论刚性泡沫与地方债务——以地方投融资平台的转型为例

分税制改革后地方财力和事权不相匹配导致地方政府举债发展，而地方官员追求经济增长的短视效应导致债务不断累积。地方GDP增长的诉求和中央金融的严控这对矛盾催生出地方投融资平台，由于地方投融资平台有国家主权的刚性兑付和政府隐性担保性质，可以从银行获得大量低成本资金，金融创新不足也导致融资过于依赖银行贷款。投资的项目往往具有非营利性、回报周期长的特点，导致地方投融资平台面临极大的偿债压力，而将金融风险通过商业银行传导到全国的金融体系中。在供给侧改革中，地方性投融资平台失去了政府的信誉担保，将面临融资和投资双向枯竭的困境，文章将探讨地方债务居高不下的原因，以及地方投融资平台转型的举措。