再售期权理论的适用性与融资融券——来自创业板市场的经验证据

再售期权理论是解释股票泡沫的经典理论之一。2013年9月16日,28只创业板股票允许融资融券,这一事件构成了一个极好的"自然实验",其在一定程度上打破了再售期权理论关于卖空限制的假设基础。本文试图检验开放融资融券这一政策出台前后,再售期权理论对我国创业板股票泡沫的解释力度。在衡量股票泡沫大小时,采用修正的F-O模型计算各只股票的内在价值。结果显示,开放融资融券前,再售期权理论对创业板股票泡沫的解释力度极强;允许卖空后,其解释力度显著变弱且融资融券政策的实施使相关股票交易者的心理和投资行为产生了结构性变化。