不确定性带来观望+期待空间？——经济政策不确定性对债券利差的影响

本文将债券利差分解为流动性和信用利差两部分，采用固定效应模型研究发现，经济政策不确定性增强反而会降低我国债券利差，具体的，增大了流动性利差，但降低了信用利差。不确定环境下，债券投资者，一方面更倾向持仓“观望”获得票息收益，使债券流动性变差；另一方面又“有限关注”于公共信息，而忽略微观个体的异质性风险，且出于政策托底的惯性思维，对政策利好报以“期待”，导致债券信用利差减小。该效应在熊市时，以及对国企债券更显著，但背后隐藏的风险会滞后释放。