市场化是股票发行制度改革之方向——股票公开发行模式比较研究

一般来说,规范的证券市场的股票发行制度通常可以分为注册制和核准制两种模式。在我国,还有过去长期实行的审批制。我国股票公开发行模式的演变进程就是发行制度市场化的过程。一、核准制之前的发行审核体系(1993年～2000年)审批制是我国在证券市场发展初期,为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会关系,采用行政计划的方法分配上市指标,由地方政府或部门根据指标推荐企业发行上市的一种监管制度。审批制的特点是采取严格的额度计划管理、指标控制和实质审查。证券监管机构凭借行政权力行使实质性审批职能,不仅决定股票发行的审批,而且决定股票发行的方式、数量和价格。证券中介机构的主要职能是对发行人进行技术指导。审核制的具体实施又分为额度管理阶段和指标管理阶段。(一)额度管理阶段(1993年～1995年)证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况先确定总额度,然后根据各个省级行政区和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度,再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业。这个阶段共确定了105亿股发行总额,分两次下达,1993年下达50亿股、1995年下达55亿股,由省级政府或行业主管部门给选定的企业书面下达发行...