多层次资本市场的层次划分逻辑研究

探究影响资本市场层次划分的因素及其动力学机制，有利于更好发挥多层次资本市场服务实体经济的功能。多层次资本市场的层次划分在新古典完美假定下，层次数量不同的资本市场之间无差别；在“新制度”环境下，增加分层会带来制定新层次相关制度的成本——成立相关监管部门的组织成本和人力成本，以及运行相关制度的运营成本，但这种分层也能更好发挥资本市场的融资、流动性提供、价格发现和资源配置功能，而最优的层次数量取决于影响层次划分的边际成本曲线和边际收益曲线的形状和位置。同时，经济发展带来的企业类型结构变化、股权资金和债权资金的相对价格变化、对资本市场作用认识的加深、技术变迁以及相关制度的建立和完善，均能推动边际收益曲线的移动或变化；对资本市场认识的转变、资本市场相关知识的积累、人力资本的丰富以及技术进步导致的制度安排集合的扩充，也能推动边际成本曲线的移动或变化。