“国家队”持股能抑制企业“脱实向虚”吗?——实体企业金融化视角

本文利用2010—2020年中国A股公司数据，通过双重差分模型研究“国家队”长期持股对实体企业金融化的影响。结果发现：“国家队”持股能显著抑制企业金融化。中介效应分析发现，降低经营风险和缓解融资约束的风控促融路径、减少管理费用和抑制盈余管理的治理优化路径，均为“国家队”抑制企业金融化的渠道。进一步研究发现，当企业为证金系持股企业、国有企业或者处于较差制度环境的地区时，“国家队”持股抑制企业金融化的效应更加显著。此外，“国家队”在抑制企业金融化的同时，能积极引导实体企业“脱虚向实”,显著促进主业投资、研发投入和创新产出。