基于SVAR的人民币汇率对中国证券期货市场收益率的溢出效应研究

针对人民币对美元汇率（RMB／USD）对中国证券期货市场是否存在收益率溢出效应，分别截取2005．7．21～2008．7．16与2008．7—17～2009。4．30两段中石化股价、上证综指、RMB／USD与上海燃料油期货价格的日收盘数据，构造各变量收益率的四元SVAR模型，短期脉冲响应模拟结果显示：（1）在人民币持续升值阶段，人民币弹性增大能够提高中石化股价与上证综指的收益率，且有利于减小上海燃料油期货价格的波动风险；在砌皿／USD持续震荡阶段，鼢曲／USD波动增大会降低中石化股价与上证综指的收益率，且增大上海燃料油期货价格的波动风险；（2）在两个阶段，收益率溢出效应都存在明显的非对称性，砌肥／USD对中石化股价、上证综指与上海燃料油期货价格具备单向的收益率传导机制。中国证券市场对RMB／USD较敏感，因此汇率制度改革应采取审慎原则。