中国利率期限结构 与宏观经济运行的关系

本文突破了传统上用几个关键期限利率的组合作为利率期限结构的代理变量，而是选用动态Nelson Siegel模型估计出的潜在因子。且经验证明，本文选择的潜在因子较传统方法能更好地体现中国银行间国债市场的利率期限结构特征。同时，本文研究发现宏观经济在边际上影响着利率期限结构，其主要是实体经济(CPI和工业增加值)对斜率和曲度的影响，而对利率期限结构的平位移动没有明显影响。原因是中国存在着利率管制，而更为重要的是银行作为中国银行间国债市场的交易主体，其资金面较为宽松和稳定，有足够的资金用于国债交易。因此各期限国债利率无法对宏观经济变量作出及时响应。