货币中介目标的国际比较*——基于DAG SVAR模型

学术界围绕最优货币中介目标的选择，在利率、简单加总货币量、迪维西亚货币量之间争论不休。本文基于DAG SVAR模型，分别对美国、欧元区、英国的银行间隔夜拆借利率R、简单加总货币量M2、迪维西亚货币量D2对物价P、产出Y影响的相对重要性进行实证比较。结果发现，在美国，M2对Y的影响最大，R对P的影响最大；在欧元区，D2对Y的影响最大，M2对P的影响最大；在英国，M2对Y和P的影响都最大。总的来说，若货币最终目标是经济增长，则美国、英国的最优中介目标是简单加总货币量，欧元区的最优中介目标是迪维西亚货币量；若货币最终目标是物价稳定，则美国的最优中介目标是利率，欧元区、英国的最优中介目标是简单加总货币量。由此可见，对于不同的经济体或者不同的货币最终目标，最优中介目标的选择可能有所不同。本文的研究结论在一定程度上是对“利率普遍优于货币量，迪维西亚货币量普遍优于简单加总货币量”学术共识的反向补充。