非高管员工股权激励与公司债券信用利差——基于A股上市公司2010-2020年债券数据的经验证据

非高管员工是企业人力资本的重要组成部分，非高管员工的积极性与创造性可以影响公司的经营业绩，进而影响公司债券的信用利差。本文检验了非高管员工股权激励的实施与公司债券信用利差之间的关系，研究发现非高管员工股权激励的实施可以有效降低公司债券信用利差。在非高管员工股权激励中，限制性股票和股票期权两种股权激励形式对公司债券信用利差的影响存在一定差异性，限制性股票股权激励更能有效地降低公司债券信用利差，而股票期权股权激励对公司债券信用利差没有显著影响。同时，非高管员工股权激励对公司债券信用利差的负向作用存在一定的滞后性，并且实行多次非高管员工股权激励，更能有效地降低公司债券信用利差。进一步分析表明，较高的融资约束程度、较强的管理层权力和较高的产品市场竞争水平更有助于发挥非高管员工股权激励，尤其是限制性股票股权激励降低公司债券信用利差的作用。最后，基于上述结论，本文提出了建立并完善非高管员工股权激励及其相关配套制度的政策建议。