风险偏好的差异性与融资的多样性 |
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引用本文: | 燕志雄,费方域.风险偏好的差异性与融资的多样性[J].经济学,2007,7(1):319-344. |
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作者姓名: | 燕志雄 费方域 |
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作者单位: | 上海交通大学经济学院,200052 |
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基金项目: | 感谢论文评审人提出的批评和宝贵意见.文责自负. |
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摘 要: | 我们认为,公众公司(public company)的企业价值不仅依赖于企业家事后的管理行动,而且依赖于企业家的事前努力。为了实现企业价值最大化,不仅需要给予投资者企业的控制权以遏止企业家的机会主义行为,而且还需要激励企业家的事前努力。也就是说,企业价值不仅受到控制权安排的影响,而且离不开一份企业家收益与企业绩效直接挂钩的激励计划。在如此一份激励计划下,投资者的风险偏好差异性不再是无关紧要的,因为一种区分投资者偏好的融资方式可以节约企业的融资成本,使企业有更多的现金流来激励企业家努力工作。本文证明了,多样性的融资方式,即适当比例的债权-股权融资,在一定的条件下是一种最优的融资机制。而且,在企业家拥有一定初始财富的假定下,我们解释了为什么存在各种各样的资本结构。
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关 键 词: | 剩余控制权 剩余索取权 财富约束 |
Heterogeneous Risk Preferences and Diversification of Finance |
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Authors: | ZHIXIONG YAN FANGYU FEI |
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Abstract: | |
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Keywords: | |
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