金融契约的不完全性与企业融资行为:一个案例分析

金融契约是资本供求双方有关资本交易的约定，它是企业融资行为的基础。由于人的有限理性和机会主义倾向，金融契约不可能是一个完全契约。在金融契约不完全的情况下，融资行为是融资双方之间的博弈过程；管理者根据投资者的行为来选择努力水平和私人福利，而投资者则根据对管理者行为的预期来决定是否投资。案例分析表明，经济行为的契约化、契约完备程度以及社会履约环境与保障机制，对交易的规模和效率有着重要影响。     

内幕交易监管的国际比较及其对中国的启示

证券市场内幕交易，严重破坏了市场公平交易秩序，损害了社会公众投资者权益，从而成为各国证券监管的重点。从内幕交易监管的国际比较看，我国证券监管在内幕交易主体、内幕信息、内幕交易行为的界定以予内幕交易监管规制效能等方面，与西方监管体系之间仍存在一定差距。因此，有必要借鉴西方成熟市场国警皂苎交易监管的经验，进一步完善我国证券法律法规体系，防范内幕交易行为，打击内幕操纵，切实保护公众投资者的权益。     

投资者保护具有股票流动性效应——来自中国高频交易数据的经验证据

股权分置改革使得股票市场的资源配置功能得到了进一步的发挥,但大股东使用内幕交易等手段侵害中小股东利益的行为也会变得更加突出。在以往的研究中,人们仅关注了投资者保护对关联交易等"利益输送"行为的遏制作用,并没有关注投资者保护对内幕交易等"利益输送"行为的治理效应。事实上,加强投资者保护能够改善信息环境,减少内幕交易行为,这将导致股票流动性的上升和信息不对称程度的下降。这一结论对于股权分置改革后的中国证券市场具有尤为重要的指导意义。     

内幕交易与维持市场公平

赞成内幕交易应该被禁止的学者认为,内部人所拥有的信息优势是其它人无法享有的,所以不公平.然而,这样信息优势的差距,在市场中本来就存在,而从来也没有人认为这样的存在是不公平的.市场中某些投资人凭其经验、学识、经验等因素,总成为证券市场的赢家,这些人相对于其它投资者而言,也可以被认为是具有信息优势的一群,若内幕交易应该要被禁止,这些人从事交易的行为也应该属于禁止的范围. 对于这样的说法,最直接的批评是:内幕交易的行为人所拥有的信息优势是不劳而获,但普通优势投资人却是凭借自己的努力,才会有这样的成就.这之间存在一个很大的区别:前者的距离是一般人无法通过合理手段予以克服的;但后者却是靠着努力而达到目标,所以前者是个不公平的差距.     

对我国上市公司内幕交易法律规制的思考

由于受到传统文化、内幕交易自身的隐蔽性、股权的高度集中、执法不严以及相关法律法规的不完善等问题的影响,导致证券交易的活动中内幕交易行为时有出现。该行为不仅损害了广大投资者的正当利益,而且严重违背了证券市场公开、公平、公正的原则,破坏了证券市场的正常交易秩序。只有通过采取内幕交易主体扩大化、内幕交易信息的量化以及相关法律体系完善,尤其强化民事赔偿制度等综合措施,才能更有效地禁止内幕交易的发生,从而维护广大投资者的利益。     

谈谈证券内幕交易罪

随着证券市场的出现和发展，内幕交易也相伴而生，成为困扰和阻碍世界各地证券市场持续、稳定、健康发展的一大问题。我国的证券市场也不例外，从成立到现在虽然只有几十年的发展历史，但内幕交易也已成为一个相当突出的问题。综观我国几次较大的市场波动，几乎都伴随着内幕信息的传播，这种现象使得中国股市常常被称为“消息市”，极大地损害了中小投资者的利益，打击了他们的投资积极性，阻碍了中国证券市场的健康发展。为了规范证券市场的有序发展，稳定证券市场和增强投资者的信心，《刑法》明确规定了证券内幕交易罪，以立法的形式禁止…     

浅析嚣我国内幕交易民事责任制度的项状及反思

内幕交易作为一种证券欺诈行为，严重影响着证券市场的健康发展，为更好保护投资者的利益，纯洁证券交易行为，保证证券市场健康、成熟的发展，必须完善内幕交易民事责任。     

美国规制内幕交易之“私取理论”探讨

随着证券市场的发展，实践中内幕交易主体不仅限于传统内幕人，还包括公司外部人。在美国由判例发展而来的“私取理论”是规范公司外部人内幕交易行为的重要理论。本文拟对相关判例进行梳理，以期对中国相关领域的理论研究作参考。     

机构投资者、内幕交易与投资者保护——来自中国上市公司资产注入的证据

机构投资者在资本市场中承担何种的角色一直是被广泛关注的问题。本文用分笔高频交易数据库中分离出机构投资者交易记录的方法,对机构投资者参与内幕交易和管理层激励对其影响的情况进行了实证检验,给出了机构投资者参与内幕交易的直接证据,探讨了我国特殊管理层激励状况对其与机构投资者合谋内幕交易的影响,并计算了投资者因为机构投资者内幕交易而受到的重大损害,指出证券监管部门必须对机构投资者进行强有力的监管。     

论证券市场中内幕交易的认定

内幕交易是指掌握未公开而对证券价格有重大影响的信息的人，利用该信息从事证券交易或使他人实施证券交易的行为。内幕交易从性质上讲既是一种市场投机，又是一种市场欺诈，也是一种不正当竞争，还是一种损害社会公共利益的行为。目前世界各国立法纷纷采取国家干预的立场，以法律手段禁止内幕交易。笔者认为，对内幕交易的认定要从内幕人员、内幕信息、内幕交易行为这三个方面来进行。     

股市投资中的羊群行为及对策分析

一、引言 在金融市场上“羊群行为”是一个令人困惑的现象，它是指在不确定性和模糊性的情况下个体通常表现出的一些集体行为，而股票市场交易的一个重要特征就是模糊性和不确定性，因而投资者往往具有“从众”的心理，其行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为。长期投资者或许更不愿根据自身的信息和观点行事，以免被认为是轻率的和不符合常规的，正如凯恩斯所说的：符合传统的失败要比不符合传统的成功对名声更有好处。     

人力资本套牢的不完全契约分析

风险投资企业在和人力资本市场上的经理签约时，会存在契约不完全现象，导致套牢的产生，和其他两种经济解释不同，本文认为人力资本套牢的原因，是既定契约框架下经理追求准租金的结果，这造成企业成本提高，效率损失，通过设计良好的契约治理结构，自我实施的隐性契约可从一定程度上避免这种现象。     

基于“套牢”效应的企业边界分析

本文基于关系专用性投资所产生的“套牢”效应 ,分析了企业边界的决定问题。通过一个重复博弈的“声誉”模型 ,表明在计划的总交易量不变的情况下 ,通过减少单次交易数量、增加交易次数 ,将使交易者增加诚实交易的激励 ,从而在企业边界不变的情况下 ,有效的解决“套牢”问题。     

股市内幕交易透视

所谓股市内幕交易,最初是指发行股票的公司中一些内部人员或关系户,利用公职之便,通过内部勾结,获取内幕消息,在股票市场中牟取暴利的股票交易行为。它是不法投机者欺骗股票投资者,赚取暴利的常用手段。在存在内幕交易的情况下,股票交易的双方在客观上获得消息的途径和时间是完全不同的,股票交易是在不平等条件下进行并完成的,属于不公平交易。正因为如此,长期以来,内幕交易一直是严加管理的重要对象。     

中国资本市场20年内幕交易行为案例综述

文章对1994-2015年中国证券监管机构和司法机关查处的内幕交易案件的特征进行了档案式归纳分析.研究发现,中国资本市场内幕交易案件呈现以下特点:(1)对内幕交易的处罚以行政处罚为主,民事赔偿基本处于缺位状态.(2)内幕交易违规主体以法定内幕人为主,但有向非法定内幕人扩散的趋势,且呈现裙带化、复杂化、公职化等特点;并购重组领域仍是内幕交易发生的“重灾区”;内幕交易的利益驱动力强,违法获利金额高.(3)内幕交易稽查执法力度不断增强,案件办理效率显著提升,但内幕交易处罚力度偏轻,威慑力不强.(4)从时间序列上看,不同时期的执法环境不同,执法效果也不同,但整体的内幕交易执法力度和效率均呈快速上升态势.此外,随着我国证券市场的发展,内幕交易的具体行为模式不断发生变化并呈现出新特点、新趋势,这对内幕交易行为监管提出了新挑战.因此,文章还深入剖析了两类具有代表性的新型内幕交易行为的特点,并提出了相应的监管对策.     

证券投资基金“老鼠仓”的经济学分析

“老鼠仓”是证券市场内幕交易的一种表现形式。由于其破坏市场秩序、损害投资者利益，国内外学者及投资者极为关注。本文利用经济学基本原理分析“老鼠仓”形成的原因，并提出防治“老鼠仓”的对策建议。     

美国规制内幕交易之“私取理论”探讨

随着证券市场的发展,实践中内幕交易主体不仅限于传统内幕人,还包括公司外部人.在美国由判例发展而来的“私取理论”是规范公司外部人内幕交易行为的重要理论.本文拟对相关判例进行梳理,以期对中国相关领域的理论研究作参考.     

内幕交易行为的认定

内幕交易行为是指证券交易内幕信息的知情人员或非法获取证券交易内幕信息的人员,在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前,买入或者卖出该证券,或者泄露该信息或建议他人买卖证券的行为。内幕交易行为违反证券发行交易应遵循的公开、公平、公正和诚实信用原则,扰乱了证券市场的正常秩序,损害其他投资者的合法权益,因此,世界上许多国家在法律明确上禁止这种行为。我国的《证券法》、《刑法》及其他相关法律对此也做了规定,即禁止内幕交易,对内幕交易行为实施相应的法律制裁。 认定内幕交易行为,应注意把握以下几个标准。 1.主体标准。内幕交易行为的实施主体具有特殊性。根据我国《证券法》的规定,其只能是以下两种人员:内幕信息的知情     

内幕交易监管效率与上市公司高管薪酬-一个理论模型

本文从公司管理层和外部投资者之间的信息不对称出发,在一般均衡框架下建立同时考虑上市公司高管薪酬、股票价格、内幕交易监管行为的模型。模型表明:如果内部交易者本身是上市公司CEO,除非给予CEO某种形式的额外补偿,否则对于此类型的内幕交易不论怎样加强监管,都不会是有效率的,市场将不存在均衡。我们证明了使市场存在均衡的CEO补偿计划的存在性。对模型的模拟计算表明:内幕交易监管行动与CEO补偿计划的结合,可以提升市场的效率。考虑监管行为的成本后,本文给出最优内幕交易监管行动的数量形式。     

股票市场内幕交易的检验与控制

股市内幕交易的普遍性已被世界各国股票市场发展实践所证明。对内幕交易的限制几乎是各国股票市场的共同行为。为规范我国股票市场 ,减少内部交易 ,我国证券管理部门应主要从以下几方面入手 :第一 ,明确信息披露时间和方式 ,禁止制造虚假信息和藏匿真实信息行为 ;第二 ,对参与内幕交易的人严厉处罚 ;第三 ,建立内幕交易监控体系 ,对出现异常波动的股票进行调查。明确责任和义务 ,保护合法交易 ,打击内幕交易 ,促进股票市场的健康发展。