货币政策分析中的货币供应量和信贷规模

货币政策一般认为,作为金融数量指标的货币供应量在宏观经济和政策分析中占据着核心地位,而排斥另一重要金融数量指标——信贷规模的作用。本研究试图利用我国自1998年以来的经济金融数据,通过计量方法,比较货币供应量、信贷规模作为核心金融指标的适用性,发现:(1)信贷规模和货币供应量各自在不同意义上都是最稳定的,并且,各自与经济活动之间的关系一样规则而稳定,没有证据表明何者更具优势;(2)在同时引入货币供应量和信贷规模时,大大提高了对实体经济的解释能力;(3)货币供应量的变化依存于信贷规模的变化,表明信贷规模在我国经济金融中占据地位。这些结论对于理解我国货币政策传导机制是有意义的,表明至少在做货币政策分析时,应同时关注货币供应量和信贷规模这两个指标。     

利率市场化改革背景下我国货币政策中介目标的选择——基于SVAR模型的实证分析

本文从利率作用机制的效率这一角度出发,利用1996Q1—2013Q3的数据,以2003Q1为节点,运用四变量SVAR模型、脉冲响应函数和方差分解方法分别考察全样本和两个子样本期间利率和货币供应量对我国货币政策最终目标的贡献率和具体效应。结果表明,货币供应量作为我国货币政策的中介目标在现阶段虽然有一定优势,但是随着利率市场化改革的推进、金融工具的发展和金融市场的完善,以及广义货币供应量可控性的逐渐降低和国内信贷调节有效性的降低,利率作为我国货币政策中介目标的条件在不断成熟。建议加快推进利率市场化改革进程,我国未来的货币政策中介目标应该向利率转移。     

影子银行对我国货币供应量影响的实证分析

影子银行运用自身信用创造功能向社会增加了信贷供给,实际扩大了货币供应量,这对当前我国货币供应量中介目标产生了冲击,影响了货币政策调控效果。采用1992-2010年的年度数据建立相应的VAR模型,实证研究影子银行与货币供应量之间的动态关系,根据实证结论并结合我国当前的现状提出相应的政策建议:采用信用总量主导的货币政策降低影子银行影响;加快利率市场化改革弱化货币总量波动;规范银行理财业务降低金融风险等。     

我国信贷市场货币政策传导有效性的实证分析

本文使用我国2003年1月～2008年12月月度数据,对我国货币政策信贷市场传导的有效性进行实证分析.实证结果发现:从货币政策到信贷市场传导过程中,我国货币供应量M0、M1和M2和与金融机构贷款总额之间存在长期均衡稳定关系;从信贷市场到实体经济传导过程中,我国金融机构贷款总额与GDP、CPI、CUS之间存在长期均衡稳定关系,但是有一定程度的梗塞.     

中国货币政策的二元传导机制——“两中介目标,两调控对象”模式研究

本文利用1998年1月到2006年6月的经济金融月度数据,主要运用VAR模型对中国货币政策的中介目标、传导渠道进行实证检验和理论分析,发现:(1)货币供应量M2是货币政策的重要指标,它对经济变量的解释(预测)能力远高于其他货币变量;(2)货币供应量M2对工业增加值和CPI作出系统性的反应,且M2新息是由央行决定的,表明货币供应量M2是货币政策中介目标;(3)我国基本不存在货币传导渠道,主要的传导渠道是银行贷款,信贷规模是事实上的中介目标,直接调控经济,并引导货币供应量的变化,因而,我国的货币政策中介目标实际上是两个——信贷规模和货币供应量M2,这种调控模式在1998年前后没有发生根本性的改变;(4)两个中介目标调控不同的领域:信贷规模主要针对实体经济,货币供应量主要针对金融市场,这是我国央行的一种现实选择,央行也较为成功地实现了两者之间的一致和协调。上述结论对于货币政策实践是有意义的,表明我们更应关注信贷规模指标并以此为核心来调控经济。当然,这种货币传导模式存在缺陷,只是阶段性地起作用。从未来的发展模式来看,要采用包含更多信息的利率作为政策中介,其前提条件是利率和汇率的市场化改革。     

试析开放环境下我国货币政策面临的压力

2003年，我国金融运行总体稳定，但货币供应量增长速度加快。统计表明，至2003年年底，广义货币供应量(M2)余额为22．1万亿元，同比增长19．58％；狭义货币供应量(M1)余额为8.4万亿元，同比增长18．67％。二者增幅均高于同期国内生产总值和居民消费物价增幅之和，超过了年初央行的调控计划。造成货币供应量偏离GDP增长的原因较多，但国际资本的流入无疑是一个重要因素。     

货币政策调控房地产市场的信贷渠道与汇率渠道研究

本文从货币政策传导机制的信贷渠道与汇率渠道方面入手,构建我国货币政策影响房地产市场的政策因素模型,从而探讨货币政策调控工具对我国房地产市场的具体影响途径与效果。实证研究表明,我国2005年之后房价的持续上升与货币供应量、个人按揭贷款额度和汇率三者有一定关系。从长期来看,我国房地产市场景气程度与货币供应量、个人按揭贷款额和汇率长期存在稳定关系且呈正向变动。     

试析开放环境下我国货币政策面临的压力

一、问题的提出 2003年，我国金融运行总体稳定，但货币供应量增长速度加快。统计表明，至2003年年底，广义货币供应量(M2)余额为22．1万亿元，同比增长19．58％；狭义货币供应量(M1)余额为8．4万亿元，同比增长18．67％。二者增幅均高于同期国内生产总值和居民消费物价增幅之和，超过了年初央行的调控计划。造成货币供应量偏离GDP增长的原因较多，但国际资本的流入无疑是一个重要因素。     

我国货币政策中介目标选择的实证分析——基于引入创新因素的扩展普尔模型分析

文章在普尔基本模型和引入金融创新的扩展普尔模型的基础上,对我国货币政策中介目标选择进行了实证分析。普尔基本模型实证结果表明1996-2009年中央银行应选择货币供应量作为货币政策中介目标。而引入金融创新的扩展普尔模型实证结果得出了截然相反的结论,认为1996-2009年我国应选择利率作为货币政策中介目标,特别是在2003年以后,利率作为中介目标的优势更趋明显。总之,在金融创新和利率市场化改革的推动下,货币供应量作为我国货币政策中介目标的优势在逐渐下降,我国货币政策中介目标应逐步由货币供应量向利率过渡。     

我国货币政策传导渠道及货币政策有效性研究

本文从货币渠道和信贷渠道入手,分析了我国货币政策的传导渠道,认为信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道,但由于存在存贷款利率管制和商业银行信贷行为扭曲,使我国信贷渠道不畅.同时由于股票市场不完善,从而影响我国消费与投资的增长,削弱货币政策传导的有效性.因此,应通过商业银行产权制度改革、利率市场化改革、建立健全金融市场及加速中央银行体制改革等措施,来完善我国货币政策的传导渠道,提高货币政策的有效性.     

美国升息期货币供应量变动的比较分析

在美联储提息后的前几个月里,基础货币和三个层次货币供应量②增长速度③都在加快,这一现象很值得关注。本文拟采用实证的方法,通过20世纪90年代两段升息期货币供应情况与本轮连续提息中货币供应量变动的对比分析,探索美国三段升息期货币供应量变动的共性和特点,以期深入了解美联储近期货币政策意图,认识长期国债收益率走低的货币原因,供我国宏观经济政策研究参考。一、升息期货币供应量变动分析的必要准备为进行美国最近几段升息期货币供应量变动的比较分析,需要以下三个方面的准备。(一)美国三段升息期的划定。如图1所示,根据1994～2005年…     

中国货币政策中介指标选择的理论和实践分析

我国自1996年开始采用货币供应量作为货币政策的中介指标,但在实践中货币供应量作为中介指标与最终货币政策目标之间的关联度与预期相差较大。文章首先分析了我国货币政策中介指标选择的有效性,其次通过IS-LM模型从理论上对货币政策中介指标的选择进行了分析,进而通过实证数据从货币乘数的不确定性和央行对基础货币供应量的控制两个方面,证明了我国LM曲线存在不稳定性,从而得出我国利用货币供应量作为货币政策中介指标难以取得理想效果的结论。     

国内M1与CPI的因果关系分析和货币政策建议

货币供应量是影响居民消费价格指数CPI因素之一,货币供给对物价的影响研究不仅是金融学的核心问题,也是宏观经济学热点问题。金融危机发生后美国实施的量化宽松货币政策导致全球物价上升,通货膨胀严重。与此同时,中国在经济快速发展背景下,货币供给的增长速度在加快,中国M2／GDP比率屡创新高。目前国内的物价水平不断上升,通胀压力较大。本文在分析了金融危机五年来国内M1与CPI的因果关系后,提出了我国货币政策调控的建议。     

中国货币政策效应分析与政策建议

在央行政府连续两年的积极财政政策的拉动下，经过形势已有所好转，宏观调控也有一定成数，但通货紧缩的趋势仍未从根本上改善。这我们可以通过１９９９年货币信贷的执行情况和货币政策执行中存在的问题作出正确的判断。有鉴于此，２０００年以货币政策，应注意采取以下措施：和新的规则确定货币供应量目标；放松利率管制，加快利率市场化改革；继续完善准备金制度；增加对中小金融机构的再贷款；强化国有商业银行的利润约束机制；进     

滞胀风险下的宏观经济调整与货币政策选择

随着金融危机向实体经济转移和扩散,我国经济增长出现下滑,已远低于潜在增长率;而由宽松货币政策所导致的广义货币供应量在不断增加,通货膨胀压力正逐步显现。在外需短期无法恢复、内需相对不足的情况下,滞胀的风险在逐步加大。VEC模型结果表明:货币流通速度、广义货币供应量增长速度共同决定我国通货膨胀率。当经济景气程度上升、货币流通速度加快时,货币供应量增长过快会引发通货膨胀。因此,现阶段应在有效监控经济景气程度和货币流通速度的基础上,对宏观经济政策进行微调,以便提高政策搭配效果,有效化解风险。     

信贷渠道传导机制有效性研究

金融危机以来,我国经济金融形势脱离常态,货币政策的传导机制受到冲击.本文采用动态面板数据分析法,经验检验了金融危机以来我国货币政策的信贷传导机制的有效性.计量结果表明:商业银行资产规模和流动性这两个微观特征变量对信贷供给有显著影响,存款准备金率对商业银行信贷供给变动的作用明显,而中央银行货币净投放政策效果不大,货币政策变量与商业银行微观特征变量的交叉项系数不显著,可能原因是经济刺激政策、金融创新及影子银行扭曲了货币政策的信贷传导机制.     

2010年金融运行分析与2011年展望

2010年贷币信贷增长放缓,符合调控预期,但贷币供应量增速和信贷实际投放规模仍处于高水平;下半年人民币升值小幅加快并刺激“热钱”流入。2011年我国经济增长相对平稳,物价上涨压力较大,“热钱”异动风险和信贷风险上升,货币政策需适度向“控通胀、防风险”倾斜,由“适度宽松”转向“稳健”：一是货币政策应中性略紧,控制货币信贷投放规模,适时适度加息。二是要发挥信贷政策的结构调整功能。三是要加强金融监管,防范金融风险。     

信贷规模规避与货币政策调控

随着紧缩性宏观经济调控措施的不断出台,我国商业银行的货币信贷投放行为受到抑制。在此背景下,商业银行转而加强与信托公司合作,规避信贷规模管理。本文在分析近期信贷规模规避典型模式的基础上,探讨了其对货币政策调控的具体影响和未来挑战。本文认为,应强化对货币信贷的统计分析,丰富货币政策工具,密切关注金融创新对货币政策的影响,充分考虑微观主体对各种宏观调控政策的博弈,从而有的放矢地制定出科学的宏观调控政策。     

对影响我国货币政策传导效率的结构性因素分析

1997年以后 ,为了制止通货紧缩 ,我国实施以适当扩大货币供应量为主的货币政策。但由于我国正处于经济转型时期 ,存在着一些阻碍货币供应量扩张的结构性因素 ,导致货币政策传导受阻 ,降低了货币政策的传导效率     

我国货币政策信贷传导渠道存在的问题及其解决思路

从改革方向来看,利率以及资产价格渠道应该成为货币政策传导的主要途径,但从我国现实来看,信贷渠道仍然是当前货币政策传导的主渠道。近年来由于国有商业银行改革与整个金融体制改革不协调,致使原有的信贷渠道过早地阻塞或萎缩。因此,完善货币政策传导机制的当务之急不仅仅是发展货币市场、健全利率渠道,更加重要的是加快国有商业银行体制改革和地方性中小金融机构发展,构建健全的商业银行体系。