数字化转型与商业信用融资——以中国A股上市公司为例

企业数字化转型已成为数字经济时代下的必然趋势，能够对企业产生重大影响。本文以A股上市公司2007～2021年的数据作为样本，探讨企业数字化转型对企业商业信用融资的影响以及作用机制。研究发现，企业数字化转型能够显著提升企业的商业信用融资水平，两者的关系在经过稳健性检验后依旧成立。进一步研究发现，分析师关注度低以及融资约束程度小的企业，数字化转型对商业信用融资的促进作用更强。数字化转型可以通过提高企业的盈利能力和会计信息披露质量进而提升企业的商业信用融资水平。本文为企业如何利用数字化转型提高商业信用，进而提高商业信用融资水平，缓解融资约束提供了参考。     

商业信用——煤款回收的关键

商业信用———煤款回收的关键兖州矿业（集团）公司陈利田商业信用是指各企业之间买卖商品时，销售者允许购买者延期支付而提供的信用。企业适当采用延期付款，可以促进销售的增加，提高市场占有率，为企业增加经济效益；但过多使用商业信用，会使企业外欠额增大，资金周...     

创新要素流动视角下企业技术并购的创新绩效研究

本文利用沪深A股2009~2019年间的技术并购数据,实证检验技术并购中资金要素流出即现金支付和技术要素流入,即目标企业创新能力对企业创新绩效的影响,以及静态创新要素企业自由现金流和技术存量的调节作用。研究表明:技术并购中现金支付对企业当年创新投入具有挤出效应,对企业当年和次年的创新产出均具有负向影响;目标企业创新能力对企业创新投入无影响,对创新产出具有显著的正向促进作用。企业自由现金流对现金支付的挤出效应具有缓解作用,技术存量能进一步促进目标企业创新能力对企业创新产出的正向影响。     

数字普惠金融与商业信用二次配置

商业信用二次配置是企业充当信用中介,将银行信贷等资金通过商业信用的渠道为供应链的上下游中小企业提供融资支持,这会导致资金供给链延长,加剧了供应链系统性风险,而数字普惠金融发展的重点在于为中小企业提供直接融资,因此,其能否抑制商业信用二次配置,对于防范金融风险和促进实体经济稳定发展具有重要意义。本文深入探讨了数字普惠金融对商业信用二次配置的影响及其作用机制,研究发现:数字普惠金融有助于降低商业信用二次配置,有效减少了企业利用商业信用把长期借款资金进行二次配置的行为,而且该抑制作用对于外部融资能力较强的企业更加明显。机制检验表明,数字普惠金融通过减少上市公司超额银行信贷抑制商业信用二次配置。进一步分析显示,在外部市场竞争程度较低、内部风险较低、现金持有水平较高以及非高科技企业中,数字普惠金融对上市公司商业信用二次配置的抑制作用更加明显;而且,数字普惠金融在降低商业信用二次配置的同时,对于促进企业创新投入具有一定的积极作用。本文研究表明,数字普惠金融通过增加中小企业直接融资,减少了资金供给的中间环节,进而抑制大型企业充当"影子银行"进行资金的二次配置。     

企业并购后的人力资源整合

并购整合在企业并购占有非常重要的地位。美国的统计表明，大约有50％至80％的并购都出现了令人沮丧的财务状况。一流的学术与商业研究机构近几十年来对并购行为进行了分析研究，发现并购之后可能会出现以下现象：被并购企业管理层及雇员的承诺和奉献精神的下降造成被并购企业生产力降低，对不同的文化、管理及领导风格的忽视造成冲突增加；关键的管理人员和员工逐渐流失，     

企业并购的决策

企业并购是企业兼并与收购的和称,一般是指一家企业以现金、证券和其它方式购买取得其它企业产权,使目标企业丧失法人资格或改变法人实体,从而获得目标企业的控制权的经济行为。它是资本运营的重要方式,通过有效并购能够提高企业核心竞争能力,能使企业形成规模经济,实现企业价值最大化。企业并购决策主要包括:并购可行性研究,合理地选择目标企业,并购的融资方式的选择,改善融资环境的几点建议等等。     

绿色信贷政策能够改善企业环境社会责任吗——基于外部约束和内部关注的视角北大核心CSSCI

绿色信贷是引导企业积极参与环境治理、促进经济发展方式转变和结构调整的重大政策创新。本文使用2006-2020年中国A股上市公司数据,以2012年印发的《绿色信贷指引》为准自然实验,使用连续双重差分模型检验了绿色信贷政策对企业环境社会责任的影响及其内外部机制。研究发现,绿色信贷政策显著提高了企业开展前端治理和绿色办公的可能性,加快了企业环境治理从末端治理向其他治理方式的转型。以上结果具有条件异质性,商业信用融资规模和资金使用效率对绿色信贷政策的实施成效存在不同的调节作用。机制分析表明,绿色信贷政策通过提高资金成本、收窄融资渠道的外部约束和增加企业环境关注两种方式影响企业环境社会责任水平。绿色信贷政策对具有不同特征的企业影响存在差异性,位于环境规制强度较高的地区和高管教育背景较好的企业更容易受到绿色信贷的影响。本文研究结论的政策含义在于,要进一步完善绿色信贷政策体系,关注企业行为对政策实施效果的影响,强化资金管理能力对企业环境社会责任的放大效应。同时,重视企业内部环境治理意识的培育,有机结合命令型环境规制和激励机制,促进不同类型企业绿色协调发展。     

含并购概率的企业股利贴现模型

企业并购成功与否对企业的内在价值有直接影响，通过研究成功与不成功两种情形的企业并购行为，在假定投资者使用概率方法预测所带来不同的未来可能出现的股利现金流量后，给出描述并购企业普通股的股利分配模型，作为识别价格扭曲股票的方法，从而为投资行为提供理论依据。     

跨境并购、双重制度嵌入与高技术企业创新质量

本文以2010～2021年中国高技术上市企业为研究样本，借助计量模型实证考察跨境并购、双重制度嵌入与高技术企业创新质量三者间的关系，并从市场准入门槛与信息基础设施密度视角探究异质性影响。结果表明：跨境并购能够显著提升高技术企业创新质量；双重制度嵌入中，制度距离嵌入有利于提升高技术企业创新质量，制度关联嵌入不利于高技术企业创新质量提升；跨境并购对高技术企业创新质量的促进作用可随着制度距离嵌入程度提高而不断增加，随着制度关联嵌入程度的提高而不断降低；跨境并购对高技术企业创新质量的作用效果在高市场准入门槛区域更显著；制度距离嵌入对高技术企业创新质量的作用效果在高信息基础设施密度区域更显著，制度关联嵌入的影响与之相反。据此，应健全国内营商投资环境，拓宽国外资本准入门槛；研判东道国并购环境，降低跨境并购活动阻力；构筑育人引人机制，提高并购成功率，为高技术企业跨境并购及创新质量提升赋能。     

煤炭行业资金融通初探

随着经济体制改革的不断深入、市场经济的逐步确立与完善 ,融通资金对于一个企业的发展与经济效益的提高越来越重要。现就几种常见融资方式进行比较 ,供经营管理者参考。一、几种常见的融资方式1 短期资金的融通。短期资金可用商业信用、短期借款、应收帐款抵借、票据贴现、存货融资等方式来筹集。①商业信用。它是指商品交易中的延期付款或延期交货而形成的借贷关系 ,它是企业之间的一种直接信用行为 ,是企业短期资金的主要来源 ,主要包括应付帐款、应付票据、预收帐款等形式。主要是利用不同的信用条件和信用期限 ,达到降低筹资成本和减少…     

技术并购与再创新——来自中国上市公司的证据

获取外部技术已成为企业当前愈发重要的并购动机，但技术并购对企业创新的作用受到越来越多的关注与质疑。中国企业的技术并购是只获取了短期技术，还是能够据此促使其未来的再创新呢？本文基于中国上市公司技术并购事件研究发现，虽然技术并购带来的异质性知识有助于企业再创新，但技术并购占用的企业资源以及带来的整合动荡都会影响企业原有技术进程，并由此减少企业未来再创新的可能。控制内部研发的替代作用后发现，技术并购的意义在于提高企业未来创新成果的新颖性，而非提高创新效率。此外，使用文本分析技术得出的结论表明，当新知识带来的收益大于随着知识距离增加而提高的知识整合成本时，技术并购仍然是经济的。在进一步的研究中，本文展开分析技术整合的作用机制，并深入探究技术并购的创新动机以及制度环境的异质性。本文的结论不仅拓展了开放式创新理论和知识基础理论在技术并购中的应用边界，而且为创新引领下中国企业技术并购战略决策提供了重要理论支撑，也为进一步优化创新激励环境提供参考。     

售后回租融资利与弊

售后回租融资是融资租赁的一种形式。与直接贷款取得资金相比,售后回租融资具有突破信贷调控限制等优势,但在实际资金成本和纳税成本上也有不足。企业应综合考虑上述因素,全面进行权衡后,再决策办理售后回租融资业务。     

地方政府债务的挤出效应:基于企业杠杆操纵的证据

地方政府债务对微观经济实体的挤出效应是当前制约中国经济迈向高质量发展阶段的长期性、结构性和体制性问题。迫于地方政府债务扩张对信贷资源的挤占,企业有较强的动机通过粉饰真实杠杆率来增强外部融资能力。基于城市层面的政府债务数据,本文研究了地方政府债务对上市公司杠杆操纵行为的影响。结果表明,地方政府债务扩张显著加剧了企业的杠杆操纵程度,可能导致企业存在虚假降杠杆的情况。考虑内生性问题以及进行一系列稳健性检验后结论依然成立,并且地方政府债务对企业杠杆操纵行为的影响在非公开发行债务占比更大、财政分权与财政压力程度更大的样本中体现得更为明显。进一步研究发现,地方政府债务加剧企业杠杆操纵的结果主要见诸于企业融资约束更强、债务结构更依赖银行贷款、预算硬约束和信息不对称更大的样本。经济后果检验表明,面对地方政府债务扩张,杠杆操纵提升了企业信贷融资能力,但也加剧了企业未来债务违约风险。本文的研究不仅从杠杆操纵的视角为地方政府债务的挤出效应提供了新的证据,也为积极稳妥处理地方政府债务风险、防止企业虚假降杠杆提供了有益的政策启示。     

日本海外并购卷土重来

信贷市场危机减少了全球的并购活动。银行纷纷收紧了钱袋,在私募股权基金繁荣的年代垂手可得的交易性融资,现在消失了。美国今年的并购交易总额同比下降15％,在欧洲,这个数字则达到30％。但萧条之中也有亮点：日本公司正在享受一场消费盛宴——收购陷入困境的外国公司。虽然涉及日本公司的跨国并购交易的数量仅比去年略有增加,但交易的总金额却暴增了一倍多,至今已达到6万亿日元（约等于570亿美元）。     

私募资本 海外并购的捷径

私募资本的崛起，为中国企业海外并购提供了一条新的战略路径：站在私募资本的“肩”上，中国企业能提高国际地位与知名度、降低被并购方的防御抵抗心理、降低并购的价格，最终赢得国际竞技场的角斗。     

装备制造企业生产效率与融资租赁决策——基于融资约束视角

本文利用2007～2017年我国A股上市装备制造企业数据,检验了装备制造企业生产效率与融资租赁决策的关系。研究结果显示,装备制造企业生产效率越低,则选择融资租赁的概率和强度越大,且上述关系在高融资约束样本中更显著。进一步分析表明,低生产效率水平的装备制造企业更倾向于选择融资租赁进行融资的作用机制是动产融资渠道,即相比银行抵押贷款融资渠道,装备制造企业的机器设备类动产更易通过融资租赁方式获得融资。本文结论进一步丰富了我国信贷机制的相关研究,并为融资租赁动因在企业特征方面的研究提供了新的经验证据。     

创业板上市公司融资结构对创新效率的影响研究

创新是一个国家经济技术进步和企业发展的重要驱动力。研究企业的融资结构和创新绩效之间的关系有助于优化融资结构。基于此，以我国创业板上市公司2017—2021年相关数据为研究样本，进行回归分析和稳定性检验，研究股权融资、债务融资和内源性融资对企业创新效率的影响。研究结果表明，股权融资和内源融资能显著提升企业创新效率，而债务融资则显著制约企业创新效率。     

柴连志：低调的非常规并购

并购对象以中小矿业为主，能保证风险较小，对方政府审批起来容易。所以，无论从境外企业规模、资源状况以及从并购成本方面考虑，中小矿业都比较适合我们。     

地方产业政策与债券融资成本

地方产业政策是影响辖区企业融资约束的重要因素。本文基于2006—2018年债券发行市场的数据，考察受到地方政府“五年规划”鼓励的行业是否能够以较低的成本进行债券融资。研究显示，地方产业政策显著降低了企业债券发行利差，重点产业政策效应高于一般产业政策。异质性分析表明，比较优势在产业政策效果中发挥关键作用。进一步分析表明，地方产业政策“推行”和“退出”具有产业政策间和政策内的双重非对称性：一般产业政策“推行”对企业融资成本的影响不显著，但一般产业政策“退出”显著提高企业融资成本；重点产业政策“推行”显著降低企业融资成本，但重点产业政策“退出”没有显著恶化企业融资环境。机制分析表明，地方产业政策主要通过政府支持、信用增进、信号传递、隐性担保和流动性风险作用于企业融资成本，政策的稀缺性和支持力度的差异性是造成这种双重非对称效应的主要原因。动态效应检验发现，遵循比较优势的产业政策“推行”能够显著优化产业政策的实施效果，而遵循比较优势的产业政策“退出”不会恶化企业的融资环境。本文为地方政府遴选和退出产业政策提供参考，并对规范地方政府干预行为、推动有效市场和有为政府更好结合具有启示意义。     

企业并购有关问题研究

一、问题的提出企业兼并与收购是市场经济的产物。自上世纪以来，发达资本主义国家发生了几次重大的并购浪潮，推动了技术进步和生产发展，优化了企业结构和资源配置。企业并购是企业兼并（merger）与收购（acquisition）的简称，英文缩写为M＆A，常结合在一起使用。西方学者关于企业并购的研究主要集中于并购的动机与效应，虽然在这一领域做了广泛而深入的工作，但令人遗憾的是，至今还没有一个较为全面的和系统的理论能提供令人信服的解释。在现实生活中，并购是一个多因素的平衡过程，虽然某一因素可以占主导地位，但必须充分考虑其它因…