信用衍生品CCP交易风险防范：基于欧美的经验

本轮国际金融危机暴露了信用衍生品市场的一系列问题，引发了一场以信用衍生品中央交易制度为代表的重大改革。然而，中央交易对手（CCP）和集中清算机制在有效降低风险的同时，将更多的风险集中于自身。由此，需要不断加强其自身的系统性风险管理。中央交易对手是指结算过程中介入证券交易买卖双方之间，成为“买方的卖方”和“卖方的买方”的机构。     

我国债券市场中央对手方清算路径研究

文章介绍了美国、欧洲、日本等国际主要债券市场中央对手方清算机制,并结合我国债券市场实际情况,探索出三步走的场外债券市场中央对手方清算路径:银行间债券市场以中央对手方清算为主,其他清算为辅;实现场外市场和利率互换、外汇掉期等衍生品交易的中央对手方清算;建立统一的场内场外债券清算平台,最后提出增强中央对手方法律效力地位,提高风险管理水平,深化国际交流合作,促进互联互通等政策建议.     

场外债券市场中央对手方清算业务拓展研究

我国于2009年建立了场外中央对手方清算机制,但是由于成立较晚,相关制度等配套设施尚不完善,清算服务仅限于场外债券市场现券交易和部分外汇及衍生品交易清算,未来还有很大发展空间。结合我国债券市场实际情况,分析中央对手方清算机制在我国场外债券市场发展的必要性和可行性,并尝试探索我国场外债券市场中央对手方清算的路径;最后提出政策建议。     

我国票据市场中央对手方清算机制研究

随着票据市场活跃度和交易量日益提升,市场参与者要求建立全国统一票据交易市场的呼声日渐高涨,对票据交易的资金清算和资金配置效率也提出更高的要求,在此背景下,国际金融市场广泛应用的中央对手方清算制度有望引入我国票据交易市场,以提高资金清算效率、降低交易对手方风险,进一步活跃票据交易市场。建立票据市场中央对手方清算机制,首先可分步建成全国票据交易平台,对接人民银行电票系统和大额支付系统,建成票据集中交易和清算运行机制,然后按照"成熟一项、推广一项"的原则逐步扩大参与主体和业务范围。     

中央对手方清算机制:改变了什么

中央对手方清算机制最早可追溯到1892年纽约股票交易所清算中心的建立,发展于20世纪的芝加哥期货交易所,盛行于20世纪后期。当前,中央对手方清算机制已经遍及全球各类证券交易市场。在国际金融市场中,典型的中央对手方机构包括美国的CME清算公司(作为主要的中央对手方机制,为股票、固定收益证券、     

后危机时代国际金融市场中央对手方清算的发展动态与趋势

次贷危机以来,中央对手方清算作为加强金融市场基础设施建设的重要举措得到了各国监管当局的普遍关注,对于推动国际金融市场的发展与金融风险管理发挥了重要的作用。本文分析了中央对手方清算在交易商与交易主体的激励、道德风险与风险管理激励、合约标准化、中央交易对手的协调等方面所面临的挑战,阐述了后危机时代中央对手方清算发展情况及发展趋势。     

涉外独立担保止付令探源

产生背景 在国际贸易和工程项目中,卖方（承包方）为了争取签下基础合同,消除买方（业主方）对自己的不信任,便请银行出具独立保函担保自己的履约能力,从而保证自己与买方（业主）顺利签定基础交易合同。独立担保是让买方（业主）快速地获得救济的付款承诺。其对买方的保障主要基于“先付款,再讨论”的运转模式。也就是说,在因基础交易出现问题,买方（业主）作为受益人索赔时,担保人应先付款,卖方和买方之间再行讨论出现的问题。这也是卖方能够取得买方信任、最终拿到项目的原因。     

中央对手方机制防范系统性金融风险的缺陷与对策

次贷危机以来国际金融市场最重要的变革就是引入了中央对手方机制来管理交易对手风险,加强对系统性金融风险的管理,但中央对手方机制内在的一些缺陷,如信息不对称导致的激励问题、保证金与保障基金的顺周期性、集中清算市场的分割等,都可能会引发新的系统性金融风险。通过对中央对手方机制内在缺陷的分析,本文对相关的监管措施以及存在的主要问题进行了梳理,在此基础上对我国中央对手方机制及监管体系的完善提出了相应的对策建议。     

新准则下的售后回购

售后回购，是指在销售商品的同时，购销双方约定日后再由原卖方将同样的商品购回的一种销售方式。售后回购按是否必须回购的不同约定，分为必须回购和可能回购两大类：（1）必须回购，是指双方约定商品销售出后，原卖方必须在约定日期或约定期间将同样的商品从原买方购回。（2）可能回购，是双方约定给一方以选择权，由其届时决定是否实施回购，因此，可能回购又可分为原卖方有选择权的回购和原买方有选择权的回购两类。     

印度银行间外汇市场中央对手方清算及其风险管理制度研究

从全球金融市场、特别是外汇市场的发展来看,不管市场模式和发展道路存在多大差异,一个统一的认识是：降低金融系统清算风险是提高、活跃市场交易,达到金融稳定的关键因素,国际清算银行（BIS）于1996年在十个国家的中央银行中推出的CLS体系也是出于这个初衷。特别是自2008年金融危机以来,全球外汇市场遇到的最大问题已经由＂我怎么能够更快捷地交易＂转为＂我怎么能够更安全的交易＂,说明在外汇市场发展中交易对手方风险管理受到了高度关注。而中央对手方清算方式通过减少参与者与双边授信安排,提高了资金使用效率,是目前最有效的降低对手方信用风险的清算模式。     

OTC衍生品清算和结算安排的新发展

2007年3月16日，支付和清算委员会发布了《OTC衍生品清算和结算安排的新发展》这一报告，分析和关注场外衍生品交易清算和结算安排中关于交易记录和交易确认滞后、抵押品使用、中央对手方清算、一级经纪商、合约变更、交易中止这六个方面的问题，并提出了需要进一步发展的领域以及未来发展中应当注意的重要问题。     

武威市农户信贷需求状况实证分析

按照约瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph E.Stiglitz）的定义,市场稀薄是指市场的参与者极少且交易清淡的状况,或者由于卖方过少,或者由于买方稀少,或者双方交易兴趣都不大所致。     

海外证券市场动态

(2011年10月)纳斯达克OMX引入北欧中央清算对手机制。10月4日,纳斯达克OMX宣布将与欧洲多边结算设施(EMCF)和美国存管清算公司旗下的欧洲子公司EuroCCP合作,于2012年4月前在其北欧市场引入中央清算对手机制(CCP),为其交易会员提供多个结算公司选择。10.4     

债券回购

所谓“回购”,就是交易双方先以一定的价格由一方买入,另一方卖出某一特定交易物,然后再按双方约定的价格和时间由原来的买方卖出、卖方买回这一特定交易物的过程。由于售出和购回之间存在时间差异,相应的价格也不同,其中价差就是回购的收益。 债券回购就是将债券作为特定交易物的回购。对于持有大量债券的机构,因价格原因不愿出售其所持债券,又急需大量资金,那么债券回购就是一条很好的途径。     

激励场外衍生品交易进入我国合格中央对手方集中清算的研究

场外衍生品交易市场规模巨大，具有个性化程度高、交易方式灵活等优点，但同时存在杠杆高、流动性参差不齐、操作风险大、价格缺乏透明度等问题，汇聚在非集中清算的场外衍生品市场中的庞大风险敞口是影响全球金融稳定的一大因素。集中清算制度被西方国家认为是一项成熟和稳健的金融制度，它曾多次帮助西方国家缓解了金融危机造成的严重后果。过去在国际上，集中清算模式仅依靠市场的“自然选择”,一直无法占据主导优势。2008年金融危机发生后，为了提高金融市场的整体稳定性，各国政策制定者都认识到要运用强力改革举措把场外衍生品“推入”中央对手方集中清算。本文着重比较场内外衍生品在各种清算模式下的主要差异，借鉴全球衍生品市场改革经验，探索如何激励我国场外衍生品交易进入中央对手方集中清算。     

浅析期权对传统会计理论的创新

作为金融创新工具之一的期权（Options)，是一种选择权利，它赋予期权买方在未来一定日期或一定时间内以确定价格买进或卖出规定数量的某种资产的权利；而卖方则承担必须执行买方选择的义务，作为这一交易的代价，买方必须支付给卖方一定的权利金（期权费），20世纪80年代以来，随着大规模的金融创新浪潮，期权交易日益活跃，其避险与投机功能日见突出，同时，由于期权本身的特殊性，它在很多方面对传统的会计理论提出了新的挑战，要求创新。     

“中央对手清算”概念辨析及法律问题

次贷危机后,为总结危机经验教训,防范场外衍生品市场系统性风险的积累,20国集团成员都在积极推动实施中央对手清算机制。我国对中央对手清算等相关概念混用较多,不仅容易造成误解,且也不利于取得社会共识以及对中央对手清算机制进行新的立法。从金融市场中清算和结算的概念入手,分析中央对手清算机制的运作原理和与其相关联的集中清算、中央清算、强制清算、多边净额清算等概念的由来及各自内涵和外延,讨论中央对手清算的功能特征及在我国尚存的法律障碍等问题。最后,建议通过立法或修法等方式厘清基础概念,解决制度难题。     

银行间清算时点大数据分析与交易对手选择

基于银行间债市交易清算存在“瓶颈效应”+“尾盘效应”、托管清算跨市场、外生影响因素多等特征,文章指出,可通过细分交易场景、量化交易对手方特征,使用大数据分析构建智能化动态交易对手方库,以管理操作风险、提升操作效率。一、市场特征(一)“链条式”的场外交易模式银行间市场总体来说是体量巨大的场外交易市场,大量交易通过机构(产品)间点对点成交。与交易所扁平化的集中清算机制不同,银行间市场清算的背后往往是若干机构(产品)组成的清算链条。链条上的各个节点环环相扣,一个节点操作滞后或失误,将影响后续各个节点清算进度与成败,因此具有显著的“瓶颈效应”。     

独立清算机构在统一市场中的作用

衍生产品市场上最早引入了中央对手方。由于近期交易所格局以及整个行业全球化的发展，中央对手方在欧洲变得越来越突出。该文介绍了中央对手方和欧洲清算结算的最新发展，以及相关监管机构对此的监管措施。     

信息不对称下的大客日元信贷风险分析

信息不对称是在市场经济和信息社会的必然存在，买方所获得的信息往往比卖方获得的多，尤其是某项产品从卖方市场走向买方市场过程中，更多的信息倾向于买方，从而使买方获得更大的交易收益和更小的交易风险。比如金融业务，尤其是货币信贷业务，首先它是一项典型的从以前的卖方市场走向买方市场的，借贷双方信息不对称愈来愈明显；