中小上市公司超募资金投资行为的分布特征

自我国证券市场2009年6月IPO重启以来,上市公司股权资金超募(即发行股票实际募集的资金超过计划募集资金)现象就一直伴随着新股发行,特别是创业板市场开启后所出现的"三高"现象(即高发行价、高市盈率、高额超募资金)引起了学者和社会公众的诸多质疑.本文就2009年—2012年创业板和中小板市场超募融资及其超募资金使用情况就金额、行业分别进行多角度统计分析,结果发现我国中小上市公司普遍存在巨额超募资金,且中小板公司和创业板公司的超募资金使用率都较高,并未出现大量资金闲置的现象.     

超募资金投向、股权结构与现金股利政策

本文利用中国上市公司公开披露的募集资金使用情况,探讨首次公开发行超募资金的不同投向对上市公司现金股利政策的影响。研究发现,上市公司现金股利支付水平随着超募资金补充流动资金的增加而提高,超募资金为现金股利的发放提供了“资金源”。而且,在大股东持股比例较高的公司中,超募资金补充流动性的程度和现金股利支付水平之间的正向关系更显著,说明大股东攫取上市公司、侵占中小股东利益的情况更严重。进一步研究发现,超募资金补充流动资金的程度和现金股利的市场反应负相关,而且在大股东持股比例高的公司中市场反应比大股东持股比例低的公司更为消极。作为少有的研究中国资本市场超募资金投向对上市公司股利分配影响的文章,本文的结论丰富了募集资金使用效率方面的文献,其研究结果对于政策制定者和投资者具有重要借鉴意义和参考价值。     

公司内部治理与IPO超募资金的使用——来自中国证券市场的研究

本文在对2006~2010年深市A股市场上市公司IPO超募资金使用情况刻画的基础上,探讨公司内部治理与IPO超额募集资金使用之间的关系。研究发现,上市公司在使用IPO超募资金过程中普遍存在着严重的过度投资行为,公司内部治理机制能够有效地缓解IPO超募资金使用过程中的代理问题:其中,董事长和总经理两职合一、高管的货币薪酬较高,会引发IPO超募资金的过度投资,而公司股权制衡度的提高则有利于减少IPO超募资金使用中的过度投资行为。此外,非国有控股上市公司IPO超募资金的过度投资问题比国有控股公司严重。本文的研究结论为证券监管部门确保上市公司合理有效地使用超募资金提供了相应的政策建议。     

超募资金与高管薪酬契约

文章探讨首次公开发行超募资金对上市公司高管薪酬契约有效性的影响。研究发现,总体而言,当超募资金用于补充流动资金的程度增加时,上市公司高管薪酬业绩敏感性显著降低,薪酬粘性显著提高。表明超募资金补充公司流动性的行为增加了公司代理成本,降低了高管薪酬契约有效性,弱化了高管激励。进一步研究显示,超募资金补充流动性对薪酬契约的不利影响在低竞争行业的公司中表现的更为显著;大股东两权分离会加剧超募资金补充流动性对高管薪酬契约的负面影响。募集资金的有效使用依赖于相关治理机制的建设。文章的结论丰富了IPO募集资金使用效率方面的文献,对于政策制定者具有重要的参考价值。     

创业板上市公司资金超募现状及影响因素研究

本文以创业板355家上市公司的超募数据及其他重要经营数据为基础,根据不同行业、年度及地区全面地分析了自创业板运行以来上市公司的资金超募现状;并从上市公司内部因素、发行制度动因以及投资者利益追逐角度实证分析了其对创业板上市公司资金超募的影响程度;最后从完善发行定价机制、加大市场监管力度、加大投资者教育指导和控制公司募集资金总额四个方面提出了改进创业板资金超募制度的建议。     

申请创业板IPO企业应当关注问题之"股份公司改制"、"内部控制"和"股本到位"

2010年底将至,对创业板市场中的"三高"(高市盈率、高发行价、高超募率)、"超募"(截止2010年10月26日,根据<证券日报>金融机构中心统计数据显示,135家创业板公司预计募集资金321.5亿元,实际募集资金992.4亿元,募资净额928.6亿元.     

数据

上半年IPO融资1607亿元环比萎缩逾四成随着6月30日比亚迪和赛轮股A股份首发上市,上半年新股发行工作全部结束。统计显示,2011年上半年共发行新股164只,募集资金合计1607．75亿元,较去年同期下降24．60％,并较去年下半年下降42．35％。从募资规模来看,2011年上半年A股一级市场呈现出募集资金总额下降、单个项目小型化以及超募比例下降等特点。     

基于DEA模型创业板上市公司融资效率实证分析

现行的新股发行政策,证监会严禁超募资金,因而创业板公司募集资金使用效率成为关注的热点话题。本文选取了49家创业板上市公司,运用了数据包络分析法(DEA法)对上市公司的融资效率进行了实证分析,分析结果表明:我国创业板上市公司融资效率总体呈低效状态,新兴行业技术效率值比传统行业相对较高。     

上市公司变更再融资投向的影响因素研究

一、引言中国上市公司偏好股权融资(黄少安等,2001),近年来公司融资后变更募集资金投向表现得相当突出和普遍,产生了很多负面影响。国内已有学者对此问题进行过一些研究。刘勤、陆满平等(2002)对中国上市公司变更募集资金投向的动机进行了分析,提出了善意变更和恶意变更的分类。朱武祥(2002)则从投资审批体制不适应实际需要等多个方面,分析了上市公司变更资金投向的原因。张为国、翟春燕(2005)对1999～2001年融资的上市公司进行实证结果表明,变更募集资金投向的几率和程度与公司的规模、长期投资显著负相关,与公司持有的关联交易、闲置资金及股权集中度显著正相关。另外,还有一些学者对中国上市公司募集资金投向变更如何影响公司业绩进行了研究,得到了投向变更使公司业绩下降的结论(李志文等,2002;原红旗等,2004;刘少波等,2004)。由于种种原因,股票市场的涨跌形成了不同的趋势,那么在不同的大市下进行权益再融资,是否会影响到上市公司募资投向变更呢?另外,上市公司的哪些因素会影响募资投向变更?其影响程度如何?这促使了本文实证研究的开展。二、研究范围与数据采样本文中变更募集资金投向的定义为:上市公司公开发行股票所募集的资...     

募资变更与资本效率

变更募资投向似乎已成为我国证券市场上的一道独特的风景。我国上市公司更改募资投向有如过江之鲫，乐此不疲。公告信息显示，2001年6月，有14家公司公告募资投向变更，7月份有16家，8月份则有41家。据统计，从去年7月1日到今年6月底，沪市600余家上市公司中有100多家变更过募集资金投向。仅今年上半年，沪深两市就有122家上市公司公告更改募资投向。上市公司频繁变更募资投向现象历来已久且呈蔓延之势，引起广泛关注。     

创业板IPO超募融资后果及对策研究

中国创业板市场的成功登陆,开创了中小企业直接融资的一种新方式,但IPO融资问题值得思考。超募是指在IPO新股公开发行后,上市公司的实际募集资金明显超过IPO预计募集资金的现象,可算是我国股市IPO过程的一个独特之处。本文基于这一认识,首先讨论了创业板超募融资的内涵及相关原理,具体分析了创业板IPO超募融资的现状和造成的影响,同时结合我国市场环境的基本特点,从规范完善创业板IPO股票发行制度、加强监管、优化上市公司治理和加强投资者教育等四个角度提出了具体的对策。     

不要忘了债券市场这一重要“角色”

2011年上半年,中国内地股票一级市场出现了让人不解的现象：一方面,IPO的步伐从未放慢,上市公司和许多券商都赚得“盆满钵满”。Wind统计显示,仅1月至5月上市公司一级市场实际募集资金额达到3686．85亿元人民币,其中首发实际募集资金逾1379亿元人民币,增发实际募资2085亿元人民币,配股实际募资约222亿元人民币;另一方面,一直被市场冠以“贵族”地位的中金公司却在IPO中颗粒无收,过去的“龙头老大”,居然没有能吃上“一口”。     

创业板上市公司超募资金运用的法律规制研究

制度性漏洞下创业板上市公司通过IPO获得了巨额超募资金.基于趋利理性和寻租合谋的对价支付.创业板上市公司在运用超募资金上却严重背离了创业板市场创设的法治宗旨,产生了较多的负面效应.深入分析创业板上市公司超募资金运用的规制现状和监管缺漏,从公司内部控制、信息披露强制约束、多元监管及可诉性的法律责任追究等多重视角强化对超募...     

对“上市公司IPO募集资金使用情况影响因素研究”一文的评论

上市公司大面积、大规模地频繁变更募集资金使用方向已经成为我国证券市场的突出问题，市场反响较大，监管部门和媒体也给予了充分关注。刘勤、陆满平、寻晓青、何才元（2002）对2000年7月1日至2001年7月1日上市公司频繁变更募集资金使用方向的情况开展了专项调查，发现能将募集资金投向所承诺项目的上市公司不到五成，募集资金到位后按原计划进度实际投入资金的公司则更少。2001年4月10日，有关部门发布了《前次募集资金使用情况专项报告指引》，要求上市公司新股发行时必须由具有证券期货相关业务资格的会计师事务所出具《前次募集资金使用情况专项报告》。本文对上市公司IPO募集资金变更及投入比例的影响因素进行研究，具有重要的现实意义及理论意义。     

政策·直击

中国证监会日前发布《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，自发布之日起正式实施。其中，监管指引适当放宽了募集资金用途，为上市公司留出空间，有助于提高募集资金使用效率。     

我国创业板上市公司超募资金的动因研究

创业板自2009年10月成立以来,其巨额超募资金现象一直停留在媒体的聚光灯下。由于市场投资热情高涨,而发行、定价等制度不够完善,以至于创业板上市公司超募现象愈演愈烈。本文从不同视角,运用比较分析的方法,逐步呈现超募资金对企业本身、市场、社会造成的影响,挖掘形成超募资金的内部因素、外部因素以及相关制度因素等,提出结论和建议。     

数字

A股融资9551亿元创新高 统计数据显示，2010年A股新发募资4793.20亿元，增发募资2588.66亿元，配股募资约1452.92亿元，可转债募资717亿元，总计约9551.78亿元。自2009年下半年开始，IPO闸门再度开启，加之创业板的推出，国内资本市场融资功能迅速膨胀，新股发行市盈率连创新高，资金超募渐成常态。     

小即是美——小水电之王

编者按：自从20年前国内资本市场勃兴以来,＂借助资本市场迅速做大＂就成为上千家上市公司的首选战略目标。然而中小板和创业板的推出,令我们看到一些不同的商业故事。一方面是众多隐形冠军浮出水面,凸显专注之美;另一方面,一两亿元左右的募集资金规模（排除超募因素），     

我国上市公司募集资金滥用的成因分析与治理

通过资本市场筹集资金 ,是我国证券市场的一项基本与重要职能。当前 ,由于首发、增发、配股募集资金发行标准的相对降低 ,上市公司通过一、二级市场筹资变得更为容易 ,导致许多上市公司盲目发行 ,为“圈钱”而增发 ,募集资金使用效率低下。在分析募集资金被滥用的现状后 ,剖析了上市公司募集资金被滥用的内外诸项成因。并提出了相关的治理措施     

祛除IPO三高,我们任重而道远

自09年新股发行改革以来,IPO三高现象一直是证券市场监管的难题,据Wind数据库统计,09年6月至2010年9月,我国主板、中小板和创业板市场IPO发行均价、发行市盈率及超额募集资金整体上呈现"阶梯式"上升趋势.创业板128家公司IPO平均发行市盈率达66倍,超募资金573.98亿元,超募幅度达210%;中小板211家公司IPO平均发行市盈率51倍,超募资金1020.12亿元,超募幅度达140%.