杠杆风险与企业绩效——来自中国上市公司的实证研究

本文以2010~2014年中国上市公司为样本,从微观经济杠杆层面对杠杆风险与企业绩效的关联性进行实证检验。研究结果显示,经营风险和财务风险之间存在逆向搭配机制,并共同对联合风险产生重大影响,各类风险与企业绩效之间均呈现显著的三次函数关系,但表现为不同的单调区间及关联程度。目前我国上市公司的风险水平与企业绩效都位于正相关的区间内,经营风险的影响程度相对较小,财务风险的影响程度相对较大,而联合风险则表现出比较强烈的杠杆效应,微观经济杠杆会导致企业绩效出现较高的波动性。     

基于门限模型的房地产行业财务杠杆效应分析

本文采用沪深两市A股上市房企的面板数据,建立一个房地产行业财务杠杆效应的门限模型,实证分析了房地产行业的财务杠杆效应。结果表明,房地产行业财务杠杆效应确实是一种门限效应,其具体表现为:在负债水平不断上升的情况下,房地产行业财务杠杆效应也在不断升级,显示出J型曲线攀升的态势;债务利息I对房企净资产收益率ROE的影响也是显著的,但与ROE呈负相关。文末根据研究结论提出消除地方政府土地财政现象、调整大型房企发展策略、审慎规划房企债务筹资、加强房地产市场调控的政策建议。     

债务融资、股权结构与中国旅游类上市公司非效率投资

非效率投资一直是企业投资理论与实务关注的问题,但规范与严谨地探究旅游类企业非效率投资这一问题的文献缺乏。本文基于中国旅游类上市公司2003至2011年的非平衡面板财务数据,实证考察中国旅游类上市公司债务融资与股权结构对非效率投资的影响。本文发现,中国旅游类上市公司非效率投资与公司财务杠杆存在显著的负相关;尽管股权结构并不影响中国旅游类上市公司的非效率投资,但中国旅游类上市公司存在杠杆的所有制性质漂移。     

我国非金融企业债务杠杆决定因素研究

本文聚焦于我国非金融企业部门的债务杠杆问题,分析其性质与其他部门的不同,对现有三大“债务-衰退理论”进行了比较,考察我国非金融企业债务杠杆影响因素.实证结果显示,我国非金融企业杠杆负担程度总体上对资金成本敏感,成为其增加或降低杠杆的重要决定因素,而国有和私营工业企业的生产经营对负债依赖严重,但对资金价格不敏感,形成了显著的宏观债务杠杆对资金价格敏感而微观不敏感格局,会影响价格型货币政策工具的实施效果.     

债务融资、股权结构与中国旅游类上市公司非效率投资

非效率投资一直是企业投资理论与实务关注的问题,但规范与严谨地探究旅游类企业非效率投资这一问题的文献缺乏.本文基于中国旅游类上市公司2003至2011年的非平衡面板财务数据,实证考察中国旅游类上市公司债务融资与股权结构对非效率投资的影响.本文发现,中国旅游类上市公司非效率投资与公司财务杠杆存在显著的负相关;尽管股权结构并不影响中国旅游类上市公司的非效率投资,但中国旅游类上市公司存在杠杆的所有制性质漂移.     

资本结构的激励功能和投资者保护:来自沪港上市公司的比较证据

本文实证分析并比较了在上海和香港两地的上市公司资本结构激励功能的差异。分析表明，财务杠杆对大陆上市公司和香港上市公司的市场价值均具有显著的积极效应。而香港上市公司的资本结构激励功能显著地强于大陆上市公司，财务杠杆所产生的债务压力在香港上市，公司中能够发挥更有效的激励作用。研究结果显示，香港证券市场能够为投资者提供更有力的保护机制。     

债务融资与公司绩效关系再分析——基于汽车制造业上市公司数据的单方程模型OLS估计方法验证

实证检验结果显示我国汽车制造业上市公司债务融资水平与公司绩效呈现显著负向影响,期限结构对绩效影响不显著。我国汽车制造业企业债务融资"边际要素生产力"下降、国企背景限制债务融资约束效力及债务期限结构失衡,是形成上述检验结果的原因。为此,应在降低债务融资总水平的同时适当增加长期债务融资比重、增加民营资本比重,进一步发挥企业债券市场作用、完善资本市场,以改善我国汽车制造业上市公司绩效。     

西部地区上市公司债务融资效应的实证研究——基于2007-2010年的经验数据

本文选取沪市西部地区53家上市公司作为研究样本,着重研究债务融资的税盾效应与财务杠杆效应。基于样本公司的债务融资现状,通过因子分析、主成分分析与多元回归分析揭示了债务融资效应与各影响因素之间的关联程度及显著水平。结论表明,当总资产息税前利润率大于债务利息率时,提高资产负债率,税盾效应、财务杠杆效应同时增大,进而增强债务融资效应;当总资产息税前利润率小于债务利息率时,提高资产负债率,税盾效应增大,财务杠杆表现为负效应,债务融资效应呈现不确定性。     

通货膨胀对资本结构的影响：理论模型与实证检验

利率管制下具有股权融资偏好的企业融资模型表明,通货膨胀会增大公司的债务融资比重,并且利率管制带来的利率刚性和公司税率都会放大通货膨胀的这种作用。同时,以中国30家上市公司25个季度的财务面板数据为基础进行的实证研究发现,通货膨胀对中国上市公司的债务—权益比率具有非常显著的正向作用,货币对于公司的资本结构是非中性的。另外固定资产比率非常显著的正向作用于债务—权益比率。     

关于新债务重组准则的若干思考

为了规范债务重组会计核算和信息披露,同时又为防范少数上市公司利用债务重组准则操纵利润的企图,财政部于2006年2月发布了新债务重组会计准则。新准则在债务重组定义、计量模式、损益确认等方面较之旧准则有显著变化。新债务重组准则的发布实施会对企业会计信息、纳税行为及上市公司利润等产生深远影响,同时也将会给会计准则的完善、企业改革及会计从业人员队伍建设带来深刻启示。