产权性质、控制权和现金流权分离与企业投资行为

本文以控制权和现金流权的差值衡量大股东和中小股东的代理冲突,以最终控制人的产权性质作为分类标准,论述了不同产权性质企业的代理冲突对企业投资行为的影响.研究发现,国有企业大股东与中小股东的代理冲突与企业投资显著正相关,中央企业大股东和中小股东的代理冲突与企业投资正相关但不显著,地方企业大股东和中小股东的代理冲突与企业投资显著正相关.民营企业上市公司大股东与中小股东的代理冲突与企业投资负相关但不显著.当控制了负债融资约束这一变量之后,不受负债融资约束的民营企业大股东与中小股东代理冲突与企业投资显著正相关,该结果表明了代理冲突“激励”企业投资受制于企业负债融资能力.     

股权结构、董事会特征与控股股东代理成本——来自江浙民营上市公司的经验数据

文章利用我国江浙民营上市公司2008—2012年的数据,检验了股权结构和董事会特征对控股股东代理成本的影响。结果发现:股东之间的制衡、董事和总经理的两职分离有利于降低控股股东代理成本;控制权与现金流权的分离程度、董事会规模与控股股东代理成本负相关;董事会的独立性与控股股东代理成本不相关。     

控股股东控制权、现金流权与盈余质量——基于中国民营上市公司的实证研究

企业的股权结构尤其是控制股东的大量存在是造成盈余质量不高的一个重要原因.文章从决策有用性角度考察盈余质量,以沪深两市2007--2009年的267家民营上市公司为样本,通过盈余反应系数模型考察了控股股东的控制权、现金流权与盈余质量的关系.结果表明控股股东的控制权、现金流权与盈余质量显著正相关;在相对控制和绝对控制时,控制权与现金流权分离度越高,盈余质量越差.     

控股股东对企业投资行为的影响机理分析

资金直接被占用的企业由于受到融资约束,出现投资不足;在资金未被占用的上市公司,控股股东为了通过关联交易等方式获取私有收益,需要增加控制性资源,从而导致了过度投资.在控股股东的现金流权越小、获取控制权私有收益的比例越大、现金流权与控制权分离越大的情况下,企业的过度投资行为就越严重.而股票的全流通、投资者保护程度、中小投资者对股价的影响有助于抑制过度投资.     

终极控制股东与关联担保关系的实证研究——基于民营上市公司的经验证据

终极控制股东对上市公司的关联担保具有重要影响.本文以2007～2009年沪深证券交易所的民营上市公司为样本,对终极控制股东与关联担保之间的关系进行了实证研究.研究结果证实,关联担保与终极控制股东的控制权、现金流权显著负相关,与控制权与现金流权的分离程度显著正相关.将关联担保分类后发现,为控股股东提供的担保与终极控制股东的现金流权显著负相关,与控制权与现金流权的分离程度显著正相关,与控制权无显著相关关系.     

终极控制股东及其对中小股东利益侵占的研究

上市公司股权结构由分散转为集中,传统的股东与管理层的代理矛盾也逐步转变为大股东与中小股东的代理矛盾。终极控制股东作为公司各项决策的关键人物,他们对公司的影响毋庸置疑。他们会利用金字塔股权结构、交叉持股等方式控制上市公司,以最小的现金流权去获得最大的控制权,他们也会因为现金流权和控制权的分离去寻找弥补控制权成本的手段,抑或为了使自身利益最大化而去获取私有收益,从而侵占中小股东的利益。     

终极控制权、现金流权对民营上市公司绩效影响研究

在我国民营上市公司中,存在终极控制人的现象突出,终极控制人通过金字塔结构、交叉持股等方式使所有权和控制权发生偏离。由于我国中小股东的保护法律还不够完善,终极控制权和现金流权偏离成了终极控制人对中小股东利益侵占的工具,使控股股东与中小股东之间的代理问题日益严峻,这些问题最终都会影响到公司的绩效。因此,本文试图研究,在民营上市公司终极控制权和现金流权和公司绩效是什么关系,终极控制权和现金流权的偏离对公司绩效是如何影响,并且给出相关建议。     

终极控股股东、两权分离与股权融资成本

本文以2004～2006年非金融行业上市公司为样本,结合终极控股股东性质,考察了控股股东控制权与现金流权的分离程度对股权融资成本的影响.研究发现,现金流权与股权融资成本显著负相关,两权分离程度与股权融资成本显著正相关,而且这种正相关性在高自由现金流与低成长公司中更显著.进一步检验发现,两权分离对股权融资成本的影响还与终极控股股东性质有关,与国有控股公司相比,两权分离程度与股权融资成本的正相关关系在非国有控股公司中更显著,而在国有控股公司中,地方政府控制的上市公司中两权分离程度与股权融资成本正相关性显著高于中央政府控制的上市公司.     

第二类委托代理问题、大股东勤勉度与大股东激励——基于掏空行为的视角

控股股东持股比例能体现公司控制权与现金流权的偏离程度。当公司的股权集中度低于一个临界值时,控制权与现金流权的极度分离使控股股东会有强烈的动机进行掏空行为;当股权集中度高于这一临界值时,控股股东就会因控制权与现金流权的统一而勤勉工作。文章构建能够激励大股东勤勉工作的股权集中度模型。发现大股东勤勉条件与公司资产回报率、控股股东投资回报率、掏空被发现概率以及罚金有关。文章的结论一方面有助中小投资者判断公司控股股东掏空动机是否强烈,从而规避投资风险;另一方面监管层可通过改变大股东勤勉度的决定因素来影响该临界值,在对大股东激励的同时保护中小投资者利益。     

盈余质量、终极控股股东与过度投资

终极控股股东能够对企业过度投资产生重要影响,而高质量的盈余信息具有信息传递功能,能够影响终极控股股东的过度投资行为。本文以我国所有A股上市公司为样本,研究发现终极控股股东控制权和现金流权的增加能够抑制过度投资,而两权分离会诱发过度投资;自由现金流的增加会加剧过度投资,并增强两权分离与过度投资的负相关性;高质量的盈余信息能够减少过度投资,且在自由现金流较多时,削弱效果更强;高质量的盈余信息与终极控股股东控制权、现金流权呈现协同效应,共同抑制过度投资;高质量的盈余信息能够减少两权分离导致的过度投资,且在自由现金流较多的企业,治理效果更显著。     

The Economics of Property Rights and Human Rights

A bstract . Human rights and property rights are rights of the person , with the former being numbered among the latter. The property rights school of economics analyzes the impact of maximizing behavior within alternative sets of institutional structures defined in terms of the definition and distribution of property rights. Property rights are tools or parameters, not goals of economic policy in themselves. It is useful to view human rights in the same way. The 'optimal' structure of human rights in an exchange economy , like property rights, depends on the nature of market imperfections such as transactions costs . The views of Rawls, Arrow and Sen can be interpreted in the light of this analysis. It makes a tentative case for some communal human rights (aimed at moderating the effects of an unequal ditribution of resources ) within a system of private human rights vested in individuals rather than the State. This conclusion depends, however, on the distribution of transactions costs in human rights and the chosen role of human rights as tools of public policy.     

Natural Rights,Human Rights,and Libertarianism

The present article is devoted to developing a libertarian understanding of whether natural rights may or may not underpin human rights and, if so, how. Libertarianism is first defined in terms of the nonaggression principle (NAP), in answer to the question “What is the proper use of force?” This provides a basis for the libertarian positions on property rights, taxation, and many other issues, including human rights. Various philosophical rationales for the NAP are explored, including utilitarianism, religion, and natural rights. The basis of human rights is then examined. Every ethical tradition supports the nonaggression principle, which makes it an ideal candidate for the fundamental basis of human rights. Unfortunately, other traditions expand upon human rights by adding “positive” rights that ultimately violate the NAP. The conclusion takes up the application of libertarian principles to three issues, which could be viewed as human rights questions: discrimination, abortion, and the “trolley problem.” The last one involves taking one life to save many others.     

Rights and judicial independence

This paper models endogenous judicial independence (JI) as a commitment device in a political commitment game between a ruler and citizens. In a situation where citizens can observe the effectiveness of JI with some positive probability, the model shows that the ruler in fact creates an independent judiciary and credibly commits to an announced tax rate, i.e., the ruler protects private property rights. Even when citizens have no chance to observe the effectiveness of JI, the ruler can still guarantee property rights by granting human rights as a signal of JI. Although the creation of JI achieves a Pareto improvement compared with its lack, two sources of inefficiency arise. First, the equilibrium tax is inefficiently high in the sense that the tax rate is on the inefficient side of the Laffer curve. This inefficiently high tax reflects the cost of credible commitment. Second, equilibrium JI for guaranteeing human rights is inefficiently high in the sense that the ruler does not entirely use JI for credibly committing to a low tax. This inefficiently high JI represents the cost of credible signalling.     

Prudence and Constitutional Rights

ABSTRACT . In The Calculus of Consent, Buchanan and Tullock argue for institutional safeguards to ensure maximal benefit for all members of a community against the potential tyranny of the majority. I extend this idea by introducing prudential concerns and argue that they ought to be factored into the decision making that constructs such safeguards. Specifically, I see the safeguarding of prudential concerns for all members of society as a matter that should be secured from the random fate of the political process by constitutional provisions.     

终极控制权、现金流量权与盈余信息含量——来自家族上市公司的经验证据

本文以2003～2004年家族控制的上市公司为研究样本,实证考察了终极控制人的控制权与现金流量权对盈余信息含量的影响.研究结果表明,终极所有权结构对盈余信息含量的影响取决于控制性家族"利益趋同效应"和"利益侵占效应"两种影响的比较.较高的现金流量权会产生利益趋同效应,从而提高盈余信息含量;而控制权和现金流量权的偏离则会加剧控制性家族与小股东之间的代理冲突,产生利益侵占效应,降低盈余信息含量.同时,控制性家族在上市公司任职与盈余信息含量显著负相关.因此,优化家族控制公司的所有权结构,降低控制权私利应该是一条能有效提高会计盈余质量的路径.     

赵健:“和谐也是维权”

<正>每一个业委会成员的职业生涯都是从维权开始的,身为南京江南文枢苑业委会主任的赵健也不例外。不同的是,有人将小区带向混乱,也为自己带来无妄之灾;有人将小区带向和谐,赢得邻里感激与尊重。赵健是后者。诚     

产权制度与交易选择

本文研究产权制度环境与交易中的选择，分析产权制度下交易选择的二元序关系(binary sequence relationship)，定义“序贯选择”(Sequential decision)，研究产权制度与交易选择的效用函数的存在性。把个体在产权制度环境中的交易选择用效用函数模型进行描述和分析，以此研究产权规则与选择的效率性问题，求解最优选择。     

股东权利

第一条 股东作为公司的所有者，享有法律，行政法规和公司章程规定的合法权利。上市公司应建立能够确保股东充分行使权利的公司治理结构。     

现代产权与绿色会计

现代产权的重新界定与保护,特别是生态环境资源这部分公共产权的界定与保护,是绿色会计产生和发展的直接动因。本文就立足于现代产权关系,如何构建可持续发展的绿色会计体系进行探讨。