我国证券投资基金内部人控制问题浅析

目前，我国证券投资基金的组织形式主要为契约型，其三方治理结构中，基金持有人将自己的资产交由基金管理人管理使用，交由基金托管人托管。所有权与经营权的分离加上三者间的信息不对称（往往是投资者处于信息最劣势地位）以及目标函数的不一致，产生了三方之间的委托代理问题。     

证券投资基金中的关联交易

证券投资基金持有人和管理人之间是一种委托--代理关系,必定会和一般企业一样产生关联交易,不公允的关联交易会损害持有人利益.随着基金发行规模不断扩大,如何防范不公允关联交易损害持有人利益,切实保护投资者已成为必然面对和亟待解决的问题.     

证券投资基金的立法和监管

证券投资基金大质上体现的是一种证券投资的委托代理关系,由于委托代理关系中难以避免的代理人问题,委托人和主要权利人－－基金持有人的利益有可能受到主要代理人－－基金管理人的侵害,与此同时,基金制度本身的效率要求又使得基金持有人难以通过普通契约制定过程中的公平讨价还价机制维护自的利益,因此,保护基金持有人的利益,建立对基金管理人合理的约束机制是基金制度发展的基础。     

我国投资基金管理公司治理的困境及对策分析

证券投资基金是金融市场重要的投资工具和公众理财产品.我国证券投资基金的契约型特征使基金管理公司治理的好坏成为影响证券投资基金及其持有人利益的关键因素.本文采用比较分析方法研究投资基金管理公司治理的特殊性,并用统计分析方法对基金管理公司治理的困境进行阐释,提出完善证券投资基金治理的思路.     

保护基金持有人权益的组织结构选择

保护基金持有人权益,是推进证券投资基金发展的重要机制,也是我国证券投资基金运作中亟待解决的一个重要问题。笔者认为,从保护我国基金持有人合法权益出发,仅仅解决基金管理公司的内部治理结构（基金管理公司作为基金管理人只是封闭式契约型基金法律关系中的一方当事人）是不够的,更重要的问题在于,如何通过完善基金组织结构来形成基金组织对基金管理公司的监督制约机制,从而将保护基金持有人合法权益的机制真正落到实处。有鉴于此,笔者参照国外比较成熟的共同基金组织结构,提出一些不成熟的看法,供业内同仁参考。     

契约型证券投资基金治理结构的缺陷与对策

一、当前我国证券投资基金治理结构缺陷所 有权和经营权分离 ,两权分开意味着公司治理的基本模式就必是委托代理制。公司治理安排以公司法和公司章程为依据 ,在本质上就是种关系契约 ,它以简约的方式 ,规范公司各利益相关者之间的关系 ,治理他们之间的交易 ,来实现公司节约成本的比较优势。如果说公司治理结构是现代资本市场的基础的话 ,那么基金治理结构则是基金业赖以生存和发展的基础。有效的基金治理结构能在最低的成本下实现投资者利益 ,消除基金经理人的道德风险 ,确保基金经理人与基金持有者的利益一致 ,从而实现基金投资者收益的最大化。据 2 0 0 2年中报显示 ,5 1只封闭式基金、 3只开放式基金 ,只有 18只基金单位净值增长率跑赢大盘。业绩的严重滑坡除了市场客观影响外 ,根本的原因在于中国采取契约型基金与现实发展不符。目前契约型基金监管仅是一种门槛式的事前监管 ,事中、事后监管基本上是一片空白 ,不仅缺少法律法规的制度规范 ,连委托———代理的刚性约束契约都没有 ,再加上基金组织内部治理形同虚设、外部治理严重信息不对称 ,基金组织的市场行为被扭曲。投资基金是一种要式契约 ,基金发起人先制定投资契约的内容与形式后再向...     

基金业发展方兴未艾

一、基金将受到越来越多的投资者的青睐基金也称投资基金证券,是由基金发起人或其委托的证券机构向社会公开发行的,由基金托管人保管,基金管理人管理并代理投资,表示基金持有人按其所持份额享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权的凭证。基金本身并没有价值,但它代表着基金证券持有人的资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权,因此,基金能在市场上交易,并在交易过程中产生自己的价格,投资者一旦购买了基金证券,就可以享有基金章程(或基金契约)和有关法规所规定的权利。从基金的特点来看,首先,基金是一种组合式再投资工具。基金是由基…     

第三方治理下基金管理人道德风险行为分析

证券投资基金治理的核心问题就是消除基金管理人的道德风险行为,但我国内部治理与外部治理均不能消除基金管理人的道德风险行为。文章通过对内部治理、外部治理及第三方治理现行体系的弊端分析,为我国构建一个有效的第三方治理体系,从而减少基金管理人道德风险行为的作用。     

证券投资基金的委托代理关系问题及其制度安排

证券投资基金在我国正蓬勃发展。由于信息不对称 ,其存在着典型的委托代理关系问题。文章对证券投资基金中的委托代理问题进行分析和探讨 ,并提出了相应的制度安排。     

专用性人力资本与基金价值增加功能的内生生成

本文从分工带来的专业经济和契约型基金的视角出发,对专用性人力资本促进证券投资基金的价值增加功能内生生成的内在逻辑进行了探讨,论证了专用性人力资本是证券投资基金资产的关键组成部份和基金比较优势的重要来源,提出契约型基金治理的一个主要内容就是:对基金管理人和持有人的剩余控制权和剩余索取权配置和控制,并据此对如何改进和完善我国证券投资基金治理进行了初步探讨.     

内部人控制与主办银行

对 内部人控制应该有客观的评价 ,本文首先分析了内部人控制的效率问题 ,其次 ,就内部人控制的监控问题进行了探讨 ,最后是主办银行如何从外部控制走向内部治理 ,银企关系一直是本文分析的逻辑线索 ,具体而言 ,本文是从主办银行角度来讨论内部人控制和企业内部治理结构问题。银行与企业天然地具有一种利益相依、存亡与共的密切联系 ,作为独立的市场经济主体之间的一种平等互利关系 ,银企关系在不同的国家有着十分不同的丰富表现 ,这是在不同的制度约束下银企双方自发选择和不断演化的结果。 1996年我国开始了一种新型银企关系———主办银行制的尝试 ,通过在银企之间建立一种更特定、更稳固的信用关系 ,以期达到两个主要目的 :一是改善银行的信贷资产质量 ,逐步化解银企债务危机 ;二是利用银行的信息优势 ,解决国有企业因所有者缺位造成的内部人控制问题。本文仅限讨论后一个问题。一、对内部人控制的效率分析在两权分离情况下 ,由于委托人 (出资人 )和代理人(经理人 )之间存在信息不对称、激励不相容、权责不对等 ,因而不可避免地产生代理成本 (林毅夫 ,1997)。内部人控制就是源于代理成本壁垒。过渡时期的国有企业法人治理结构存在所有者缺...     

我国农村信用社委托代理关系的缺陷及治理对策

本文从委托代理理论和内部人控制问题入手 ,运用委托代理理论 ,分析我国农村信用社治理结构存在的主要问题及产生原因 ,提出重塑农村信用社治理结构模式的基本框架。     

证券投资基金会计信息需求分析

一、投资基金会计信息需求主体证券投资基金可视为由基金投资者、基金管理人、基金托管人三方构成的一种虚拟企业制度，它将所有权和经营权的委托———代理关系用契约形式明文确定，基金管理人全权负责基金的投资经营活动，是基金会计信息的提供者和供给方；基金投资者作为投资基金的持有人，是会计信息的使用者和需求方；基金托管人负责基金资产的保管和具体投资指令的执行，是会计信息披露的参与者。由于基金投资者具有广泛性和开放性，同时也由于投资基金组织结构的特殊性，其会计信息需求主体也呈现多样化的格局。广义上说，投资基金会…     

我国契约型基金治理结构的优化

1997年11月颁布的《证券投资基金管理暂行办法》和2000年10月颁布的《开放式证券投资基金试点办法》是目前我国证券投资基金运行的两个基本法规,在此基础上,我国针对证券投资基金治理相继出台了一系列的法律法规,如《证券投资基金管理公司内部控制指导意见》、《关于完善基金管理公司董事人选制度的通知》、《关于证券投资基金业绩报酬有关问题的通知》、《证券投资基金基金契约的内容与格式(试行)》等,这些法律法规相互补充、自成体系,为我国证券投资基金的治理安排构筑了法律框架。     

中国证券投资基金的治理机制缺陷与改进策略

本文对证券投资基金的治理机制进行了分析,认为基金契约的签订、费率的确定、费率的计提是导致基金管理人侵害基金持有人利益的本质缺陷.而现有的基金托管人制度、基金持有人大会、独立董事制度和证券市场环境建设,没有真正有效的保护到基金持有人利益.对此,笔者另辟蹊径,分别从制度环境、法律环境和市场环境方面.紧紧与契约有机结合,提出了相应的改善策略,因势利导进行环境建设,引导基金规范发展,为完善基金治理提供了新思维.     

开放式基金管理风险的防范与控制

现代制度经济学认为，由于存在委托与代理关系，受到信息不对称等因素的影响会出现“内部人”控制问题。开放式基金的投资者将资金委托给基金管理人管理和运用之后，投资者所希望管理人具有的“专业管理水平”与“诚实信用品德”都属于基金管理公司的内部信息，投资者并不能直接了解和完全把握。如     

我国基金管理公司的发展现状及对策研究

基金管理公司的发展状况不仅直接关系到基金持有人的经济利益 ,也关系到证券投资基金的功能发挥。本文首先分析了我国基金管理公司的现状及存在的一些问题 ,然后就此作了深层次的原因探析 ,最后对我国基金管理公司的发展提出相关的对策建议。     

私募股权投资基金运作风险分析

私募股权投资基金运作过程中存在多层委托代理关系以及高度的信息不对称,在基金发起设立和项目投资两个环节,存在以逆向选择和道德风险为主要表现的运作风险,通过加强风险管理体系建设、完善基金契约、发挥外部监管等举措,可以降低信息不对称程度,有效控制基金的运作风险。     

投资基金羊群效应分析

<正> 投资基金的羊群效应指众多投资基金相互模仿,对同种或同类证券采取相同的投资交易策略,即许多不同的投资基金在同时买入或卖出同种证券。投资基金羊群效应的产生有多种原因,如投资基金管理层对于自身利益和职业生涯的关注,基金经理具有相同的外部信息来源,以及投资基金自身的发展等。投资基金的羊群效应对资本市场的稳定与投资者的利益都会产生一定程度的影响。投资基金的羊群效应,指资本市场中投资基金相互模仿的一种群体行为及其效应,即投资基金在对投资对象的分析、选择、交易行为方面表现出较高程度的一致性和趋同性。例如同时买入或卖出同一证券。随着投资基金在资     

论企业年金基金的激励约束机制

企业年金基金运营过程中存在多重委托代理关系,这种客观现实决定了在企业年金运营过程中必然会存在委托代理冲突和委托代理成本。委托代理成本存在的根本原因在于委托代理双方的信息不对称、目标差异和委托代理合同的不完备性等几个方面。为提高企业年金基金运营绩效,需要通过完善委托代理合同、加强外部监督、建立企业年金基金第三方公开评级体系等几个方面来弱化委托代理双方的信息不对称,有效地激励约束投资管理人,降低委托代理成本。