基于GARCH模型族对上证指数波动性的实证分析

通过建立GARCH族模型对我国股市收益率波动性进行实证分析,结果发现GARCH族模型可以很好的对我国股市收益率波动性进行拟合,可以减弱收益序列的尖峰厚尾现象;上证综指存在群聚性现象,过去的股市的波动会对未来的走势具有一定的影响,当股指呈现震荡上升时,波动缓解的影响力度最小,但若将整个研究时期分成不同的时间段,则各个时间段的波动力度小整体的力度;风险与收益是正相关的,当股市处于上升通道中时,该现象更明显;股市的信息呈现不对称的特性,当处于下降通道中时,"坏消息"比"好消息"对股市指数造成的波动大;但在上升通道中,"好消息"比"坏消息"带来的波动大,说明股市存在杠杆效应。     

我国新股市场IPO抑价研究

股票市场是证券市场的重要组成部分,过高的抑价会造成一二级市场发展不平衡,从而加大股市系统性风险。本文作者在分析影响新股发行抑价的四个因素之后,对发行企业,投资者,承销商,监管机关在新股发行中的博弈行为进行研究,指出我国股市IPO抑价问题主要由股市制度缺陷引起,投资缺乏其他获利来源,然后提出政策建议。     

新股破发并不代表股市成热

截至6月1日,今年上市的139只新股有111只破发,新股大面积破发使投资者损失渗重,但一些市场人士和专家学者却将其视为股市走向成熟的标志。新股“三高”的发行人和承销商赚得盆满钵满,“打新”的投资者却不得不默默地吞咽着“破发”的苦果。这恰恰是股市不成熟的表现;投资者利益能否得到有效保护,才是衡量股市是否成熟的一个重要标志。     

询价制让股市新生吗

在股市大面积“塌方”的时候，市场中充满了恐慌的情绪——连缔造了发行不败的新股神话都不能幸免。新发行的股票一个连着一个在发行首日跌破发行价，其惨烈程度史无前例。无疑，新股发行制度的改革成为众人关注的焦点。监管层为此又一次暂停新股发行，并且酝酿了新的发行制度改革——新股询价制度，但人们对此的反应却并不乐观。     

核准制向注册制的改革对证券市场的影响

我国新股发行制度正处于从核准制向注册制改革的过程中,此项改革不仅涉及新股发行制度本身的转变,还必须相应地修改相关法律法规、培育机构投资者、完善退市机制等。这一系列改革对一级市场的影响包括抑制新股发行价格过高、改善新股供求关系、抑制新股发行寻租行为等,对一级市场的影响将传导向二级市场;同时,以信息披露为核心的监管方式在二级市场上有利于引导价值投资、保护中小投资者利益。注册制也对监管能力提出了更高的要求,否则会给市场带来一定的风险。     

新股破发对IPO定价的影响——基于信息费用转变的视角

2010年初,A股市场爆发了历史上最严重的一次新股破发潮,市场因此发生了有趣的转变。本文利用2009年6月新股发行市盈率管制取消后的数据,对这一过程进行了实证考察。文章发现,新股破发的出现打破了A股市场上"新股不败"的神话,IPO定价开始了"理性回归"的过程。然而,在这一过程之中,市场的定价效率反而下降了:新股破发出现后,IPO定价水平不再能够反映发行企业质量和风险的信息。文章认为,之所以出现这种看似反常的现象,是因为在IPO定价向新的均衡水平调整的过程之中,市场上出现了新的风险,新股申购的信息费用大幅提高,而IPO定价效率下降的现象实际上正是市场主体减小信息费用的自发安排。     

新扩容时代 股市投资策略

股市永远充满了投资机会。在市场进入扩容期后，把握好投资结构仍有获利的机会。大盘蓝筹、价值重估以及并购题材将成为下半年投资的主旋律。除此以外，新股的低风险收益也可适当争取。     

道琼斯:中国股市双周综述

在4月的前两周,中国股市强势盘整上升,成交量放大,逐渐回暖。中国联通(600050)和招商银行(600036)大批战略配股集中上市并未如期给市场造成冲击,反而在增量资金承接下领涨大盘。 中国联通的17.3亿股和招商银行的4.3亿股战略配股分别于第二周的周三(4月9日)和周四(4月10日)上市流通。这两只大盘股的扩容压力虽笼罩市场有相当的时日,但实际情况却如一些分析师所料:股市在第一周内的短线调整已提前消化了扩容压力,到大批新股上市时,大盘反利空出尽,出现转机。     

周俊生:放宽炒新限制进步意义有限

<正>沪深两地证交所于日前发布了修改后的新股上市首日交易规则。新规则将首日盘中临时停牌改为一次,且不超过30分钟,也取消了上市初期单一投资者全天买入不得超过该新股首日实际上市流通量1‰的限制。今年1月40多只新股密集上市的时候,大量新股因爆炒而遭遇二次临停,导致全天交易仅有1分钟。这种尴尬情况将不会再出现。这次修改虽体现了交易所对市场的尊重,但由于仍然保留了对新股上市首日交易的     

同行业上市公司平均市盈率在IPO中的应用分析

同行业上市公司平均市盈率被证监会视为抑制股市"三高"现象的重要工具之一,它的发布将有助于投资者的理性投资,有助于发行人的合理筹资,也有助于形成对承销商的约束。但是它的发布也有可能会产生消极影响,导致上市公司质量下滑、新股发行重回固定价格发行机制等结果,不利于我国证券市场资源配置功能的发挥,也有悖于新股发行改革"市场化"的发展方向。为克服这些消极影响的产生,在推动这一指标在IPO中应用的同时,应对不同风险的投资市场进行划分,加强对承销商的约束、提升投资者的投资能力并努力提升上市公司的规范运行,强化政府的监管。     

周俊生：放宽炒新限制进步意义有限

沪深两地证交所于日前发布了修改后的新股上市首日交易规则。新规则将首日盘中临时停牌改为一次．且不超过30分钟，也取消了上市初期单一投资者全天买人不得超过该新股首日实际上市流通量1‰的限制。今年1月40多只新股密集上市的时候，大量新股因爆炒而遭遇二次临停，导致全天交易仅有1分钟。这种尴尬情况将不会再出现。这次修改虽体现了交易所对市场的尊重．但由于仍然保留了对新股上市首日交易的一些限制措施，只算得上是一种“量”的变化，而没有“质”的变革。     

崛起的中国需要怎样的股市：“救市”之争

3月初,刚经历了两年牛市的中国A股一举跌穿4000点"铁底",似乎又回到了熊市:14日,中国敢法大学刘纪鹏教授在博窖上发表《股市跌破4000点的六大风险》,呼吁监管层拿出行动捍卫4000点关口。31日,《财经》杂志主编胡舒立女士却提出:股市不应救,不能救,亦不必救。4月2日,刘纪鹏在其博客发表文章,直指胡舒立的"不救市论"。其他学者专隶纷纷加入辩论。以"救市"为焦点,自2001年来我国股市第二次大论战全面展开。就在本刊即将刊印之际,印花税下调至1‰,监管层用行动为论战画上了句号。     

上海股市IPO抑价实证研究——基于弹簧振子理论

新股发行抑价是指新股上市首日收益率显著为正的现象。不论是在成熟的资本市场,还是在新兴的资本市场,IPO抑价现象普遍存在。文章通过运用弹簧振子理论,研究上海股市IPO抑价问题和新股上市后续定价效率问题,得到结论如下:我国IPO抑价程度与新股上市时间和流通盘大小之间呈现出显著的负相关关系,相比成熟的资本市场我国新股发行抑价率极其高,随着新股发行定价机制不断向市场化完善,IPO抑价有一定程度的改善。     

股市危机:结构缺陷与规制改革

2015年中期发生的股市异常波动,从学术标准看,是一次相对单一的市场危机.引发这场股市危机的原因主要有:市场对中国经济改革和增长模式的转型短期预期过高、长期预期不足所带来的极度投机意识;对发展资本市场的政策本意出现了严重误读;高杠杆配资;交易机制的结构性缺陷;监管的滞后和监管独立性的削弱;媒体"牛市"情结的过度渲染.为此,应推进制度改革和规则完善,包括建立动态的杠杆调整机制,形成更加市场化和国际化的交易机制,强化监管的独立性,平衡处理好金融创新与风险管控的关系等.     

走进鼠年的中国资本

猪年的中国资本市场让人感慨万千。“有形之手”和“无形之手”的较量给人留下了深刻印象。两市市值屡创新高，股市规模进一步扩大是中国资本市场配置资源能力的提高，是市场深度和投资环境的日臻完善，显现了中国股市经济“晴雨表”的功能。但同时，新股发行的弊端、中石油独霸熊头以及指数失真、美国次级债风暴等问题也暴露出了监管层的监管空白。[编者按]     

曹中铭：A股的出路在改革

新股发行一开闸，股市就“发抖”。去年IPO重启如是，今年拟上市企业预披露启动亦如是。两次不同类型的IPO开闸，都导致股指持续下挫。在这一切的背后，凸显出市场本身的疲弱，更是投资者对市场没有信心的表现。     

走向健康发展的中国股市

国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上回答中外记者的第一个问题,就是关于中国股市的问题。温总理讲:“我关注股市的发展,但更关注股票市场的健康发展。第一,提高上市公司的质量;第二,要建立一个公开、公正、透明的市场体系;第三,要加强资本市场的监管,特别是完善法制。最后,要加强股市市场情况的信息的及时披露,使股民增强防范风险的意识。”这正是一位国家总理对股市、股民负责任的回答。     

投资新股票

如何选出有潜质的新股：随着新股不断加盟股市大家庭，如何选择有潜力的新股?如何把握买人的时机?希望看过下文后你也能够慧眼识“货”，在股市中潇洒走一回。     

周期性复苏

股市里周期性行业集体复苏,表明市场对价格上升的预期,旁证了中国经济又将进入一轮扩张期。     

我国首次公开发行股票长期市场表现实证研究

本文借鉴西方关于IPO的研究成果,结合我国股市的实际,选取沪市358只和深市244只股票作为研究样本,计算其自上市之日起一年半时间段的平均累积超额收益率,以分析我国股市是否存在新股长期市场表现失常现象,同时进一步分析了不同行业以及不同发行规模的股票的新股长期市场表现。