历史绩效与企业并购行业模式因果关联的研究

文章探讨了收购企业所属行业整体层面与企业微观层面的绩效水平与并购行业模式及其所反映的动态多元化经营战略之间具有的互为因果关系。通过对1998~2004年中国A股非金融上市公司发起的并购进行考察,文章揭示出企业微观与行业层面历史绩效对并购行业模式具有显著的决定性作用,并根据理性预期和产业经济学理论,对形成这种关系的企业内部和市场外部因素进行了探索性的阐释。     

财政透明度对企业产能过剩的影响研究——基于"主观"与"被动"投资偏误的视角

文章把地方政府的财政透明度纳入企业微观行为的分析体系,根据《2012年中国市级政府财政透明度研究报告》和《2012年世界银行中国企业调查数据》等统计资料,实证检验了财政透明度对企业产能过剩的两种影响机制——企业"主观"投资偏误形成机理和"被动"投资偏误形成机理.研究发现:(1)财政透明度的提高会增加企业对政府行为的理性预期,减少其对外部经营环境的不确定性判断,抑制了企业由于"主观"投资偏误而导致的产能利用率低下、产能过剩现象;(2)财政透明度的提高增加了政府干预土地要素市场的成本,继而减少了企业因政府干预土地要素市场而产生的"被动"投资偏误,产能利用率提高.     

经济政策不确定性对公司战略差异的影响

本文利用我国2005～2018年A股上市公司年度数据,运用经济政策不确定指数实证检验了经济政策不确定性对公司战略差异的影响,研究结果发现:经济政策不确定性对公司战略差异具有显著正向影响;当行业竞争越激烈,公司融资约束程度越低时,该正向影响效果更加显著;与民营企业相比,国有企业更有能力和资本改变原有的战略定位,实行偏离行业常规的战略模式。本文研究结论不仅丰富了经济政策不确定性的经济后果研究,而且对于探索转型经济背景下经济政策不确定性带来的"机遇预期"效应更具现实支撑。     

国际营销的道德决策层次判定模型研究

随着我国市场经济的持续高速发展和经济全球化进程的不断深入,我国的企业面临着更加复杂和苛刻的国际市场环境,而在企业的营销过程中,市场营销的道德决策成为企业能否"走出去"所面临的一个重要问题。本文在综述既有的道德决策理论的基础上,试图跳出企业微观视角的局限性,从微观和宏观两个层面构建出更加完整的理论模型,以期对我国企业市场营销的道德决策提供一个新思维。     

气候政策不确定性与中国企业升级困境

随着气候变化的加剧,气候政策在中国经济系统中发挥着越来越重要的作用。现有文献已经关注到气候物理风险对企业生产率的影响,但较少考察政策维度的气候风险即气候政策不确定性对企业生产率的影响。基于此,文章构建了公司层面的气候政策不确定性指数,并考察了其对企业全要素生产率的影响效应和作用机理。研究表明,气候政策不确定性会诱发企业升级困境,显著抑制企业全要素生产率提升。气候政策不确定性指数每上升1个标准差,全要素生产率下降约5.2%个标准差。机制分析表明,气候政策不确定性会挤出实体投资和绿色创新投资,挤入金融投资,从而抑制企业全要素生产率提升。异质性分析表明,气候政策不确定性的影响在风险传导较强、风险应对较差以及政策引导比较薄弱的企业中更加显著。经济后果分析表明,气候政策不确定性所导致的企业升级困境会弱化其市场竞争力和价值链话语权。文章研究表明,政府应关注气候政策不确定性问题,通过营造更加稳定的气候政策预期来缓解企业升级困境。     

地方官员变更与企业风险——基于中国上市公司的经验证据

官员变更导致的政策不确定性会对当地经济发展产生重要影响,从而影响当地企业的正常经营投资活动。本文研究这样的问题:地方官员的变更是否会加剧当地企业面临的市场风险,以及有哪些因素会加剧或减弱这种作用机制?本文以1999—2012年在沪深A股上市的企业为研究样本,研究发现:官员变更导致的政策不确定性将显著加剧当地企业面临的市场风险;同时,若新任官员与省级官员存在"老乡"关系时会降低这种政策不确定性程度。进一步,本文还发现当企业所在地区的市场化进程较低时,企业风险受政策不确定性影响的程度更大,但由官员变更导致的政策不确定性对处于不同行业管制的企业以及产权不同的企业风险影响并没有显著差异。本文的研究结论丰富了企业风险方面的文献,同时有助于明晰政策不确定性的具体传导机制及其引起的经济后果。     

毒品走私的行为决策与市场均衡

毒品走私是建立在预期收益与预期成本比较基础上的理性经济行为,预期成本项中最主要的是处罚风险成本。由于法律处罚主要按照毒品走私的数量量刑,并且在达到一定数量界限时实行极刑,导致预期成本分布不规则。毒品走私团伙的行为决策、毒品市场均衡具有与其他市场不同的特点,同时,禁毒当局的＂严打＂政策对毒品走私团伙行为的影响,结果也存在不确定性。     

经济政策不确定性对市场定价效率影响研究——股票论坛应用下的互联网社交媒体调节作用北大核心CSSCI

经济政策不确定性影响着资本市场参与者的行为,进而影响资本市场信息环境。互联网的产生与发展显著改变了个体的信息获取与决策方式,作为信息技术应用最广泛的领域之一,互联网社交媒体对投资者行为的影响不断扩大。本文基于2008—2018年A股上市公司年度数据,从股价信息含量角度,探究了经济政策不确定性对资本市场定价效率的影响。在此基础上,检验了以股吧为代表的互联网社交媒体对该影响的调节作用。研究表明:经济政策不确定性增大了资本市场信息不对称,降低了股价信息含量;互联网社交媒体的应用有助于减小经济政策不确定性的负面影响,提高股价信息含量,从而有助于提高资本市场定价效率。进一步探究表明,经济政策不确定性对不同会计信息质量及投资者结构的企业均具有负面影响,但互联网社交媒体的调节作用在会计信息质量较低及机构投资者比例较低的企业更加突出。     

经济政策不确定性与实体经济投资效率

选取2007—2020年中国沪深A股上市实体企业数据,实证探究经济政策不确定性对实体经济投资效率的影响及作用机制。结果发现,经济政策不确定性对实体经济投资效率具有显著提升作用,交易成本效应、内部融资效应、科技创新效应是经济政策不确定性提升实体经济投资效率的主要途径。同时,经济政策不确定性对实体经济投资效率的影响存在企业与区域异质性,在私营企业、技术密集型企业以及东部地区企业中,经济政策不确定性对实体经济投资效率的提升作用更为显著。由此,提出优化内部金融资源配置效率、积极发挥资本市场有效调控作用、打造差异化实体经济价值投资机制的对策建议。     

经济政策不确定性与上市公司违规：动因、机制与应对策略

经济政策是政府塑造企业外部环境的重要工具。本文关注宏观经济政策不确定性可能导致公司违规的动因、传导机制以及可行的应对策略。选取2006-2019年沪深A股非金融类上市公司数据,针对资本市场中不同公司违规类型和违规风险指标进行实证分析。研究发现,经济政策不确定性的提高会显著增大公司违规动机和严重程度,流动性约束和信息透明度是重要的传导机制,在经济政策不确定性冲击下,企业流动性约束加大、信息透明度下降,进而显著提高公司违规的概率。采用多种方法进行内生性问题处理后,这一结论依然成立。异质性分析表明,改善公司治理水平,提升财务柔性,增强经营能力,能够有效缓解经济政策不确定性引发的违规风险。上述结论为政府部门、市场主体和投资者稳定预期、防范风险提供了经验证据。     

政策不确定性如何影响企业绩效——一项基于Meta分析的检验

企业发展与宏观政策环境密不可分,关于政策不确定性与企业绩效的关系仍有诸多未解之惑。根据企业绩效的具体内容将其细分为企业经营绩效、创新绩效以及投资绩效,采用Meta分析方法,揭示政策不确定性对企业绩效3个方面的不同影响,并分析二者关系的调节因素。结果发现：政策不确定性能够抑制企业经营绩效和投资绩效,但能够显著提升企业创新绩效。由于存在企业性质、企业规模、市场化程度和政治关联等调节因素差异,导致政策不确定性与企业绩效关系研究存在分歧。结论能够为政策不确定性环境下企业创新发展战略实施提供借鉴,并为地方政府官员更替、公共政策制定等提供参考。     

A corporation’s culture as an impetus for spinoffs and a driving force of industry evolution

We offer a theory of spinoffs that explains some salient aspects of these important market entrants. In infant industries, a great share of new market opportunities is depleted by firms that spinoff from incumbents. A model emphasizing the relation between incumbents’ evolving corporate cultures and the generation of spinoffs explains this regularity in industry evolution. By doing so, we capture different patterns in firm development that finally will help explain the evolutionary paths that industries may follow. We show that organizations reach a critical size that entails the collapse of a cooperative culture and triggers the exodus of personnel founding own firms. Thereby, organizations with a cooperative culture active in a dynamic business environment provide ideal training grounds for potential founders. Moreover, we argue that cooperative firm cultures and processes of “entrepreneurial imprinting” are important sources of spinoffs’ superior capabilities concerning their later market performance. We relate our findings to empirical evidence on developmental patterns in industries, such as genealogies and performance of spinoffs.     

出口退税政策对出口贸易的持续影响效应研究——来自异质性企业出口生存率的证据

出口退税作为一项贸易调控政策,在一国政府应对国际贸易的大幅波动中发挥着重要作用.文章以企业出口关系持续性作为研究切入点,结合高度细化的出口退税率数据,运用生存分析模型对出口退税政策的实施效果进行系统评估.研究表明:(1)总体而言,出口退税率的变动在短期和长期均对企业出口关系的稳定性产生了显著影响.(2)在短期内,出口退税政策的调整对企业出口持续性的影响不因其所在区域和行业特征的差异而存在显著不同,但在所有制属性层面,民营企业受到的影响程度最大.(3)在长期内,来自东部地区、民营以及低技术行业的企业不仅受政策变动的作用时效更长,而且受政策调整的影响效果也更明显;而来自西部地区、三资以及高技术行业的企业则对出口退税政策调整的反应敏感程度最低.因此,出口退税政策的实施需要结合出口信贷等政策加以综合运用,以保证经济的平稳运行.     

产业政策中的资金配置:市场力量与政府扶持

产业政策具有重要的国家战略意义,如何有效引导经济资源流向政策支持产业,是产业政策发挥成效的关键.现有相关研究未深入考察经济资源在扶持行业之间及行业内部配置的规律,而且没有综合探讨不同资金配置的关联.文章考察了市场力量与政府扶持两种机制如何引导产业政策下的资金配置.研究发现,产业政策支持的企业获得了更多的债务融资和政府补助.其中,债务融资更多地流向了成长行业中规模较大的企业,政府补助使成长行业中的小规模企业和成熟行业中的大规模企业受益更多.研究结果表明,市场看重企业的增长机会,政府补助则会顾及当前成长性较弱而相对不受市场青睐的企业,对产业政策下的市场化资金配置起到了补充作用.文章的研究为如何协调市场机制和政府扶持两种力量提供了一定的借鉴.     

国产化政策与全要素生产率——来自汽车零部件制造业的证据

产业政策是否有效已成为当下学术界的热点话题.文章聚焦2005年中国汽车工业国产化政策,并结合同时期的税收减免政策,利用2002-2007年中国汽车零部件和整车制造业的微观数据,实证分析其对企业全要素生产率的影响.研究发现:(1)整车厂商对零部件厂商的纵向技术溢出效应是国产化政策提升零部件企业全要素生产率的主要机制,但市场规模的扩张和短期内市场垄断程度的上升也使零部件企业产生了技术改进的惰性;(2)国产化政策对企业生产率的影响在不同所有制企业之间存在差异:内资企业、非国有企业更多地从整车厂商的技术溢出中获益,外资企业则更多地从市场规模的扩大中获益,国有企业生产率受该政策影响不显著;(3)国产化政策与同一时期税收减免政策之间的关系存在两面性.国产化政策下,受税收减免的FDI向本土零部件企业发生了更多的技术转移,受税收减免的企业本身却缺乏效率改进的动力.上述结论带给新一轮中国工业改革的启示是:国产化政策在一定范围内仍然是有效的,特别是对高端装备制造业等战略新兴产业,政策导向有利于为新产业主体建设打下基础;但是产业政策同样不应被过度使用,制定政策应该重视政策工具在不同阶段的有机组合,取长补短,使各产业政策形成合力进而保证企业效率的提升.     

FUTURE POLICY UNCERTAINTY, EFFORT, AND THE RESPONSIVENESS OF OUTPUT TO MARKET SIGNALS

This paper analyses the consequences of future policy uncertainty on the allocation of effort in an economy undergoing reforms. We demonstrate that uncertainty regarding future tax policies may reduce present effort, and will also reduce the responsiveness of output to productivity shocks and other market signals. The discussion has relevance for cases in which privatization will make present managers of firms the future owners and residual claimants to future output. An expectation that the purchasing price of the firm will have a positive relationship to present output will induce the manager to reduce contemporaneous effort, and uncertainty regarding the relationship will also depress present managerial effort.     

Protection and employment under uncertainty: a real option approach

The paper explores the effect of protection lobbying by solving a firm's dynamic optimization problem where there is uncertainty about future demand, the success of lobbying and non-zero entry/exit costs. It is found that firms in declining industries tend to lobby to prevent shutting down factories during economic turndowns. In contrast, firms in growing industries tend to lobby to prevent other firms from entering the market. The degree of this effect depends on the ratio of exit costs to entry costs. It is shown that the higher the ratio, the stronger the effect.     

Firm exit,technological progress and trade

The dynamics of export market exit and firm closure have found limited attention in the new heterogeneous-firms trade literature. In fact, several of the predictions on firm survival and exit stemming from this new class of models are at odds with the stylized facts. Empirically, higher productivity firms survive longer, most firm closures are young firms, higher productivity exporters are more likely to continue to export compared to less productive exporters and market exits as well as firm closures are typically preceded by periods of contracting market shares. The present paper shows that the simple inclusion of exogenous economy wide technological progress into the standard Melitz (2003) model generates a tractable dynamic framework that generates endogenous exit decisions of firms in line with the stylized facts. Furthermore, we derive the effects of faster technological progress and trade liberalization on export market exit and firm closure.     

Cooperative Strategy,Technology Innovation and Competition Policy in the United States and the European Union

The widespread adoption of joint ventures in the 1980s and strategic alliances in the 1990s by a spectrum of businesses across industries has resulted in cooperative strategy emerging as the corporate and business strategy of the global economy. Of further significance, however, is the relaxation by antitrust authorities in the USA and the EU of policies forbidding or restricting horizontal or competitor collaborations. Beginning in the 1980s, legislation, regulations and guidelines have established a business environment conducive to competitor collaborations. This evolution in competition policy is justified by the need for accelerating technology-based innovations at the firm level, thus improving competitiveness at the national level. The US government and the European Commission have provided firms with "safe harbors' to develop strategic technology alliances with competitors, albeit with notable differences in specific market share thresholds and emphases on qualitative versus quantitative perspectives in their respective competition policy frameworks.     

Cooperative Strategy, Technology Innovation and Competition Policy in the United States and the European Union

The widespread adoption of joint ventures in the 1980s and strategic alliances in the 1990s by a spectrum of businesses across industries has resulted in cooperative strategy emerging as the corporate and business strategy of the global economy. Of further significance, however, is the relaxation by antitrust authorities in the USA and the EU of policies forbidding or restricting horizontal or competitor collaborations. Beginning in the 1980s, legislation, regulations and guidelines have established a business environment conducive to competitor collaborations. This evolution in competition policy is justified by the need for accelerating technology-based innovations at the firm level, thus improving competitiveness at the national level. The US government and the European Commission have provided firms with "safe harbors' to develop strategic technology alliances with competitors, albeit with notable differences in specific market share thresholds and emphases on qualitative versus quantitative perspectives in their respective competition policy frameworks.