经理人私利、股权再融资偏好与中小投资者利益保护——基于“中国平安巨额再融资”的分析

2008年中国平安巨额再融资计划暴露了我国上市公司再融资中强烈的股权融资偏好。本文认为，对于股权较为分散的上市公司．经理人私剩是其股权再融资偏好的根本原因。由于缺乏有效的监管制度，经理人具有通过股权再融资侵蚀中小投资者利益，增加其私人利益的强烈动机。为此，政府应完善融资制度，规范上市公司的再融资行为，完善公司治理结构，加强对中小投资者利益的保护。     

大股东控制下的上市公司股权再融资偏好研究

大量的研究表明，我国上市公司存在着强烈的股权再融资偏好，与西方财务理论融资顺序相悖。一方面上市公司利用与投资者之间的信息不对称，从股票市场募集大量的资金；另一方面募集资金被大股东占用现象严重，使得不少上市公司成为“空壳”公司，严重影响了公司的经营状况。本文从我国特殊的股权成本、股权结构以及利益相关者的角度出发，对上市公司股权再融资偏好的成因进行了分析研究。     

控制权收益与股权再融资偏好

我国上市公司具有明显的股权再融资偏好,已有研究把这种股权再融资偏好归因于融资成本、企业"圈钱"等因素.笔者认为,这些因素并不是造成上市公司偏好股权再融资的根本原因.本文从大股东获取控制权收益这一视角,通过构建模型阐述了大股东的控制权收益与股权再融资之间的关系,认为上市公司偏好股权再融资的根本原因是大股东获取控制权收益的动机.     

基于控制权私有收益的上市公司再融资研究

我国上市公司的融资偏好一直存在与国外经典融资理论相悖的情况,众多学者一直在寻求一个合理的解释,并提出了很多观点,如受我国特有的融资成本或相关融资制度的影响,但大都缺乏说服力。从全新的视角—控制权私有收益角度来解释我国上市公司再融资之"迷",首先对企业控制权私有收益进行界定,然后通过模型解释控制权私有收益对我国上市公司再融资的影响,证明企业在进行股权融资时,在存在控制权私有收益的情况下控股股东可获得更大收益的结论,提出相关政策建议以保护中小股东利益。     

中小上市公司股权再融资理论综述

中小上市公司股权再融资是中小企业上市后股权融资的后续过程,研究中小上市公司股权再融资的性质与特点,对中小企业的创新、发展与壮大具有重要作用。本文从公司股权再融资发行方式和长期负效应两个方面着手,回顾并归纳了西方经典理论对股权再融资发行方式之“谜”,以及股权再融资负面效应即长期业绩恶化、长期非正常股票收益显著为负现象的解释。并结合中小上市公司的特点,提出了中小公司股权再融资发行方式和长期负效应方面的结论。     

中国上市公司再融资现状与国际比较

本文分析了中国上市公司再融资的总体规模，研究了上市公司再融资选择方式的特征，将中国上市公司股权再融资的方式进行了国际比较，得出了中国上市公司股权再融资方式从单一配股转变为增发和配股并存以及具有股权融资偏好和增发偏好的初步研究结论。     

上市公司股权再融资的财富再分配效应研究

中国上市公司在再融资方面呈现较为显著的股权再融资偏好,文章对股权再融资过程中各相关利益主体的财富变动情况进行理论推导,以期挖掘上市公司股权再融资的内在动因。研究结果表明,通过股权再融资,上市公司非流通股东能够实现财富增值,这是控股的非流通股股东偏好股权再融资的动因。     

上市公司再融资偏好的若干理性思考

鉴于我国上市公司存在强烈的股权再融资偏好,在对我国上市公司股权再融资偏好的成因进行分析的基础上,根据西方较为成熟的资本结构理论,对我国上市公司再融资行为的理性化回归提出了若干政策建议。     

上市公司股权再融资失效问题分析

我国上市公司对股权再融资有强烈的偏好,但股权再融资的扩张没有带来上市公司经营业绩同步增长,即股权再融资失效。本文从公司治理、中介机构、证券市场本身等方面,阐述了我国上市公司股权再融资失效的现状及原因,并提出了相关建议。     

大股东控制下上市公司股权再融资研究

本文以2008年配股和增发的上市公司为样本,通过因子分析和多元回归进行实证分析。结果表明:大股东持股比例,市净率和资本结构指标都与股权融资偏好正相关,说明在大股东控制下我国上市公司存在着强烈的股权再融资偏好;国有股与股权融资偏好负相关且相关性不显著;独立董事制衡度与股权融资偏好负相关但相关性不显著,说明我国独立董事还未能对控股股东一股独大的现象起到制约作用。     

上市公司股权再融资财务绩效分析

以增发和配股两种主要的股权再融资方式为基础,根据2002-一2004年期间进行增配的上市公司在融资后连续4年间的绩效与同期全体A股上市公司表现的对比分析.并结合股改后的有增配行为的上市公司的财务绩效,研究增配行为与财务绩效之问的联系.得出结论:上市公司股权再融资偏好与绩效低下之间有内在的联系,即股权再融资偏好的结果是绩效低下.导致股权再融资绩效低下的原因主要为:再融资资金使用的低效、特殊的股权结构和较低的资产负债率.     

试析上市公司大规模股权再融资负面效应

目前,大规模股权再融资逐渐成为上市公司筹集资金的一种趋势。本文对这种规模化筹资的动因进行了分析,以揭示大规模股权再融资对中小投资者、筹资企业乃至整个资本市场产生的负面效应。     

试析上市公司大规模股权再融资负面效应

目前,大规模股权再融资逐渐成为上市公司筹集资金的一种趋势.本文对这种规模化筹资的动因进行了分析,以揭示大规模股权再融资对中小投资者、筹资企业乃至整个资本市场产生的负面效应.     

河南省上市公司再融资方式现状及特征分析

本文利用RESSET数据库的资料,整理、分析了河南省上市公司股权再融资方式的融资现状和债券再融资方式的融资现状,归纳出其表现特征。在此基础上,对河南省上市公司再融资方式存在的主要问题、成因进行分析,提出完善再融资方式选择的建议。     

上市公司股权再融资方式的比较研究

配股、公开增发新股和定向增发新股是中国上市公司股权再融资的主要方式。中国上市公司股权再融资的方式经历了由配股向公开增发新股,再到流行定向增发新股的演变过程,本文着重探讨定向增发对公司的影响,定向增发新股融资引入了机构投资者,可以强化对上市公司的监管,从而降低代理成本,提高上市公司的业绩。并且,相对于配股、公开增发新股而言,定向增发新股融资的手续更简单,门槛更低,因此,定向增发新股融资是中国上市公司股权再融资的最佳选择。     

全流通背景下上市公司再融资行为的变化

2005年股改之前，股权分置问题一直是困扰我国资本市场发展的基础性问题。在股权分置背景下，我国上市公司再融资普遍呈现出啄序悖论现象，即先外源融资，再内源融资，而在外源融资中，首先选择股权融资，其次才是债权融资。我们不妨以一个上市公司股权融资以及股利政策的实际案例，说明其在股权分置背景下为什么偏好股权融资。     

股权分置、控制权私人收益与上市公司股权融资偏好

本文从我国证券市场的特点和上市公司治理结构的特点出发,分析了在股权分置的制度安排下和存在控股股东对中小股东的利益侵占时股权融资活动对控股股东股权价值的影响,指出股权分置的制度安排以及大股东对中小股东的利益侵占是造成上市公司股权融资偏好的重要原因。     

股权再融资问题研究思想脉络及其演变

对任何学术问题,思想脉络的梳理及研究路径的总结都是研究的必要环节。这既是对过去研究的历史回顾,又是未来进行创新研究的起点。到目前为止,尚未有学者对我国股权再融资问题的产生与发展进行系统的分析与研究,而且对股权再融资问题进行研究的学者为数不多。比较有代表性的,如黄少安、张岗认为我国上市公司具有强烈的股权融资偏好,并指出这种现象的直接动因是股权融资成本低。章卫东、王乔等从我国特殊的股权结构出发,研     

股权分置、控制权私人收益与上市公司股权融资偏好

本文从我国证券市场的特点和上市公司治理结构的特点出发，分析了在股权分置的制度安排下和存在控股股东对中小股东的利益侵占时股权融资活动对控股股东股权价值的影响，指出股权分置的制度安排以及大股东对中小股东的利益侵占是造成上市公司股权融资偏好的重要原因。     

公开增发还是定向增发——基于财富转移视角的上市公司股权再融资方式选择研究

基于财富转移视角,本文构建模型以探求上市公司的股权再融资行为,研究发现,公司所投资项目的质量是影响上市公司选择定向增发还是公开增发的重要影响因素.由于控股大股东拥有信息优势并掌控融资方式的选择权,当投资项目未来前景较好时,大股东会选择定向增发并积极参与.这种歧视性的融资交易行为剥夺了公众股东的投资机会选择权,侵害了中小投资者利益.