“8·11汇改”以来人民币汇率波动的特征变化

本文通过定性描述和定量分析，研究了“8·11”汇改以来人民币汇率波动的新特征。主要结论包括：人民币对美元汇率波动率明显上升，弹性增强，人民币对美元双向波动已成为新常态；市场供求在人民币汇率形成机制中发挥更加基础性和决定性的作用；且市场主体对人民币汇率波动的适应能力增强，羊群效应减弱。     

月度新闻

央行：推进人民币汇率形成机制改革增强汇率弹性6月19日,央行指出将”进一步推进人民币汇率形成机制改革．增强人民币汇率弹性”。央行称,当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础．此次汇改人民币汇率不进行一次性重估调整。     

人民币汇率预期形成方式与波动特征研究 ——基于"8·11汇改"的对比分析

2015年"8·11汇改"以来,人民币由单边升值转为双向波动,汇率弹性明显增强,汇率预期也发生了显著变化.基于2009年1月—2020年6月数据,采用适应性预期理论和GARCH类模型,实证分析了"8·11汇改"前后人民币汇率预期形成方式和波动特征的变化特点.研究发现,人民币汇率预期符合适应性预期特征."8·11汇改"后,预期调整速度有所加快,汇率预期波动率的记忆性增强.汇率预期波动的杠杆效应发生变化,当人民币汇率预期升值时,汇率预期波动率更大.同时,外汇市场参与者也由风险偏好型转变为风险厌恶型.国内外经济、贸易发展环境变化背景下,外汇市场供求关系的改变是汇率预期结构性变化的主要诱因,而"8·11汇改"使得汇率预期能更加直接地反映外汇市场供求变化,是汇率预期结构性变化的重要催化剂.因此,需要进一步健全汇率市场化形成机制,加强理性预期引导,完善外汇市场参与者,并丰富汇率风险管理工具.     

汇率避险工具应用现状及发展建议北大核心CSSCISSCI

2005年汇改以来,人民币汇率持续升值,截至2008年3月31日,人民币对美元汇率中间价接近7．0元整数关口,达到7．0190,汇改以来累计升值幅度达到13．6％,2008年一季度升值幅度接近3％;同时,人民币汇率波动幅度加大,由0．3％扩大到0．5％。人民币汇率持续升值及波动幅度的扩大,增加了外贸企业面临的汇率风险,汇率避险工具的重要性日益突出。为了解汇率避险工具的发展情况,帮助企业正确认识和应对汇率风险,莱芜市中心支局对部分银行和企业进行了调查。     

关于拓展外汇市场期货产品的探讨

一．发展人民币外汇期货有助于提高实体经济规避汇率风险的能力 自2005年7月启动人民币汇改以来,我国货币管理部门先后三次扩大人民币对美元汇率中间价波幅,人民币市场汇率的双向波动态势日益增强。今年上半年,人民币经历了一波幅度超过3．5％的贬值,而在随后的三个月内,人民币又快速升值2％。人民币汇率波幅逐步接近世界主要货币的波动水平。     

基于汇改视角的人民币汇率异常波动研究北大核心CSSCISSCI

"8.11"汇改后,人民币汇率出现异常波动引起了广泛关注。国际经验表明,汇率波幅限制的渐进式放开,会导致汇率波动率变大。本文研究发现,2005年人民币汇率改革以来,历次汇率波动率变大都和汇率改革进程同步。汇率波动与汇率制度的改变、波幅限制和弹性空间等均高度相关。自2012年汇改以来,在岸汇率波动的自相关性逐渐增大,导致较小的波动可能被放大从而形成异常波动。因此,在当前条件下,人民币汇率波幅限制不宜被过度放开。     

人民币汇率波动对我国货币流动性的影响研究

本文分阶段对2005年汇改前后人民币汇率及人民币汇率波动对货币流动性及银行流动性的影响进行了研究。实证研究表明：从长期看来,人民币汇率水平与流动性正相关,即人民币升值会增加流动性,但人民币汇率波动会使这一效果减弱;汇改后人民币汇率波动对流动性的作用变得更加明显;相比较作用于银行的流动性效果来看,人民币汇率宏观上对货币的流动性影响更加明显。     

“汇改”以来人民币实际有效汇率波动的非线性机制——基于平滑转移自回归模型的实证研究

准确描述"汇改"以来人民币汇率波动行为并预测其未来走势,对"新常态"下中国经济发展的战略决策至关重要。基于2005—2015年间的月度数据,采用平滑转移自回归(STAR)模型对人民币实际有效汇率(REER)波动的非线性机制进行分析和预测。结果表明:(1)REER走势呈现非线性和非对称性;(2)LSTAR模型有效刻画了REER短期波动行为,转换位置为0.0525,区制间转换速度高达100;(3)人民币汇率弹性增强,能快速吸收2008年金融危机带来的不利冲击,"汇改"成效显著。     

进一步巩固人民币汇率形成机制改革成果

2014年初，我国面临较大的跨境资金净流人压力，促进国际收支基本平衡也面临较大挑战。2014年2月下旬特别是3月份新汇改以来，人民币汇率双向波动明显增强，推动我国国际收支逐步实现自主平衡。三季度，我国外汇供求关系继续趋于平衡，这是3月份汇改新成果的进一步体现。从2014年前三季度的外汇供求表现来看，新汇改已取得了积极成效，有助于进一步坚定深化人民币汇率形成市场化改革的信心和决心，应抓住当前外汇供求基本平衡、人民币汇率双向波动观念渐人人心的有利时机，进一步巩固人民币汇率形成机制改革成果。     

人民币对美元汇率弹性增加的前景和影响

十一届全国人民代表大会五次会议上发布的政府工作报告中指出．将完善人民币汇率形成机制,增强人民币汇率的双向浮动弹性,保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定。温家宝总理强调,中国将继续加大汇改的力度,特别是实行较大幅度的双向波动。加之,近期人民币对美元中间价的变幅已经有所扩大,表明更深层次的人民币汇率形成机制改革即将展开。     

人民币汇率形成机制的当前形势与未来方向——“8.11”汇改八周年回顾与展望

本文梳理2015年“8.11”汇改八年以来,人民币汇率制度市场化改革的政策演变与汇改效果。从汇改政策演变来看,人民币汇率制度改革的主基调是围绕人民币汇率中间价定价模型进行改革,并辅之以CFETS篮子货币的数量和权重调整。从汇改效果来看,“8.11”汇改以来人民币汇率波动幅度逐渐变大,市场供求决定人民币汇率的程度越来越高。随着人民币汇率市场化程度的上升,人民币汇率逐渐走出独立行情,使得人民币对部分国家而言已经成为重要的货币锚。从汇改方向来看,实现自由浮动是人民币汇改的终极目标,但受制于复杂的国内外宏观经济形势,短期内较难实现。在过渡期内,本文建议设立人民币篮子汇率的年度宽幅目标区制度。     

外贸形势分析与汇率避险研究

随着中美贸易摩擦不断升级,贸易保护主义和单边主义抬头,我国外贸形势愈加复杂多变,自2015年“811汇改”以来,人民币汇率结束了单边升值态势,人民币双向波动趋势已经形成,人民币汇率波动率加大,这需要外贸企业进一步增强外汇风险管理理念,选对合适的避险产品和工具,提升企业汇率避险管理水平。     

人民币汇率形成机制改革后人民币汇率和股价之间关系的实证分析

一、引言 2005年7月21日央行宣布人民币汇率制度改革,人民币汇率放弃盯住单一美元,根据市场供求关系,参考一篮子货币调节.过去研究人民币汇率和股价之间关系的文章使用的是汇改之前的汇率,其只在很小程度反映市场的供求.汇改以后,人民币不断升值,波动幅度增大,相对汇改以前汇率在更大程度上受到市场力量的影响.本文考察汇改之后人民币汇率和股价之间的关系.     

“8·11”汇改对人民币汇率中间价、在岸汇率和离岸汇率联动性影响的实证研究

近年来,人民币汇率市场波动状况和大量研究表明,原有的人民币中间价形成方式导致了市场交易价与中间价、在岸价格与离岸价格之间的长期背离,从而影响中间价的市场基准地位和权威性。2015年"8·11"汇改后,汇率中间价、在岸市场与离岸市场汇率走势明显趋同,汇差也明显缩小。因此,分别基于"8·11"汇改前和汇改后美元兑人民币汇率中间价、离岸汇率和在岸汇率日数据,首先通过Chow检验从定量角度验证"8·11"汇改后汇率中间价、离岸汇率与在岸汇率时间序列发生结构突变;在此基础上,进一步使用协整检验、Granger因果检验、VAR模型框架下的脉冲反应、方差分解等方法,分别研究了"8·11"汇改前和汇改后上述汇率之间的相互影响关系状况,并对其进行对比研究和分析。     

人民币外汇期权隐含波动率和实际波动率的比较研究——兼论对交易和汇兑层面宏观审慎管理的启示

本文运用外汇期权和即期市场的大量基础数据,使用"无模型"方法计算了人民币汇率的期限为一个月的期权隐含波动率和实际波动率,Wilconxon符号秩次检验表明它们存在显著差异,体现了汇率波动率不确定性的风险,且811汇改后,这种差异在增大.本文实证分析发现:市场结售汇对隐含波动率有显著影响,811汇改前后,售汇行为波动增大...     

人民币汇率波动对股市行业板块波动传导性研究述评?

随着2005年开始中国汇改和股改的不断推进,金融市场不断融入全球,近期人民币汇率波动与股市波动显著,人民币汇率波动如何对股市波动进行传导值得探讨,基于此背景,本文纵览国内外关于汇率波动对股市波动传导性研究,做出相关文献总结性述评,以期为此方面的相关研究提供理论文献参考。     

人民币汇率波动对股市行业板块波动传导性研究述评

随着2005年开始中国汇改和股改的不断推进,金融市场不断融入全球,近期人民币汇率波动与股市波动显著,人民币汇率波动如何对股市波动进行传导值得探讨,基于此背景,本文纵览国内外关于汇率波动对股市波动传导性研究,做出相关文献总结性述评,以期为此方面的相关研究提供理论文献参考。     

人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动——基于“811汇改”前后的实证研究

本文以2015年8月11日央行汇率中间价形成机制改革为背景,采用VAR模型实证检验了“811”汇改前后,人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动之间的动态传导机制.结果表明:随着汇改深入推进,汇率变动通过短期国际资本流动对资产价格波动产生的影响体现出新变化.股市方面,汇市与股市的联动性逐渐增强;房地产方面,由于汇率单向升值预期被打破,汇率对房价的单向传导机制有效但有所弱化.为了更好地应对短期资本冲击,保持汇率和资本市场稳定,应继续加强对短期国际资本流动的监测.     

人民币汇率与中国股市溢出效应研究——基于VAR-GARCH-BEKK扩展模型

2014年3月汇改以来,人民币汇率和国内股票市场联动性明显增强。基于VAR-GARCHBEKK扩展模型实证研究了2014年3月18日到2016年1月15日期间人民币汇率和股指收益率间的关系。研究结果表明,汇率对股市不仅存在显著的均值溢出效应——即前期汇率的贬值会给股市带来收益率均值下行的压力,而且还存在汇率向股市的单向波动溢出效应。     

人民币计值对泉州纺织鞋服业的影响评析

2010年6月19日，央行重启人民币汇率形成机制改革，退出应对危机的钉住美元汇率机制，恢复以市场供求为基础。参考“一篮子”货币进行调节的管理浮动汇率机制，增强人民币汇率弹性。汇改后人民币汇率呈现震荡上升走势。为了解出口企业对人民币汇率波动的预期及承受能力，本文以福建省泉州市出口规模最大的纺织鞋服业为例，在行业典型调查的基础上，通过对其历年来各经济指标走势的分析，提出出口企业应对人民币汇率波动承受力的相关建议。