我国股票增发效应的实证研究

本文以A股新股增发为研究对象,对新股增发的效应进行实证分析。研究发现,全流通状态下新股增发对所有老股东都有财富有负效应,在流通股与非流通股分裂的二元结构下,非流通股股东和新增发股东获得较高的超额收益率,流通股股东收益则受到较大损失,而且流通股股东的超额收益率与利润增长率和折扣率显著正相关。从增发的时间效应看,流通股股东在增发公告出现显著短期负效应的基础上,中长期内仍然出现较强的负效应。     

股权结构对股票流动性影响的实证研究——基于公开发行与定向增发的经验证据

对2006-2011年公开发行与定向增发新股公司作为研究对象,研究股票增发前后一年股权结构与股票流动性的变化及其影响.研究结果表明:公开发行与定向增发新股之后股票流动性显著下降;股权结构对于股票流动性的影响在公开发行与定向增发之间没有显著差异;大股东持股比例变化与股票流动性正相关;机构投资者持股比例、股东人数的变化与股票流动性没有显著关系.     

股权结构对股票流动性影响的实证研究——基于公开发行与定向增发的经验证据

对2006—2011年公开发行与定向增发新股公司作为研究对象,研究股票增发前后一年股权结构与股票流动性的变化及其影响。研究结果表明:公开发行与定向增发新股之后股票流动性显著下降;股权结构对于股票流动性的影响在公开发行与定向增发之间没有显著差异;大股东持股比例变化与股票流动性正相关;机构投资者持股比例、股东人数的变化与股票流动性没有显著关系。     

我国上市公司增发的市场效应研究

通过研究2000-2004年沪深股市实施增发的86家A股上市公司在增发公告日、上市日的表现,发现公告日、上市日的平均超额收益率均为显著的负数,且上市日的负价格效应要大于公告日。老股东优先配售比例和再发行价格/前价格均对原流通股股东发生作用,而增发价格除以每股净资产和资产负债率则更多地对新流通股股东发生作用,由此印证了最初的假设：公告日股票价格波动的行为主体是原来的流通股老股东,上市日股票价格的波动主要是受新流通股股东的影响。     

上市公司非公开发行研究述评

非公开发行是上市公司股权再融资的重要手段之一。国外关于上市公司非公开发行的折价、发行动因、短期市场反应和长期绩效等都有较多的研究,并形成了一系列理论假说;国内学者对我国上市公司非公开发行的研究,则主要集中于定向增发的公告效应、定向增发折价和定向增发过程中相关利益主体的利益变化情况等方面。现有的有关研究更多侧重于实证研究,且对国家及地区差异研究不够;国内学者对上市公司定向增发偏好、市场反应及其影响因素的研究也不够系统和完善。     

IPO重启首日超额收益实证研究

重启之后的中国证券市场,是否能有效地消除各种弊端,抑制首日超额收益过高等异常现象？文章选取我国IPO重启以后发行的新股作为样本,从信息的不对称、承销商的声誉、我国特殊的新股发行制度以及我国投资者的情绪四个角度对我国IPO重启首日超额收益现象进行实证分析,并力图从一级市场发行价格确定和二级市场交易价格形成两个环节来解释我国的IPO首日超额收益,提出一些建设性的参考意见,促进我国的上市公司对IPO进行合理定价,优化资本市场资源的配置。     

大股东机会主义与定向增发折价——兼析制度变迁的影响

我国上市公司定向增发时发行价格相对于市场价格普遍存在较高的折扣率,大股东机会主义是造成定向增发高折扣率的重要原因。文章通过对上市公司定向增发定价过程的分解,以定向增发基准日前20个交易日股价累积超额收益率和发行价与基准价之比直接度量大股东的机会主义行为,并检验其对增发折扣率的影响。本文的研究发现:上市公司存在向大股东进行低价增发的事实,在基准价格确定以后,大股东可以通过调整发行价与基准价之比来实施其机会主义行为,从而达到攫取上市公司和其他股东利益的目的。而在询价机制引入后,大股东的机会主义行为得到了有效遏制。     

我国上市公司分拆上市的股价效应研究

采用事项研究法对我国2000年1月1日到2010年4月13日之间A股上市公司分拆上市的股价进行了研究.研究发现,上市公司股票价格在分拆上市董事会决议公告日前后有显著的正向股价效应,股东大会决议公告日次之,上市公告日前后短期股价效应为负,长期为正.研究还发现在董事会决议公告日前十天到公告日的超额收益率持续为正,说明存在消息提前泄露的现象,证券监管部门应该加强信息披露方面的监管,以保护中小投资者的利益.     

信息市场、宏观经济预期与股票收益

首先,基于CCAPM分析框架推导出股票预期超额收益变动与消费者宏观经济预期之间的关系;然后,以此为基础构建了包括消费者宏观经济预期因子在内的实证方程;最后,利用面板协整的DOLS估计方法进行了实证分析。结果表明,投资者的宏观经济预期变动对股票收益具有显著的正向影响,同时结合媒体的信息传播作用论证了投资者宏观经济预期变动对股票收益的影响。     

控股股东整体上市与定向增发的短期财富效应

通过考察控股股东利用定向增发实施整体上市的财富效应及其影响因素后发现,此类事件在短期内获得了显著为正的财富效应.在信息不对称程度较高的情形下,发行对象只有控股股东的整体上市事件具有更大的短期财富效应.控股股东认购定向增发的股份比例越大,则整体上市的财富效应越强.同时发现,在整体上市前后,控股股东持股比例变化越大的公司,市场反应越积极.经验证据也表明,定向增发这种新兴的财务行为的确存在国外研究所发现的监督效应与确证效应.