上市公司债务融资软约束问题研究

负债经营具有较强的公司治理效应。但是我国上市公司总体来看,债务融资结构不能充分发挥出负债的财务杠杆作用,造成债权人参与公司治理的机制缺失。文章回顾了国内外学者对债务融资的治理效应研究,结合我国上市公司的债务融资现状,指出形成债务融资约束的原因,最后给出了解决债务融资约束问题的观点。     

我国上市公司债权融资的治理效应研究

本文以主营业务利润率作为公司治理效应的衡量指标,从负债总体水平、债务期限结构和债权人性质三个层面对上市公司的债权融资治理效应进行实证检验.研究结果发现,资产负债率与公司绩效显著负相关,债权治理表现出弱化的特征;长期债务和企业债券融资的治理效用是显著的,而商业信用融资与银行借款均不能对上市公司经营者形成有效监督和制约.     

我国债权人参与上市公司债务治理研究——基于现实经验数据的分析

国外对债权人参与公司债务治理的相关研究及实践已经取得了一定的成果,而我国就此问题的研究仍然存在分歧.本文结合上市公司内、外部治理因素对债权人参与上市公司债务治理的治理效应进行分析.研究认为:债权人监督具有抑制经理人代理成本的效应;政府控制对公司绩效产生负面效应;在对经理人代理成本的影响方面,法律制度环境与债权人监督表现为互补关系;银行监督与公司绩效呈显著负相关关系;内部治理与银行监督对公司绩效没有交互效应,第二大到第十大股东在抑制控股股东代理成本方面有治理效应,对银行监督有互补效应;债权人参与上市公司债务治理具有正向作用.因而,我国应在金融发达和市场化程度较高的地区积极推行债权人参与公司债务治理.     

日德公司融资治理模式分析

日德公司的融资结构以债券融资为主，采取以债权融资治理为主、股权融资治理为辅的融资治理模式。银行处于日德公司治理的核心并形成了颇具特色的主银行体制。影响债权融资治理的有效性主要备件是债权人性质、债权集中度、企业债券市场和破产法。改变我国债权融资治理不充分的现状，必须改革商业银行，完善破产法及发展债券市场。     

日德公司融资治理模式分析

日德公司的融资结构以债券融资为主,采取以债权融资治理为主、股权融资治理为辅的融资治理模式.银行处于日德公司治理的核心并形成了颇具特色的主银行体制.影响债权融资治理的有效性主要条件是债权人性质、债权集中度、企业债券市场和破产法.改变我国债权融资治理不充分的现状,必须改革商业银行,完善破产法及发展债券市场.     

银行负债、制度环境与控股股东代理成本

债权人对控股股东的制衡力量在学术界一直鲜有人关注。文章就企业的银行负债对控股股东代理成本的影响进行了理论分析与实证检验,在此基础上进一步检验了产权性质对二者关系的调节作用,以及内部治理机制和法律环境与银行负债的交互作用。利用中国A股房地产上市公司2003-2011年的面板数据,研究表明:企业的银行负债显著降低了控股股东代理成本;产权性质对二者关系具有调节作用,公司内部治理机制、法律环境与银行负债存在交互作用。文章所得出的研究结论既丰富了委托代理、资本结构等相关理论,又对银行与国有企业产权改革以及企业融资决策具有较强启示意义。     

我国上市公司债权治理初探

债权治理是指企业债权人作为公司治理主体之一对企业实施的治理。由于我国上市公司长期以来偏好股权融资形式,忽略了债权人在公司治理中的作用,从而导致我国上市公司低绩效与高负债,并且使债权人面临风险。为了改善我国公司治理效率,实现有效的债权治理,应当推动国有商业银行的公司化改革、建立完善的破产机制以及优化企业负债结构。     

日德公司融资治理模式分析

日德公司的融资结构以债券融资为主,采取以债权融资治理为主、股权融资治理为辅的融资治理模式。银行处于日德公司治理的核心并形成了颇具特色的主银行体制。影响债权融资治理的有效性主要条件是债权人性质、债权集中度、企业债券市场和破产法。改变我国债权融资治理不充分的现状,必须对商业银行进行改革,完善破产法及发展债券市场。     

企业融资结构治理效应弱化的原因及对策

企业内源融资的不足产生了外源融资的需要,进而涉及到企业与出资者的关系,如何协调这种关系引出了公司治理结构问题,分析融资结构的治理效应对我国加快进行国有企业融资结构改革和完善企业的治理结构都有重要意义。一、不同融资结构治理效应分析企业融资结构是指企业各项资金来源的组合状况,即企业不同融资方式的构成及其比例关系。融资结构之所以成为财务研究领域一个重要课题,原因之一是因为融资结构影响企业的治理结构,即经理、股东和债权人之间的契约关系。企业治理结构的分类标准很多,但明确地阐述了企业融资结构与治理结构关系的研究…     

负债融资发挥治理作用的约束条件

负债融资是企业获取资金的重要途径，也是公司治理过程中至关重要的问题。负债水平和公司治理结构对企业价值均会产生影响，而负债率的高低不是影响经营业绩的关键，关键在于未能有效地保障负债融资治理功能的发挥。重视负债的治理功能，就必须关注债权人的利益，就必须保障负债监督约束、破产约束作用的有效发挥，才是解决企业负债融资问题的突破口和根源所在。     

企业负债融资与产品市场竞争

企业负债融资决策与产品市场竞争具有一定的相关性,负债融资比例过高会导致企业产品市场竞争的压力。一般来说,竞争程度较低行业的企业负债融资比例较高,采用高财务杠杆策略,竞争程度激烈行业的企业负债融资比例较低,采用保守的财务杠杆策略。通过分析发现,我国目前的状况与上述观点不符。为了使我国各行业企业合理举债,应做好以下工作：深化国有商业银行的公司化改革与完善破产机制;不断加强公司治理;加快企业债券市场的发展。     

企业融资结构变动对公司治理结构的影响

企业融资结构的变动决定着融资企业的控制权在股东和债权人间的分配,决定着股东和债权人对融资企业的经营者的约束和激励的强度,这必然会影响到公司治理结构,具体表现为:激励效应、信息传递效应、控制效应;这种影响是通过激励机制、监督机制、外部接管市场以及代理权竞争实现的。我国上市公司的公司治理结构的变化验证了上述结论。     

公司治理作用机制下的债权治理效应研究

通过建立资本结构和公司绩效的通径模型,研究以股东﹑董事﹑债权人﹑经营者为参与人的各种治理机制之间的关系,分析公司内部治理机制与外部债权治理机制及其相互作用对公司绩效的影响。结果表明:一方面,负债融资的治理效应主要是负面的;另一方面,虽然第一大股东持股比例和独立董事比例等内部治理机制与外部债权治理机制发生相互作用,但并没有对管理层机会主义行为形成有效制约,导致内外部综合治理效应也是负面的。因此,要想有效发挥企业债权治理的作用,不能仅从外部债权治理入手,还应将内部治理机制与外部债权治理有效结合起来。     

我国上市公司资本结构的现状、成因与优化策略分析

基于我国制度环境的影响、公司治理结构及出于融资成本的考虑,目前上市公司资本结构存在着外部融资与股权融资比重大、留存收益比率低、非流通股比重大、资产负债率偏低、流动负债水平高、债券融资比例小等问题,需要从完善上市公司治理结构、改革经营者报酬激励制度、完善现代企业制度、改善外部融资环境、加大监管力度等方面进一步优化上市公司资本结构。     

流动性、负债融资及代理成本

以中国上市公司为研究对象,考察负债融资及债权人对大股东自利行为与管理者代理行为的影响.从而揭示中国上市公司中债权人抑制大股东和管理者自利行为的动机.利用中国上市公司的数据,实证检验了企业流动性较好时,负债融资对大股东自利行为和管理层代理行为的影响,并揭示了中国上市公司中股东-债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果.实证结果表明,当企业流动性较差时,负债融资对大股东自利行为和管理者代理行为有显著抑制作用.当企业流动性较好时,负债融资对大股东自利行为和管理层代理行为无显著抑制作用.     

负债制度阈值下债务结构对公司成长性的影响

在证监会IPO申请审核标准的约束下,中国存在70%和20%负债制度阈值。以2001-201 0年中国A股9860家上市公司为样本,研究发现,当负债小于20%时,长期债务或银行借款对公司增长起限制作用,而且银行借款对公司价值造成负面影响;当负债超过70%时,由于债权人的预算软约束,长期债务不减反增,助长了公司非理性高速增长,以及银行放任公司高风险高增长,造成公司价值毁损;当负债在20%与70%之间时,预算软约束状况得到改善,但负债的正面治理效应仍不显著。     

所有权、融资结构与公司治理机制

本文对股东、债权人、董事会在公司治理中的作用作了一个简要的框架性分析 ,指出股东在公司治理中具有相对中心或主导的地位 ,而民营公司的治理则可能要优于国有公司的治理。文章认为 ,市场经济条件下债权人的存在或融资结构的不同会直接影响委托代理关系与公司控制权的争夺 ,因而融资结构应该被看作是一种治理结构。文章还对董事会作为一种治理机制的合理结构与规模问题提出了看法 ,并发现我国上市公司董事会规模越小 ,其绩效可能越好。     

管理层融资收购与我国民营高科技企业的内部治理

一、我国民营高科技企业产权现状分析 (一)产权与企业内部治理的关系 内部治理即通常所说的公司法人治理结构.美国斯坦福大学的学者钱颖一在文章<中国的公司治理结构改革和融资改革>中,综合了经济学家对公司治理的理解,"在经济学家看来,公司治理结构是一种制度安排,用以支配在企业有重大利害关系的团体--投资者(股东、债权人)、经理人、职工--之间的关系,并从这种联盟中实现经济利益".     

债务融资和掠夺-来自中国家族上市公司的证据

以295家公司为样本,本文重点探讨我国家族上市公司债务融资的动机。结果发现,无论是用短期债务融资还是长期债务融资来衡量,银行借款行为都反映了家族终极控制人的掠夺动机。具体表现为:终极控制权和所有权的分离程度越大,负债融资的比例越高;在治理环境不完善的地区,这一特征尤其明显。这说明上市公司进行银行融资的目的不是为了发挥债务的治理效应,而是为了增加其可以控制的资源,为终极控制人的掏空行为提供便利。本文的分析有提醒金融监管当局防范金融风险的政策含义。     

我国国有企业融资机制的变迁与发展

随着20世纪70年代末期以来中国经济体制的改革,企业融资机制经历了财政拨款型→银行贷款型→市场调节型的变迁过程。其资金配置以纵向划拔、行政性流动向纵横交融市场化流动发展。在这篇文章中,先简要讨论财政拨款型融资机制的特点及其融资效应,然后重点讨论市场调节型融资机制下国有企业融资结构的变化以及带来的公司治理结构的变化。