2011钱与钱寻

美国在任时间最长的联储主席威廉·马丁先生有句名言,美联储"一定要在盛宴开始之前撤掉酒杯",言下之意是运用货币政策一定要在通胀恶化之前出手。不过真正的困难在于准确判断盛宴开始的时间。2010年,央行连续6次上调存款准备金率和2次加息,尽管看起来有些迟缓,但主人明显在开始撤酒杯了。作为本刊的传统,《首席财务官》杂志照例在岁末年初之际广泛采访了众多CFO、主流的商业银行、资本市场权威研究机构以及第三方专业咨询机构,就年内资金供求态势进行了深入调研,力图对"钱与钱寻2011"(资金供求态势)的趋势性变化进行深入分析和前瞻性的预测,以供广大本土CFO在制定财资管理策略时权作参考。     

2012钱与钱寻

在欧美经济阴云未散,国内CPI急速下落的当口,干扰中国经济平稳着陆的"不稳定气流"仍然强大。"不审势,则宽严皆误",作为《首席财务官》杂志的传统年度选题,我们照例在一年之初把目光聚焦在2012年的资金供求态势上,力图给身处经济迷雾之中的本土CFO们勾勒出一个相对清晰的资金面导航草图。     

2011中国CFO城市论坛活动报道

2011’中国CFO城市论坛走进广州、武汉日前,《首席财务官》杂志针对国内各大主要经济中心的城市全面启动"中国CFO城市论坛"系列活动。6月2日,《首席财务官》杂志联合长江商学院、ACCA     

《首席财务官》杂志近期活动回顾

2012年4月到5月,由《首席财务官》杂志主办的各种沙龙、讲座活动在全国各地火热展开,这一系列的活动为广大财务工作者和CFO提供了很好的交流和提升平台,同时也增强了《首席财务官》杂志的知名度和专业凝聚力。     

2011“TOP CFO九州行论坛”活动报道

聚焦蓉城,摩根大通CFO系列论坛盛夏启动2011年7月8日,《首席财务官》杂志联合摩根大通银行在成都举办首届"摩根大通CFO论坛",汇聚当地知名大型企业首席财务官、总会计师等,就在当前波动的国内和国际经济环境中,     

后危机时代的价值创造

4月8日下午,由《首席财务官》杂志社主办、中国CFO百人会承办的＂2010中国CFO春季高峰论坛暨2009年度中国杰出CFO评选颁奖晚宴＂在北京华彬紫金剧院隆重举行。这一届的杰出CFO评选和本届CFO春季论坛主题为＂后危机时代的价值创造＂。     

CFO“涨”薪

6460万美元!这是维亚康姆公司CFO托马斯杜利(Thomas E.Dooley)2010年的薪酬,他是去年美国标准普尔500指数成本股公司CFO的收入冠军。除了杜利之外,《华尔街日报》的一项调查显示,去年标准普尔500指数成分股公司的首席财务官(CFO)的收入中     

资产重估下的价值创造

2008年3月28日,北京世纪金源大酒店,自《首席财务官》杂志社举办的“CFO价值创造论坛暨2007年中国杰出CFO评选颁奖典礼”如期召开。     

“成本管控，应对危机”——企业绩效管理研讨会

《首席财务官》杂志举办的“中国CFO百人会”启动沙龙暨首届CFO百人会交流晚宴于2008年1月16日下午在清华科技园大厦启迪俱乐部举行。     

2009中国CFO最信赖的银行评选盛大揭晓

自2007年中《首席财务官》杂志社率先在全国范围内举行由本土CFO进行评判的“年度中国CFO最信赖银行”的评选以来，无论是发端于本土的商业银行业翘楚，还是逐鹿于新兴市场的跨国银行巨头，都深以全球银行业名言——“银行家的职责在于赢得人们的信赖，而不是喜欢”。藉此，《首席财务官》杂志社借助初具规模的银企互联平台再次启动“2009年度中国CFO最信赖的银行”评选，以独特的本土CFO视角来审视国内企业金融创新的现状与需求。     

宏观审慎框架下防范跨境资本波动的国外经验与借鉴

2008年金融危机以来,发达经济体为提振本国经济,采取了量化宽松政策,致使大量资本流向新兴经济体。给许多新兴市场国家包括土耳其的金融稳定带来严重挑战。本文以此为背景探讨了土耳其在2010年末所采取的宏观审慎政策的有效性,分析了利率走廊机制平滑了外汇的供给波动的机理,并运用实例验证了储备选择机制在降低需求对供给波动的敏感度方面的效果,对新形势下我国防范跨境资本波动提供一定的政策参考。     

股票市场、人民币汇率与中国货币需求

本文在开放经济条件下考察了1999年1月至2010年5月期间中国货币需求函数的特征。研究结果表明通胀预期、股票价格波动和人民币汇率是影响长期货币需求的重要因素。股票收益率和通胀预期都是衡量企业和居民持有货币的重要机会成本变量,但通胀预期占主导地位。人民币升值和升值预期通过货币替代效应和国际资本流动效应增加了长期实际货币余额需求。研究结果还表明在样本期间人民币汇率波动的短期国际资本流动效应是造成中国A股市场动荡加剧的重要原因之一。这意味着中国货币政策的制定与实施应该至少关注资产价格波动和考虑人民币汇率因素,尤其是当前应特别注重稳定人民币升值预期。     

A Model of QE,Reserve Demand,and the Money Multiplier

Quantitative easing (QE) programs have driven unprecedented expansions in the supply of central bank reserves around the world over the past two decades, fundamentally changing the implementation of monetary policy. The collapse in money multipliers following QE episodes has often been interpreted as implying banks are happy to passively hold most of the reserves created by QE. This paper develops a simple microsimulation model of the banking sector that adapts the traditional money multiplier model and allows for bank reserve demand to be inferred from monetary aggregates. The model allows the use of unwanted reserves by banks to play out over time alongside QE purchases and incorporates both significantly higher reserve demand after 2008 and capital constraints. With these additions, the model explains the persistently lower money multipliers seen in the United States following QE, as well as the growth in commercial bank deposits. The model suggests the demand from banks for reserves has increased substantially since the introduction of QE but not to the point where banks are passively absorbing all newly created reserves.     

住房耐用品、土地市场分割与货币失踪之谜

2008年国际金融危机后,我国M2供给增幅远高于CPI上涨幅度,这一现象被学界称为“货币失踪之谜”。本文构建了一个两部门新凯恩斯货币模型来研究这一问题。当外部需求下降后,央行降低利率以提振经济,房地产部门和非房地产部门同时扩张。由于住房属于耐用消费品,具有一定的金融属性,其需求对利率变化更敏感。利率下降后,住房需求相对普通消费品需求上升更多。因为存在土地市场分割,商住用地供给弹性较小,住房需求上升导致商住用地价格上升较多,地价上涨提升了房地产企业的抵押融资能力,房地产部门进一步扩张。普通消费品需求对利率反应小,需求较弱导致工业用地价格上升幅度较小,非房地产部门抵押融资能力小幅提升。因此,非房地产部门产出和CPI只温和扩张。Ramsey最优货币政策模拟表明,只有实现了房地产部门与非房地产部门均衡发展,才能实现社会福利最大化。     

Limits to arbitrage and hedging: Evidence from commodity markets

We build an equilibrium model of commodity markets in which speculators are capital constrained, and commodity producers have hedging demands for commodity futures. Increases in producers' hedging demand or speculators' capital constraints increase hedging costs via price-pressure on futures. These in turn affect producers' equilibrium hedging and supply decision inducing a link between a financial friction in the futures market and the commodity spot prices. Consistent with the model, measures of producers' propensity to hedge forecasts futures returns and spot prices in oil and gas market data from 1979 to 2010. The component of the commodity futures risk premium associated with producer hedging demand rises when speculative activity reduces. We conclude that limits to financial arbitrage generate limits to hedging by producers, and affect equilibrium commodity supply and prices.     

Money,interest, inflation and growth in Turkey

This paper estimates a two equation model of inflation and growth in Turkey over the period 1950–1977. Inflation is determined by the difference between the rates of change in nominal money supply and real money demand. The short-run growth function consists of an expectations augmented Phillips curve, to which a credit availability effect is added. Under Turkey's disequilibrium institutional interest rate and exchange control systems, the real supply of domestic credit is determined, in large part, by real money demand which is, in turn, influenced by the real deposit rate of interest. The central bank can use both the nominal money supply and the nominal deposit rate of interest as policy instruments for stabilisation purposes.     

网络虚拟货币对货币供求的影响及效应分析

虚拟货币不是真正的货币。只要真实货币与虚拟货币处于两个不同的市场,虚拟货币就不可能引发现实的通货膨胀,虚拟货币的发行也不会对货币发行产生严重冲击。但是,目前虚拟货币已经不满足于"虚拟"世界,逐渐进入现实流通领域。我们应当正视虚拟货币对货币供求的负面影响。中央银行需要构建专门应用于网络虚拟货币的新型交易平台,建立网络消费者虚拟资金存款账户,保证中央银行调控网络虚拟货币的力度和弹性。     

政治问责视角下的政府财务信息供求机制研究

资本市场中的会计改革已经证实,宏观制度因素能够影响资本市场中的财务信息供求。在公共领域,学者们发现宏观层面的制度变化也对政府会计信息的供求机制产生影响。政治问责形式根据制度环境变迁,从而改变政府会计信息供求关系,引起政府会计改革,但将政治问责与财务信息供求联系起来的研究却屈指可数。论文从政治问责视角切入研究我国政府财务信息供求问题,从理论上探讨了政治问责与信息供求机制的内在关系;较为全面、系统地梳理了我国政治问责与政府财务信息供求的历史与现状;从我国目前的实际情况出发,结合具体案例进行论证,提出了相关的政府会计信息披露的政策建议。。     

化解流动性过剩的一个现实选择——以优化金融功能为目标进行商业银行战略转型

流动性过剩是我国近年来经济中日益突现的新问题.出现于中国这样资本稀缺的发展中国家的流动性过剩,与传统经济理论描述的发达国家流动性过剩大不相同.中国当前的流动性过剩不是商品供不应求下的货币流动性过剩,也不是资本要素的过剩,而是具有一定持续性的货币层面的摩擦型的流动性过剩.其形成原因在于实体经济的非均衡以及金融发展与实体经济发展的不匹配.解决当前的摩擦型流动性过剩,有赖于实体经济非均衡的化解,更有赖于金融体系功能的优化.而实行商业银行战略转型,优化其金融功能,提高资金配置效率,应是我国当前流动性过剩问题的一个现实而有针对性的解决方案.