代理成本对审计师选择的影响——基于中国IPO公司的研究

西方大量研究表明,代理成本对公司审计师选择行为具有显著影响,公司的代理冲突程度越高,选择大事务所进行审计的动力就越强。本文在对我国179家IPO公司研究后发现,在公司规模、财务杠杆、管理层持股比例、第一大股东持股比例这四个反映公司代理冲突的变量中,公司规模与是否选择大事务所进行审计有显著正向关系,管理层持股比例与是否选择大事务所审计则呈倒U形关系,没有发现财务杠杆、第一大股东持股比例与审计师选择存在显著关系的证据。因此,建立在英美条件下的代理理论对我国审计师选择行为的解释力并不充分。     

审计师选择和审计委员会效率——来自2004年中国上市公司的经验证据

本文通过会计师事务所的规模衡量审计质量,以2004年的1268家上市公司和556家设立审计委员会的公司为样本,考察了审计师选择和审计委员会效率之间的关系。在控制了财务杠杆、管理层持股比例、公司规模、外部融资比例、独立董事比例、第一大股东持股比例和公司成长性,运用Logistic方法检验后发现,设立审计委员会的上市公司更加可能选择大会计师师事务所进行审计;上市公司的审计委员会越独立和活跃,聘请大会计师师事务所进行审计的可能性越大。另外,实证结果还证明,公司规模、资产报酬率和大会计师事务所的选择显著正相关。     

代理成本、管理层持股与审计质量

所有权和经营权相分离的现代企业制度导致了股东和管理层之间严重的代理冲突。上市公司降低代理冲突的主要途径是激励与监督,其中,管理层持股和审计分别是内部激励和外部监督的重要方式。会计师事务所的规模和审计费用在一定程度上反映了审计质量。文章基于代理成本的角度,采用2005-2009年中国A股非金融类上市公司非平衡面板数据,运用Logistic二元逻辑回归模型和稳健最小二乘法研究了代理成本、管理层持股与审计质量之间的关系。研究发现:代理成本高的公司会寻求高质量的外部审计,倾向于聘请大规模的会计师事务所;管理层持股能起到完善公司内部治理机制的作用,减少代理冲突,从而降低公司对外部审计质量的需求。     

法治水平、审计行业专业性与管理层代理成本——来自我国上市公司的经验证据

文章以2001-2008年我国上市公司为研究对象,对我国会计师事务所审计行业专业性与上市公司管理层代理成本之间的相关关系进行经验性研究。发现会计师事务所的审计行业专业性与公司管理层代理成本显著负相关,这表明会计师事务所审计行业专业性具有降低公司管理层代理成本的作用,同时在控制了内生性影响后,发现文章的结论不受影响,选择具有较高审计行业专业性的会计师事务所更有利于公司管理层代理成本的降低。此外,文章进一步基于法治水平视角进行研究,发现审计行业专业性降低管理层代理成本的作用随着法治水平的提高而降低。     

高质量审计、管理层权力与代理成本

以我国2007~2012年期间发生审计师改聘的A股上市公司为样本,实证检验了公司管理层权力与审计师动态选择之间的关系,以及外部审计对管理层代理成本的作用效果。研究结果表明,在审计师的动态选择中,当管理层权力越大时,以股东大会及董事会为代表的公司治理层就越有可能改聘高质量的外部审计师,以此来抑制管理层权力膨胀或权力寻租行为;进一步研究表明,选择高质量审计师,也在一定程度上能够缓解所有者与管理层之间的代理冲突,降低管理层代理成本。     

中国上市公司股权代理成本影响因素实证研究

本文以2005年中国上市公司中1269个有效样本为分析对象,探讨了企业盈利状况、高管持股比例、资本结构、股权集中度、股权制衡度、终极产权性质、企业的成长性等与股权代理成本之间的关系。研究发现:盈利能力、负债融资比例、第一大股东持股比例和公司的成长性与代理成本呈显著负相关,股权制衡度与代理成本呈显著正相关,管理层持股比例与代理成本呈微弱负相关,由经营性或非经营性单位控制的上市公司的代理成本不具有显著差异。     

信息披露透明度与公司治理关系的实证分析——源自深市信息披露评分的证据

本文以深圳证券交易所对上市公司的信息披露评分作为信息披露透明度的代理变量,利用排序选择回归从管理层持股、第一大股东、独立董事、董事会规模、公司治理会议以及审计委员会等六个方面验证了公司治理与信息披露透明度之间的关系,研究结果表明管理层持股、董事会规模对于提高信息披露透明度有显著的积极作用,公司治理会议与信息披露透明度负相关,第一大股东、独立董事以及审计委员会产生了积极作用,但是并不显著。     

董事会构成研究——基于联立方程模型的分析

本文通过构建联立方程模型控制内生性问题,系统地研究了董事会构成的决定因素.结果发现:公司独立董事比例与公司业绩、国有股权、监事会规模显著负相关;与股权集中度、管理层持股比例呈倒“U”型曲线关系,与财务杠杆呈“U”型曲线关系;与法律环境、CEO两职兼任显著正相关.     

信息披露质量、代理成本与审计师选择--基于2011年新疆上市公司的经验数据

本文选取新疆上市公司作为研究样本,研究内部控制信息披露质量、代理成本以及审计师选择之间的关系.研究发现,内部控制信息披露质量与管理费用率呈显著负相关;审计师选择与内部控制信息披露呈正相关关系.     

自愿性信息披露对财务治理效率的影响

本文以2000—2009年我国农业上市公司的175个样本为观测对象,建立了检验农业上市公司自愿性信息披露与财务治理效率之间关系的多元回归数学模型,通过相关分析和回归分析,考量了各个变量之间的相关性及模型回归参数的显著性。研究发现:在控制了股权集中度、资产负债率、审计委员会的设立、监事会会议次数、管理层持股、农业财税补贴、公司规模、成长性和盈利能力的条件下,农业上市公司中,积极进行自愿性信息披露的公司财务治理效率更高。     

我国上市公司风险管理决策的实证研究

本文应用公司财务理论,对我国上市公司风险管理费用的决定因素进行实证研究。从公司的财务困境成本、代理成本、税率等因素出发讨论了公司风险管理决策行为,并建立了单变量和多变量模型分析我国公司风险管理费用的决定因素。在风险管理方面,研究表明,对于我国公司在风险管理方面的决策行为,地方政府的保护行为有很大的影响。     

Theoretical motives of corporate cash holdings and political connections: firms level evidence from a developing economy

In this paper, we revisit the theoretical motives of corporate cash holdings while concentrating on the effect of political connections. In particular, we postulate two competing hypotheses for the effects that political connections can have on cash holdings: ‘substitution effect hypothesis’ and ‘complementary effect hypothesis’. Using the data on Pakistani firms over the period 2002–2010, we find that connected firms hold significantly larger cash reserves than their non-connected counterparts, thus confirming the ‘complementary hypothesis’, which suggests that agency problems lead connected firms to accumulate large amount of cash. Further, this effect is found to be more pronounced in dictatorial as opposed to democratic regimes indicating the presence of higher degrees of political patronage in that period. Finally, we also find differences in the complementary effect based on firm characteristics. Our results suggest that the firm size and leverage have increasing effects on the cash holdings of connected firms, contrary to the mainstream literature standpoint.     

财务杠杆对公司成长性影响的实证研究

本文认为财务杠杆对公司成长性具有积极、消极双重影响.鉴于现有文献中财务杠杆对公司成长性的消极作用,本文选取1998-2001年深沪两市2798个混合样本作为研究对象,研究上市公司在不同经营业绩条件下财务杠杆对成长性的影响.研究结果表明,与国内外已有的研究结果不同,不同经营业绩下公司财务杠杆对成长性的影响作用存在差异.对于业绩优良的公司,财务杠杆具有积极作用,举债经营可以促进公司的成长,而且,随着公司业绩的增强,财务杠杆所起的积极作用更为显著;对于业绩较差的公司,财务杠杆具有消极作用,财务杠杆对成长性有一定的抑制作用.     

债务杠杆与企业投资:双重预算软约束视角

文章以我国2000~2004年的上市公司为样本,在政府、银行和企业三方的预算软约束框架内实证检验了企业投资支出和债务杠杆之间的关系。研究发现,企业投资支出整体上同债务杠杆呈负相关。但在国有绝对控股的上市公司中,企业投资支出对于负债水平不敏感,并且,随着国有股权比例的上升,企业投资支出对债务杠杆的敏感度逐渐下降。基于此,文章认为,政府对国有企业和国有商业银行同时实施的双重预算软约束是导致国有企业投资行为扭曲和债务治理机制失效的重要原因。     

何种内部治理机制影响了公司权益代理成本--大股东与董事会治理效率的比较

文章采用相对管理费用作为权益代理成本的代理变量,以1999~2002年上市公司为对象,检验了两种核心的内部治理机制———大股东和董事会对公司经营者代理问题的影响。研究发现,董事会独立性在国家控股公司与非国家控股公司之间存在一定的差异,但对公司权益代理成本几乎没有影响;相反,终极控股权性质对权益代理成本产生了显著影响,即无论是否考虑董事会独立性的影响,国家控股公司的代理成本显著高于非国家控股公司;并且,在国家控股公司中,控股股东持股比例越高,公司权益代理成本越高。此外,文章还发现,国家控股方式影响了公司权益代理成本,国资部门控股公司代理成本显著高于其他的国家控股公司。     

Insider ownership and financial flexibility

This study examines the cash flow sensitivity of external financing (financial flexibility (FF)) of firms from the perspective of the agency by focusing on whether and how insider ownership has a modifying effect on the FF of firms. Given the documented relationship between corporate governance and cost of external financing, insider ownership, an important proxy of corporate governance, should affect FF via the agency cost channel. A review of the US nonfinancial firms from 1992 to 2009 indicates that insider ownership aids in determining the FF of firms. More specifically, results indicate the existence of optimal insider ownership, and any deviation from it causes FF to decrease. In addition, FF is higher when CEO ownership is lower (<0.08%) and this phenomenon is more pronounced for financially unconstrained firms. Furthermore, FF is higher when non-CEO insider ownership is in the middle range (0.12–0.43%) for financially constrained firms, whereas non-CEO insider ownership has minimal impact on FF for unconstrained firms.     

股权激励与代理成本

传统以管理费用率作为代理成本的替代不能恰当地反映管理者在职消费和职务侵占的真实水平,本文用经过Jones模型纠正的费用率作为代理成本的替代,考察了所有权性质、总经理持股与否及持股比例对代理成本的影响。本文提供了私有制下总经理适当持股有利于降低代理成本的可靠证据,为中国上市公司即将展开的股权激励计划提供证据的支持。     

国有机构投资者持股能提升企业投资效率吗?

具有国资背景的机构投资者,对于资本市场平稳发展具有重要意义。本文基于我国2015—2019年A股上市公司样本,考察持股对企业投资效率的影响。研究发现,持股显著提升了企业投资效率,并且该影响在代理冲突更严重和所处信息环境更不透明的公司中更加显著。机制检验表明,降低企业内外部信息不对称和代理成本是持股提升企业投资效率的重要渠道。进一步研究发现,国有机构投资者持股时间越长,对企业非效率投资的治理效果越好;细分国有机构投资者类型后发现,致力于长期维护资本市场稳定和上市公司长期健康发展的证金公司和汇金公司对企业投资效率的提升作用显著,但没有发现“救市”基金和外管局旗下的投资平台对企业投资效率有提升作用。研究结论从企业投资效率视角为国有机构投资者持股在微观企业日常经营中发挥的治理作用提供了新颖的经验证据,对进一步提高我国上市公司质量具有启示意义。     

The impact of corporate debt on long term investment and firm performance

Prior research indicates a linkage between debt, research and development (R&D) and physical investment, and that the relationship varies depending on the type of firm (science versus non–science). Leverage also plays a multidimensional role in corporate performance and growth. The relationship between financial leverage and R&D expenditure is analysed using a sample of large United States (US) manufacturing firms. Then, the impact of leverage on R&D expenditure is studied using corporate performance drivers as intermediate variables. The results indicate that there is a strong negative relationship between the degree of financial leverage and the level of R&D expenditure that firms undertake. The negative relationship is robust to changes in model specifications and sample periods. More importantly, the results show that it is higher leverage that leads to lower R&D expense rather than R&D causing variations in future leverage. In addition, the results indicate that higher leverage adversely influences future investment in R&D which may in turn lead to negative impact on long term operating performance and future growth opportunities.