资本结构理论研究回顾与评价

一、早期资本结构理论模型 （一）净收入理论（NI,成廉斯,1938）净收入理论认为,负债可以降低企业的资本成本,负债程度越高,企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响,无论负债程度多高,企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此,只要债务成本低于权益成本,那么负债越多,企业的加权平均资本成本就越低,企业的净收益或税后利润就越多,企业的价值就越大。当负债比率为100％时,企业加权平均资本成本最低,企业价值就达到最大值。     

透视资本成本理论的悖论

根据西方成熟的财务理论，公司资本大体可分为股权资本和债权资本。在市场平均报酬率既定的情况下企业的资本成本取决于投资者对投资风险的补偿要求．由于股权投资的风险大干债权投资的风险投资者对股权投资要求的报酬必然要高于债权投资．又因为与股利的税后支付不同．债务利息在税前支付能获得减税利益，再加上股权筹资相对高昂的筹资费用，     

优化资本结构应考虑的主要因素

衡量资本结构是否合理的关键是确定负债与股东权益的适宜比例,企业负债比例应以多大为宜,这固然没有也不应该有统一的标准。在确定企业资本结构时,一般应考虑以下几个因素： １．财务杠杆利益 财务杠杆利益是企业运用负债对股东报酬的扩张效用。从理论上来讲,由于负债的存在会形成财务杠杆利益。当企业投资利润率高于举债成本时,负债比例越高,财务杠杆利益越大,财务杠杆利益最大时的资本结构为最优资本结构。但是,当企业投资利润率高于举债成本时,会形成财务杠杆风险,导致普通股东遭受更大的损失。为充分运用财务杠杆利益,限制或…     

资本结构与过度经营

在当前的财务管理中，资本结构的剖析尤为重要，下面就资本结构问题提出一些本人的见解。 一、资本结构的含义 （一）资本结构是指企业多种资本的构成及其比例关系。在通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本比例关系是指长期债务资本和权益资本各占多大比率。 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大；财务杠杆系数越小，表示财务杠杆作用越小。 资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期的每股盈余也越大。 负债…     

基于财务杠杆系数的财务风险探析

一、财务杠杆原理财务杠杆原理涉及以下三个方面的内容:第一,财务杠杆。又称为筹资杠杆,是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。企业的全部长期资本是由股权资本和债权资本所构成的。企业的息税前利润首先要扣除利息等债权资本成本,然后才归属于股权资本。因此,企业利用财务杠杆     

基于财务杠杆系数的财务风险探析

一、财务杠杆原理 财务杠杆原理涉及以下三个方面的内容： 第一,财务杠杆。又称为筹资杠杆,是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。企业的全部长期资本是由股权资本和债权资本所构成的。企业的息税前利润首先要扣除利息等债权资本成本,然后才归属于股权资本。因此,企业利用财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响,可能带来额外的收益,也可能造成一定的损失。     

电力上市公司资本结构和经营绩效相关性实证研究

一、研究背景 现代财务理论中,资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业中长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。资本结构问题长期以来一直是企业财务管理理论研究中的核心问题。不同的资本结构,对公司的融资成本、融资风险、税收方面都会产生影响。同时资本结构的优良也会对经营绩效产生较大的影响。     

云南省上市公司资本结构现状分析

资本结构反映的是企业债务与股权的比例关系,是企业财务状况的一项重要指标.合理的资本结构可以降低融资成本,发挥财务杠杆的调节作用,使企业获得更大的自有资金收益率、文章通过对云南省上市公司资本结构现状的研究,得岀云南省上市公司资本结构存在资产负债率整体水平偏低、流动负债水平高、债券融资渠道不尽合理及股权集中度高的结论,进而...     

资本结构理论研究回顾与评价

一、早期资本结构理论模型(一)净收入理论(NI,威廉斯,1938)净收入理论认为,负债可以降低企业的资本成本,负债程度越高,企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响,无论负债程度多高,企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因     

企业资本结构优化的影响因素及筹资决策研究

<正>一我国上市公司资本结构现状第一,资产负债率过低。我国很多上市公司并不喜欢债权融资,债权的比例一般只达到28.89%,世界上很多国家认为最好的资产负债率大概是50%~60%。我国上市公司较低的资产负债率意味着不能利用税收的利好,也不能合理享用财务杠杆的作用。第二,偏好股权融资。股权融资不需要面临负债的利息负担,也不需要面临财务风险的压迫,公司的经理层比较喜欢股权融     

债转股理论与转股企业入选标准

债转股作为一项新的政策，还没有形成一套成熟的理论，本文试从债转股的理论角度出发，探讨债转股企业的入选标准及政策措施。一、债转股理论分析企业资本结构理论和财务困境理论是我国债转股政策的依据。１．资本结构理论企业的资本结构问题实际上就是确定企业合理的资产负债比率。由会计恒等式（资产＝负债＋所有者权益）可以看出，企业的资金来源主要靠股权融资和债权融资。由于两种来源的使用成本不同，它们的不同比例配合就形成了不同的资本结构，从而对企业产生不同的影响。在没有公司所得税、不存在破产风险、资本市场完善、零交易成…     

国有企业资本结构及其优化策略

企业资本结构一般是指企业的债务资本和权益资本的比例关系。适度的负债经营可以降低企业的资本成本，带来税负结构利益和财务杠杆效应，但同时由于债务资本归还日期的一定性决定了过度的负债经营会增加企业的财务风险，而保持一定的股权资本结构可以降低由于债务资本所带来的财务风险，但股权过高的资本结构会使企业失去一定的决策权，而且容易被兼并和收购。因此，保持合理的资本结构对于企业的经营具有重要的意义。     

股权结构与资本结构的相关性及其影响

代理理论阐述了公司股东与管理者之间的关系,本文就公司股权结构与资本结构的相关性及其影响进行深入地探讨,认为外部股权与财务杠杆正相关;管理者股权同财务杠杆非线性相关;外部股权与财务杠杆的关系随管理者股权的变动而变化。需强调指出,这些检验结果与行为监督假说、利益一致假说和管理者股权地位确定假说基本一致。     

基于资本资产定价模型论财务杠杆对股权资本成本的影响

股票投资收益率的高低与股票风险的大小密切相关。所有投资者均全力回避风险．并追求投资收益的最大化．因此．投资者承担风险．则必定要求更高的投资收益率。投资者所承担风险的一个重要来源是企业负债经营而产生的财务风险．本文通过描述如何使用财务杠杆度量财务风险．并用CAPM模型检验财务杠杆对股权资本成本的影响．     

上市公司资本结构与财务控制权的关系及优化研究

资本结构体现财务控制权在股权和债权之间的分配,股权结构的财务控制权直接受股东所持股份比例的多少、股权的集中度和股票权限的影响;债权结构的财务控制权手段主要有限制性贷款、人事参与和相机控制三种形式。论文阐述了资本结构对财务控制权的影响,分析了上市公司资本结构与财务控制权存在的问题,最后从增加债务资本比重、优化股权结构和债权结构等方面来完善上市公司的资本结构、实现财务控制权的优化配置。     

资本结构决策方法研究

企业筹集的资金包括股权资金和债权资金两个部分。出于追逐利润的本性,企业在经营中需要权衡股权资金与债权资金的比例关系,从而平衡企业的风险与收益。当前资本结构决策方法都存在各自的缺陷,文章在总结前人研究结果的基础上,提出一种新的资本结构决策框架。以资本结构为自变量建立一个函数,通过计算该函数的最大值来求解最佳资本结构。     

财务杠杆效应对资本结构配置的影响分析——对伊利案例的思考

资本结构是企业筹资决策的核心问题。长期以来,学者对资本结构有着不同的认识,提出了各种资本结构理论,主要包括:净收益理论,MM理论,代理理论,等级筹资理论等,上述各项理论对企业资本结构认识的视角各有不同,但都对负债融资形成一定共识,即考虑了财务杠杆收益,适当的负债有利于增加企业的价值等。本     

“啄序理论”的资本成本视角

西方财务理论认为,由于风险和税收的原因,债权资本成本远远低于股权资本。因此,在其他因素一定的情况下,企业筹资应优先考虑债权资本。但实践中却存在着“悖论”现象:基于实证研究的“啄序理论”,留存收益排在债权筹资顺序之前。而这种“悖论”现象完全可以从资本成本的角度得到合理的阐释,是企业理财实践中的理性选择。     

动态资本结构理论模型评述

传统的资本结构理论认为企业存在着最优的资本结构,1958年Modighani＆Miller提出MM理论,指出公司的价值与资本成本不受资本结构的影响,但考虑到所得税因素以及破产成本后,资本结构将受到负债比率的影响。在1963年Miller提出了修正的MM定理,认为公司价值将随其财务杠杆增加而上升,同时在对资本结构进行考察时,可以观察到这样一种现象：即使性质相似的公司也会有不同的负债比率,对于这一现象,Miller称之为杠杆中性。随后的探讨集中在是否存在一个最优的资本结构以及如何实现公司最优资本结构的问题。资本结构理论中的权衡理论主张最优资本结构是在负债的节税利益与破产成本现值之间进行权衡的,该理论从是否考虑调整成本的角度又可以具体分为静态资本结构理论与动态资本结构理论。静态资本结构理论认为相对于其他成本而言,资本结构的调整成本很小,因此无需特别考虑。而动态资本结构理论则关注资本结构的调整成本,认为即使很小的调整成本也可能导致公司的负债比率大幅度偏离最优资本结构,需要将资本结构的调整成本纳入到最优资本结构的考虑之中。在动态资本结构理论中,考虑到资本结构调整成本与时间因素,公司价值会随着时间而波动,因而调整负债比率,以达到最优资本结构。因此公司将允许资本结构在一定的范围内变动,而这个范围内的负债比率均为最适合的比率,这样可以出现如Miller所指出的相似公司可能存在不同资本结构的现象。     

浅谈企业筹资风险及其控制

一、企业筹资风险主要成因 （一）内部原因主要包括：（1）资本结构。资本结构是指公司债务资本筹资占总筹资的比率。通常情况下,债务资本成本低于权益资本成本,扩大债务资本的比例特别是长期债务的比例,综合资本成本就会降低,企业价值就会增大,但是较高的负债比例会加大企业的财务风险和现金流量风险。一般来说,债务负担长期严重超载,将造成对企业自身权益资本的侵蚀,企业资不抵债时便要面临实施破产处置的境地。