内部控制、市场化进程与融资约束

以2009—2013年A股上市公司为研究样本,探究内部控制和市场化进程对企业融资约束的影响。研究发现,内部控制质量的提高能够降低企业的融资约束程度。进一步研究表明:企业所处的外部环境会显著影响内部控制与融资约束的关系,内部控制缓解融资约束的作用在市场化水平较高的地区更加有效;而对于市场化水平较低的地区,内部控制对融资约束的缓解作用则有所减少。     

货币政策、企业性质和资本结构

本文利用上市公司1998年至2010年季度数据,分析了货币政策对资本结构动态调整以及企业性质、融资约束对货币政策与资本结构调整相关性的影响。研究发现：货币政策对企业实际资本结构偏离目标资本结构程度有重要影响,而企业性质会扭曲这种影响。在紧缩的货币政策下,国有企业向下偏离目标资本结构的程度小于民营企业,在宽松的货币政策下,国有企业向上偏离目标资本结构的程度大于民营企业。进一步还发现融资约束会使货币政策对民营企业的资本结构调整产生增量影响,在紧缩的货币政策下,无融资约束的民营企业向下偏离目标资本结构的程度小于有融资约束的民营企业;在宽松的货币政策下,无融资约束的民营企业向上偏离目标资本结构的程度大于有融资约束的民营企业。     

行业变更对企业融资约束的影响研究

本文将选取我国A股上市公司2010—2018年数据,分析了行业变更对企业融资约束的影响,并分不同类型的行业变更进行分组讨论.研究发现,行业变更对企业融资约束存在减缓作用.分变更方向,向高级行业变更会加剧企业融资约束,向低级行业变更会减缓企业融资约束;分变更动机,主动行业变更能缓解企业融资约束,被动行业变更会加剧融资约束.     

自贸区设立缓解了企业的融资约束吗？——基于上市公司的经验证据

使用2010—2019年中国上市公司的面板数据,采用多期双重差分法探讨了自贸区设立对企业融资约束的影响。研究发现,自贸区的设立能够缓解企业融资约束,上述结论经过一系列稳健性检验后依旧成立。进一步的异质性分析发现：自贸区设立对国有企业融资约束的缓解程度强于非国有企业,自贸区设立能显著缓解非高新技术企业融资约束,但对高新技术企业融资约束影响不显著。机制分析结果表明,自贸区政策通过提高企业创新和外商直接投资的路径缓解企业的融资约束,同时金融发展水平的提高在自贸区缓解企业融资约束中发挥了显著的协同作用。研究结论为高水平对外开放的战略背景下缓解企业融资约束提供了有价值的政策依据。     

融资约束与企业会计盈余持续性研究

获取会计盈余是企业存在的目的,提升会计盈余持续性是实现企业长期可持续发展的重要前提.文章选取2010—2019年沪深A股上市公司的数据为研究样本,探讨了融资约束对企业会计盈余持续性的影响,并检验了企业成长性和管理层能力的调节作用.实证结果表明:融资约束会显著抑制企业的会计盈余持续性,且融资约束程度越高抑制作用越大;与成长性较差的企业相比,成长性较好的企业面临的融资约束较小,对企业会计盈余持续性的负向影响较弱;管理层能力可以有效缓解融资约束对企业会计盈余持续性的影响,管理层能力越大融资约束对企业会计盈余持续性的影响越小.文章在一定程度上丰富了融资约束对企业盈余影响效应的研究,对缓解融资约束、促进企业会计盈余持续性的提升具有一定的借鉴意义.     

融资约束与企业会计盈余持续性研究

获取会计盈余是企业存在的目的,提升会计盈余持续性是实现企业长期可持续发展的重要前提.文章选取2010—2019年沪深A股上市公司的数据为研究样本,探讨了融资约束对企业会计盈余持续性的影响,并检验了企业成长性和管理层能力的调节作用.实证结果表明:融资约束会显著抑制企业的会计盈余持续性,且融资约束程度越高抑制作用越大;与成长性较差的企业相比,成长性较好的企业面临的融资约束较小,对企业会计盈余持续性的负向影响较弱;管理层能力可以有效缓解融资约束对企业会计盈余持续性的影响,管理层能力越大融资约束对企业会计盈余持续性的影响越小.文章在一定程度上丰富了融资约束对企业盈余影响效应的研究,对缓解融资约束、促进企业会计盈余持续性的提升具有一定的借鉴意义.     

独立董事、税收激进与融资约束

在代理理论框架下,研究税收激进对企业融资约束产生的影响,并根据独立董事的双重职能分析独立董事对两者关系的影响。研究结果表明:税收激进整体上与企业融资约束存在正相关关系,即税收激进行为会导致企业融资约束程度提高,但适度的税收筹划有助于降低企业融资约束程度,激进的避税行为则会增加企业的融资约束;独立董事监督和咨询职能的发挥有助于降低企业税收激进程度,并能够通过降低代理冲突和信息不对称程度来减弱税收激进与融资约束之间的正向关系。     

交通基础设施建设与企业融资约束——基于高铁开通的准自然实验

本文基于信息不对称视角,以2009～2017年中国沪深A股上市公司为样本,考察了高铁开通对企业融资约束的影响及内在机理.研究发现:高铁开通有助于缓解企业的融资约束.机制检验发现,高铁开通对于企业融资约束的缓解作用在盈余管理程度更高的企业、规模更小的企业、位于较低经济水平城市的企业中更加明显,说明高铁的开通带来的信息不对称下降是缓解企业融资约束的重要原因.考虑了产权性质和外部利益相关者的影响后发现,高铁开通对企业融资约束的影响在非国有企业、媒体关注度较低和机构投资者实地调研较少的企业中更显著.本文的研究拓展了高铁研究的视角,为重大基础设施建设对微观企业行为的影响提供了新的经验证据.     

融资约束影响公司成长能力吗——基于A股的经验证据

文章旨在剖析企业融资约束对企业投资的影响,从而为企业融资对成长能力增长的提升作用提供证据。基于2009年与2010年中国A股上市公司的研究样本,实证研究发现:1.我国上市公司存在着明显的融资约束现象。2.融资约束程度影响了公司成长能力。拥有更高现金流量净额的公司比现金流净额较低的公司具有更强的公司成长能力;负债水平更高的公司成长能力较强;拥有较高净资产收益率的公司具有更弱的成长性。     

担保物权改革能够缓解企业融资约束吗? ——来自中国《物权法》自然实验的经验证据

本文基于2001—2018年沪深A股制造业上市公司数据,使用双重差分模型探究担保物权改革是否能够缓解企业融资约束状况,并且对其影响机制进行了深入探讨.研究发现:《物权法》出台与企业融资约束之间存在显著的负相关关系,担保物权改革能够有效缓解企业面临的融资约束问题.本文进一步从股权性质与地区金融发展的角度探究担保物权改革对企业融资约束的影响,发现担保物权改革对非国有企业以及处于地区金融发展水平较差的企业的融资约束缓解作用更加明显.     

融资约束对企业研发投入的影响 ——基于产权性质角度

融资问题作为困扰我国企业发展的重要因素之一,影响着企业的生产经营.由于制造业发展迅猛,具有科技含量高的特点,制造业企业的研发投入直接影响企业的发展创新.基于2007—2019年我国制造业A股上市企业数据,文章以企业研发投入为研究对象,考察融资约束对制造业企业研发投入的作用,从产权性质角度衡量融资约束对企业研发投入的影响.研究发现,我国制造业企业的研发投入强度会显著受到融资约束的负面影响,相比国企,民企面临的融资约束对研发投入的影响更大.     

融资约束对企业绩效影响关系研究——基于经济政策不确定性和内部控制视角

文章以2013—2018年沪深A股上市企业为研究样本,分别从经济政策不确定性和内部控制视角研究融资约束对企业绩效的影响。结果显示,融资约束对企业绩效是显著负向影响,经济政策不确定性加剧了融资约束对企业绩效的负向影响,内部控制缓解了融资约束对企业绩效的负向影响。在此基础上,将内部控制分为高低两组,研究发现企业内部控制水平越高,越可以缓解经济政策不确定性的正向调节作用;内部控制水平较低时,对经济政策不确定性的调节作用不显著。不同视角下融资约束对企业绩效的影响为该方面的研究提供了一个新的方向。     

市场融资结构、现金持有与企业价值

文章以宏观市场环境为切入点,考察了资本市场融资结构的变动对企业现金持有水平以及现金持有水平与企业价值关系的影响。实证研究发现,当资本市场中的直接融资比例上升时,企业现金持有量显著增加,相比非国有企业和弱融资约束企业,国有企业和强融资约束企业的现金持有水平对市场融资结构的变动更为敏感;企业现金持有量与企业价值成反向变动关系,但当资本市场中的直接融资比例上升时,现金持有量与企业价值间的关系发生了显著变化;此时,相比非国有企业和强融资约束企业,国有企业和弱融资约束企业增持或减持现金对其市场价值的影响相对较小。     

融资约束、管理层现金持有偏好与创新绩效——基于A股高新技术企业的实证研究

本文基于A股高新技术企业2014—2019年的财务数据,研究融资约束对创新绩效的影响、管理层现金持有偏好对创新绩效的影响,以及管理层现金持有偏好的调节作用。研究发现:融资约束会抑制企业创新绩效的提高;管理层持有的现金越多,企业创新绩效越高;管理层现金持有偏好会减弱融资约束对创新绩效的抑制作用。     

慈善捐赠、社会资本与融资约束

文章以2003—2016年中国上市公司为研究对象,实证检验企业慈善捐赠对融资约束的影响。研究发现,随着企业慈善捐赠的增加,企业融资约束程度显著降低,具体表现为投资对经营现金流的敏感度显著下降。进一步分组检验发现,慈善捐赠对于企业融资约束的影响主要表现在民营企业、地区市场化程度较高的企业,以及规模较大、行业竞争度较低的企业中。研究结论表明,慈善捐赠能够帮助企业提升社会资本,提高企业融资能力,降低企业融资约束;慈善捐赠降低融资约束的效果因企业所处环境和自身特征的不同而存在差异,企业应结合自身状况履行社会责任。     

融资约束、股权集中与债务融资——基于中国制造业上市企业数据的实证研究

我国综合国力的提升与制造业企业的发展密切相关.而债务融资作为制造业企业传统且重要的融资方式,直接影响企业发展所需的资金.本研究采用1 343家中国制造业上市企业2014-2018年数据作为研究样本,实证分析我国制造业企业融资约束和股权集中对债务融资的影响.结果表明:融资约束对企业债务融资有显著负向影响;股权集中对企业债务融资有显著负向影响;企业股权集中度越高,融资约束对债务融资的负向影响作用越显著.研究建议:我国制造业企业应该提升自身经营能力和偿债能力,并提高财务信息披露质量;同时,应该通过保持股权集中,提升企业经营绩效,降低融资约束程度,提高获取债务融资的能力.     

金融发展、商业信用融资与企业成长——来自中国Ａ股上市公司的经验证据

企业间的商业信用融资可以作为银行信贷的一种有效替代机制缓解企业融资约束,从而在企业的经营和成长中扮演着重要角色.本文利用中国A股上市公司数据,研究发现商业信用融资对企业成长有显著的正面影响,尤其是对于受融资约束企业和民营企业而言,商业信用融资对企业成长的促进作用更加明显.进一步地还发现当金融发展水平较低时,商业信用对企业成长,尤其是民营企业成长的作用相对较大.随着金融改革和市场化改革的深入,企业成长对商业信用融资的依赖将逐渐减弱.     

管理层背景特征与现金股利政策研究——基于融资约束的视角

在公司治理中,企业的经济行为是管理层团队决策的结果 ,而管理者的异质性会制约团队决策过程。现金股利政策作为企业的重要决策之一,会受到内部管理层背景特征和外部融资约束的共同影响。在融资约束理论和股利弹性理论的框架下,基于高管梯队理论,文章探讨了在我国大部分公司面临融资约束的情形下,管理者的规模、年龄、性别多样化程度、受教育水平以及平均职称对现金股利发放率和支付水平的影响。研究结果表明:合理设置管理层规模、提高管理者的受教育水平和职称水平,对于提高团队决策效率,推行合理的现金股利政策具有重大的影响。     

金融发展对企业营运资本政策的影响研究

从宏观经济层面出发，结合企业产权性质，尝试从缓解融资约束的角度考察金融市场化水平是否会对企业营运资本政策产生影响、会产生何种影响以及在不同产权性质的企业中这种影响是否存在差异。利用2003—2011年沪、深A股公司面板数据进行实证分析。研究发现，随着金融发展水平的提升，企业的融资约束得到缓解，净营运资本水平有所提高，营运资本政策趋于宽松；并且这一影响效应在民营企业中更加显著。     

资产可抵押性、会计信息质量与融资约束

基于上市公司2000—2014年的财务数据研究资产可抵押性、会计信息质量对融资约束的影响,结果表明：资产可抵押性越高,融资约束越低;会计信息质量越高,融资约束越低。与已有研究不同,按会计信息质量分组后研究发现,信息质量较高的一组中,资产可抵押性对融资约束的影响不显著;信息质量较低的一组中,较高的资产可抵押性能够显著地降低企业融资约束水平。资产可抵押性和会计信息质量对融资约束的影响具有一定的替代作用。进一步区分产权性质后研究发现,对于国有控股企业,上述影响不存在;对于非国有企业,资产可抵押性、会计信息质量对融资约束的作用依然存在。