公司地理分散度与股价崩盘风险

基于2009～2018年中国A股上市公司数据,本文实证检验了公司地理分散度对其未来股价崩盘风险的影响.研究发现,上市公司地理分散度与未来股价崩盘风险显著正相关.进一步分析发现,公司地理分散度越高,管理层持股比例与在职消费越高,审计质量越低,内外部治理水平的下降给管理层隐瞒坏消息提供了空间,加剧了股价崩盘风险的发生,说明公司内外部治理在地理分散度与股价崩盘风险之间起到了中介作用.本文的研究结论丰富了股价崩盘风险影响因素的研究,对完善投资者保护的治理机制具有一定的现实意义.     

基于会计稳健性的机构持股与股价崩盘风险研究

自2015年我国股市"千股集体跌停"事件以来,股价崩盘受到了实务界与学术界的广泛关注.作为资本市场重要的参与者,机构投资者对股价崩盘风险有何作用,尚未得到一致的结论.以2007—2019年沪深A股上市公司为初始样本,检验了机构持股与股价崩盘风险的关系及其作用机制.结果表明,机构持股比例上升会显著增加未来股价崩盘风险,会计稳健性在其中发挥了中介作用,这种作用在国有企业与分配现金股利的样本中更显著,在缓解内生性问题、考虑异质性后结论依然成立.研究结论有助于厘清机构持股对股价崩盘风险的作用机制,揭示我国机构投资者阶段性发展状况,从内部治理视角为监管部门提供决策依据.     

机构投资者持股与股价崩盘风险:基于内外部治理视角

文章选择2010—2017年中国A股上市企业数据,分析了机构投资者持股水平对股价崩盘风险的影响和不同类型机构投资者对股价崩盘风险的影响差异,并基于内外治理视角探讨了股权集中度和媒体关注度在其中发挥的调节作用.结果表明:机构投资者持股显著加大了股价崩盘风险,交易型机构投资者持股对公司的股价崩盘风险的正向影响比稳定型机构投资者大;股权集中加剧了机构投资者持股对股价稳定的消极影响,媒体关注平滑了机构投资者持股对股价稳定的消极影响.     

年报预约披露推迟、分析师关注与股价崩盘风险

上市公司宁愿失信违约,也要选择年报预约披露推迟,这一行为有何深刻影响?以2002-2014年沪深两市A股主板上市公司为样本,研究年报预约披露推迟与股价崩盘风险的内在关系,考察年报预约披露推迟的后果。结果表明,年报预约披露推迟显著提升了未来股价崩盘风险;进一步研究表明,分析师关注有效缓和年报预约披露推迟与股价崩盘风险的正相关关系。研究发现既能帮助认识股价崩盘风险的影响因素,又可为加强规范年报披露和促进分析师行业发展提供经验证据。     

社会责任报告语调与股价崩盘风险

以2006—2017年披露社会责任报告的所有A股上市公司为研究对象,实证检验了社会责任报告的语调对股价崩盘风险的影响。实证结果显示,社会责任报告的净正面语调与股价崩盘风险呈显著正相关关系,具体表现为通过正面语调离差策略来隐匿企业的负面信息。进一步分析发现,当企业的信息不对称程度较高,企业自愿披露社会责任报告时,其社会责任报告净正面语调与未来股价崩盘风险呈显著正相关关系,而管理层隐匿坏消息的动机是出于缓解企业的融资约束问题。研究在丰富社会责任信息披露和股价崩盘风险相关领域研究的同时,对上市公司、投资者和监管部门也有重要的启示作用。     

持股结构、分析师关注与股价崩盘风险

出于行为动机的差异,公司各持股主体会通过内部治理活动和信息传递体系,对股价崩盘风险产生不同影响。文章收集了2014—2018年沪深A股上市公司的数据,发现第一大股东持股比例能显著抑制股价崩盘风险,而管理者和机构投资者的持股比例则加剧了该风险,接着重点分析了分析师关注显著缓解机构投资者持股比例加剧崩盘风险的问题。进一步研究表明,在第一大股东持股和管理层持股影响股价崩盘风险的过程中,会计稳健性分别发挥着遮掩效应和部分中介效应。本研究对于缓解内部代理冲突,改善治理环境,以及提升投资者的信息获取质量,降低投资风险,从而维护资本市场的健康发展具有借鉴意义。     

内部控制缺陷隐藏、市场化水平与股价崩盘风险

文章选取了2013—2018年我国沪深A股上市公司数据,实证分析了内部控制缺陷隐藏对上市公司股价崩盘风险的影响.研究表明:(1)上市公司内部控制缺陷隐藏与其未来股价崩盘的风险显著正相关;(2)相对于市场化水平较高的地区,内部控制缺陷隐藏与股价崩盘风险的正相关关系在市场化水平较低地区更明显.研究发现内部控制缺陷隐藏是上市公司隐匿坏消息的重要手段,这极大地提高了上市公司股价崩盘的风险.     

保险机构投资者对股价崩盘风险影响研究 ——基于经济政策不确定性与产品市场竞争视角

本文以2010—2019年中国上市公司数据为样本,研究发现从总体上来看险资持股与股价崩盘风险正相关,即保险机构持股会加剧企业的股价崩盘风险.经济政策不确定程度和产品市场竞争程度在其中起调节作用,在经济政策不确定性程度越高、产品市场竞争更激烈时,会削弱保险机构持股对股价崩盘风险的正向影响.本文的研究结论为险资入市对资本市场产生何种影响提供了经验证据,同时为规范险资入市提供了相关对策建议.     

融资超募、机构投资者持股与股价崩盘——来自我国中小板、创业板市场的经验证据

完善我国上市公司新股发行机制和募集资金使用监管,对促进资本市场长效发展具有重要意义。使用2009-2012年我国中小板和创业板的上市公司数据,实证检验发现:在短期内,融资超募与上市公司股价崩盘显著正相关,且机构投资者持股加剧了这种正相关关系。结论表明,上市时的巨额超募资金,并未给上市公司带来"锦上添花"之效用,反而很可能因为公司管理层在上市前隐藏坏消息的逐渐释放,增加个股崩盘风险;而机构投资者的骑乘泡沫行为,更助推了股价的暴涨暴跌。     

股价崩盘风险、信息环境与企业现金调整

以我国2009—2016年沪深上市公司数据为样本，探究了股价崩盘风险、信息环境对企业现金调整的影响。研究发现：股价崩盘风险越大，企业现金调整速度越快，且这种正相关关系对于分析师跟踪数量较少、机构投资者持股比例少的企业而言更为显著。进一步考察股权性质在企业现金调整速度中的影响，发现国有企业与民营企业面对股价崩盘风险的现金调整速度并不具有显著差异，但是对于民营企业而言，更多的分析师跟踪和机构投资者持股将显著降低企业应对股价崩盘风险的现金调整速度，信息环境对于国有企业的作用并不显著。     

机构投资者、信息披露质量与股价崩盘风险

采用2009—2014年A股上市公司的经验数据,以会计稳健性作为信息披露质量的替代变量,考察了机构投资者异质性、信息披露质量和股价崩盘风险之间的关系。研究发现,信息披露质量与股价崩盘风险显著负相关;将机构投资者划分为交易型机构投资者和稳定型机构投资者;进一步研究发现,与交易型机构投资者相比,信息披露质量与股价崩盘风险之间的负相关关系在稳定型机构投资者持股的上市公司更加显著。研究结论对于上市公司完善信息披露和防范股价崩盘风险具有一定的借鉴意义。     

地区博彩文化会影响股价崩盘风险吗？——来自彩票销售的经验证据

基于彩票销售视角研究地区博彩文化对上市公司股价崩盘风险的影响,发现博彩文化氛围浓厚程度会显著加剧公司未来股价崩盘风险,同时高质量审计能够有效降低博彩文化氛围浓厚程度与股价崩盘风险之间的正相关关系。在控制内生性等问题之后,上述结论依然成立。进一步分析发现,博彩文化氛围浓厚程度主要通过加剧信息不对称、增加税收规避、增加财务违规等途径影响公司股价崩盘风险。研究结论不仅有助于加深我们对博彩文化经济后果的认识,还拓展了股价崩盘风险决定因素的研究,为防范股价崩盘风险、促进资本市场健康有序发展提供了新的经验证据。     

强制责任保险能降低食品行业的股价崩盘风险吗?

利用中国食品安全强制责任保险制度的外生冲击,实证探究强制责任保险制度的实施对股价崩盘风险的影响。研究发现：基于保险机构的监管效应,强制责任保险制度的实施通过加强食品生产监管降低经营业绩波动,显著降低食品上市公司的股价崩盘风险;而且该政策效应在非国有上市公司、机构投资者持股较少以及信息不对称较高的上市公司更加显著。由此表明,公共与私营部门所形成的共同监管机制能有效加强食品安全监管。     

审计行业专长与股价崩盘风险——基于信息不对称与异质信念视角的检验

使用2003—2012年A股非金融类上市公司数据,研究审计行业专长与股价崩盘风险之间的关系,发现审计行业专长有助于降低上市公司未来的股价崩盘风险,在信息不对称更严重以及投资者异质信念更大的公司,审计行业专长与股价崩盘风险之间的负相关关系更为显著。     

并购商誉、投资者情绪与企业股价崩盘风险

并购重组在盘活资本市场存量资源,助力企业外延式发展的同时也形成了大规模商誉溢价.近年来,上市公司因并购商誉引发股价"暴涨暴跌"之现象愈演愈烈,引起了市场各参与者的高度重视.文章结合股价崩盘风险与行为金融理论,分析了并购商誉、投资者情绪对企业股价崩盘风险间的影响,以及投资者情绪对并购商誉股价崩盘效应的影响.基于2010-2019年A股上市公司的数据,研究发现,存在并购商誉且并购商誉净额规模越大的上市公司,其股价未来崩盘的概率越高;投资者情绪不仅会使企业股价崩盘风险上升,还使得并购商誉对股价崩盘风险的加剧作用增强;投资者情绪的一系列股价崩盘风险影响力仅由情绪高涨状态所驱动,投资者情绪低落时并不存在.     

非同一控制视角下并购商誉与股价崩盘风险研究 ——基于过度自信视角

文章基于我国A股市场上2009—2018年的企业并购数据,考察了非同一控制下企业并购形成的商誉与股价崩盘风险之间的关系.结果表明:并购形成的商誉占总资产比例与企业下一期股价崩盘风险之间呈现显著的正向关系,表明商誉占比可以衡量公司在并购时的过度支付情况.进一步分析表明,该正向关系在管理层过度自信与首次并购时尤为突出,这表明管理层过度自信是导致商誉高估并进而引起股价崩盘风险的重要内在原因之一;而管理层的学习效应则可以有效缓解股价崩盘风险,这说明在并购中,基于制度设计约束管理层的过度自信,并加强并购经验的学习,是有效控制股价崩盘风险的重要举措.     

业绩期望落差下企业会进行MD&A语调操纵吗——基于企业社会责任及外部治理机制的研究

管理层讨论与分析作为传统财务信息的补充，受到越来越多的关注。业绩期望落差赋予了企业进行战略变革的动力，但是否会诱发管理层讨论与分析语调操纵？以2010～2020年我国沪深A股上市公司作为样本，对业绩期望落差引发的管理层讨论与分析语调操纵，以及社会责任承担、外部治理机制（如媒体监督、机构投资者持股）的调节效应进行研究，结果发现：历史期望落差和行业期望落差显著加大了管理层讨论与分析的语调操纵程度；社会责任评分越高，业绩期望落差下的管理层讨论与分析语调操纵程度越低；在外部治理机制方面，更高的媒体监督程度和机构投资者持股比例削弱了业绩期望落差对管理层讨论与分析语调操纵的促进作用。     

CEO权力强度、过度负债与国有企业股价崩盘风险

文章通过对沪深A股2012—2018年上市国有企业进行分析,探寻CEO权力强度、过度负债与国有企业股价崩盘风险之间的相互影响关系.结果表明:过度负债与国有企业股价崩盘风险之间显著正相关;CEO权力强度与国有企业股价崩盘风险之间显著正相关;CEO权力强度能够增强过度负债与国有企业股价崩盘风险之间的正相关关系.     

监管型小股东与股价崩盘风险——基于投服中心持股行权的经验证据

选取2010—2020年沪深A股上市公司被投服中心持股行权的样本数据,从中小投资者保护的研究视角出发,考察监管型小股东的监督治理效应,实证检验投服中心持股行权对上市公司股价崩盘风险的影响机制。研究结果表明,当上市公司被投服中心持股行权后,股价崩盘风险显著降低,并且在非国有企业中效应更显著;机制检验发现持股行权通过增强会计稳健性与提升信息披露质量来降低股价崩盘风险;异质性分析考察了内外部监督治理水平差异下持股行权的治理效应,当内部治理效率较低和外部监督不足时,持股行权的影响更为显著,一定程度上发挥了治理替代效应;拓展性分析检验了企业被多次行权后的增量效果以及持股行权在行业间的溢出效应。研究为证券监管贯彻落实“创新监管方式、防范重大风险”的理念提供了理论支持,对提升上市公司质量与完善投资者保护具有重要意义。     

会计稳健性、产品市场竞争与股价崩盘风险

采用我国上市公司2007—2012年数据,考察会计稳健性、产品市场竞争与股价崩盘风险之间的关系,实证结果显示：会计政策越稳健,企业未来的股价崩盘风险越低;产品市场竞争程度越高,企业未来的股价崩盘风险越低;产品市场竞争加强了会计稳健性和股价崩盘风险的关系。这说明会计稳健性和产品市场竞争均发挥了一定的治理作用,而且就降低股价崩盘风险而言,产品市场竞争与会计稳健性之间存在互补关系。