沪深300股指期货在现货交易和非交易时段交易特征的比较研究

我国沪深300股指期货交易2010年4月16日正式推出,但沪深300股指期货市场与沪深300现货市场的交易时间存在显著的差异,即相对于股票现货市场,沪深300股指期货市场提前15分钟开盘,延迟15分钟收盘。运用日内分笔数据和分钟数据,对沪深300股指期货不同交易时段的交易特征进行比较。研究表明,不同交易时段知情交易者市场参与度存在明显差异,提前交易时段知情交易的概率最高,现货交易时段次之,延迟交易时段最低;沪深300股指期货在开盘时段的交易提供了较大的价格发现,特别是开盘的第一笔交易包含有大量的私有信息,价格贡献最大;提前交易时段私有信息的价格发现贡献度最高;尽管提前交易时段的交易提供了较大的价格发现,但定价效率较低。     

噪声交易者预期与房地产泡沫——基于35个大中城市的实证研究

随着中国房地产市场的不断繁荣发展,部分城市房地产市场的泡沫化现象日益严重,房地产泡沫已成为学术研究和社会各界广泛关注的热点。将噪声交易模型引入房地产市场,通过模型的数理推导分析发现,形成房地产泡沫的主要影响因素包括噪声交易者预期、噪声交易者预期偏差均值、交易者风险和噪声交易者比例四个方面。在此基础上,进一步使用35个大中城市2002—2011年的数据进行实证检验,结果显示,噪声交易者的市场预期的确在很大程度上决定了房地产市场的泡沫化程度。     

中国城市土地市场存在“赢者诅咒”吗？

借鉴相关研究成果,构建一个综合性的时间窗口分析模型,利用我国境内房地产上市公司在20个城市购置的205宗土地作为样本,设置前向与后向共八个事件窗口,定量考察土地市场价格信号对股票市场的影响。实证结果表明：土地市场与股票市场是两个高度关联的市场,两个市场之间存在信号传递作用,短期内具有正向冲击效应,地价信号在土地出让后能够在短期内影响股票收益率,形成对股票价格的短期冲击效应;土地出让价格信号对股票市场的影响具有时间上的不对称性,地价信号对于股票收益率的影响主要发生在土地成交之后,股票市场对于土地竞拍以前的信息没有明显响应;土地市场所发现的价格信号是关联市场价格波动的信号源,改变竞价人的预期是市场稳定的关键。     

政策干预与市场风险——基于DID模型的平准基金对股票波动率实证检验

政府资金入市是提振股市交易者信心，获得市场流动性和降低市场风险的重要手段。基于中国A股上市公司数据，使用双重差分模型(DID)实证检验了平准基金对中国股票市场风险的积极作用。实证结果表明，平准基金具有显著的维稳效应，引入平准基金使股票波动率降低13.2%。机制研究发现，平准基金主要通过两个渠道来影响市场指数的低波动率：一是通过自身持有股票的低波动率平抑市场整体波动；二是利用其持有股票组合的反向操作对冲其他股票的波动影响。特别是，当非平准基金组合大跌时，平准基金的对冲倾向更加明显。对此，研究认为政府应加快资本市场制度改革，完善资本市场平抑机制，在“市场失灵”引发异常波动时，适时引入战略平准基金增强市场投资信心，维护资本市场繁荣稳定。     

执行成本与资产定价:基于我国股市交易数据的理论与实证研究

证券交易的执行成本是信息不对称和市场供需不均衡时投资者买卖证券的风险补偿,是资产定价和市场微观结构的重要研究课题。为此,本文对国外做市商制度下股票执行成本与预期收益理论加以利用和创新,构建出符合我国股市交易制度现状的执行成本与资产定价模型,并提出新颖的“预期收益与执行成本非线性”假设,在此基础上使用交易数据对假设进行实证检验发现,对于我国股市流动性大且执行成本小的资产,其预期收益是相对买卖价差的凹性增函数,而对于流动性小且执行成本大的资产,其预期收益是相对买卖价差的凸性增函数。因此,在指令驱动交易制度下,预期收益是执行成本的分段凸性和整体非线性凹凸增函数。     

股指期货投机套利交易的会计处理

股指期货投机套利交易有一般投机交易和套利投机交易两种。一般投机交易是利用价格波动．通过低价买人高价卖出的买卖对冲来获利．而套利投机交易则是同时交易合约和相对应的一揽子股票的交易策略．以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获利。可见,股指期货投机套利交易的目的就是获利,因此在会计核算上应重点反映其收益．     

信息、信号偏差与价格行为

从报价者和交易者的决策最优化行为出发,考虑到信息以及报价者和交易者的预期信号偏差对价值的随机影响,模型化证券市场价格的形成。信息对资产价值的影响可表示为一个复合泊松过程。这样的信息过程导致价格分布表现出尖峰、胖尾的特征,产生的价格序列是非平稳的、自相关的。同时,在价格形成的过程中,人们对信息的预期信号偏差也影响市场价格。价格形成的信息模型启示我们应加强市场信息—预期—价格机制的建设。     

基于盯市风险的期货套期保值研究

一、引言期货市场有两大基本职能,价值发现和套期保值。套期保值是指交易者为了防范在现货市场中的风险,在期货市场上通过做一笔和现货市场上数量相同但是方向相反的交易来冲销现货市场上资产价格的变动,从而达到转嫁风险的目的的一种交易方式。     

基于交易者预期的房地产价格变化模型

本文基于交易者预期和正反馈,建立了一个房地产价格变动模型.根据该模型,分类讨论了交易者对房地产政策预期的不同,对房地产价格演变方向的影响.研究结果表明,房地产调控政策能否有效,除取决于政策出台时间、政策力度外,还取决于其能否有效改变交易者对市场未来走势的预期.     

投资者行为与证券市场波动

证券市场的剧烈波动性是难以用新古典金融理论解释.行为金融学的相关理论可以很好地解释证券市场的过度波动性,投资者情绪、潮流会推动资产价格偏离基本价值,形成市场泡沫。立足于投资者行为,引入适应性预期,可以对股票收益的自相关和过度波动特征一个一致和完备的解释。     

对我国股票回报影响因素的分析

股票回报一直是股票市场研究的热点问题之一,它是股票交易市场的基本指标。通过对股票回报的研究,有助于了解金融市场的微观结构,揭示市场信息的传播方式,还可以提高对价格波动的预测能力。     

基于分形理论的原油期货高频交易风险测度研究

为了捕捉原油期货高频波动规律,采用WTI原油期货五分钟数据,基于分形理论分别构建GED分布和Skew-t分布的FIGARCH、FIAPARCH和HYGARCH模型,分析其波动特征并对风险进行测度。结果显示：三种模型均较好地刻画出WTI原油期货波动的长记忆特征;基于Skew-t分布的HYGARCH模型在度量原油期货高频交易风险时尤为精确;多头与空头头寸的VaR呈现非对称性;套期保值者或高频交易者可依据模型预测波动率,防止短期波动率过大导致保证金不足而被强制平仓。高频交易在提高市场流动性和拓宽市场深度方面具有一定的作用,因此,在风险可控的条件下,政府应该鼓励高频交易,促进我国衍生品市场繁荣发展,并增强衍生品市场稳定性和国际竞争力。     

黄金市场投机度分析

本文从分析影响黄金价格的主要因素出发,提出黄金交易投机泡沫检验模型,并采用1998～2008年伦敦市场黄金价格对黄金交易者投机行为进行了回归分析。分析结果表明,近年来黄金价格上涨主要是由投机推动的,且投机度较高,偏离了长期均衡价格。     

鲜活农产品拍卖市场品类价格波动的相关性分析与检验

协整与Granger因果检验被广泛应用于宏观经济领域经济变量间的关系分析中,但是,将协整与Granger因果检验应用于企业微观市场结构经济变量之间的分析的文献还鲜见报道。论文选择昆明国际花卉拍卖市场2009年2月16日至2010年2月12日间玫瑰的交易数据,分析鲜活农产品拍卖市场品类价格波动的相关性及其影响。实证结果表明:价格与供货量存在长期的均衡关系,供货量是价格的内生变量;价格对滞后一期的供货量产生影响,供货量则影响滞后三期的价格;此外,价格对滞后三期的流拍率产生影响,但流拍率的变化不会对价格产生影响。     

基于MACD与MA比较的价格趋势识别

本文运用趋势识别正确率和跟踪交易收益率两类指标,检验和比较了MACD和MA分析法的有效性。考虑交易费用后的实证结果显示:MACD比MA的价格趋势识别正确率高出5%以上,但两者都不及40%;MACD和中长期MA的跟踪交易都取得了超额收益,中长期MA的跟踪交易收益率比MACD更高;跟踪交易收益率很大程度上受交易费用的影响,并不与价格趋势识别正确率相关。这表明MACD和MA的价格趋势识别能力都很弱,但MACD在一定程度上克服了行情盘整阶段MA可能产生的虚假趋势反转信号,同时也会错失一些小幅度的价格变动趋势。从跟踪交易收益率看,MACD反而不如中长期MA有效。因此,合理使用技术分析法避免频繁交易有助于提高交易者在A股市场中的收益率。     

核准制下：发行价格如何定？

在证券市场中,价格是引导资金流向的重要信号,长期以来,我国股票发行定价遵循的政府严格管制下的定价方式,即由监管机构确定发行市盈市,由于政府确定的发行市盈率仅在一个很小的范围内波动,因此,没有充分反映股票所具有的风险因素。按照现代金融资产定价理论,即使是预期相同的两只股票,由于风险不同,其定价也会不同,这种近似固定市盈率的定价方式,由于没有充分考虑每只股票的风险/收益特征,因此造成价格信号失真,错误引导资金流向,大大降低了证券市场在资源方面的效率;同时也是造成我国股市一、二市场价差过大的根源,阴着新的发行制度即将实行,我国股票发行将以市场化定价为主,而新股发行的定价是否合理,关键在于定价方法的市场化程度。     

衍生金融工具会计确认、计量与披露探析

从20世纪70年代开始，衍生金融市场迅速发展，各种衍生金融工具层出不穷。给国际金融市场注入了生机。衍生金融工具是一种交易手段或交易媒介，是在传统的金融产品如货币、股票、债券等基本金融工具的基础上派生而来的金融工具，是金融创新的产物。其基本种类有金融远期、金融期货、金融期权、金融互换等等，它所依赖的基础包括利率、汇率、商品或股票的价格及其他指数。衍生金融工具的衍生性、虚拟性决定了其具有价格波动大、不确定因素多、风险大的特点。     

房地产市场的预期与资源配置

资产市场（包括房地产市场）的预期有着十分重要的作用。在实质经济不发生变化的情况下，达到临界数量的市场参与者（如购房者）．在判断市场价格主流现象时，其对市场预期的心态会影响市场价格出现波动。市场初期发生的波动又有验证市场预期的作用，导致更多市场参与者加入到先有的市场预期中．进而产生再次的市场预期．这种正反馈的特点，最终将产生不断强化预期的结果。     

趋势交易者和反趋势交易者中的处置效应

本文以北京科技大学学院路公选课程《中国股票市场》的股票模拟交易数据为基础，研究个人交易者中趋势交易者和反趋势交易者对于处置效应的倾向性。在理解处置效应的成因时，不仅以价值函数为基础，还考虑了概率权重函数。在对处置效应的定量分析上选用DE1，DE2，DZ三个不同模型。对交易趋势的定量分析，本文创新了SU、BD模型。本文的主要假设是反趋势交易者比趋势交易者更倾向于表现出处置效应。研究结果表明：①尽管是股票模拟交易，但大部分受测者仍表现出处置效应，且存在异质性。②样本的整体交易趋势明显，但仍存在异质性。③与假设一致，反趋势交易者更倾向于处置效应。且相比于跌势，涨势时处置效应表现得更明显。     

国有股减持对股票价格的传导机制探析

本文将从消费者行为理论、均衡理论和企业财务管理理论入手,分析资本市场中股票的价格决定机制,并由此得出股票定价模型。 西方经济学在消费者行为理论与均衡理论中指出,商品的市场价格是由需求与供给决定的,当商品的需求与供给达到平衡时,便形成了商品市场均衡价格,每一个均衡价格都