融资约束、环境信息披露质量与研发投入

选取2015—2018年沪深重污染行业上市企业为样本,研究融资约束、环境信息披露质量和研发投入三者之间的关系。结果表明,我国重污染上市企业在研发过程中普遍面临较为严重的融资约束,环境信息披露质量的提高能缓解研发投入"融资难"的困境,且在规模较小企业、非国有企业中表现更为显著。国家应当加快环境信息披露体系建设进程,加强对披露信息的监管;企业应重视高质量环境信息披露带来的资金融通效应,提升环境信息披露质量;投资者应将企业社会绩效与投资价值挂钩,增强对高质量环境信息的敏感度。     

环境管理体系认证有助于缓解企业融资约束吗？

理论上,环境管理体系认证能够通过发挥治理效应和信息效应来缓解企业融资约束。选取2007—2019年中国沪深两市A股重污染企业为研究对象,探讨了环境管理体系认证对企业融资约束的影响。研究发现,环境管理体系认证能够显著缓解企业融资约束,且这种缓解作用随着时间推移而不断提升。进一步考虑产权性质发现,与国有企业相比,环境管理体系认证更能显著缓解民营企业融资约束。之后,探索影响机制发现,环境管理体系认证主要通过提升企业环境绩效和提高企业信息透明度来缓解企业融资约束,可见环境管理体系认证既可以作为一种“环境治理工具”来提升企业环境绩效,又可以作为一种“信息传递工具”来提高企业信息透明度,从而缓解企业融资约束。研究结论揭示了环境管理体系认证具有显著的融资效应,拓展了环境管理体系认证的经济后果研究和企业融资约束的影响因素研究。     

内部控制质量、融资约束与绿色投资——基于重污染行业的证据

以2010—2020年重污染上市公司为样本数据,实证研究内部控制质量对绿色投资的影响及作用机制。研究表明,内部控制质量水平越高,重污染企业越倾向于进行绿色投资。机制检验结果表明,融资约束是内部控制质量与绿色投资之间作用的中介变量,即高质量内部控制能够缓解融资约束,促进企业绿色投资。进一步研究发现,内部控制质量对绿色投资的促进效应在国有企业和大规模企业中更为显著,融资约束在国有企业和小规模企业内部控制质量对绿色投资的影响过程中表现出明显的部分中介作用。     

盈余信息透明度、融资约束与企业技术创新

利用我国2012-2018年A股上市公司数据,实证分析了盈余信息透明度、融资约束与企业技术创新三者之间的关系,研究发现盈余信息透明度能够显著促进企业技术创新;融资约束问题能够显著抑制企业技术创新;通过中介效应检验,发现盈余信息透明度可以通过缓解融资约束的路径促进企业技术创新,融资约束在其中发挥了部分中介效应,中介效应在总效应中的占比为12.14％.本研究从盈余信息透明度视角出发,梳理了其与企业技术创新的影响路径,丰富了企业技术创新的相关文献;并从融资约束问题角度深入剖析了盈余信息透明度对企业技术创新的影响,对全面深入理解盈余信息透明度影响企业技术创路径新具有重要意义.     

财务总监兼任董秘与债务融资成本 ——基于信息披露质量与分析师跟踪的中介效应

文章选取2013—2018年深市中小板上市公司为研究样本,以高层梯队理论以及委托代理理论为基础,研究了财务总监兼任董秘对企业债务融资成本的影响,并以信息披露质量与分析师跟踪为中介变量,分析了财务总监兼任董秘对企业债务融资成本的作用机制.研究表明,财务总监兼任董秘能够显著降低企业的债务融资成本,且信息披露质量与分析师跟踪发挥了部分中介的作用.同时分析师在财务总监兼任董秘与债务融资成本的影响路径中充当了良好的信息中介作用.     

盈余信息透明度、融资约束与企业技术创新

利用我国2012-2018年A股上市公司数据,实证分析了盈余信息透明度、融资约束与企业技术创新三者之间的关系,研究发现盈余信息透明度能够显著促进企业技术创新;融资约束问题能够显著抑制企业技术创新;通过中介效应检验,发现盈余信息透明度可以通过缓解融资约束的路径促进企业技术创新,融资约束在其中发挥了部分中介效应,中介效应在总效应中的占比为12.14％.本研究从盈余信息透明度视角出发,梳理了其与企业技术创新的影响路径,丰富了企业技术创新的相关文献;并从融资约束问题角度深入剖析了盈余信息透明度对企业技术创新的影响,对全面深入理解盈余信息透明度影响企业技术创路径新具有重要意义.     

信息披露质量、供应链金融与中小企业融资约束——基于创业板上市公司的经验证据

破解中小企业融资难一直是企业、政府、学术界所关注的重点问题。本文在研究信息披露质量与供应链金融可以缓解中小企业的融资约束的基础上,进一步探究不同信息披露质量下供应链金融对中小企业融资约束的影响。以2012-2016年创业板上市公司为样本,运用现金-现金流模型进行了实证分析,研究结果表明:高质量的信息披露,供应链金融可以减小信息不对称的程度,进而对中小企业的融资约束进行缓解;在高质量的信息披露情况下,供应链金融对中小企业融资约束的缓解程度较强。根据研究结论,提出中小企业应积极作为、政府部门加强对中小企业信息披露质量的监管、金融机构对供应链金融发展平台进行完善以及实施战略与产品创新等相应的对策建议。     

网络效应对数字经济企业创新绩效的影响研究

选取2010—2019年数字经济上市企业为样本,以理论与实证研究相结合的方法探究数字经济背景下社会网络、知识网络对创新绩效的影响,并分析融资约束的中介效应.研究发现,数字经济上市企业的社会网络与知识网络双重嵌入对创新绩效发展具有促进作用.其作用机制表现为:社会网络嵌入缓解数字经济企业融资约束,从而推动创新绩效发展.而融资约束在知识网络嵌入与创新绩效关系中没有发挥显著中介效应.文章创新之处在于从交互赋能视角研究数字经济背景下网络嵌入对企业创新绩效的影响,对以往单一网络嵌入的相关研究进行丰富和补充.企业应充分利用社会网络和知识网络的交互赋能机制,缓解融资约束,不断提升资源获取能力,提升团队的知识敏感度和知识迁移能力,提升数字经济企业创新绩效.     

企业社会责任履行、媒体关注与融资约束

缓解融资约束以及提高社会责任履行水平,对企业长期发展和社会进步至关重要。文章采用2013-2018年沪深A股上市公司进行数据分析,研究企业社会责任对媒体关注和融资约束的影响,以及媒体关注在企业社会责任与融资约束关系中的中介效应。结果显示,企业社会责任和媒体关注可以缓解融资约束,媒体关注在企业社会责任与融资约束的关系中发挥部分中介作用,即企业社会责任可以通过提高媒体关注来降低融资约束。进一步研究发现,资源匮乏型企业比资源冗余型企业媒体关注的部分中介效应更加显著。研究结论对企业加强社会责任履行,重视及利用媒体的宣传作用进而缓解融资约束具有重要意义,同时有助于资源匮乏型企业社会责任的履行。     

过犹不及:管理层净语调对融资约束的影响研究

文本信息是企业信息披露的重要组成部分,以2010—2020年召开业绩说明会的中国A股上市公司为研究对象,利用文本分析方法进行文本信息提取,实证检验业绩说明会管理层净语调对融资约束的影响及作用机制。研究发现,管理层净语调能显著影响企业融资约束且两者之间呈现U型关系,意味着随着管理层净语调的增加,起初对缓解融资约束具有积极作用,超过拐点(0.591)后具有消极作用,存在“过犹不及”现象。机制研究发现,管理层净语调通过影响分析师关注进而影响企业融资约束,且明星分析师与非明星分析师的作用机制有所不同。此外,文本信息披露质量会对管理层净语调与融资约束之间关系产生异质性影响。研究结论拓展了文本语调对融资约束影响的研究,可以为信息使用者特别是中小投资者合理使用信息提供经验证据、为上市公司和监管部门改善信息披露质量提供决策参考。     

信息披露质量、代理成本与企业融资约束——来自深圳证券市场的经验证据

信息不对称和代理成本是融资约束产生的原因,而信息披露质量对于信息不对称和代理成本有着重要影响.本文利用深圳证券交易所2007～2011年上市公司的数据,实证分析了信息披露质量与融资约束的关系.结果显示:信息披露质量的提高可以减轻企业的信息不对称程度,并降低企业的代理成本;企业普遍存在融资约束现象,但信息披露质量的提高能够显著缓解企业的融资约束.     

内部控制质量、融资约束与企业绩效的研究

文章选取我国2016—2018年沪深两市A股上市公司年度数据为研究样本对其进行研究,结果表明:对于A股上市公司而言,内部控制质量与企业绩效有显著的正相关关系.进一步研究后,融资约束具有部分中介作用,内部控制质量对企业绩效的部分作用是通过缓解融资约束实现的,即通过提高内部控制质量可缓解公司面临的融资约束,从而提高企业绩效,换言之,融资约束是内部控制质量对企业绩效发生作用的中介变量.     

融资约束视角下的企业信息披露行为研究——基于增值税转型自然实验的经验证据

使用自然实验法研究了融资约束与企业信息披露之间的因果关系，把2004年增值税转型在东北的试点作为融资约束缓和的外生冲击，研究发现，事件前后企业信息披露质量有显著下降，融资约束与信息披露之间呈正相关关系。按照企业产权性质、KZ指数和SA指数为基准区分了高融资约束组和低融资约束组，发现，事先存在高融资约束的企业中，融资约束与企业信息披露正相关的关系更强，即事前受到较强融资约束的企业在事件前后信息披露调整更大。研究还发现：融资约束与信息披露之间关系的理论基础是信息不对称，企业选择信息披露政策时会考虑信息披露成本和融资成本，当融资约束缓和时，企业的融资压力减轻从而减少信息披露。融资约束与信息披露正相关的结论表明，融资约束是影响信息披露的重要因素之一。     

企业环境信息有用性实证研究:融资约束视角的面板数据分析

基于2009-20112009 2011年A股上市公司面板数据,实证考察了上市公司披露的环境信息能否有效降低信息不对称,从而缓解企业融资约束。分析发现,企业环境信息披露质量越高,融资约束程度就越低。同时,进一步考察了地区差异和产品市场竞争程度对环境信息披露质量的影响,结果显示:在东部地区企业以及产品市场竞争程度较低的企业中,环境信息披露质量与融资约束程度之间的负相关关系更加明显。这些证据表明,企业披露的环境信息是"有用的",降低了信息不对称的程度;但是,这种"有用性"会受到企业所处地区和产品市场竞争等因素的影响。     

风险投资声誉、企业后续融资约束与企业创新 ——来自新三板企业面板数据的经验证据

在中国企业创新发展过程中,高声誉风险投资机构的影响日渐显现,因而声誉在风险投资机构及其所投资企业的相关研究中日益受到重视.以国内接受风险投资的新三板挂牌企业2015—2018年的面板数据为研究样本,从融资约束视角出发,探讨风险投资机构声誉对企业创新的影响及作用机制.结果表明:融资约束在风险投资机构声誉和被投资企业创新之间起部分中介作用,即高声誉风险投资机构可以通过缓解被投资企业后续融资约束促进企业创新.上述结论在内生性检验和稳健性检验后依然成立.基于国内企业寻求银行信贷时普遍面临"所有制歧视"的客观现实,进一步探讨上述中介效应在国有企业与民营企业中是否存在差异,结果表明:相比国有企业,该中介效应在民营企业中更为显著.     

风险投资声誉、企业后续融资约束与企业创新 ——来自新三板企业面板数据的经验证据

在中国企业创新发展过程中,高声誉风险投资机构的影响日渐显现,因而声誉在风险投资机构及其所投资企业的相关研究中日益受到重视.以国内接受风险投资的新三板挂牌企业2015—2018年的面板数据为研究样本,从融资约束视角出发,探讨风险投资机构声誉对企业创新的影响及作用机制.结果表明:融资约束在风险投资机构声誉和被投资企业创新之间起部分中介作用,即高声誉风险投资机构可以通过缓解被投资企业后续融资约束促进企业创新.上述结论在内生性检验和稳健性检验后依然成立.基于国内企业寻求银行信贷时普遍面临"所有制歧视"的客观现实,进一步探讨上述中介效应在国有企业与民营企业中是否存在差异,结果表明:相比国有企业,该中介效应在民营企业中更为显著.     

战略变革对企业融资约束的影响——基于管理层能力的调节作用

复杂多变的资本市场使战略变革成为企业的重中之重,公司需要不断调整资源配置方式、改变组织发展方向来增强核心竞争力并实现企业目标。以我国2008—2018年沪深A股上市公司数据为研究样本,采用数据包络分析法衡量管理层能力,探讨战略变革对企业融资约束的影响以及管理层能力对其关系的调节效应。研究发现:公司战略变革幅度越大,企业面临的融资约束越严重,融资难度越大;而较强的管理层能力能弱化战略变革对企业融资约束的影响。进一步对内在机制的研究表明,信息不对称在战略变革影响企业融资约束的过程中发挥了中介传导作用,降低企业信息不对称是管理层能力发挥作用的路径机理。研究结论为企业合理配置关键性战略资源、缓解融资约束及管理层能力相关研究提供了经验证据。     

投资者认知、融资约束与企业创新

文章基于投资者认知假说,使用2007—2019年A股非金融类上市公司数据,实证检验了投资者认知水平与企业创新之间的关系,并探讨融资约束在二者之间的中介效应。研究表明:投资者认知水平的提高促进企业的创新绩效;融资约束在投资者认知对企业创新绩效的影响过程中起到中介作用;区分产权性质后发现,相较于国有上市企业,非国有上市企业投资者认知水平对创新绩效的影响效应更强;进一步分析得到,企业社会责任的履行会对认知水平促进创新的效应产生正向调节作用。本研究结果拓展了企业创新影响因素的相关研究,以期为合理引导投资者、构建信息透明的融资环境提供一些参考。     

金融环境、所有权性质和融资约束——基于A股上市公司的经验证据

文章运用2012—2015年A股上市公司的数据研究企业融资约束状况与不同地区金融环境的关系,并基于国有企业与民营企业的视角,比较不同所有权性质对企业融资约束的作用和金融环境对企业融资约束的影响差异。研究结论为:民营企业的融资约束程度比国有企业大;金融环境越好,企业的融资约束程度越低;改善金融环境对民营企业的融资约束系数比国有企业下降明显。结合实际提出政策建议:拓展融资渠道,完善信息披露制度,缓解地区金融环境的差异等。     

绿色并购对企业环境绩效的影响——绿色技术创新的中介作用北大核心

随着国家“双碳”目标的提出,绿色并购受到企业管理层的青睐,但对绿色并购与企业环境绩效之间关系的研究尚有待深化。本文基于2012—2020年沪深A股重污染行业发生过并购交易的企业为研究对象,实证分析绿色并购与企业环境绩效间关系及其作用机理。研究发现:绿色并购能改善重污染企业环境绩效,绿色技术创新在这两者之间发挥中介作用;与非高新技术企业和低研发投入强度企业相比,高新技术企业和高研发投入强度企业实施绿色并购后企业环境绩效的改善效果更显著。因此建议:积极宣传绿色并购,推动绿色转型升级;重视绿色技术创新,发挥技术协同效应;适当放宽融资约束,助力企业实现企业效益与环境绩效“双赢”。