理论股价指数探讨

股票价格指数是反映股价变动的重要指标，然而股票市场计算和公布的股价指数是实际股价指数。市场实际股价指数只能反映实际股价变动的客观现象，而不能说明造成股价变动的内在原因及其合理性。这就要求我们寻找一个既能反映股价变动原因、又能据以判断市场实际股价指数变动是否合理的客观标准。这一标准就是我们提出的理论股价指数。它是以股票的理论价格为基础计算的股票价格指数。它与市场实际股价指数之间有着本质的区别。前者反映的是市场实际交易价格的变动，而后者反映的则是股票内在价值的变动以及引起这种变动的内在原因--股票收益以及市场利率的变动。     

股价指数编制之我见

我国的股价指数与国民经济运行态势不一致，不能较好发挥指数应有功能的根本原因是我国上市公司的产业结构与整个国民经济的产业结构不一致。我国股价指数的计算应遵循配比性、代表性和敏感性原则。     

关于股价指数与GDP年增长率关系的相关回归实证分析——以沪深300为例

股票市场是现代资本市场的重要组成部分。股票价格指数是衡量股市价格变动的风向标和重要的金融统计量,GDP及其年增长率是衡量宏观经济状况的常用指标。本文从实证分析的角度利用SPSS20.0统计分析软件对股票价格指数与GDP增长率之间的关系进行相关回归分析,力求找到二者的函数关系。股市是经济运行的"晴雨表",研究股价指数和GDP年增长率的关系对于把握股市行情走势和经济运行的未来方向具有重大的战略意义。     

股价指数、消费、利率之间的联动性分析

消费、利率、证券市场作为一国经济的重要因素，三间的联动性对于经济管理宏观调控是至关重要的。本通过消费资本资产定（CCAPM），对我国消费、无风险利率、股份脂数之间的线性关系做了实证分析，分析结果表明，上证、深证股份指数收益率与消费增长率之间存在此消彼长年负相关关系，即我国证券市场参与多是风险的爱好，参与行为多以投机为主。而无风险利率与消费间的关联度不够明显，这一方面表明，在我国利率尚未市场化的情况下，利率的变动与消费脱节，另一方面表明，我国居民消费存在惯性影响，消费效用函数在时间上是不独立的。     

中国股价指数构建研究

目前国内的股价指数主要有综合指数、成份股指数等,这些指数的缺陷主要在于:一是各指数计算时以上市公司发行的总股本数为权数,这直接影响了投资者对股市趋势的准确判断。二是各指数都是对样本范围内股票的综合反映,这就使得一些局部的市场特征难以及时和充分地反映。通过对目前股价指数的分析研究,笔者认为构建一种新的中国指数,更能准确反映股市价格的变动趋势,便于各类投资者的分析和判断,能充分发挥股价指数的功能,这对我国证券市场的发展和完善具有十分重要的现实意义。     

我国投资基金和股价指数关系实证研究

本文运用Granger和Sims的因果关系检验思想对我国投资基金指数和股价指数的关系进行检验。结果表明二者之间不存在Granger因果关系，这隐含了投资者对投资基金的看法，也是投资者非理性投资的反映。本文从基金炒作、信息坡露和基金净值等现实情况来解释这一检验结果的可能原因，目的是探讨我国投资基金规范发展的必要性。     

股价指数、消费、利率之间的联动性分析

消费、利率、证券市场作为一国经济的重要因素，三者间的联动性对于经济管理宏观调控是至关重要的。通过消费资本资产定价模型（CCAPM），对我国消费、无风险利率、股份指数之间的线性关系做实证分析，分析结果表明，上证、深证股份指数收益率与消费增长率间存在着此消彼长的负相关关系，即我国证券市场参与者多是风险的爱好者，参与行为多以投机为主。而无风险利率与消费间的关联度不够明显，这一方面表明在我国利率尚未市场化的情况下，利率的变动与消费脱节；另一方面表明我国居民消费存在惯性影响，消费效用函数在时间上是不独立的。     

开发股价指数期货之我见

本文论述了开发股价指数期货对我国股票市场发展的作用，并且股市目前已经具备开办股票指数期货交易的基本条件。在开发股价指数期货的过程中，需注意做好股指期货的方案设计、建立风险监管机制、培育良好的市场环境这三方面的工作，以期顺利推出股指期货并使其发挥良好作用。     

我国消费者信心指标与股价指数的关联度研究

我国股市“非理性投机”、“弱式有效市场”的现状，造成我国如今股市低迷、投资者信心不足等严重的问题。而通过传统的技术分析和基础分析手段，无法对股市震荡、股价的波动进行完美的诠释，因而部分学者开始另辟蹊径，探寻能够更好解释股价变动的“第三条中间路线”。此时，我国消费者信心指标的编制与发布，为研究提供了全新的视角与思路。我国自2003年底开始编制并发布消费者信心指标，旨在从宏观整体经济发展，到微观股市汇市走势研究预测方面，发挥该指标强大的领先与预测功能。文章选取我国三组消费信心指标、上证综指与深证综指两组股价指数，通过相关性检验、因果检验与脉冲响应指数与方差分解等方式，不仅得出我国消费信心指标与股价变动之间较强的关联性，还通过分样本区间的讨论，得出股市衰退、股价下滑阶段，CCI指标与股价指数的关联度更大的结论。     

沪深股市股价相关分析及投资风险对比

沪深股市股价存在着相关关系,可以利用两市的综合指数作为研究的资料依据,计算得到相应的相关系数,来了解二者的相关程度。另外,沪市和深市的股票投资风险程度如何,可以通过计算上证综合指数和深证综合指数年末收盘价标准差,进而计算得到标准差系数,来对比说明沪深股市股票投资风险程度的大小。     

金融危机下全球股指网络特性分析

将全球股票市场作为实证研究对象,以2008年金融危机为背景,选取了全球各地具有代表性的51只股指作为研究样本,采用滑动窗口法动态地解析了金融危机下全球股指的网络演化.实证结果表明,整个金融危机过程中股市网络具备小世界性而不具备无标度性.网络结构动态性、协同性的强弱随金融危机的进程而变.同时地域经济发展的不均衡性,导致不同股指在金融危机中的影响力和受影响程度具有差异性.尽管没有可以切断金融危机传播的节点,但通过控制某些节点可以影响金融危机的传播.     

金融危机前后全球主要股指间的影响机制比较

选取2005年～2010年间12个国家或地区股票指数为样本,在实证研究的基础上对金融危机前后股指间的关联特征进行对比讨论。研究结果表明:金融危机后,美国的股票市场在很大程度上受到其他国家的影响,欧洲国家股票市场与其它国家的联系变得紧密;一些新兴的经济体对世界股市的影响逐渐增强;中国一直处于被影响的边缘。     

中国股市与汇市的波动溢出效应研究

本文以上证综合指数和人民币兑美元名义汇率为指标,运用多元GARCH模型对中国股票市场和外汇市场之间的波动溢出效应进行了实证研究。结果表明:汇率制度改革后,我国股市与汇市存在显著的双向波动溢出效应。汇市对股市表现出较强的波动传导,而股市对汇市的波动传递相对较弱,存在着波动传导的非对称性。对于上述结论,本文主要从国际资本流动和贸易渠道两方面进行了分析。     

对股指期货上市问题的思考

指出了目前我国股指期货上市的必要性。认为推出股指期货 ,可以发展壮大股市 ,吸引国外资本 ,强化政府对证券市场的宏观调控 ;我国股指期货上市可分两步走 ;沪深股指直接就可作为股指期货合约的股指 ;应尽快出台股指期货上市的规则与办法。     

中国股指期货市场与股票市场波动的动态关系——基于流动性因子的实证研究

本文借鉴Bessembinder和Seguin建立的模型从价量角度实证研究了沪深300股指期货市场交易活动因素对股票市场波动的影响。实证结果表明,股指期货市场预期成交量对股票市场波动的影响显著,且预期成交量对股票市场波动有正向影响,股指期货市场持仓量对股票市场波动的影响不显著;股票市场预期成交量与非预期成交量对股票市场波动均有正向影响,且影响程度高于股指期货市场预期成交量。这说明自沪深300股指期货合约上市以来,股指期货市场顺利运行,其中,套期保值者交易活动对股票市场波动无影响,而股指期货市场整体交易活动则对股票市场波动有正向影响。     

证券市场行业间的信息流传导效应——基于沪市A股市场MGARCH波动模型的实证研究

同一时点证券市场行业间的收益率波动传导会对投资者的证券组合产生重要影响,因此,本文选用1997年至2008年沪市A股行业的日收益率数据,利用MGARCH模型对中国证券市场行业指数间的波动传导关系进行了实证研究。研究结果显示:股票市场行业间日收盘指数收益率波动存在显著的行业传导效应,而且传导可能会存在持续性。投资者可以依据股票市场行业间的波动规律,实施短期的行业间套期保值策略。     

基于小波分析的股指期货套期保值策略

本文基于沪深300股指票指数和股指期货数据,采用小波分析构建套期保值模型,利用有效性指标与传统计量模型估算的套期保值策略进行比较。基于以下几点认为小波分析套保策略最优：（1）小波策略在规避双侧风险略差,但保留大量有利风险,很好地平衡风险与收益;（2）小波策略较为稳健,对样本的依赖程度较小,不同样本区间的划分不影响小波套保策略的效果;（3）小波策略在中短期与短期相比套保效果一致,稳定性强。本文的研究兼顾了套期保值的频度和稳健性,对套期保值效果的考察更为严谨,有助于为市场参与者和监管层提供更科学的套期保值方案。     

对开设股指期货的几点思考

股指期货交易的设立关系到整个证券市场的创新和发展,涉及到修改法规、市场体系划分、合约设计、交易清算运作、风险管理体系等一系列复杂的制度和技术问题,因此必须在广泛调研、认真研究可行方案的前提下,审时度势、循序渐进地加以推进。在此,笔者对我国开展股指期货的场所、股指的编制及交易的风险控制作一粗略探讨。     

股指期货市场风险衍生机制的实证分析

当股票现货市场出现猛烈的单边下行行情时,投资者会选择卖出股指期货合约以规避风险,从而将股票现货市场的系统性风险衍生到股指期货市场,股指期货价格超跌引发的指数套利行为又会导致衍生风险的积聚和扩散。通过对亚洲金融危机期间香港恒生股票现货市场和股指期货市场波动效应的检验,阐明了股指期货市场的风险衍生机制,期望为我国沪深300指数期货交易的风险防范提供借鉴。     

货币政策、股市扩容对股市收益率的影响:2006-2011——基于供给和需求的分析框架研究

从股票供给和需求两方面来建立分布滞后回归模型(ADL),检验股市扩容和货币政策变动对股市收益率的影响。货币政策主要分为数量型和价格型两种工具,数量型货币政策主要考虑货币供给,价格型货币政策主要考虑利率,这些是从影响股票需求方面分析;股市扩容是从股票供给方面来分析。实证结果表明,当把M1/GDP作为货币供给的代理变量时,利率和滞后两期的上证指数是影响上证指数收益率的主要原因,利率和滞后两期的深圳成指是影响深圳成指收益率的主要因素,IPO、货币供给的影响因子通不过显著性检验;当分别把M2/GDP和信贷余额增速作为货币政策代理变量时,只有利率对股市收益率有影响,IPO和货币供给对股市收益率的变动没有影响。