经理管理防御对现金股利支付影响的实证研究

本文在系统阐述经理管理防御对企业现金股利支付水平影响因素的基础上,以我国上市公司为对象,选取2004~2006年的数据进行实证研究。结果表明,经理人的经营业绩、财务杠杆和公司规模对上市公司的现金股利支付水平影响比较明显;而经理人持股比例、经理人员任期长短和第一大股东持股比例对企业现金股利政策影响不明显,这主要与我国目前企业不同性质的股权结构、经理人员任免等政策有关。但当第一大股东持有的为流通股份时,其持股比例与现金股利支付水平明显呈正相关。以上说明,经理管理防御对企业现金股利政策具有显著影响。     

我国上市公司的股权结构与股利政策

主要分析了股权结构对公司股利政策的影响。在对我国上市公司的股权结构和股利政策的关系进行实证研究之后，得出了上市公司的现金股利与国有股的比例正相关的结论，并用股利分配代理成本理论和股利顾客效应理论对这一结论做了解释。     

中国外部治理环境与上市公司现金股利政策间关系的实证研究

以中国沪深两市A股上市公司为研究样本,用现金股利支付意愿和现金股利支付水平衡量上市公司的现金股利政策,用市场化程度、政府干预程度、金融发展水平和法律保护水平反映外部治理环境,构建Logistic模型实证检验了中国外部治理环境与上市公司的现金股利政策的关系。研究发现:中国的外部治理环境越好,上市公司的现金股利支付意愿越强、支付水平越高;外部治理环境可以明显影响中国上市公司的现金股利政策。     

上市公司现金股利分配与公司成长性关系实证研究

本文针对我国上市公司现金股利派现行为,从成长性角度较为系统地研究了公司成长性与股利支付率的关系,并检验了股权结构、资产规模、资本结构等指标对股利分配的影响。发现现金股利分配率与公司成长性存在负相关关系,与资产规模、每股收益、资产负债率均呈负相关,但与股权集中度正相关。     

股利政策的因素分析：制度和技术的解释——基于公司成长性特征的实证分析

本文以763家上海证券交易所A股上市公司2003年的横截面数据为观察值，从制度和技术两个层面实证分析了现金股利政策的影响因素，分别考察了股权结构和组织特征对现金股利支付率的解释力。本文发现，股权结构（股权集中度和大股东持股）和组织特征（盈利能力、盈余水平、现金拥有量、公司规模和财务杠杆）均对现金股利政策具有一定的影响（而且大多数影响在统计上是显著的）；大股东整体上具有分配现金股利的倾向和能力。企业成长性机会能够弱化大股东集团分配现金股利的激励，并促使公司保留更多的现金用于有价值的投资机会。     

股利支付决策与迎合理论——基于中国上市公司的实证研究

本文采用1993-2006年的中国上市公司股利分配数据为样本,从迎合理论的角度对上市公司股利决策行为与股票市场的关系进行了实证检验。针对现金股利支付决策的研究发现,市场股利溢价水平较高时,上市公司更倾向于支付股利;进一步,对股票股利决策的分析发现相似的结果,即股票股利溢价越高,上市公司支付股票股利意愿越强。本文的研究表明,迎合理论对中国上市公司股利政策有较强的解释能力。另外,政策因素对上市公司的股利政策有显著的影响。     

我国金融行业上市公司现金股利政策对企业价值的影响研究

本文主要研究了现金股利政策与企业价值间的关系,结合金融业上市公司现金股利分配能力,选取了2010-2014年沪深A股41家金融行业上市公司作为样本,分别研究目前的股利分配状况以及现金股利支付水平对企业价值的影响,并进行一元回归分析,经过验证可知现金股利发放与企业价值间不具备完全的直接关联.最后根据国内上市公司现金股利分配现状与回归研究成果,指出现金股利对企业价值没有显著影响的原因以及投资者在做出决策时应该考虑的因素.     

股权分置改革对上市公司现金股利支付行为的影响

本文以2002～2010年中国上市公司为研究对象,实证考察股权结构对现金股利支付行为的影响,探讨股权分置改革前后这一影响的差异性。实证结果显示,股权集中度越高,现金股利支付水平越高,但股权分置改革显著削弱了这一影响;股改前后股权属性与现金股利的关系均不显著;股权分置改革后现金股利的"隧道效应"减弱,而这一变化与股权属性没有显著关系。研究结论说明股改的目的正在初步实现,但由于股票全流通时间较短,其更明显的实施效果有待于在以后较长时间的资本市场实践中进一步验证。     

后股权分置时代我国上市公司现金股利实证研究——基于信息行业数据

2005年4月到2006年底股权分置改革已基本完成,至此我国资本市场进入了后股权分置时代.目前在我国上市公司现金股利政策的相关研究中,以行业数据为样本的专门性研究很少.本文以2008年度发放现金股利信息行业上市公司的数据为研究对象,对其现金股利政策的影响因素进行了实证研究.结果表明:每股收益、每股经营现金流量净额、净资产收益率与现金股利支付水平相关度不高,每股净资产与每股现金股利相关性较强.     

基于股权结构的上市公司现金股利政策实证分析

2005年6月,我国启动了股权分置改革,并于2006年年底基本完成,此后我国证券市场迎来了股票全流通时代。在股权分置改革的大背景下,从现金股利入手,从上市公司股权数量结构角度对股利信号在我国证券市场的有效性进行实证研究和分析,发现我国投资者对不同股权结构上市公司现金股利公告的反应各异,说明上市公司股权结构是影响投资决策的重要变量。     

谈新形势下的现金股利分派

2006年我国股改工作基本完成，上市公司的当年业绩表现突出，有数据显示06年度上市公司现金股利支付水平将出现激增。本文回顾了往年的现金股利分派情况，就现金股利政策的意义及增加派现的影响因素和其中可能存在的隐患进行了分析，并从加强法制法规建设、税收改革等方面就如何构建合理的现金股利分派制度进行了探讨。     

中国上市公司股利政策分析

本文采用实证方法研究了影响我国上市公司股利政策的原因,得出了不同于国外研究的结论。在国外,股利政策是控制代理成本的一种工具,在中国现行股利政策恰好是代理问题没有得到解决的产物。特殊的股权结构和治理结构对股利的选择有重要影响,上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为;上市公司对以股票股利留于上市公司的资金存在浪费现象,并非是股东利益最大化;企业规模对股利形式选择有重要影响。     

媒体关注与公司现金股利支付*

随着中国证监会针对上市公司现金股利支付行为的一系列政策的出台,公司的现金股利支付行为成为广受热议的重点话题。本文从媒体关注视角研究了中国上市公司的现金股利支付行为。通过实证研究,本文得到如下研究结论：（1）媒体关注的增多可以显著提高公司未来股利支付意愿和支付水平;（2）媒体关注与“铁公鸡”公司、“微股利”公司的比例显著负相关;（3）与国有控股公司相比,媒体关注对民营控股公司未来股利支付意愿和支付水平的正面影响更为显著;（4）媒体关注对第一类和第二类代理问题更严重的公司的现金股利支付意愿和支付水平的正向影响更强。进一步的研究还显示,媒体关注与现金股利支付意愿和支付水平的正相关关系在管理层持股比例低、非国际四大会计师事务所审计、分析师跟踪少的公司样本中更显著。以上结论说明媒体关注是除行政治理外,另外一种督促上市公司支付现金股利的重要机制。本文除了具有丰富媒体治理和股利政策两方面理论研究的贡献外,对监管机构规范资本市场股利支付行为和保护投资者权益具有重要政策启示。     

行业特征对我国上市公司现金股利分配的影响研究

根据中国证监会于2001年发布的《上市公司行业分类指引》,对我国沪深A股上市公司进行行业分类,并对我国上市公司现金股利分配的行业特征进行实证研究。研究结果表明:行业特征对中国上市公司现金股利分配具有一定影响;不同行业的上市公司的现金股利分配具有显著差异,但这种差异在行业间并非普遍存在;同一行业上市公司的现金股利分配具有稳定性;相对于行业因素,公司特征对上市公司现金股利分配的影响更为显著。     

股权结构、财务绩效与现金股利

本文以沪深股市的A股上市公司为对象,利用年报披露的公司股权结构信息和相关财务数据,运用描述性统计、相关性分析等方法,研究了上市公司的股权结构、财务绩效与现金股利之间的关系。研究结果表明:现金股利与控股股东的控制能力正相关,与流通股比例负相关;现金股利具有信号传递作用,分配现金股利的公司在财务绩效方面显著地高于不分配现金股利的公司;上市公司在分配现金股利时存在“股利平滑”的现象;公司的相关利益主体以各自的方式参与了公司股利政策的制定,现金股利的分配体现了相关利益方的博弈。     

大股东控制与利益输送方式选择——关联交易还是现金股利

尽管众多研究都表明股权高度集中环境下大股东会通过关联交易和现金股利来实现利益的输送,但很少有研究分析大股东实现利益输送目标的行为方式选择。本文对关联交易和现金股利两种利益输送方式的收益与成本进行分析,提出在既定利益输送程度的限制下,两种利益输送方式存在替代关系的假说。本文对2002～2005年我国上市公司关联交易与现金股利之间关系的实证检验证实这一假说成立,并且发现大股东不同持股比例下对关联交易和现金股利两种利益输送方式的选择也不同。本文对我国上市公司利益输送方式的选择提供了新的经验证据,也为我国股权结构对现金股利发放的影响提供了新的解释。     

企业研发投入影响现金股利支付吗?——声誉理论抑或财务弹性理论

本文基于声誉理论和财务弹性理论分析了研发投入对企业现金股利支付两种可能的影响路径,并使用2012~2016年中国制造业上市公司的经验数据进行实证检验。研究显示,企业研发投入与股利支付之间呈倒U型关系,即研发支出占营业收入比例较低的企业,由于声誉机制的作用,倾向于提高股利支付水平;而研发支出占营业收入比例较高的企业则倾向于支付较低的现金股利,以维持财务弹性,并且这种影响在高融资约束企业中更为显著。本文进一步探讨了半强制分红的政策约束,发现该政策提高了企业股利支付水平,但弱化了研发投入对股利支付的影响,这对我国证券监管部门分红政策的制定具有一定的参考价值。     

控制结构、法律保护与股利政策——对香港本地公司和内地A股上市公司的比较研究

控制结构和法律保护环境对上市公司现金股利政策均有影响。内地和香港两地的上市公司在股利政策方面存在差异。实证研究结果表明,具有多数制衡控制结构的公司股利支付水平较高;香港本地公司股利支付水平显著地高于内地A股公司,红筹股和H股公司股利支付水平介于香港本地公司和A股公司之间;在各种控制结构下,香港本地公司股利支付水平高于内地上市公司。香港市场上中资公司在股利政策方面同时受到两地因素的影响。     

我国上市公司股利政策市场反应的实证分析

本文以股权分置改革作为切入点,选取沪市2005、2006、2007年进行股权分置改革上市公司的837个样本,采用累计超额收益率法,对不同性质股利政策的市场反应和不同支付水平现金股利的市场反应进行实证研究。结果发现,不同的股利政策会引起不同的市场反应,股票股利、混合股利和高支付水平的现金股利受到市场的欢迎,低支付水平的现金股利受到市场的冷落。这表明,我国证券市场与发达国家重视现金股利的成熟市场还有差距,但其市场有效性也比过去有所提高。     

行业因素影响上市公司首发现金股利决策吗?

本文通过对2001～2008年424个上市公司首次发放现金股利行为的跟踪调查,系统性地从行业股利分配、行业竞争程度、行业成长性以及行业自信水平四个维度研究了行业因素对上市公司首发现金股利决策的影响。研究发现:(1)行业整体股利分配对上市公司首发股利产生显著正面影响,表明上司公司股利的首次发放具有行业追随效应;(2)行业成长性和行业自信水平对上市公司的首发现金股利产生负向影响,但行业竞争程度并没有对上市公司首发股利产生显著影响;(3)半强制分红政策强化了行业因素对上市公司首发现金股利政策的影响。