期货市场讲座(三)——期货市场的运行过程

期货市场是有组织的、规范的市场,期货交易过程是一个严谨的,保持着高度运行时效的过程,参与交易者必须按一定规则和程序进行交易。一、期货交易的加入一般的交易者通常不具有交易所会员资格,需要通过经纪行或经纪人进行期货交易。因此,要参与期货交易需要先选择经纪行和经纪人来代理交易。一般说,选择经纪行和经纪人要考虑:经纪行是否交易所会员,资信、设备、信息、服务质量如何,保证金和佣金收取水平,     

期货市场与投机行为

<正> 一、期货市场与期货交易期货市场的基本特点是: 1、它是一种合同的交易所。在期货市场中交易只是一纸合同,虽然合同中写明某指定数目的商品须在所规定的未来时间中交货,但期货交易成交后并没有真正转移商品的所有权。 2、期货交易必须遵循规范的交易规则。为了保证交易公开、平等、充分的竞争,交易所有一整套规则制度保证其正常进行。如交易所的会员制度、保证金制度、公开叫价制度等,使期货交易能够贯彻公平竞争的原则,真实地反映买卖双方的意向,形成一个公正、权威的价格。非交易所会员的公司和个人是无法进行期货交易的,只能委托会员进场交易,外界不得干预。 3、期货市场受价值规律制约。期货市场本身是市场经济的产物,价值规律推动着期货市场的发展,买卖公平、自由竞争是其基本特征。供求关系变化而导致的价格波动,保证了期货市场功能的实现。在期货市场中进行商品期货交易的主要是两种人:一种是套期保值者,另一种是投机者。套期保值交易和投机交易是期货市场中两种重要     

理性套利还是噪音交易:交易者的投资决策机理

噪音交易使金融市场成为可能,基于噪音的交易将噪音融入到价格中。噪音交易与理性套利是金融市场中交易者所采取的策略行为,市场中既没有完全的理性交易者也没有绝对的噪音交易者,交易者在不同的时期、以不同概率选择噪音交易策略或理性套利策略,噪音交易者和理性套利者的比例是动态的。噪音交易不仅可以长期存在,而且在某些时期会占据市场主导的地位。噪音交易与理性套利都是金融市场运行不可或缺的条件,噪音交易者与理性套利者长期共存并形成了市场的博弈均衡。     

期货波段交易浅析

在期货交易中有一种中等时间周期的交易行为,它既不同于宏观交易,也不同于日内交易,而是介于两者之间,也可以作为联结两者的桥梁,称为波段交易。波段交易紧紧依靠K线、均线、成交量三大技术因素,对于判断是否能够持仓过夜及资金流向,从而获利具有重要的作用。     

上市公司盈余质量对证券市场流动性的影响

证券市场具有充足的流动性是使其能够充分发挥资源优化配置和价格发现功能的前提。流动性主要取决于市场的交易机制以及交易者的行为。在国内证券市场采用的竞价交易机制下,优质的盈余能够通过影响交易者的行为,对流动性产生积极影响。笔者借助A股市场的数据,为这一观点提供了经验证据,并由此可以推知,作为市场力量的投资者能够辨识出盈余质量的高低,并反映在随后交易的报价和活跃程度上。     

电力市场交易模式探讨

通过比较和分析电力市场交易中的现货交易、远期合约以及期货交易之间的相互区别和特点，提出必须在电力市场中建立和完善电力期货交易机制，并与现行的现货交易手段和远期合约手段进行结合，充分利用期货交易的价格发现功能和风险防范功能以促进电力商品价格的规范，防范价格的频繁波动，进一步健全电力市场交易方式，促进电力工业与国民经济的健康有序发展。     

房地产市场噪声交易行为分析——基于进化博弈理论的视角

噪声交易是房地产市场长期存在的一种现象,理性交易者与噪声交易者也长期并存于房地产市场。本文运用进化博弈理论研究房地产市场噪声交易者行为,分析噪声交易行为的复制动态,得到了理性投资者不可能利用投机行为把噪声交易者逐出市场的结论,同时给出了当博弈达到稳定均衡时选择理性交易策略和噪声交易策略的比例。     

投资者特征与处置效应--来自中国A股融资交易的证据

利用个体融资交易者的账户信息和交易信息,本文对中国股票市场融资交易者的处置效应和不同投资者特征下投资者处置效应之间的差异进行了实证分析。结果表明：除了频繁交易和经常扎平交易的投资者之外,所有从事融资交易的投资者都表现出明显的处置效应,尽管其处置效应程度低于非融资交易者的处置效应程度;女性投资者表现出相对较高程度的处置效应,源于其具有较强的盈利确定心理;缺少经验的投资者表现出相对较高程度的处置效应,源于其具有较强的盈利确定心理和损失厌恶心理;不频繁交易的投资者和不经常扎平交易的投资者也表现出相对较高程度的处置效应,源于其具有较强的损失厌恶心理;投资者的年龄和所在城市的发达程度对其处置效应程度没有显著影响。     

广义虚拟经济视角下的股价异动分析

广义虚拟经济的人本经济思想为研究股票市场的异动提供了全新思路。本文以广义虚拟经济的思想为指导,以噪声交易理论作为基础,从信息不对称的角度出发,在对交易者进行分类的基础上,通过交易的宏观视角和人的心理角度建立了股票市场的均衡价格模型,进而分析噪声交易的存在对股票定价产生的影响。结论显示:即使在一个股市中指向性信息不发生剧烈变化的时间段内,由于噪声交易者的存在股价仍然会偏离其内在价值,并且仅由交易者进行自我调整是很难使股价得到修正,甚至有更严重偏离的可能;在不可进行卖空交易的市场中由于买卖势力的不平衡,出现股价异动的可能性更大,而且偏离的程度可能更严重。     

排污权交易模式的比较研究

文章将排污权交易模式分为无偿分配模式和有偿分配模式、短期交易模式和长期交易模式、存量分配模式和增量分配模式、现货交易模式和期货交易模式共四大类八种模式,并对这些模式进行比较,最后对交易模式选择给出相应建议.     

交易活动中机会主义行为的集群治理

威廉姆森主要考察了不同特征的交易活动所适用的治理机制,但通过改变交易约束条件(不确定性、有限理性和专用性资产)来避免机会主义的情况没被考虑.作为协调交易的一种经济组织形式,集群采取了不同的思路和制度安排,可以解决交易中可能出现的机会主义.主要理由有两点:一是集群改变了交易者所面对的交易约束条件,使机会主义行为失去存在的前提;二是集群改变了交易者的博弈支付结构,即通过增加"敲竹杠"行为的机会成本,削弱了机会主义行为的实施动机.适用于集群来治理的交易活动主要有两种:一是交易各方的资产都具有专用性;二是具有规模经济的第三方治理.     

控制权转移中的内幕交易者收益研究

本文在对国内外内幕交易者收益研究的文献进行系统梳理的基础上,借鉴Bris[1]以间接方法测算了我国控制权转移事件(2001—2009年)中的内幕交易者收益率,同时利用回归模型研究了控制权转移中内幕交易者收益的影响因素。研究发现,控制权转移中的内幕交易者收益有正有负;公告前30天内幕交易者的收益占公告前60天收益的42.3%;公司的规模、盈利状况、公司治理水平和控制权转移的支付方式等都对内幕交易者的收益有显著影响。     

新兴市场引入卖空机制对股市的冲击效应--来自香港证券市场的经验证据

卖空交易机制作为证券市场中的重要交易制度,对完善市场功能起着不可或缺的作用,那么在新兴市场国家中引入卖空交易机制是否会加剧整个市场的波动?文章利用我国香港股票市场上的数据进行实证检验,发现卖空交易机制对整个市场的影响是一个相当复杂的过程,最终的影响方向(加剧市场波动还是平抑市场波动)取决于市场中卖空交易者类型、操作策略及交易信息的公开程度.如果仅考虑投机性卖空者的操作对整个市场的影响,则卖空交易机制的存在会对整个市场的波动起到"缓冲"作用,在一定程度上会对市场上的暴涨暴跌现象起到平抑作用,而不会加剧整个市场的波动.     

国外原油期货对国内燃料油期货交易的日内影响——基于LOG-ACD模型的实证分析

为研究国外期货交易对国内市场的日内影响,将上海燃料油期货市场超高频数据划分为与国外燃料油期货同步交易与非同步交易两部分建立LOG-ACD模型,从交易久期和价格久期角度研究了国外期货交易对上海燃料油期货市场日内交易行为的影响。结果表明:同步交易与非同步交易时段上海燃料油期货市场行为存在一定的差异;当两个市场同步交易时,由于信息效应的作用使得上海期货市场的交易更密集,波动更频繁;但不同交易时段信息传递效率的绝对差异程度并不太明显,这可以从法律法规限制导致的流动性抑制效应方面进行解释。     

制度效率与交易制度比较研究

交易的普遍性以及人类追求经济利益最大化的本性使得交易制度创新成为人类经济活动的主要内容，所出现的交易制度可归结为易货交易制度，货币化交易制度，远期合同交易制度以及期货交易制度等几类，这些制度的效率在时间上是递进的，而在空间上又是相互依存的，进而形成了人类经济活动的交易制度体系。     

我国金融期货交易场所的选择

我国金融期货交易应选择在期货交易所上市。金融期货交易本质上属于期货交易,在期货交易所上市有利于交易风险控制,并能促进交易所间的专业分工,降低交易成本,同时这也符合我国法律体系的要求和国际交易所业务整合的趋势。     

内幕交易监管效率与上市公司高管薪酬-一个理论模型

本文从公司管理层和外部投资者之间的信息不对称出发,在一般均衡框架下建立同时考虑上市公司高管薪酬、股票价格、内幕交易监管行为的模型。模型表明:如果内部交易者本身是上市公司CEO,除非给予CEO某种形式的额外补偿,否则对于此类型的内幕交易不论怎样加强监管,都不会是有效率的,市场将不存在均衡。我们证明了使市场存在均衡的CEO补偿计划的存在性。对模型的模拟计算表明:内幕交易监管行动与CEO补偿计划的结合,可以提升市场的效率。考虑监管行为的成本后,本文给出最优内幕交易监管行动的数量形式。     

股指期货交易运作模式的比较及启示

股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货品种。在我国开展股指期货交易关系到整个证券市场的创新和发展，涉及到相关法律法规、市场体系划分、金融设计、交易清算运作、风险管理体系等一系列复杂的制度和技术问题，因此，制定可行的、符合我国国情的股指期货交易运作模式显得十分重要。本力图通过对股指期货交易运作模式进行比较，从而对我国股指期货设计提出一些政策建议。     

广义价格纲论

阐述传统价格理论的不足,重新诠释价格的经济学内涵,本文认为应从"权利价值和产权标价"的内在性和市场交易性上重新理解和确立价格的经济学涵义.提出广义价格的基本经济学内涵:"广义价格是制度、信息等约束下交易者产权契约性交易的博弈均衡解."最后,在分析交易形态扩展的基础上探讨广义价格交易均衡的主要特征:广义价格均衡是"经济人"的交易均衡,是交易者争夺和分割交易剩余的均衡,是交易谈判力均衡,是包含组织型交易和市场型交易的广义均衡.     

噪音交易与股价过度波动:理论与中国经验分析

中国股市股票价格的波动性过大,引起这种现象的一个重要原因是噪音交易的存在和频繁发生。本文采用事件分析法,随机抽取了上海A股市场的近200种股票作为样本,通过构建正反馈交易的"涨幅组合",对噪音交易者投资的累积异常收益率进行检验。结果表明:股市过度波动与噪音交易频繁有密切的联系;噪音交易者通常要承受巨大的风险,但其投资收益率一般情况下却为负。