创业者社会资本与新企业融资工具选择

以社会资本理论为基础,构建模型分析在存在双重道德风险的情况下,创业者社会资本对债务融资与风险资本股权融资两种融资工具选择的影响。研究发现,当创业者有能力选择债务融资或者风险资本两种融资工具时,同时当创业者的社会资本拥有度较高或者较低时,创业者倾向于选择债务融资;而当创业者社会资本拥有度在中等水平时,倾向于选择风险资本股权融资。研究的主要贡献在于,将创业者社会资本纳入到新企业融资工具选择的研究框架之中,深化了新企业融资的研究成果。     

创业者社会资本对企业绩效的影响——员工心理授权的交互作用

创业者的社会资本反映了创业者个体利用所积累的社会网络,从其他企业或个体中获得的商业竞争、制度政策以及技术趋势等资源和信息优势。过往研究也发现,社会资本与企业绩效正相关,但对其影响过程和机理的研究尚无定论。以创业企业为情境,重点考察员工心理授权对创业者社会资本与企业绩效关系的影响。研究总体发现,创业者的商业社会资本、制度社会资本和技术社会资本,均对企业绩效有正向影响,而员工心理授权则正向调节了上述影响机制的全部或主要方面。结论说明,创业者不仅要发展外部社会网络,还需塑造员工的心理授权感受,具体包括提升员工对自身工作能力、工作影响力、工作意义和工作自主性的主观认可程度。这有助于员工增加工作投入,进而更高效地将创业者从外部获得的信息和资源转化为现实绩效,实现创业者社会资本的价值最大化。     

不同创业动机下的女性创业模式研究

在世界范围内有越来越多的女性创业者崛起,从不同创业动机去考察女性创业过程,我们发现,机会驱动型的创业有较高的社会资本和人力资本要求,创业者的动机激励是创业的关键因素,创业者的人力资本和社会资本帮助她们获得了企业存在和发展的关键资源;生存驱动型的创业是我国女性创业的主导模式,在我国的特定社会经济环境下,该类型的创业者拥有的社会资本和人力资本很少,创业的关键因素是创业者的自身素质,因此,对创业者的个人禀赋要求很高,她们身上体现的某些特质已经远离了传统认同的女性标准.     

财富水平与社会资本对农户融资能力的影响:来自4446个农户的证据

通过回归分析发现,农户的家庭财富水平和社会资本显著正向影响农户总的融资能力.家庭社会资本存量高的农户,不但可以凭借其“关系”从正规金融机构中融资,也可以通过非正规渠道满足其融资需求.“关系”少的农户,非常容易陷入融资约束.另外,女性、青壮年和身体健康的家庭主事者在非正规渠道融资中有显著的优势.     

内部资本市场效率与外部融资——基于H股上市公司的实证分析

本文通过使用2007年H股上市公司有关数据,验证我国企业集团内部资本市场效率与外部融资量的相关性.研究发现,国有企业的内部资本市场相对于民营企业总体上要有效;内部资本市场效率与外部融资量呈显著的正相关,说明内部资本市场能够放松企业集团在外部资本市场所面临的融资约束,当内部资本市场高效率资源配置的信号传递给外部投资者时,企业能够获得更多的外部融资量.同时研究发现外部投资者主要以资产规模为依据对于民警企业进行投资,而对国有企业主要还是以内部资本市场效率和净资产收益率作为投资依据.     

内部资本市场的研究进程：一个文献综述

本文对内部资本市场在经济体系中的角色和作用机制进行了文献综述。内部资本市场在缓解外部融资约束和改善资本配置效率方面具有重要作用，不仅在美国公众公司的价值创造中扮演了很重要的角色，还有望在市场经济转型期国家实现更高的价值创造和最优配置效率，并且对产品市场竞争、国家金融发展以及资本全球化等宏观经济问题也存在重要影响。与此同时，内部资本市场也带来了经理人代理成本、大股东利益侵占和非理性行为等问题。无论如何，这两方面的经济后果都相当重要。但目前业内对内部资本市场的研究还处于早期阶段。并且存在大量争议，还需要进一步深入和扩展。     

企业集团内外部资本市场的互补与互动——基于华润集团的案例研究

企业集团的资源配置过程需要经过内、外部两个资本市场.但是由于信息不对称等问题的存在,企业在外部资本市场进行融资必须承担较高的交易成本和较大的投资风险,因此会面临很大的融资约束.而企业集团通过内部资本市场不但可以解决上述问题,还可以提高资源配置效率.企业集团可以通过多元化构建内部资本市场.但过度多元化不仅可能导致过度投资,还会造成资源配置无效,产生多元化折价.因此,内部资本市场应当有一个合理边界,这个合理边界确定的过程,就是与外部资本市场的对接、互补和互动的过程,华润的实践证明了这一过程.     

中小企业的权益融资

中小企业的外部融资面临着信息不对称问题,在现金流和资产价值可观察但不可验证的情况下.不同的企业组织形式,投资者参与约束和企业外部权益融资约束皆有所差异.研究表明,私营公司制企业比合伙制企业对企业外部权益融资约束程度更低,更有利于中小企业的外部权益融资,同时外部权益融资的折价率较低,甚至可以溢价融资.     

社会资本对企业融资决策的影响分析

我国企业尤其是中小企业融资难问题已经成为制约企业发展的瓶颈.社会资本概念的引入为这一问题的解决提供了新视角.本文考虑社会资本中隐含信任、网络集合、声誉积累以及组织资本对企业融资决策的影响,分析一个地区的整体社会资本水平是否会影响企业融资的成本及融资结构,以此来研究社会资本对公司融资决策的影响机制,希望能为政府部门解决融资难的问题提供新的思路.     

国有风险资本与企业融资约束: 如愿以偿还是事与愿违?

我国国有风险资本是否实现了设立之初的目标,即是否纾解了企业融资困难呢?文章基于上市企业微观数据和手动采集的国有风险资本数据对此进行了系统研究.实证结果稳健地显示,国有风险资本可有效缓解企业后续融资约束,我国政府参与风险投资活动是有效的.进一步地,高持股比例、多联合投资、高政治层级的国有风险资本对受资助企业融资约束的缓解作用更强;且国有风险资本对经济欠发达、低制度质量环境下的企业、面临高环境不确定性和高竞争程度企业、民营企业、成长期与动荡期企业能产生更大的影响.机制检验表明,国有风险资本既能通过认证作用显著降低企业信息不对称程度,又能发挥政治关联的资源效应,包括显著促进银企关系和企业的商业信贷获取能力,并提升企业获得政府补贴的水平,从而减轻企业资金负担,缓解其融资约束.经济后果分析表明,国有风险资本能显著降低企业外部融资的股权资金成本和债务资金成本,帮助改善企业融资贵的难题,而且国有风险资本有助于企业在创新和经营方面的良性发展.但国有风险资本并未起到有效监督作用,不能缓解企业代理问题,尤其是会导致第一类代理成本的明显提高,而高管薪酬提升是其中的重要原因.据此,文章认为在未来的国有风险资本发展中,要把握"政府角色"介入的尺度,完善国有风险资本对企业的监督管理机制.同时适当兼顾各地区发展不平衡的情况,对中西部地区的国有风险资本发展提供适当且必要的帮助,以促进国有风险资本在新时期的长足发展.