我国货币流动性过剩对资产价格的影响

本文选用广义货币／国内生产总值来衡量货币流动性过剩指标．通过对房地产价格、股票市场价格、债券市场价格和基金市场价格采用单位根检验来验证流动性过剩与资产价格之间的协整关系及格兰杰因果关系．并用基于向量自回归模型的脉冲响应解释各项资产价格对流动性冲击的反应．结果显示这些价格都不同程度地受到流动性过剩的影响．但货币流动性对房地产市场的影响要比金融市场的影响更加明显．并且同时也分析了债券市场和基金市场在金融市场的重要地位．结果显示加入基金市场与债券市场可以提供数据分析的准确性以及实证结论与现实的相符程度。     

流动性过剩的辨析与货币调控

本文从流动性的内涵出发,探讨了市场流动性、银行流动性、宏观流动性以及全球流动性的内涵及相互间的关系,在此基础上对流动性过剩的表象及内涵做出了界定,认为流动性过剩是指货币供应过多,超出正常经济所需要的货币数量,并最终导致资产价格超乎预期的、持续而大幅度地上涨。中央银行的流动性管理应该加大利率政策和汇率政策的使用力度,改革外汇管理体制,改变市场预期,有效遏制全球流动性的传递。     

论金融资产价格与货币政策传导

随着金融市场尤其是资本市场在金融活动中的地位日益增强，资产价格波动对货币政策传导的影响也越来越大。结合BGG模型阐述了货币政策与金融资产价格之间的关系，分析了资产价格如何通过影响消费、投资、金融机构及金融体系来传导货币政策，并对中国货币政策的资产价格传导效应作了实证分析，指出确定包括资产价格的广义价格指数为我国货币政策最终目标十分重要。     

货币流动性对我国资产市场的冲击效应研究——来自1997—2010年的经验证据

金融危机后我国实施了较为积极的财政政策和适度宽松的货币政策,经济快速复苏,但资产价格上涨的压力也再度显现。实证研究结果表明,货币流动性与我国资产价格之间存在单向的格兰杰因果关系,而脉冲响应函数结果也显示,流动性过剩出现后将伴随着长期的资产价格上涨,尤以房地产市场和股票市场的脉冲响应较为明显,债券市场的脉冲响应则相对不太显著。     

流动性风险的“灰犀牛”：货币环境与银行资产负债韧性

本文论述了货币政策变动时，银行被动调整负债结构和主动调整资产结构的情况。本文认为，在货币政策单向变动情形下，银行的资产负债体现出一定的韧性，不会产生明显流动性风险。具体而言：在负债端，宽松的货币政策时期，公众行为偏向于保守，倾向于增加定期存款，抵消了因定期存款与活期存款利息差降低导致的定期存款减少；在资产端，在货币政策紧缩后，为防止流动性风险，银行会主动调整资产结构，使流动性强的资产占比增加。在模拟货币政策剧变情形下，银行资产负债的韧性将明显降低：一是影响资产端交易性金融资产价格，二是影响负债端的存款，有可能形成负反馈循环并最终“引爆”风险。建议：继续坚持长期稳健的货币政策，保持稳中求进的总基调；做好货币政策的前瞻性指引，稳定市场预期；提升中小银行资产负债管理能力。     

虚拟经济下货币供给对通货膨胀的影响——结合中国经济的实证分析

20世纪90年代中期尤其是1997年之后,流动性过剩和资产价格剧烈波动成为中国经济运行中的典型现象,具体表现为货币供给量的变化和实体经济变量即产出和物价变化的脱节.用现存的货币经济学理论均不能有说服力地解释这些现象,为此需要研究新的理论分析框架.本文研究虚拟经济格局下货币供给行为及货币供给量变化对于物价变化的影响,从理论和实证角度论证在虚拟和实体两部门经济结构下,现代经济周期运动的不同阶段出现的货币供给量增长率与通货膨胀率背离现象,分析这一现象对于货币政策效应的影响,从而提出相应的货币政策对策.     

信贷资金流动性的负外部效应分析——对当前货币供应量调控效应阻碍因素的思考

转轨时期，商业银行信贷资金流动性操作所滋生出的信贷资金流动性负外部效应及流动性悖论等现实问题，阻碍着货币供应的调控效应。要解决这一问题，就必须完善信贷市场资源配置的公平和效率机制，强化货币政策这只“看得见的手”对流动性外部效应的调节，冲破货币供应量调控效应的阻力，再造中央银行货币政策传导层次结构和微观调控系统，完善“看得见的手”的约束机制，实现信贷市场资源配置的“帕累托改进”效应。     

中国货币流动性过剩的衡量及其与经济波动的联动关系研究

运用H-P滤波法,考察1990～2006年货币流动性过剩的绝对和相对规模,并通过分析货币波动与经济波动的联动关系,揭示经济波动对货币波动的解释力度,进而对中国现阶段货币流动性过剩做出解释。研究显示:从绝对量上看,现阶段有货币流动性过剩规模最大且有上升的趋势;从相对量上看,现阶段货币流动性过剩并非处于历史的高点。同时,中国货币波动能部分被经济波动所解释,受投机、制度变迁等外生因素的影响较大,反映出中国货币波动的脆弱性。     

流动性:概念演进、层次差异及内在联系

虽然流动性是一种流传广泛的说法，但一直没有各方接受的统一定义。研究发现，流动性概念经历了模糊不清、传统货币、短期流动资产、全部金融资产的演进轨迹。根据研究视角的不同，流动性概念一般可分为资产流动性、市场流动性和宏观流动性三个层次，这些概念本质上均存在相互作用、相辅相成的密切联系。     

货币电子化流动性效应:理论研究与实证分析

本文首先界定了电子货币、货币电子化、流动性及流动性效应等有关概念。在此基础上,一方面通过分析货币电子化对基础货币结构、货币乘数因子和狭义货币范围、构成及数量的影响,从理论上揭示货币电子化流动性效应产生的原因、大小及影响因素;另一方面通过分析我国电子货币数量增长与基础货币结构、狭义货币乘数及狭义货币数量变动之间的关系,从实证上揭示我国货币电子化流动性效应在基础货币、货币乘数及狭义货币供给方面的具体表现。最后,在理论及实证两个方面得出相关研究结论,并针对这些结论提出了相应的建议。     

股市价格、货币供应量与货币政策——基于中国2000年-2007年数据的实证分析

随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市,股市价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。对我国股市价格波动与作为货币政策重要中介目标的货币供应量之间的关系进行实证分析的结果表明：二者之间存在着长期稳定的均衡关系,股市价格对不同层次货币供应量影响程度不同,M1对股市价格影响最大．但反过来股市价格则对M0影响最大,对M1仅有一定程度的影响。我国的货币政策应密切关注股市价格波动因素的影响,将其纳入必要的监管范围,减少股市价格波动对货币政策有效性的冲击。     

从货币供需的角度测度货币流动性

经济学界对流动性有不同的理解，在总结前人从货币供给角度对货币流动性测度的基础上，从货币供给与需求对比的角度构建货币流动性测度模型，并对流动性进行测度，实证分析1992年以来我国货币流动性情况。     

再析美国金融危机前的利率政策

全球金融危机和美国货币政策的变化密不可分,美国货币利率持续13次调降之后又持续17次大幅提升,从低利率货币信贷扩张的流动性过剩到高利率的流动性紧缩,使宏观经济产生剧烈波动,前期低利率带来过剩的流动性,后期利率的提高造成巨量房地产泡沫的破灭。由于美联储货币政策一贯秉持的"泰勒规则"指导原则没有纳入资产价格因子,致美联储货币政策调控失误。     

基于VAR模型的资产价格与货币政策关系研究

资产价格波动不仅改变了货币需求的稳定性,也影响了人们对未来通货膨胀水平的预期,因此它不仅动摇了货币政策传导机制发挥作用的基础,也影响了货币政策最终目标的实现。本文从实证角度出发,通过建立VAR模型,分析了资产价格对货币政策最终目标的影响。研究发现,资产价格与货币政策变量间存在着长期的均衡关系和明显的因果关系,并在此基础上通过脉冲响应函数进一步分析了资产价格在货币政策传导机制中的作用。     

我国货币流动性过剩的原因分析与对策探讨

货币流动性过剩已经成为当前世界经济的共同特征,2008年全球性金融危机的爆发也与之相关。笔者认为,导致我国货币流动性过剩的关键因素主要包括外汇储备过剩、国内有效需求不足和银行流动性过剩三个方面,只有对这些因素进行深入剖析,并通过财政政策和货币政策的综合运用,才能最终有效地解决我国货币流动性过剩的问题,促进经济健康稳定的运行和发展。     

从国际视角看中国的流动性过剩问题

目前在新兴市场经济国家特别是在中国出现了严重的流动性过剩问题,流动性过剩导致了资产价格的快速上涨和极大的通货膨胀压力。本文认为,中国及新若市场经济体的流动性过剩是在一系列失衡的背景发生的,流动性由轴心国产生,通过汇率和利率机制经由国际收支渠道,向外围国传导,再通过国际金融市场返回轴心国,多次循环中形成超额的世界货币供给,造成外围国的流动性过剩。本文认为,应从推动国际货币体系改革、促进汇率协调机制和国际收支调节机制改革、稳步推进人民币汇率制度改革、加快产业结构调整、提高货币政策有效性等方面来缓解我国流动性过剩。     

流动性在组合投资管理中的认识

在传统的均值-方差模型中,“市场流动性是充分的”假设使投资者忽略了流动性在组合投资管理中的重要性。流动性作为金融资产的三大属性之一,体现并作用于组合投资管理整个过程中。本文从流动性的内涵、流动性的股票交易特征、流动性与均值-方差模型的结合及行业流动性对组合投资的影响等角度探讨了流动性在组合投资管理中的作用,将组合投资的思维从二维空间拓展至三维空间,丰富了现代资产组合选择理论。     

新形势下货币流动性分析及我国商业银行流动性评价

本文结合中国具体情况,对广义货币供应量及中国货币需求进行分析推导,通过回归1978-2009年的经验数据,得到中国货币需求函数;运用单位根和协整的实证检验方法,验证了流动性适度的标准;并采用主成分分析法对所选商业银行的流动性状况进行了综合评价,利用1997-2007年的数据对银行流动性的内外部影响因素进行了实证研究。     

外部冲击、货币乘数稳定性与货币政策规则

本文在货币乘数理论基础上,引入GDP、 股票市场流通市值和国际贸易总额等变量反映货币需求对货币乘数的影响;引入预期通货膨胀率考察数量规则的货币政策对货币乘数的反馈作用;引入跳跃扩散过程刻画货币乘数的跳跃性特征.利用具有变结构和跳跃特征的CGARCH模型对我国货币乘数稳定性进行实证分析.结果表明,我国央行资产负债表变化是影响货币乘数的货币供给因素;GDP、 股票市场流通市值以及国际贸易总额是影响货币乘数的货币需求因素;国际贸易和股票市场的冲击对我国货币乘数的影响具有变结构和跳跃特征;数量规则的货币政策通过货币乘数的内生性控制通货膨胀.进而表明央行可以根据经济周期相机选择数量规则和价格规则的货币政策;需要减少汇率干预,抑制国际贸易冲击对货币政策的影响;需要规范和健全我国股票市场制度,降低股票市场波动,防范和化解金融市场系统性风险.     

中国A股市场泡沫外部因素分析

股市的深度调整是市场本身内外多种因素的综合作用的结果。外部因素的流动性过剩加剧形成过多的货币资产日益狂热地追逐虚拟的金融资产和稀缺的实物资产,国际金融危机传染也是通过资本市场,随金融的开放程度影响程度和方式不同。