中国股市与宏观经济关系的实证分析

股票市场与宏观经济关系一直是我国经济界研究的热点问题。中国股市是否为经济晴雨表?中国国股市是否与宏观经济关系存在长期均衡关系?国内许多学者对此结论不一。因此,本文期望通过采用协整检验和格兰杰因果检验法的方法对1997年1月到2007年10月的上证指数与宏观经济指标(如工业增加值、物价指数、广义货币供应量、银行间7天同业拆借利率)关系进行实证分析,来揭示我国股市变动与宏观经济变动的关系。     

股市流动性与宏观经济——有关中国股市的新证据

以前的学术研究表明,股市的涨跌幅与宏观经济表现为无序或者不相关的关系。我们通过研究衡量价格冲击的流动性(或非流动性)指标对代表经济总量、通货膨胀和经济景气指标的六个宏观经济变量的回归分析和Granger因果检验,并且采用了衡量市场活跃度的流动性指标进行了稳健性检验,发现中国股市的新证据:股市流动性领先于宏观经济。本文的实证结果表明当投资者预期宏观经济即将发生变动时,会在大类资产(股票和债券)之间、股票资产(价值股和成长股)内部进行配置切换,而且从参与者角度来看,机构投资者的行为会领先于个人投资者,这都表明"Flight-to-Quality"和"Flight-to-Liquidity"现象的存在,一定程度上解释了股市流动性领先于宏观经济的现象。     

谈谈政府政策对股市的调控作用

投资者欲预测股市的基本走势,分析政府政策对股市的影响是一项必须要做的工作,一是分析政府宏观经济政策的调整变动对股市的调     

宏观经济参数的变动对我国证券市场的影响

股市是宏观经济的晴雨表，国民经济的宏观走势对证券市场有着非常重要的影响。但是在我国。由于金融工具缺乏创新，股市又主要受政策因素的影响，所以利率、税率、通货膨胀率这些宏观经济参数的变动对证券市场走势的影响并不明显，有些影响甚至是相反的。深入分析宏观经济参数的变动对我国证券市场走势的影响。以及造成这些影响的原因，不无现实意义。     

利率、税率和通货膨胀率的变动对我国资本市场的影响

股市是宏观经济的晴雨表，国民经济的宏观走势对证券市场有着非常重要的影响。但是在我国，由于金融工具缺乏创新，股市又主要受政策因素的影响，所以利率、税率、通货膨胀率这些宏观经济参数的变动对证券市场走势的影响并不明显，有些影响甚至是相反的。本文主要分析了宏观经济参数的变动对我国证券市场走势的影响，以及造成这些影响的原因。     

中国的金融压力及其对宏观经济景气的影响动态

文章从外汇市场、银行体系和资产泡沫三个方面分别测度了中国金融市场面临的压力,并基于动态CRITIC赋权法构建出中国金融压力总指数,分析了中国金融压力变动特征在不同时期特别是金融危机前后的典型差异,以及金融压力变动对经济景气波动的时变影响.研究表明:(1)金融压力积聚对经济景气的抑制效应比金融压力释放的促进效应更加显著;(2)货币政策的滞后性和局限性会引发金融压力与经济景气的"顺周期"现象,继而可能放大金融压力对经济景气的影响;(3)各金融子市场压力对经济景气的影响均具有显著的状态依赖特征,且表现出不同的时变动态.文章认为,政策制定者应在密切关注金融压力演变动态的基础上,灵活运用多种政策工具对重点领域和薄弱环节进行预调微调,充分发挥宏观审慎政策在平抑金融顺周期波动、防范风险跨市场传播等方面的重要作用,以实现宏观经济与金融体系的双重稳定.     

第二届宏观经济政策与微观企业行为学术研讨会征文启事

<正>宏观经济政策环境与波动是微观企业活动及企业业绩的重要背景与基础之一,而微观企业面临宏观经济政策环境与波动时所采取的行动,又会影响宏观经济政策的执行效果,并进一步影响宏观经济政策的变动和走向。我国公司财务学、会计学、金融学等领域基于企业数据开展的研究如何更好地结合宏观经济政策(包括静态意义上的环境与动态意义上的波动),是举办本次研讨会的宗旨所在。本次研讨会由中国社会科学院经济研究所《经济研究》编辑部、南京大学商学院和北京大学财务分析与投资理财研究中心三方联合主办。本次研讨会面向国内外广大学者征文。入选论文的作者将成为参会代表。研讨会还将邀"     

股市波动对利率变动的影响研究——理论分析和我国的经验证据

在实际利率决定理论中,大多以货币、实体经济因素来解释实际利率的变动,没有考虑到股市波动对实际利率的影响。本文认为,在股市波动较小时,利率和股市波动之间符合传统的反向变动关系假设,而在股市波动较大时,股市的强波动可能通过以下两个渠道使二者关系变为正向变动关系：股市的强波动性对货币供求产生影响的直接渠道,通过收益率差异而导致其与实体经济互动的间接渠道。使用我国2002年～2007年的月度数据实证表明：1．股市波动较大时,实际利率与股市波动正相关,较小时负相关;2．实际利率的83％变动可以由其自身历史数据、货币因素和股市波动来解释,货币供给、股市波动能够对实际利率产生显著持久的影响;3．股市波动既与实体经济相背离,又无法通过货币供给因素、利率因素解释,表现出一定的独立性。     

以积极的政策扭转股市颓靡

汇金增持四大,如此救市利好却对中国股市作用有限。影响股市走势无非四个因素:国际经济局势、国内宏观经济形势、上市公司个体质量,以及政府相关经济政策。     

中外股市联动性研究

中国与世界的经济联系甘益紧密，中国经济的发展不仅受到本国相关因素的制约和影响，也会受到其他国家对中国经济发展的冲击，反应各个国家宏观经济晴雨表的股市也呈现出越来越强的联动性。本文选取中国和其他六个国家的股指数据，通过实证分析发现中外股市联动性的越来越强，为避免中外股市联动性加强后中国股市过度波动对中国造成的不利影响，本文提出了相关政策和建议。     

当前中国宏观经济总需求分析与增长展望

受次贷危机影响,我国经济增长内在调整周期与外部调整周期出现重叠,保持国民经济平稳增长遇到了严峻挑战,客观分析当前经济形势是提振信心、采取行动的基础。本文以支出法国民收入恒等式为依据,在深入分析改革开放以来总需求变动趋势的基础上,结合当前宏观经济政策和对外贸易环境,对2009年中国宏观经济总需求的变动作了分析展望,以此为基础,对2008年及以后一段时期的经济增长作了预测。本文预计,2008年中国GDP增速将保持在9.6%左右,2009～2010年能够保持在8%以上。从中长期看,只要宏观经济政策得当,我国经济具备保持平稳增长的坚实基础,但增速和波动幅度将比过去30年有所放缓。最后,本文对如何保证大规模经济刺激计划的投资效率、增强国民经济可持续发展能力提出了相应的政策建议。     

宏观经济波动与服务业结构变动的相关分析

随着我国经济发展,服务业在推动经济增长、优化产业结构中起着越来越重要的作用,宏观经济变化与服务业结构变动的关系也越来越密切.为深入揭示宏观经济波动指标与服务业结构变动之间的内在联系,本文基于改革开放以来的中国宏观统计数据,运用Moore结构变化值、HP滤波方法、格兰杰因果检验等定量方法,系统分析宏观经济波动与服务业结构变动的相关性.分析表明,服务业结构变动是影响宏观经济波动的重要原因,并且其影响是中期的,并不具有短期和长期影响.服务业结构变动主要来源于服务业内部增长率的波动.运用VAR模型分析表明,服务业内部增长率波动与宏观经济波动之间存在四条传导途径,其中以房地产为枢纽的途径作用明显.总的来说,服务业结构变动对宏观经济波动具有中期影响,政府应当通过控制传导途径以平抑服务业结构变动对宏观经济波动的影响.     

中国经济周期的非对称性和相关性研究

本文利用时间序列模型等计量方法 ,对一些主要宏观经济变量序列进行随机分解和相关性分析 ,对经济周期的非对称性和长尾性质进行大量实证检验 ,对一些主要宏观经济变量序列之间的扰动和关联进行了计量分析 ,从中不仅识别了经济波动当中的各种非对称类型 ,而且分析了产生非对称的原因。本文分析得到的一些重要检验结果 ,可以作为描述中国经济波动的重要典型化事实 ,可以用于进一步分析和判断中国经济的运行趋势 ,检验和校正相应的经济理论。本文认为中国经济周期的非对称 ,主要是由固定资产投资、财政政策和货币政策的非对称性造成的 ,而价格水平和总需求等因素却保持了比较明显的稳定性。通过经济周期的非对称分析和经济变量周期成分之间的关联性分析 ,我们也具体地分析了宏观经济政策的有效性、方向性和时滞性     

人民币汇率与股市收益的动态关联性实证研究

利用基于广义误差分布（GED）的多因素TGARCH模型,实证分析了2005年7月21日汇改后人民币汇率与中国股市收益的动态关系。估计结果显示：人民币汇率对股市收益有显著的价格扩散效应,汇率上升会引起上证指数收益率较大幅度的上升;股市收益波动存在显著的ARCH效应和GARCH效应,并且等强度的正向或负向新息的冲击会引起股市波动的非对称反应,正向冲击比同强度的负向冲击能带来股市更大的未来波动。     

政府适度退出、投资者信心重构与中国股市困局化解

股市的持续低迷又一如既往地引来了一片救市的呼声,但作者的研究认为,在利好消息密集的情况下,中国股市之所以保持低迷困局,既非源于宏观经济的不景气,也非源于投资者的非理性,而是源于政府对股市高度集权的过度规制所致。这不仅会弱化券商和交易所的自我规制功能,造成政府角色的错位与越位以及政府利好刺激政策的边际效用递减,更会导致寻租现象盛行,从而大大侵蚀投资者对股市的信心。实现政府的适度退出,重塑投资者信心,是化解当前中国股市困局的不二选择。     

市场操纵过程的实证分析

论文实证分析发现,在亿安科技股价操纵过程中所表现出来的股东人数变化和股价变动之间协同演化过程存在于我国证券市场中其它股票上。并且在这种协同演化过程中,股东人数变化与公司业绩相关性不高,股价变动虽然与公司业绩存在一定的相关性,但这种相关性不能够足以证明在中国股市中股价是对公司基本面真实的反映,相反说明了在中国股市中市场操纵对股价变动的影响是至关重要的,并且这种协同演化过程在一定程度上反映了市场操纵者的操纵过程。     

中国股市走势与国民经济走势异动成因分析

“股市是国民经济的晴雨表”,对于发达国家的成熟市场来说,这句话所体现的股市与国民经济的正相关性基本上被股市与国民经济的现实所栓证,股市变动领先于经济变动的机理似乎表现得并不充分,甚至扭曲。对此,中国社会科学院金融研究所的王国刚博士部从宏观总量指标、企业经营业绩指标等直接股市走势的因素出发,分析指出股市走势与国民经济走势之间存在着明显的异动态势（说见文献①）。而近日北京博雅讯电子信息技术有限公司通过沪深股市K线图和国民经济景气指数及重大政策消息相对照与投机指数做比较,绘制了“中国股市与经济、政策相关图”,从图中发现中国股市并非人们想象中的领先于经济运动,而是相对滞后（详见文献④）,因此,我们可以认定股市作为国民经济晴雨表的作用在我国并不是明显,我国股市走与国民经济走势的确存在异动情况,这种情况势必影响国家对国民经济的宏观调控,不利于国民经济健康稳定发展和证券市场自身成长,所以认真探索该异动情况的成因,以对症下药,逐步消解该异动现象成为迫切需要进行的工作。     

制度完善下的转融通机制

<正>股价走势不仅受到经济政策、行业增长、公司盈利等因素的影响,而且还和股市制度的出台有着直接的相关性。自中国股市诞生以来,股市制度规则的调整和完善对股价走势产生了深远影响。就近几年出台的制度政策来看,2005年股改揭开了中国股市启动的序幕,2006年印花税的上调结束了小盘股     

试论股市变动与实体经济的偏离

试论股市变动与实体经济的偏离张晓晶尽管人们一直认为股票价格是宏观经济变动的指示器￣①，但当前股价的走势更多地是体现股市变动与实体经济变动的不一致，这是令金融分析家们十分头疼的事情。本文引入符号经济￣②，试图从符号经济与实体经济关联的大框架中来探寻股市...     

经济增长、经济政策与公司业绩关系的实证研究

本文以1995年至2004年上市公司为样本,考察了经济增长、经济政策与公司业绩之间的关系。通过构筑IS-LM模型,本文测算了我国的各项财政政策与货币政策乘数,以量化我国宏观经济政策的变化,并在此基础上,研究了经济增长、经济政策对公司会计业绩和股票报酬的影响,发现经济政策显著影响公司会计业绩与股票报酬,但不同的经济政策对会计业绩和股票报酬的影响不尽相同;另外,我们还发现,在控制了经济政策因素后,经济增长并没有和公司业绩相背离。本文的发现为诠释我国股市是否是宏观经济的"晴雨表"提供了一个新的研究视角。