中美贸易摩擦对中国股票市场波动性和非对称性影响:一个行为金融的解释视角

2018年3月底,中美爆发了持续近2个月的首轮贸易战,在冲击两国经济往来的同时也一定程度上影响了中国股市的稳定发展.基于中美贸易摩擦仍将持续一段时期以及调控和防范金融风险已成为新时期三大攻坚战之一的现实背景,本文对贸易战影响中国股票市场波动性与非对称性进行研究.对此,本文首先从行为金融角度构建了一个理论框架,接着以首轮贸易战期间中国上证A股指数和上证B股指数五分钟收益率数据为研究样本,以上年同期和贸易战前两个阶段的数据为参照组,通过TGARCH模型研究发现贸易战引发的投资者悲观情绪对中国股票市场波动性和非对称反应具有一定的影响作用,最后通过构建包含贸易战虚拟变量、投资者预期信息的TGACH模型进行稳健性检验,以证明实证结果的准确性和稳定性.研究结果表明:投资者情绪和风险态度能够有效解释中国股票市场的波动性及其非对称特点;中美贸易战使得投资者普遍产生悲观情绪,一定程度上抑制了股票市场收益率的波动程度;投资者的悲观情绪,使得以风险厌恶为主的上海A股市场表现出非对称特点,以风险喜好为主的上海B股市场表现出非对称反转的特点.     

加速流入A股的外资“身份”之辨

<正>外资加速流入A股,成为今春季行情的主要推手之一。然而,一直存在质疑外资"身份"的声音。那么,进入A股市场的外资到底是真外资还是国内资金借道"沪港通"入市?过去三年外资是影响A股市场最重要的变量之一,外资的进出导致市场风格在不断调整。外资的流入伴随着中国金融市场的国际化,2019年外资入场趋势未变,但是很明显春季行情更加的明显,外资加速入场是主要催化因素。     

外资为何“先知先觉”?

<正>对新兴市场的乐观预期、对中国市场理解的不断深入,以及重视公司基本面的投资哲学是导致外资在A股市场底部大幅流入,同时又在A股大涨时保持谨慎的原因。今年以来中国股市的大幅反弹,外资的作用有目共睹。当年初市场处于底部的时候,外资大幅流入。而到了市场大幅上涨之际,外资流入却开始放缓。笔者最近被不少朋友问到,为何外资貌似"先知先觉",在一片看空中提前布局,却又在A股情绪亢奋之时趋于谨慎?     

中国证券业：直面WTO的挑战

证券业作为金融业的一个重要部门，势必也是西方国家攻击中国的重要内容。现在中美双方就证券市场的要价与出价相差较大，即美国要求中国股票和债券市场对外资开放而中国坚决限制外资进入A股市场和债券市场。但无论最终结果如何，只要中国加入WTO，证券业的开放只是早晚之事!     

居民储蓄该紧跟外资步伐吗

近年来,随着A股准入门槛的逐渐宽松,对外资投资A股市场的态度也逐渐放开。从A股纳入MSCI,再到A股入摩、入富的接连扩容,外资资金进入A股市场的热情也显著升温,并一举扭转了以往外资低配A股的局面。时至目前,外资投资A股市场的比例仍处于不断提升的状态,数年前并不起眼的外资资金,如今却成为了A股市场不可忽视的重要力量。     

中美贸易战的原因、影响及对策

美国政府此次挑起中美贸易战,直接目的在于以中美贸易严重失衡迫使中国进一步对美开放市场,深层次目的在于试图借鉴1980年代美日贸易战以遏制中国复兴。中美贸易严重失衡责任不在中国,主要原因在于美元国际储备货币地位、美国过度消费的低储蓄模式、全球价值链分工以及美国对华高新技术出口限制等。如果中美贸易战全面升级,对中国高端制造发展及经济增长将产生不利影响,但同时也将势必增加美国民众生活成本,推升通胀,制约消费,给全球经济复苏蒙上阴影。内部实力足够强大时,就会向外延伸甚至实施外部霸权。中美贸易战既已开打,我方最好的应对方式是以更大的决心和勇气推动新一轮改革开放。在刚刚显露出初步跨越"中等收入陷阱"之际,中国再度面临"修昔底德陷阱"。中美贸易战拉开了全球领导权更迭的序幕,如能妥善应对贸易战,成功推动新一轮改革开放,将为中国的更次腾飞奠定坚实的基础。     

国务院批准扩大外资入A股

<正>1月14日,国家外汇管理局发布公告称,为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。QFII是外资机构投资A股的重要渠道,去年受A股正式纳入MSCI新兴市场指数影响,外资加速布局A股,全年外资净流入股市近3000亿元。今年利好外资布局A股的     

股市剧烈波动的原因分析与对策建议

2018年,中国股市遭受重挫,由于股价持续下跌,投资者损失惨重,通过股权质押融资的上市公司面临着爆仓的危险,实体企业纷纷步入困境。本文通过分析,认为中美贸易战的突然爆发、过度股权质押引发的杠杆平仓、股市自身制度体系建设的缺陷,以及市场投资者结构不平衡是导致股市出现剧烈波动的重要原因。并提出对冲贸易战的不利影响、合理控制股权质押杠杆率、完善A股制度建设,以及提高机构投资者比例等政策建议。     

汇率“破7” 经济、A股、黄金、债券怎么走？

<正>此次人民币汇率贬值更多是对冲中美贸易摩擦谈判,短期内汇率将宽幅震荡,至于对A股影响,多位基金经理认为整体影响有限,不过注意防范部分外资持股较重、受汇率冲击较大的品种,利好黄金等资产。在岸、离岸人民币兑美元双双跌破7.10关口,引起市场广泛关注,A股市场也     

外资进入A股:用其“利”防其“弊”

最近中国的A股终于迎来了久违的大涨,且涨幅居全球前列。这波大涨的背后,是近一段时间以来外资大举进入A股市场。某股票因被外资买到深股通的持股上限而不得不被限制购买,更成为新行情中的一道风景。外资已经成为中国A股市场的重要力量。而随着A股在明晟(MSCI)指数中的纳入因子逐步提升,相信未来会有更多外资进入A股市场。面对这种形势,应用其“利”而防其“弊”。外资“先知先觉”把握A股行情时间回溯到去年,A股大跌,国内投资者、上市公司大股东无不灰心丧气;然而,外国投资者却通过陆股通北上净买入2942亿元,扣除港股通南下资金后,去年股票通(包括沪港通和深港通)项下北上净流入资金2018亿元,为该机制开通以来的首次。当时尚有人奚落是外资被套牢,但现在国内不少投资者却在佩服外资的先知先觉。     

外资限购再现会造成什么影响?

<正>料未来外资投资A股市场的积极性与灵活性会大大提升,对A股市场的投资者结构以及机构投资者比重构成一定程度上的影响。近年来,随着A股国际化的步伐显著提速,外资资金进入A股市场的渠道拓宽了不少。与此同时,随着未来MSCI扩大纳A股,且有望将纳入因子由5%调升至20%,料未来外资投资A股市场的积极性与灵活性会     

让消费扛起经济增长大旗

<正>7月15日,2019年中国经济半年报揭晓。国家统计局数据显示,上半年消费市场稳中有升,最终消费支出对经济增长的贡献率为60.1%。中国是个有着近14亿人口的大国,中美贸易战最终看国内市场的承受能力,中国市场完全有能力"对冲"贸易战造成的损失,维持经济增长在合理区间。半年报同时显示,中国上半年GDP增速为6.3%,彰显消费对经济增长的支撑。在中国,     

B股政策破冰前的3大猜想

在中国资本市场的版图设计里,B股(人民币特种股票)市场绝对只能算得上是一只"丑小鸭".区区109家上市公司,区区百亿股的市值规模,如果有谁胆敢把这样一个袖珍市场和枝繁叶茂的A股市场、H股市场相提并论的话,那可真是滑天下之大稽!然而,正是这么一个不起眼的小丑,在2007年却忽然间获得了前所未有的广泛关注:著名经济学家吴晓求称B股市场的改革是"第二次股权分置改革";诺贝尔经济学奖得主罗伯特·恩格尔建议中国尽早合并A、B股市场;更有甚者,富通银行等部分外资机构已在海外悄然发行起专门投资于B股市场的开放式基金.     

关注B股公司基本面提升蕴含的机会

虽然A、B股并轨在短期内依然是可望而不可及的事情,但去年以来的多次"井喷"行情提醒我们,B股市场绝不是被遗忘的角落。事实上,除了大量个人投资者杀入B股市场外,部分外资机构也看到了制度性变革的机会,市场对B股的关注度有了进一步提高。     

在"贸易战"与经贸谈判中重塑中美关系

<正>"中美贸易战"的重要转折点是2018年12月G20峰会期间,中美两国领导人达成了90天的"休战共识"。这些共识引领中美朝着化解纠纷的方向继续前进,自2018年2月至今,中美两国共进行了七轮高级别的经贸谈判。如此高频度的密切磋商意味着当前"中美贸易战"正进入关键的冲刺阶段。二战以来规模最大、涉及总价值达到3600亿美元的中美贸易战的影响已经开始显现。根据WTO最新数据,当前全球贸易增长指标为2010年4月以来最弱,包     

基于中美股市监管制度差异的中国股市运行研究

中国股市的良好运行对于促进金融资源的优化配置和保护投资人的正当权益都具有十分重要的意义。中国股市长期低迷状况令人深思,对此一般性解释主要基于单一视角,且过于参照成熟资本市场,难以对包括A股在内的新兴资本市场的长期低迷形成有效解释。考虑到股市监管制度之于股票市场发展的重要意义,以及学术界关于中国股市监管制度安排缺陷与实施结果失效的研究成果,本文立足于中美股市监管制度差异,对A股市场的运行尤其是长期低迷成因展开分析,并试图分析A股监管缺陷与股市低迷之间的某种关联与传导路径。     

中美贸易战羞于大打出手

<正>表面上看,中美剑拔弩张,一场贸易大战拉开序幕。但此次中美贸易摩擦"开打"象征意义大于实际意义。中美贸易战"大打出手"的可能性不大,双方都恪守一个底线——别把中美关系弄僵了。美国政府决定对中国进口轮胎征收35%的关税,给中国对美轮胎出口带来打     

尽快推出中国预托证券

随着国内证券市场"超级航母"--中国石化增发28亿A股的开始,国内的境外上市公司回国筹资已成为现实.这使得那些准备进入国内A股市场的红筹国企股和H股公司看到了美好的前景.专家建议,内地可以参照ADR(美国预托证券)的形式,尽早推出中国预托证券(CDR),让外资公司发行CDR.     

B股市场的未来出路及相关外汇管理问题研究

国家对于B股市场的未来出路一直没有定论.B股市场筹集外资的功能目前已基本被H股和红筹股取代,B股市场完全失去了存续理由.在对回购注销B股、推出国际板并与B股市场合并以及A、B股合并3种出路优劣进行比较的基础上,我们认为A、B股合并是最优出路,并提出了先允许发行B股投资基金,再允许境内合法持有外汇的机构投资B股,最后实现A、B股合并的"三步走"的思路.对于A、B股在合并过程中可能涉及到的几个相关外汇管理问题,我们都提出了明确的研究结论.     

贸易摩擦背景下我国货币金融体系的反思

中美贸易战的发生不是简单的政治任性行为,而是有着现实的经济逻辑。美方指责中国通过不平等贸易赚取了大量美元外汇,这反映了部分事实,我们以外汇储备为切入点,来透视中美两国经济间的深层次矛盾。由于我国形成了以外部市场和流动性来拉动就业的路径依赖,使得外汇储备不断累积,直接影响到了人民币货币供给机制,由此也使得我们不得不面对资本流动带来的波动风险,可称之为"制度性资本短缺与过剩"。中国(输出产能)与美国(输出资本)结成了特殊的经济联合体,导致中国经济趋于低端化和服务化,美国经济趋于虚拟化和消费化。要改变目前扭曲的中美经济关系,应该立足国内市场,重构"货币-贸易-金融"体系。