上市公司治理制度的比较与借鉴

上市公司治理是公司与股东、经营者、债权人、职工等利益相关者之间关于组织方式、约束机制、利益分配的所有法律、机构、契约、文化的制度性安排。基于公司约束机制的不同,上市公司治理分为外部人约束模式和内部人约束模式。本文在对两种模式下的各国上市公司治理的特点进行比较后,考察各国公司治理制度的立法渊源和制度演进,分析公司治理模式的趋同趋势,对中国上市公司治理制度的完善提供建议。     

动态

中国证券法学研究会:上市公司信息披露报告出炉 中国证券法学研究会不久前发布《中国证券市场信息披露案例研究与评估报告(2014年度)》.该报告对证券市场信息披露规则、现实情况等进行了梳理,包括四方面内容:证券市场一些基础数据与监管规则处分措施概要;2014年信息披露制度、规则建设与完善;2014年信息披露行政处罚、自律监管措施;总体评价和建议.     

高管持股变化、信息披露的择时行为及市场反应

本文以2006-2011年高管增减持股票公司为样本,分析了高管增减持股票过程中是否存在信息披露的择时现象、市场对高管持股变动行为及择时披露信息的反应。研究发现：高管增持上市公司存在提前披露坏消息或延迟披露好消息的偏好,而高管减持上市公司则相反;高管增持上市公司股票在增持公告日前的累计超常收益率为负,而高管减持上市公司股票在减持公告日前有正的累计超常收益率;市场能够有效识别公司高管的持股变化行为及公司披露信息的好坏。     

概念炒作背后的国有股减持与时机选择——基于重庆啤酒的案例研究

以重庆啤酒疫苗事件为例,分析当前存在的概念炒作现象,研究上市公司择机减持国有股的行为要素及其经济后果。研究发现：尽管重庆啤酒声称多年来对疫苗研制信息是合规披露的,但由于相关监管制度的缺失与不完善,国有大股东在长期窗口中利用概念炒作获得减持机会,实现减持操作,造成股价大幅波动,损害中小股东利益。国有股减持行为只有在法律法规不断健全与完善的前提下才能达到社会福利最大化的目标。     

内部人动机、公司治理与信息披露质量——基于对深圳上市公司的实证分析

本文分析和检验了影响我国上市公司信息披露的内部人动机,以及公司治理结构对内部人基于私利动机操纵信息披露的约束效力.对2001～2006年深圳上市公司的实证研究表明,内部人的利益驱动对信息披露质量有重要影响.然而我国上市公司治理结构对内部人信息操纵的约束力度较小,表现为法制约束有限,违规成本较低,机构投资者、董事会没有起到显著的监督和制约作用.但更严格的监管、更高程度的市场化环境、对第一大股东的股权制衡、管理层持股、控股股东的国有性质等却有助于信息披露质量的提高.     

信息披露与内部人股票交易获利策略——以六起内部人股票交易为基础的案例研究

本文以近期A股市场内部人股票交易活跃的六家公司为例,通过考查信息披露与内部人股票交易间的关系,解释内部人股票交易的获利策略。研究发现,在允许内部人交易本公司股票的情况下,信息披露与内部人股票交易关系密切,内部人存在利用私有信息和策略性信息披露两类获利策略。信息权力是内部人股票交易的获利基础,公司业绩是影响内部人股票交易获利策略选择的重要因素,而法律诉讼风险并没有对我国内部人股票交易和信息披露产生明显约束作用。这些发现对完善我国资本市场内部人股票交易行为规范具有一定借鉴意义。     

信息披露与内部人股票交易获利策略——以六起内部人股票交易为基础的案例研究

本文以近期A股市场内部人股票交易活跃的六家公司为例,通过考查信患披露与内部人股票交易间的关系,解释内部人股票交易的获利策略.研究发现,在允许内部人交易本公司股票的情况下,信息披露与内部人股票交易关系密切,内部人存在利用私有信息和策略性信息披露两类获利策略.信息权力是内部人股票交易的获利基础,公司业绩是影响内部人股票交易获利策略选择的重要因素,而法律诉讼风险并没有对我国内部人股票交易和信息披露产生明显约束作用.这些发现对完善我国资本市场内部人股票交易行为规范具有一定借鉴意义.     

从新会计准则看我国上市公司会计信息披露制度

上市公司会计信息披露是指上市公司在证券发行、上市和交易等一系列环节中依照法律法规、证券主管机关的管理规则及证券交易所的有关规定,以一定的方式向社会公众、投资者、证券主管机关、自律机构提交申报与证券有关信息的行为,将公司财务、经营、投资结构、董事会等信息,完整、真实、准确、及时地予以公开。     

注册会计师监管模式比较

注册会计师的行业自律是指注册会计师微观层面的事务均由注册会计师行业通过其行业组织来实施控制，政府不加干预。在此模式下，注册会计师的行业组织往往内部机制完善，分工明确。注册会计师执业资格的认定、执业技术规则和职业道德规范的制定以及对这些规则执行情况的监督等，都南注册会计师的行业组织来实施。该模式以英国和美国为代表。     

上市公司内部人控制度与审计独立性的相关性研究

本文以2003年深沪两市的上市公司为研究对象,采用因子分析法量化上市公司的内部人控制程度,对内部人控制程度与审计独立性进行偏相关分析。结果表明,上市公司内部人控制程度与审计独立性呈显著的负相关关系,内部人控制程度越高的上市公司,主审事务所丧失独立性的可能性越高。     

上市公司内部人控制度与审计独立性的相关性研究

本文以2003年深沪两市的上市公司为研究对象,采用因子分析法量化上市公司的内部人控制程度,对内部人控制程度与审计独立性进行偏相关分析。结果表明,上市公司内部人控制程度与审计独立性呈显著的负相关关系,内部人控制程度越高的上市公司,主审事务所丧失独立性的可能性越高。     

国有股减持的制度根源和路径选择

国有股减持,特别是上市公司的国有减持,已成为我国证券市场最为关注的问题之一。2001年6月12日,国务院关于《减持国有股筹集社会保障基金管理办法》出台后,股市的反应是应声下跌,最后因对证券市场稳定性的冲击太大,于2001年10月22日暂停执行该办法。2002年6月23日,国务院决定,对国内上市公司停止执行该办法。一项本来方向正确的制度创新因为操作的简单化而陷入一种锁定状态,引发理论界的争议和研究。本文拟从国有股减持的制度根源和国有企业改革制度变迁及减持的最优路径选择来研究国有股减持。一、国有股减持的制度根源中国改革的制度变迁…     

论国有股减持与完善上市公司治理结构的辨证关系

国有股减持方案屡试屡败,究其原因和减持目标不明,甚至不正确有关。本文试图从国有股减持与完善上市公司治理结构的辨证关系角度为制订国有股减持新方案,确立新目标提出见解。     

盈余质量与前瞻性信息披露：正向补充还是负向替代？

上市公司年报中的前瞻性信息从内部人视角讨论和分析了公司未来发展前景,具有独特的信息价值和研究意义。以２００７—２０１１ 年我国上市公司年报为对象,采用字数和内容覆盖面度量年报中的前瞻性信息,并研究盈余质量与前瞻性信息披露的关系。研究发现前瞻性信息虽有强制性的披露规则,但本质上仍属于自愿披露,各公司之间披露水平有较大差异;盈余质量与前瞻性信息披露有正向补充关系,盈余质量好的公司会披露更多的前瞻性信息。     

论国有股减持与完善上市公司治理结构的辩证关系

国有股减持方案屡试屡败,究其原因和减持目标不明,甚至不正确有关.本文试图从国有股减持与完善上市公司治理结构的辨证关系角度为制订国有股减持新方案,确立新目标提出见解.     

上市公司信息披露的行为选择——基于上市公司与监管部门的博弈

上市公司信息披露行为由主动自愿披露到强制披露,在这个过程中体现了各利益方的要求,也体现了各方在资本市场的博弈。上市公司本身的行为选择决定了资本市场信息的质量,文章研究上市公司与监管方的行为博弈,目的是为市场的公允、为监管提供理论支撑,研究认为:在逐渐成熟、公允竞争的资本市场,上市公司信息披露行为趋向于真实披露信息,监管概率降低,主要依靠市场以及上市公司自律。     

完善国有股减持方式浅探

国有股减持是当今证券市场比较敏感的问题,目前证券市场比较低迷一定程度上与国有股减持没有找到各方均认可的方式有关;但国有股减持是解决历史遗留问题、完善上市公司法人治理结构的必由之路,也可以说是实现由我国政府主导型投资向民间投资转化的有效途径,亟须得到妥善解决.本人通过对当前证券市场国有股减持方式及相关观点的思考,提出一种国有股减持思路,与大家商榷.     

内部人交易、事务所关联与会计信息可比性

本文以2008—2018年沪深A股上市公司为研究样本,采用实证检验和理论分析相结合的方式研究内部人交易、事务所关联与会计信息可比性间的关系,经研究发现:事务所关联方式不同对企业会计信息可比性产生的作用也不同,具体为高管事务所关联与会计信息可比性显著负相关,而独立董事事务所关联与会计信息可比性显著正相关;内部人交易与企业会计信息可比性显著负相关;内部人交易显著增强事务所关联与会计信息可比性间相关程度.     

论企业的公司治理和财务治理

随着我国经济体制改革的不断深入,原有公司治理和财务治理模式已经阻碍了上市公司的发展,主要表现为内部人控制下的委托代理关系严重失衡,因此必须尽快完善上市公司治理结构进而强化财务治理。     

大股东减持时机与定向增发套利行为研究

定向增发过程中的大股东的减持时机可以分为三类：第Ⅰ类型为在定向增发预案公告日前减持;第Ⅱ类型为在定向增发预案公告日到增发公告日之间进行减持;第Ⅲ类型为增发公告日后到定向增发股份解禁前减持。本文研究发现:(1)第Ⅲ类大股东减持的上市公司定向增发折价率最低,第Ⅰ类和第Ⅱ类大股东减持的上市公司在增发过程中存在大股东减持的上市公司定向增发折价率相对较高;(2)第Ⅱ类大股东减持的上市公司,在增发预案公告后具有更好的市场表现,第Ⅲ类大股东减持的上市公司,在定向增发完成后具有更好的市场表现;(3)第Ⅲ类大股东减持的上市公司在定向增发过程中具有最高的套利收益。本文的研究阐述了大股东在定向增发过程中高价减持低价增发的全新套利模式,为监管层加强大股东行为监督,提高中小投资者保护水平提供了依据。