商品市场指数化投资的方法及其影响

以商品指数基金和商品指数期货为代表的指数化投资在世界期货市场占有越来越大的比重,对世界期货市场产生了深刻的影响。中国期货市场正处于快速发展的阶段,指数化投资对中国期货市场的市场拓展和产品创新具有重要意义。本文探讨商品市场指数化投资的主要形式及其对市场的影响,以期为推动并规范中国期货市场指数化投资提供理论和经验借鉴。     

商品市场指数化投资的方法及其影响

以商品指数基金和商品指数期货为代表的指数化投资在世界期货市场占有越来越大的比重,对世界期货市场产生了深刻的影响。中国期货市场正处于快速发展的阶段,指数化投资对中国期货市场的市场拓展和产品创新具有重要意义。本文探讨商品市场指数化投资的主要形式及其对市场的影响,以期为推动并规范中国期货市场指数化投资提供理论和经验借鉴。     

商品市场指数化投资的方法及其影响

以商品指数基金和商品指数期货为代表的指数化投资在世界期货市场占有越来越大的比重,对世界期货市场产生了深剡的影响.中国期货市场正处于快速发展的阶段,指数化投资对中国期货市场的市场拓展和产品创新具有重要意义.本文探讨商品市场指数化投资的主要形式及其对市场的影响,以期为推动并规范中国期货市场指数化投资提供理论和经验借鉴.     

美国CFTC防范商品期货市场操纵行为的做法与启示

市场操纵行为是对运行良好的商品期货市场的潜在威胁。在美国,商品期货委员会(CFTC)是监管商品期货市场的核心机构。CFTC的反市场操纵的措施以实时市场监察(market surveillance)和大户报告制度(large position reporting)为基础,辅之以投机头寸限制(speculative position limits)。本文从国外文献中寻找理论和实证依据,重新审视这两种措施的必要性和合理性,从而为我国更有效防范商品期货市场操纵行为提供一些启示。     

商品期货投资收益问题研究

按照持有期货合约的部位，将商品期货交易者细分为：标的商品生产商、加工商和投机者。在满足终期效用最大化的条件下，通过联立商品期货、现货和证券市场，推导出一个商品期货投资收益模型，证明了商品期货投资收益由期货市场的系统性风险溢价和非系统性风险溢价两部分组成，并解释了“持有期成本套利”、“现货一期货溢价”和“资本资产定价”三种理论适用于确定商品期货投资收益的前提条件。根据国内商品期货市场与证券市场之间存在负相关性的实证结论，说明发展商品基金、减少证券一商品期货市场跨市场投资的交易成本等措施有利于我国资本市场的发展和完善。     

中国商品期货金融化了吗？—来自国际股票市场的证据

本文通过研究中国商品期货市场在2006-2015年与国际代表性股票市场的双向信息溢出效应及其时变特征来探讨中国商品期货市场的金融化问题。结果发现中国商品期货市场与国际代表性股票市场间存在着显著的信息溢出效应,且在2008年次贷危机和2010年欧债危机期间,程度更加明显;在溢出方向上,国际股票市场对中国商品期货市场为显著净溢出。据此本文认为中国商品期货市场存在金融化现象,但是相较于国际商品期货市场,中国市场金融化程度要低。     

借鉴日本期货操作经验提高我国期货市场应对危机能力

<正>近年来,日本当局通过改革商品期货市场的规则制度,提高了商品期货市场的信用度、便利性和运行效率,使商品期货市场发展迅速,新产品不断推出,并得到了社会的高度认同和投资者的广泛参与。我国目前期货市场总体情况虽然较好,但仍存在一些突出问题,如产品深度不够,衍生品市场发展滞后,期货公司实力偏弱等,因此,日本期货市场的成功改革对我国有一定借鉴意义。     

现货市场波动与商品期货合约定价

通过构建商品期货合约定价模型,证明商品期货合约价格由资本市场系统风险溢价和标的现货市场特有(非市场)风险溢价两个部分构成.商品期货市场价格影响标的商品期货价格的前提条件是存在足够多的参与商品期货市场的交易者.当标的商品现货市场需求增加.在预期商品期货合约价格为正值的情况下,都将会使商品期货合约的价格上升,扩大交易风险并增加多头收益.相反,在预期商品期货合约价格为负值的情况下,需求增长引起初级产品价格上升将使商品期货合约价格的绝对值下降,减少交易风险和引起多头损失.如果标的商品现货市场需求减少,在预期商品期货合约价格为正值的情况下,将引起商品期货合约的价格下降,减少交易风险并降低空头损失.相反,在预期商品期货合约价格为负值的情况下,商品期货合约价格的绝对值增加,扩大交易风险和增加空头收益.     

美加强期货投机监管 商品牛市趋势仍未改

2002年以来,全球商品市场经历了一轮波澜壮阔的大牛市,原油、矿产和农产品等大宗商品的价格屡创新高,特别是原油的价格,更是“疯长”。快速拉升的大宗商品价格给世界经济蒙上了一层阴影,引起了各国政府和监管当局的高度重视和警惕,并将矛头直指期货市场。世界期货市场最为发达的美国近日来不断加强措施对商品期货市场给以更为严厉的监管。     

境外金融机构参与商品期货交易研究及我国的应对之策

近年来,全球商品期货的金融属性日益显现,受到国际金融机构的普遍关注和广泛参与。国外经验表明,通过参与商品期货,可进行资产保值、服务投资融资以及获取未来市场信息。随着我国期货市场进入规范发展的新时期,对金融机构参与商品期货交易进行理论研究具有一定的现实意义。     

期货投资基金与期货市场发展探讨

现代期货市场在套期保值和价格发现功能基础上演绎出丰富的功能类型。在发达国家,期货投资基金规模庞大,具有成熟的交易策略和交易技术,已经成为期货市场所有功能有效发挥的中坚力量。中国要全面提升期货市场功能,确保价格安全和产业安全,应加快探索期货投资基金的具体模式、市场结构和法律框架,将期货投资产业链中的各要素进行重新整合,确立不同品种期货的产业集群式发展模式。为此,政府应主动打破路径依赖,实现以投资者结构多样化为基础的期货市场全面创新。     

An empirical study on the regulated Chinese agricultural commodity futures market based on skew Ornstein-Uhlenbeck model

This paper describes the regulated agricultural commodity futures market of China, focusing on six actively traded futures: corn, strong gluten wheat, No. 1 soybean, soymeal, cotton, and white sugar. A novel skew Ornstein-Uhlenbeck model is employed to characterize price dynamics with government controls. The empirical analysis reveals significant skew phenomena in these six futures and indicates that the price dynamics are influenced by state policy. The observed skew phenomena are most notable in grain futures, with relatively weaker, but statistically significant, evidence of skew phenomena in oilseed and soft futures markets. In addition, generalized quasi-likelihood ratio tests show that the skew Ornstein-Uhlenbeck model is superior to the Ornstein-Uhlenbeck model.     

International Equity Index and Currency Futures: Commodity Currencies or Emerging Versus Developed Markets?

Equity index futures in both emerging and developing markets that are net commodity exporters are strongly linked to their respective currency futures markets. Unconditional correlations among equity and currency futures are the highest for these net basic materials producers in both emerging and developed markets. Granger causality tests also indicate that stock market returns are more strongly related to currency futures returns for commodity-exporting countries. Additionally, conditional correlations among currency and equity futures returns are the strongest for commodity-producing countries in both emerging and developed economies. Volatility spillover analysis provides consistent results. The overall results indicate that the status of a country as a net importer or exporter of raw materials is more important to the relationship between equity and currency futures than whether it is an emerging or developed economy.     

中国农产品期货主力及近月合约套期保值效果研究

主力合约和近月合约的偏离是中国期货市场特有的现实问题,它在一定程度上阻碍对中国期货市场功能的发挥。文章以ZCE棉花和DCE豆一期货为代表对中国农产品期货市场进行研究,研究发现,中国ZCE棉花和DCE豆一期货的近月合约套期保值效果明显优于主力合约套期保值效果,但均远远低于发达期货市场的套期保值效果。根据研究结果,本研究结合实际提出几个有针对性的措施,以利于中国农产品期货功能的发挥。     

Trader positions in VIX futures

We investigate the dynamic changes in trader positions of market participants in the VIX futures markets. We find that in a low-VIX period, below the 23.81 threshold determined by our model, changes in VIX futures affect the trading decisions of dealers and leveraged fund managers, but in an opposite direction. During a high-VIX period, dealers and leveraged fund managers would then alter their trading strategies. We highlight the important role of exchange-traded products trading in hedging demand of dealers and show the impact on VIX futures. Trader positions are determinants of VIX futures prices, basis, and VIX premium.     

投资者关注对金银期货市场收益影响的时频分位研究

根据Google投资者关注度指数和金银期货市场交易数据,构建基于小波分解序列的时频门限自回归分布滞后模型,通过分位数模型参数估计,基于时域与频域联合分析视角,考量投资者关注度对金银期货市场收益的影响。结果表明：投资者关注度对金银期货市场的影响具有异质性;在低频域内,投资者关注度对金银期货市场影响相对较小;极端分位数水平下,投资者关注度对金银期货市场收益影响的时效性较短,投资者关注度对白银期货市场收益的影响较弱。     

国际期货市场机构投资者的发展及借鉴

期货市场上的机构投资者主要有期货投资基金和对冲基金，证券公司或投资银行、养老基金、共同基金以及商业银行等机构也是重要参与者。本文介绍了参与国际期货市场的机构投资者的投资特点、在不同市场投资所占的比重和发挥的作用，分析了期货市场机构投资者的类型、发展及与现货市场机构投资者及期货公司之间的关系，并为中国期货市场机构投资者的发展提出了相关建议。     

Including commodity futures in asset allocation in China

In this paper, we investigate the role of eight commodity futures in asset allocation in China during the period January 2004–December 2015. The Chinese commodities and stocks are moderately correlated. We use quantile regressions based on a value-at-risk model to examine the relation between these two markets. We find no risk spillovers between the markets, suggesting that stocks and commodities in China are exposed to different risks. Using different asset allocation strategies, we show that including soymeal and soybeans in the Chinese stock index can offer some diversification gains. However, other Chinese commodities may not be useful for portfolio diversification.     

Futures Trading Activity and Commodity Cash Price Volatility

Abstract:   This paper examines the lead‐lag relationship between futures trading activity (volume and open interest) and cash price volatility for major agricultural commodities. Granger causality tests and generalized forecast error variance decompositions show that an unexpected increase in futures trading volume unidirectionally causes an increase in cash price volatility for most commodities. Likewise, there is a weak causal feedback between open interest and cash price volatility. These findings are generally consistent with the destabilizing effect of futures trading on agricultural commodity markets.