公司治理对代理成本影响的实证研究

自从所有权与经营权分离以来,代理成本问题成为了经久不衰的热点话题。笔者认为公司治理变量是影响代理成本的一个重要因素,主要对资本结构以及薪酬激励两个方面的公司治理变量进行研究。本文选取了2011-2013年上市的A股公司为样本数据,研究了股权集中度、股权制衡度、资产负债率、高管薪酬、高管持股比例等公司治理变量与代理成本之间的关系。实证检验结果发现：代理成本与股权集中度、高管薪酬显著负相关,与股权制衡度、资产负债率显著正相关,但并未发现高管持股比例与代理成本之间的相关关系。     

高管内部薪酬差距、股权激励与费用粘性

薪酬激励契约是公司治理机制的重要组成部分,但其与费用粘性的关系却鲜有文献研究。以2009—2019年实施股权激励计划的沪深A股上市公司为研究样本,对高管内部薪酬差距与费用粘性之间的关系进行研究,分析股权激励强度的调节作用。研究结果表明:实施股权激励计划的公司高管内部薪酬差距与费用粘性存在非线性U型关系,高管内部薪酬差距为13.303时,费用粘性处于最低水平;股权激励强度对不同区间的高管内部薪酬差距与费用粘性的关系调节作用存在差异,且股票型激励模式的调节效应更显著。由此,企业应注意合理设置薪酬激励契约结构,优化激励机制的经济效果。     

股权激励对公司绩效倒U型影响

高层管理者薪酬结构对公司绩效有重要影响.本文从高层管理者薪酬结构特别是股权激励结构的角度出发,研究股权激励与公司绩效的相关关系,利用计量经济学分析方法构建回归模型,对2009～2011年上市公司的数据进行实证分析.研究发现高管持有股权和期权占其总薪酬比率偏低,而该比率对公司每股收益存在显著的倒U型影响,现阶段中国上市公司管理层薪酬结构有待优化.     

股权制衡、董事会特征与高管薪酬——来自中国上市公司的经验研究

本文以2007年至2009年的777家上市公司为样本从上市公司股权结构为大股东相互制衡的特征出发,探讨股权制衡对董事会特征-高管薪酬的调节作用。结果表明,股权制衡度及其与董事会特征的交互作用仅在国有企业中会对高管的薪酬水平产生影响,说明在国有企业中股权制衡和董事会的治理是有效的。     

激励工具互补性与替代性研究——基于中国上市公司的实证检验

组织内部的激励有许多种方式,高管薪酬政策是其中一种试图使高管行为选择与股东利益相互匹配的激励机制。其中有风险的奖金和股权报酬才是薪酬方案中真正具有激励性质的部分。本文基于2007年至2011年中国上市公司面板数据,实证检验分析了公司高管的现金薪酬、股权激励等变量对公司绩效的影响,特别关注高管薪金和股权激励这两个激励工具之间的互补性或替代性关系。结果发现：上市公司激励工具之间可能并非是互补的,而是替代的关系。     

技术创新目标下的经理层治理机制实证研究——基于制造类上市公司的数据检验

经理层治理是公司治理的核心内容之一,是技术创新的促进动力.经验性的研究发现,在我国上市公司技术创新能力培育过程中,总经理聘任、执行保障、薪酬激励与股权激励要素产生了实质性的促进作用,而高管聘任与内部人约束仍处于功能缺失状态.     

高管薪酬激励影响业绩预告质量吗?

高管薪酬激励的重要作用之一就是促进信息披露质量的提高,但高管薪酬激励是否能够提高业绩预告质量,目前并未得到明确结论.文章以2007—2016年沪深A股上市公司为样本,实证考察了高管薪酬激励对业绩预告质量的影响.研究发现,高管货币薪酬激励、股权激励与业绩预告质量呈正相关关系,薪酬结构中的股权薪酬占总报酬的比重越高,业绩预告质量越好.进一步分析发现,相比于国有企业,非国有企业中高管薪酬激励对业绩预告质量的影响程度更大.研究丰富了高管薪酬激励和业绩预告的相关研究,能为上市公司业绩预告质量的提高提供对策建议,具有一定的理论和现实意义.     

公司治理与公司绩效关系——基于沪市A股制造业的实证分析

制造业是我国国民经济的基础,因此制造型企业绩效的提高成为了我国制造行业乃至经济整体发展的关键。企业的绩效水平和公司内部有着极为密切的联系,是公司内部治理结构合理与否的直接体现。本文选取了2016年沪市A股制造业552家上市公司的相关数据,从股权结构、董事会特征、高管激励入手,研究公司治理与公司绩效间的关系。经分析得出以下结论:股权集中度、股权制衡度与公司绩效呈正相关关系,股权性质与公司绩效间有着负相关关系,高管薪酬和高管持股比例的增加会提高公司绩效的水平。     

高管股权激励、股权结构与企业绩效关系实证研究——以西部企业为例

为了探究西部企业高管股权激励与企业绩效的关系以及股权结构对两者之间相关关系的影响作用,本文选取2018年—2022年西部地区12个省份A股上市公司作为样本进行实证研究。研究结果表明,高管股权激励与企业绩效显著正相关,股权集中度对股权激励与企业绩效的关系具有显著的负向调节作用,股权制衡度则具有正向调节作用。研究结果为企业优化股权结构、完善公司治理机制提供了一定的理论与实证依据。     

我国股权激励效应研究回顾与启示

高管薪酬激励被认为能够较好的解决股东与管理层之间的委托代理问题,因此,对高管薪酬激励正面效应的研究一直是理论界关注的焦点。然而,2007年以来的全球金融危机,将高管薪酬制度对企业经营及内部风险控制的负面影响暴露无遗,尤其是对高管薪酬有重要影响的股权激励制度,存在着对高管激励过多、监管约束相对失衡等问题。在我国,股权激励制度起步较晚,为了分析国内研究现状与不足,本文采用统计分析和规范研究相结合的方法,对国内近十年关于股权激励效应的研究进行了总结与分析。     

Large shareholders and corporate governance

The paper looks at the voluntary provision of governance to outside shareholders by an entrepreneur who takes his firm public but remains a large shareholder after the IPO. We find that the entrepreneur always puts in place an independent board which acts in the interests of the outside shareholders, but may put in place a friendly remuneration committee that ensures that CEO pay is structured to suit the entrepreneur in the cases where the retained equity stake is sufficiently large. When comparing this provision of governance to the provision preferred by a welfare maximizing regulator, we find that both voluntary overprovision and underprovision of governance can happen. Overprovision of governance happens in the cases where the entrepreneur commits to independence at the level of the remuneration committee when the regulator prefer a friendly remuneration committee. Underprovision of governance takes the form of establishing a friendly remuneration committee (with an independent board), when the regulator would prefer an independent remuneration committee (with a friendly board). We discuss the empirical predictions of the model.     

Distressed exchange,bargaining power,and prior capital structure

Financially troubled companies often make Distressed Exchange (DE) offers to its creditors, to postpone costly bankruptcy reorganization. We derive the optimal terms and timing of a DE offer consisting of debt reduction and an equity stake in the restructured firm. The DE terms and timing are affected by shareholder bargaining power, with greater shareholder bargaining power resulting in earlier DE offer, smaller debt reduction and smaller equity stake. The impact of shareholder bargaining power is greater when bankruptcy cost is larger and tax rate is higher. We also show that renegotiability of debt increases ex-ante firm value and results in a higher optimal leverage ratio. Both firm value and optimal leverage ratio are decreasing functions of shareholder bargaining power.     

大股东控制、公司治理与资本结构的选择——基于2002年上市公司的实证检验

本文以2002年沪深股市1170家上市公司为样本,考察了大股东控制的公司资本结构的选择行为,以及公司治理结构是否能够遏制大股东的偏好。结果发现,资产负债率与第一大股东持股比例显著负相关,即大股东控制的上市公司会更多地选择权益资本融资而不是负债融资。在第一大股东治理结构下,独立董事、审计委员会、外部审计等公司治理机制均失去应有的监控功能。     

我国商业上市公司的股权结构与公司业绩——基于市净值指标的实证分析

文章以沪深两市55家商业上市公司为样本,对股权结构与公司业绩的关系进行回归分析。结论表明:商业上市公司国有股比例对公司业绩并没有显著的影响,但法人股比例与公司业绩显著正相关,流通股比例与公司业绩显著负相关。同时,第一大股东持股比例与公司业绩没有显著关系,但前五大股东持股比例与公司业绩显著正相关;另外,第一大股东的控制能力对公司业绩有显著的负面影响。     

基于测算法下经营者努力程度与企业经营业绩敏感度分析

由于经营者努力程度无法直接观察,需要寻找可观测到的变量进行近似替代。根据契约理论和激励理论,可采用经营者报酬来衡量其努力程度。本文对经营者报酬业绩敏感度的研究采用逆向思维方式,研究了经营者报酬变化对企业经营业绩变化的影响程度,以经济学中“弹性“为依据命名了测算法,指出了经营者报酬变化的最优适度区间,以期为企业提高经营业绩提供参考。     

终极控制人特征对资本结构的影响——基于中国上市公司的经验证据

本文基于终极控制人框架,以资本结构为对象研究中国上市公司终极控制人特征对公司融资决策的影响.研究结果表明,相对于国有终极控制人,非国有终极控制人选择较高比例的负债掏空上市公司的动机更加明显;终极控制人至上市公司之间控制链层级的增加将导致公司资本负债率的提高.     

Executive pay and performance: the moderating effect of CEO power and governance structure

This paper examines the crucial question of whether chief executive officer (CEO) power and corporate governance (CG) structure can moderate the pay-for-performance sensitivity (PPS) using a large up-to-date South African data-set. Our findings are threefold. First, when direct links between executive pay and performance are examined, we find a positive, but relatively small PPS. Second, our results show that in a context of concentrated ownership and weak board structures; the second-tier agency conflict (director monitoring power and opportunism) is stronger than the first-tier agency problem (CEO power and self-interest). Third, additional analysis suggests that CEO power and CG structure have a moderating effect on the PPS. Specifically, we find that the PPS is higher in firms with more reputable, founding and shareholding CEOs, higher ownership by directors and institutions, and independent nomination and remuneration committees, but lower in firms with larger boards, more powerful and long-tenured CEOs. Overall, our evidence sheds new important theoretical and empirical insights on explaining the PPS with specific focus on the predictions of the optimal contracting and managerial power hypotheses. The findings are generally robust across a raft of econometric models that control for different types of endogeneities, pay, and performance proxies.     

高管薪酬与企业业绩相关性的影响因素分析——基于股权结构、行业特征及最终控制人性质的经验证据

本文在文献回顾的基础上,构建经验模型,采取一阶差分的方式,从股权结构、行业特征及最终控制人性质三个方面,着力分析上市公司高层管理当局的现金薪酬变动与企业绩效变化之间的相关性。研究发现,股权结构的因素方面,在ROE、ROA、TQ与股东财富OF这四个指标中,本期与前期ROE与ROA增加均会使高层管理当局的薪酬有所增加,而且ROA的解释能力在四个指标最强。行业特征回归结果表明,两职合一因素会导致高层管理当局的薪酬增加。上年度ROA的变化对于高层管理当局薪酬的影响方向不尽相同,国有性质上市公司为正,而民营性质上市公司则为负。     

Top executive pay and performance

Using data on 241 of Britain's largest industrial companies, the pay received by top executives in 1985 is studied as a function of corporate performance. An attempt is made to estimate the extent to which executive pay and shareholder wealth are linked. Rival explanations, relating pay to the assets, employment level and turnover of the company, are also examined. No support is found for the managerialist view that remuneration tends to be correlated with size attributes. The results do, however, suggest that, while much of the variation in executive pay remains unexplained, there is evidence of executive remuneration policy serving to effect incentive alignment between the executive's and shareholders' interests.     

大规模风电接入技术研究

由于风电具有随机性、间歇性的特点,大规模接入会对电网产生不可忽略的影响。本文从风电并网对系统的影响入手,分别剖析了风电并网对系统调峰调频、对无功平衡和电压水平、对电网稳定性、对电能质量四个方面的影响,并提出了相应的可行性解决措施。