我国地方政府债务风险与对策建议

当前,我国地方债务总体规模不大,但偿债压力的区域差异较大。银行信贷是地方债务主要资金来源,一旦地方债务出现违约,违约地区中小金融机构受冲击最大,城投债在2015—2021年面临较大的偿债压力。文章认为,我国地方债务面临三大风险:一是地方政府的或有负债风险规模较大,风险难以监控;二是地方政府债务资金使用缺乏监督和约束机制;三是地方融资平台规范不足。文章建议从以下四方面管控地方债务风险:一是从法理上明确地方政府债务的举债主体,分割地方政府和地方融资平台的债务责任,妥善处理存量债务;二是对全国地方债务实行上限控制,根据各地区存量债务风险和财力状况分配各地方举债额度;三是发行市政债券或PPP融资模式,为地方基础设施建设融资;四是选择多元化的债务负担指标,合理衡量地方政府短期和长期债务。     

政策

重磅!严控地方国有企业债务风险据国务院国资委网站消息,为指导地方国资委进一步加强国有企业债务风险管控工作,有效防范化解企业重大债务风险,坚决守住不引发区域性、系统性金融风险的底线,国务院国资委近期发布《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(以下简称《意见》),明确要求各地开展债券全生命周期管理,重点防控债券违约,依法处置债券违约风险,严禁恶意逃废债行为。     

企业财务杠杆、债务偿还压力与劳动雇用：来自中国的证据

本文运用双重差分法考察去杠杆政策引致的债务偿还压力如何影响企业劳动雇用。研究结果表明，去杠杆政策实施后，与负债程度较低企业相比，过度负债企业的劳动雇佣规模显著下降，且该效应在短债长用水平较高、成长性较低、国有控股和对外部融资依赖度较高的企业中相对更强。机制分析发现，去杠杆政策引致的债务偿还压力通过加剧流动性约束和债务违约风险抑制了企业劳动雇用。此外，去杠杆政策主要抑制了企业对低技能劳动的雇用，而且有助于降低企业劳动资源错配水平，从而提高劳动配置效率。本文识别出了债务偿还压力影响企业劳动雇用的因果关系，并厘清了其作用机理，对进一步优化企业融资环境以实现防控风险和稳定就业的动态平衡具有重要借鉴意义。     

企业债务违约的成因和经济后果分析——以永城煤电和永泰能源为例

目前中国正处在高质量发展的重要转型阶段,发行债券对于企业来说是重要的融资方式。但随着债券市场快速发展,债务违约问题也愈演愈烈,引起了人们的广泛关注。选取永泰能源与永城煤电债务违约案例,以二者的还款意愿与还款能力为切入点进行分析,探究民企和国企债务违约的成因,以及债务违约对发债主体、市场和投资者所造成的经济后果,并针对债务违约的防范工作提出一些应对策略,希望为债务违约的研究提供思路。     

双周聚焦·政策速递

国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》，赋予地方政府依法适度举债融资权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制，同时坚决制止地方政府违法违规举债 《意见》强调，要全面贯彻落实党的十八大、十八届三中全会精神，按照“疏堵结合、分清责任、规范管理、防范风险、稳步推进”的原则，建立“借、用、还”相统一的地方政府性债务管理机制。一是加快建立规范的地方政府举债融资机制。赋予地方政府依法适度举债权限，允许地方政府发行政府债券规范举债；推广使用政府与社会资本合作模式，鼓励社会资本参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营；剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务。二是对地方政府债务实行规模控制和预算管理。地方政府举债不得突破批准的限额，债务限额由国务院确定并报全国人大或其常委会批准；地方政府在限额内举借的债务，只能用于公益性资本支出和适度归还存量债务，不得用于经常性支出；把债务收支分门别类纳入全口径预算管理。三是控制和化解地方政府性债务风险。建立地方政府性债务风险预警机制，列入风险预警范围的债务高风险地区，要逐步降低风险。地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。各级政府要制定应急处置预案，建立责任追究机制。地方政府出现偿债困难时，要通过控制项目规模、压缩公用经费、处置存量资产等方式，多渠道筹集资金偿还债务。建立债务风险应急处置和责任追究机制。建立对违法违规融资和违规使用政府债务资金的惩罚机制。四是完善配套制度，完善债务报告和公开制度；建立考核问责机制，把政府性债务作为一个硬指标纳入政绩考核；强化债权人约束，?     

企业债务违约风险与货币政策立场——微观财务信息的宏观预测价值

文章基于2004年第一季度至2019年第三季度数据，构建汇总层面的利息偿付倍数、现金持有水平以及会计盈余作为企业债务违约风险的代理变量，考察其对国家货币政策调控立场的预测价值。研究发现：（1）汇总层面的企业债务违约风险越高，政府未来越倾向于采取更为宽松的货币政策，表现为未来信贷投放规模的增长和借贷利率的下降；（2）分析师宏观预测以及投资者的投资决策也一定程度上考虑了汇总层面的企业债务违约风险。研究表明，汇总层面的企业债务违约风险能够反映实体经济的资金供求状况，从而对货币政策立场发挥一定的预测价值，有助于监管当局提高对宏观经济的监测和预警能力。     

基于logistic模型的政府融资平台债务违约率估算及防范

2008年以来,政府融资平台债务规模增长快速,平台债务风险逐渐加大.虽然国家已经对平台进行清理、整顿和规范,相关政策也在逐步落实中,但是平台风险仍在不断上升.平台债务的风险究竟有多大?又如何解决?文章通过构建平台债务的logistic违约率模型发现平台债务的违约率很高,风险很大,因此必须建立风险预警和防范机制.此外,平台债务的违约率不仅仅取决于平台公司自身的财务情况,同时还受当地政府财政收入的影响,因此,在分析平台公司的风险时必须要考虑政府的财政情况.     

债券契约条款设置与企业投资行为——基于金融资产视角的考察

针对非金融企业的金融化现象，本文在资本结构理论的框架下，基于2007—2021年中国A股上市发债企业的7345个公司-年度观测数据，运用双向固定效应模型检验了债券契约条款设置对企业金融资产投资行为的影响。研究结果表明，债券契约条款设置促进了企业金融资产投资，其影响效应在外部金融资产投资收益更高、企业内部经营风险更大时更为明显。通过工具变量、倾向得分匹配、Heckman两阶段等方法缓解内生性问题后，上述结果仍保持稳健。异质性研究显示，区分债券契约条款的不同类别，各类条款均促进了企业的金融资产投资行为；区分金融资产的不同属性，债券契约条款显著增加了企业的长期高风险金融资产投资。其影响机制在于，债券契约条款设置加强了债权人保护，增加了债权人出让资金和承担风险的意愿，进而便利了企业的金融资产投资；但债券违约事件发生后，债券契约条款设置对债权人的保护效应不再显著。本研究有助于投资者深入理解我国实体企业金融资产的投资行为，对防范债券违约风险提供了可资参考的政策启示。     

内部结构、制度环境与企业经营性债务融资行为

以我国上市公司为样本,检验制度环境是否会对企业的经营性债务融资行为产生影响。研究发现:地区市场化程度越高,企业的经营性债务水平越高;市场化内部结构因素对企业经营性债务融资行为影响存在显著差异性,市场化内部结构因素的非均衡性发展产生了一定"内耗效应";相比政府控制企业,民营控制企业的经营性债务融资行为对地区市场化程度的依赖性更强,民营控制企业面临的法律保护环境和服务机制更加脆弱。     

地方政府隐性债务风险问题及化解路径研究

当前，地方政府经济发展下行压力增大，隐性债务隐蔽性强、规模较大且增长速度较快，存在较大的风险隐患。隐性债务风险传导呈现出个体传导、区域传导、跨部门传导、跨层级传导和跨区域传导等特点，防范化解系统性金融风险的关键在于有效地防范化解地方政府隐性债务风险。因此，建立健全涵盖“风险预防→风险发现→风险协同管理→风险处置”全流程的多方联动协同的隐性债务风险传导阻断机制具有重要意义。     

地方政府融资平台债务风险的防范

我国现阶段的体制特征和所处的经济社会发展阶段催生了地方政府投融资平台．它的无序发展将会引发地方财政风险，但这种风险不是必然发生，风险的发生概率和可控程度会随着融资平台资金使用方向和效率的不同、融资平台的行政层级的不同、融资平台所处地区经济状况的不同而不同。因此在整治地方政府融资平台时必须考虑这些客观的不同因素，有区别地进行科学规范，既要防范地方政府融资平台债务规模增长过快的风险，又要保证合规的融资平台公司的正常经营。     

浅析中小企业债务融资风险

党的十九大报告提出,到2020年,是全面建成小康社会的决胜期,这个时期要坚决打好防范化解重大风险攻坚战。中小企业债务融资风险是需要重点关注的风险之一。中小企业在促进国民经济发展方面发挥极其重要的作用,在当下却也面临着融资难且风险大的问题,具体表现为债务融资渠道相对单一、融资成本高、债务融资比例不合理等。基于现状,文章首先对中小企业及债务融资从概念上进行界定,阐述中小企业债务融资存在的风险,进而分析风险形成的原因,最后提出防范风险的措施,旨在提醒中小企业注重防范债务融资风险,在国民经济中更好的发挥积极作用。     

广州市加强地方性政府债务管控的思考

加强地方政府债务管控,对于防范和化解潜在的财政金融风险,建立健全地方政府举债融资机制,促进经济发展方式转变具有深远意义.随着融资规模和政府债务的迅速增长,广州政府偿债风险日益加大,如不加控制,严格管理,必将影响经济社会发展大局,影响财政的稳定运行,务必保持高度的警觉性,采取有效措施对地方政府性债务规范管理.     

环保压力加大了债券违约风险吗？

文章以2010-2020年我国发行公司债的上市公司为样本,探讨环保压力对债券违约风险的影响.实证研究发现,环保压力加大了我国公司债的总体违约风险.其次,从绿色金融视角进行了异质性检验,基于绿色融资视角,发现发行绿色债券能有效缓解环保压力与债券违约风险之间的关系;基于绿色投资视角,发现企业进行绿色创新投入并不能缓解二者之间的关系,但是企业绿色创新产出能有效缓解二者间的关系.最后,进一步深入探讨其中介机制,发现经营风险和融资约束在二者之间发挥了部分中介效应.     

债务违约、社会责任与政府支持

转型期中国，地方国有企业作为地区经济发展的一股中坚力量，当其发生债务违约时，作为实际控制人的地方政府究竟是否愿意提供支持，会优先选择哪些企业提供支持，政府的支持行为是否会影响到信贷资源的配置效率呢?为得到验证，文章选取2007-2016年沪深A股地方国有上市企业作为研究样本，实证分析了地方国企发生债务违约后，地方政府的支持行为及其对信贷资源配置效率的影响。研究结论表明：第一，地方国企发生债务违约后，地方政府会提供更多的"支持"，且支持额度与债务违约额呈显著正相关关系；第二，债务违约前，承担了更多社会责任（环保投资、捐赠以及就业等）的地方国企，在债务违约后可相应地获得更多的地方政府支持；第三，违约企业，尤其是得到更多政府支持的违约企业可获得更多的信贷资源，而其经营业绩却往往更差。由此表明政府干预一定程度上降低了信贷资源配置效率。     

我国上市公司债务融资风险问题研究

上市公司是通过对内对外债务融资以取得资金并进行生产经营来获取利润最终实现其经济目标的。不管上市公司通过内部渠道债务融资还是通过外部渠道来债务融资，都不可避免的要面对债务融资的风险。     

盈余质量、政治冲击与债务融资成本北大核心CSSCISSCI

文章以2003-2015年中国A股上市公司为样本,旨在研究盈余质量、政治冲击对企业债务融资成本的影响。研究发现:省长更替带来的政治冲击会提升企业债务融资成本;高质量盈余信息会降低企业债务融资成本;高质量盈余信息能够削弱政治冲击对企业债务融资成本的正向影响。分产权性质进一步研究发现,政治冲击与债务融资成本的正相关性以及盈余质量与债务融资成本的负相关性在非国企中更显著,表明非国企受政治不确定性影响更大,且提高盈余质量更能降低债务融资成本。     

上市公司的违规行为会影响其债务融资吗?——基于地区法制环境差异性的分析

以我国 A 股上市公司 2008—2016 年的数据为样本，实证研究了上市公司违规并受到监 管部门处罚后对公司债务融资行为的影响，并进一步分析了地区法制环境的差异对上述两者关系 的影响。研究结果表明，上市公司违规且被监管部门处罚公告之后，其滞后一期债务融资成本更高， 但对债务融资期限没有显著影响;进一步的研究发现，相比于高法治环境地区，低法治水平地区 违规公司滞后一期的债务融资成本的增加更为显著，但却对债务融资期限没有显著影响。这说明 债权人在选择惩罚方式上更倾向于增加债务人的直接经济成本，而非缩短债务期限来控制风险。     

数字金融与地方政府债务风险——基于中国省级面板数据的分析

基于中国2011—2018年29个省份的面板数据,采用双向固定效应模型多维度剖析各省数字普惠金融的发展对地方政府债务风险水平的影响机制.结果显示:数字金融的发展对地方政府债务风险水平有着显著的正向影响;地方政府的经济治理能力在数字金融与地方债务风险之间存在反向的调节效应.表明数字金融发展为地方政府带来的融资便利并不能单纯地作为管控地方债务风险的武器,有效地提高地方政府经济治理能力,正确利用数字金融发展红利才是合理管控地方债务风险、保障区域经济持续健康发展的可行之策,这为应对数字时代下地方政府的债务治理问题、防范化解系统性金融风险提供了新的思考和启示.     

官员晋升激励、债务杠杆与企业技术创新

以2007-2016 年沪深的非金融上市公司为样本，研究了地级市官员晋升如何影响企业的 债务杠杆，以及这种债务杠杆又如何进一步影响技术创新。研究发现：地方官员的晋升压力越大， 企业更容易获得债务融资，但这种债务杠杆更容易抑制企业的技术创新；进一步，官员晋升激励 下债务杠杆对技术创新的这种抑制效应在官员的长任期组中更为明显；债务杠杆对企业技术创新 的负面影响也因债务结构而存在差异，即当官员晋升压力越大，短期债务杠杆越不利于技术创新 投入，而长期债务杠杆则不利于技术创新产出。