论股市政策与财政政策、货币政策的配合运用

经济决定股市,股市反作用于经济,股市泡沫加大经济泡沫,股市危机加深经济危机.宏观经济政策,既要包括财政政策和货币政策,也要包括股市政策.股市政策应成为与财政政策、货币政策并列的三大宏观经济政策之一.刺激经济,稳定股市,不仅要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,也要实行休养生息的股市政策,并配合运用.     

再析美国金融危机前的利率政策

全球金融危机和美国货币政策的变化密不可分,美国货币利率持续13次调降之后又持续17次大幅提升,从低利率货币信贷扩张的流动性过剩到高利率的流动性紧缩,使宏观经济产生剧烈波动,前期低利率带来过剩的流动性,后期利率的提高造成巨量房地产泡沫的破灭。由于美联储货币政策一贯秉持的"泰勒规则"指导原则没有纳入资产价格因子,致美联储货币政策调控失误。     

欧元区宏观经济需求管理政策评析——兼议宏观审慎政策的介入

为了预防欧债危机再次发酵,欧元区各国主要通过宽松的货币政策和紧缩的财政政策搭配来刺激经济以及改善财政状况。但从长期来看,宽松的货币政策使通货膨胀的风险一再加大,而紧缩的财政政策则让萎靡不振的欧元区经济雪上加霜,两者的叠加很可能导致欧元区在未来陷入滞胀。因此,要想从根本上摆脱危机,欧元区亟须对当前的宏观经济需求管理政策进行反思。另外,在货币和财政政策效果不佳的情况下引入宏观审慎监管政策,则能够在一定程度上弥补传统凯恩斯宏观经济需求管理的缺陷,使货币政策、财政政策和宏观审慎政策互为补充。     

低利率政策与民营企业融资研究

改革开放以来,中国长期执行低利率政策。在低利率政策条件下,国有企业凭借与政府、银行的良好关系和巨大的经营规模长期大量获得低利率贷款,压缩了民营企业融资的空间,进而倒逼不规范的民间金融的发展。只有双向放开商业银行存贷款利率,在全社会形成充分市场化的融资体系,民营企业融资问题才能得到根本解决。     

美国量化宽松货币政策对中国经济的冲击效应研究

次贷危机后,美国选择量化宽松货币政策调控经济.运用结构向量自回归模型分析美国量化宽松货币政策通过贸易渠道和货币渠道传导对中国经济造成的影响,结果表明:美国量化宽松货币政策对我国出口额、货币供应量和物价有长期正效应,对产出则有短期的正效应,且贸易渠道是该政策传导的重要途径.中国应采取有效措施应对美国量化宽松货币政策的冲击,维持宏观经济的稳定.     

后危机时代中国人民银行货币政策工具箱的优化

在应对全球金融危机过程中,传统货币政策工具已不能应对危机,美联储创新运用了一系列非常规货币政策工具,在较短时间内成功稳定了银行间拆借、商业票据和股票市场,进而推动经济复苏。研究表明:在目前市场环境下,当遇到特别重大危机时,需要借助于非常规货币政策工具对经济进行调控,中国人民银行需要进行货币政策工具改革,丰富和完善货币政策工具箱,以便针对危机的类型和严重程度,创新设计并有效运用不同类型的货币政策工具,才能取得最好的政策效果。     

美欧非常规货币政策的分化：经验与启示

基于美联储和欧央行2008年至2021年非常规货币政策实施情况，通过统一划分实施阶段和政策类型，对比美欧政策工具和传导机制，运用TVP-VAR模型比较不同渠道的政策传导效果，探讨美欧非常规货币政策分化的时间、表现和原因。研究发现，美欧非常规货币政策在危机初期和危机应对阶段已经分化，在操作阶段、政策工具、政策目的、政策效果方面呈现出多维度分化的特点。美国和欧元区国家在经济基本面、危机爆发来源、危机应对方式和政策实施效果等方面的差异造成了美联储和欧央行非常规货币政策的多维度分化现象。结合政策特点和基本国情，我国实施非常规货币政策时应强化风险控制，重视国际风险；及时精准施策，善用工具组合；加强政策沟通，作出明确承诺；把握经济全局，政策协调配合。     

后危机时代中国人民银行货币政策工具箱的优化

在应对全球金融危机过程中,传统货币政策工具已不能应对危机,美联储创新运用了一系列非常规货币政策工具,在较短时间内成功稳定了银行间拆借、商业票据和股票市场,进而推动经济复苏.研究表明:在目前市场环境下,当遇到特别重大危机时,需要借助于非常规货币政策工具对经济进行调控,中国人民银行需要进行货币政策工具改革,丰富和完善货币政策工具箱,以便针对危机的类型和严重程度,创新设计并有效运用不同类型的货币政策工具,才能取得最好的政策效果.     

货币政策、资产价格泡沫和金融稳定

次贷危机的爆发使得理论界和决策当局重新思考资产价格泡沫对金融市场稳定造成的极大危害,以及其与货币政策的联系.那么,泡沫的产生是因为宽松的货币政策吗？维护金融稳定是否也应成为货币当局的一个法定目标？目前对这些问题的解读存在诸多争议.本文对这些争议的内容及原因进行了简单的梳理,并指出金融系统和宏观经济同时保持稳定的政策选择.     

后金融危机时期经济目标失衡与政策搭配冲突探索

2008年爆发的全球金融危机对中国经济目标与政策搭配影响深远.在对国际金融危机进行简要回顾的基础上,对经济增长、充分就业、物价稳定与国际收支平衡四大宏观经济目标的失衡进行较为深入的分析,发现国际金融危机之后积极财政政策与宽松货币政策搭配的缺陷性主要表现在就业困境、股市与房产市场泡沫重生、通货膨胀有抬头的趋势、投资拉动经济增长引发的问题与国际收支双顺差压力仍然存在五个方面.     

美国政府在次贷危机中扮演的角色及其启示

美国政府在整个次级贷款危机的形成、发展、爆发和处理等环节都扮演了重要角色。宽松的货币政策导致房地产泡沫,而随后利率提高又刺破泡沫,这构成次贷危机滋生的土壤;对住房抵押贷款证券化监管不严,导致次级贷款风险积累;美国鼓励低收入者购买住房的政策促进次级贷款市场迅速膨胀;危机爆发后,美联储及时出手救助,很大程度上遏制了危机蔓延。这启示我们：宏观调控政策的出台和实施要考虑微观经济主体风险承担能力;发展金融市场和资产证券化的过程中必须加强监管;在金融市场出现不稳定苗头时,中央银行必须采取果断措施,将危机消灭在萌芽之中。     

人民币汇率的泡沫在哪里?

论文检验中国2015年7月汇率改革以来人民币汇率的波动是否存在投机性泡沫,并探讨了泡沫产生的原因。运用Phillips等(2011,2012)提出的sup ADF及其扩展方法对中国人民银行2005年—2015年美元/人民币汇率月度数据进行检验,该方法不仅对周期性爆炸泡沫具有较高的检验"势",而且还可以实时地得出泡沫产生和破灭时点的一致估计。研究结果发现人民币汇率存在泡沫现象,泡沫产生和破灭的具体时间点是2008年9月和2008年11月,泡沫与次贷危机和美联储第一轮量化宽松的货币政策有关,显示了金融危机对人民币汇率冲击之大。美联储后续的三轮量化宽松政策对人民币汇率波动影响较小,说明中国采取了积极应对的货币政策维持汇率相对稳定,对中国汇率市场调控及货币政策制定有借鉴意义。     

美国应对金融危机的货币政策述评

在次贷危机中，美国的货币政策及其货币政策工具有所创新。对这些应对危机的货币政策进行政治经济学评论，并在经济金融化背景下，观察这些货币政策的长期意义和趋势，特别是在这个背景下，讨论美国国际金融货币协调的重点和方向，具有现实意义和参考价值。     

货币政策一致性视角下央行预期管理的有效性研究

本文基于货币政策一致性的视角,以金融危机后日本货币政策实践为研究对象,分析央行采取具有时间一致性的货币政策进行预期管理所采用的政策工具及有效性。实证结果表明:日本央行通过具有一致性的货币政策管理预期起到了一定的效果。基础货币扩张和汇率贬值提高了远期利率水平,反映了公众通胀预期的上升;日元贬值改善了公众对未来前景的预期,但基础货币扩张和低利率政策对改善未来预期的效果有限。结合日本货币政策操作的特征,本文作者认为:一致性货币政策改善公众预期的有效性取决于货币政策工具以往的效果以及公众对货币政策的信心;数量型工具和价格型工具等多种政策工具的合理配合有利于提高预期管理的效果。     

美国次贷危机后我国货币政策有效性的实证研究

美国次贷危机、欧债危机、日本地震和海啸使主要经济体经济疲软影响我国贸易出口,中国流动性过剩和房地产泡沫等国内金融市场不稳定因素的存在,中国人民银行在这样的背景下在深化金融市场改革的体制基础上,灵活的运用货币政策来促进经济增长和保持物价稳定。本文通过向量自回归模型(VAR)对次贷危机以来我国货币政策实践的信贷渠道和货币渠道的传导效率进行实证分析,得出货币供给的具有很强的内生性,信贷渠道相比货币渠道更为有效。     

金融危机时期各国货币政策：对比、评价与趋势

美国次贷危机的爆发引发了全球经济的动荡,主要工业大国的经济均出现了一定程度的衰退。为应对金融危机,各国政府纷纷出台适合本国国情的货币政策。欧洲中央银行、日本中央银行和英格兰银行出台数量宽松的货币政策,选择向金融市场提供无限额注资计划;美联储则选择改变其资产负债表结构,创新货币政策工具以救助市场的信贷宽松货币政策。本文通过对各国实施的不同货币政策进行对比,评价了政策实施后的经济复苏效果,最终判断各国货币政策的未来趋势。     

我国货币政策有效性研究：理论与证据

文章通过对我国1990-2008年货币政策与经济增长的关系进行协整检验并建立误差修正模型,验证了两者之间存在的长期协整关系和短期修正关系。结果显示,我国货币政策与经济增长之间具有协整关系,我国的货币政策具有一定的有效性,且在长期比在短期内效果更好。从这一结论出发,提出了相关政策建议。     

欧盟主权债务危机及其对中国的启示:一个主权货币理论的视角

2010年全球经济似有走出危机的迹象,而欧盟区国家发生的主权债务危机使情势更不明朗.对于中国而言,中央及地方政府投资、举债以及银行信贷过度膨胀等可能导致通胀和资产市场价格泡沫的担忧进一步引发关注.本文基于主权货币理论,即浮动汇率制度下的"一个国家,一种货币"的分析框架,认为拥有独立财政和货币政策的主权国家有足够的政策空间发展本国经济.欧盟各成员国统一的货币政策和各自独立的财政政策是其债务危机发生的根源.中国实行资本管制基础上的浮动汇率制度将是改革的方向,超主权货币既不需要也不可行.中国大规模的政府赤字和银行信贷扩张并不会出现诸如欧盟成员国的主权债务危机.但投资和信贷,尤其是地方政府的非主权债务需要严格监管.通过政府和市场的协调配合促进就业和地区均衡发展才是经济可持续发展的必由之路.     

是QE3还是QE4?

2012年12月,关联储结束了2012年最后一次议息会议.会议决定,在扭转操作到期之后,将扩大资产购买计划,并明确了低利率政策退出的经济指标.国内一些经济学家将此称为QE4.笔者认为,它只是QE3的延续,但此次会议透露出的信息值得重视:一是美联储将坚守量化宽松政策;二是美联储将进一步扩大资产负债表;三是为了引导预期,提高货币政策的透明度和有效性,美联储为其低利率政策的退出设置了“阀值”.     

虚拟经济泡沫经济与货币政策

虚拟经济在某种意义上说是虚拟资本内涵的延伸和发展，虚拟经济并非一定引致泡沫经济，当经济中的各种“异常”行为加剧时，便形成泡沫。虚拟经济的发展对实体经济既有正面影响也有负面影响。作为实施货币政策的中央银行，由于自身业务特点和地位，决定了政策的制定不单只受金融背景、条件的制约，还受虚拟经济下诸多经济现象的影响，使经济不确定因素增加，加大了货币政策实施的难度，影响政策效果。