R&D和企业增长价值--我国上市公司的实证检验

在国外,有大量的研究表明R&D对企业价值具有正向作用,并试图用各种理论去解释,其中用期权理论解释是新兴的热点之一(为区别于金融期权,通常此类应用称为实物期权).Hamilton和Mitchell(1990)指出,R&D的一项重要功能是为企业创造长期的战略性期权,因此,所有的R&D投资都应在期权的基础上评估.在国内,实物期权理论解释R&D行为的研究也正在兴起,但还仅局限于定性探讨,本文试图以我国上市公司为研究对象,以实物期权价值为理论依据,对R&D是否能够影响企业的增长价值这一问题进行实证检验.     

不确定条件下企业R&D项目投资决策研究

企业R&D项目投资往往具有复合期权的特性。由于R&D投资项目的高不确定性,其预期收益和投资成本很难用准确的数字来估计。模糊数是用来描述不确定性的一种方法。文章在Geske复合期权公式基础上,用梯形模糊数来表示项目预期收益和投资成本,采用模糊复合期权方法对企业R&D项目投资进行了评价,并以某航空企业飞机发动机研制项目为例,进行了具体的计算。     

不同时间假设下的期权博弈模型研究综述

分析投资项目的离散型及连续型期权博弈评价方法,梳理基于不同时间假设的期权博弈理论研究分析框架,研究期权博弈在投资和研发项目(R&D)、企业并购、电力投资及房地产投资等方面的最新进展,最后指出未来的研究方向。     

我国高新技术上市公司R&D投资的融资约束——基于规模和所有权的实证分析

构造了高新技术上市公司R&D投资的融资约束模型,利用2008—2011年我国沪深两市A股高新技术上市公司的财务数据,从R&D投资对现金流的敏感性的视角,实证分析了高新技术上市企业R&D投资面临的融资约束,并进一步按企业规模和所有权的不同将样本企业分组进行回归分析。研究结果显示:R&D投资面临明显的融资约束,依赖于企业内部现金流量;相比大型高新技术企业,中小型高新技术企业的R&D投资更依赖其内部现金流量,面临更严重的外部融资困境;相比国有控股高新技术企业,非国有控股高新技术企业的R&D投资面临更严重的融资约束。提出:在转型经济背景下,我国政府应着力建设、完善与高新技术企业相匹配的多层次融资体系,缓解企业的融资约束,促进企业研发投入增加。     

R&D投资、IT投资与企业业绩间的相关性实证研究——来自电子信息百强企业的经验证据

结构资本包括创新资本和流程资本,前者主要源于R&D投资,后者主要源于IT投资。通过电子信息百强企业的R&D投资、IT投资与企业业绩之间的相关性实证研究发现:①R&D投资对企业业绩具有非线性效应,最优R&D投资点为5.48%;②IT投资对企业业绩的非线性效应不显著;③R&D投资与IT投资之间的协同效应没有发挥出来,且各种滞后效应均不存在。     

基于投资过程的高科技企业B&D人力资本投资风险评价研究

高科技企业R&D人力资本投资具有投资的不确定性和不可撤销性,因此,对其所产生的风险评价研究已成为理论界的研究热点.从高科技企业R&D人力资本投资的过程出发,建立了包括R&D人员激励风险、R&D人员发展风险和R&D绩效评价风险的风险评价指标体系,采用因子分析法对指标体系进行了实证检验.采用模糊综合评价法对案例进行了分析.     

中小企业高管教育背景与R & D投资决策

中小企业是推动我国国民经济发展、促进社会稳定的基础力量,其技术创新已成为国家创新的重要组成部分。以2005—2010年深市中小企业板和创业板上市公司为研究对象,实证分析企业CEO和R&D负责人的教育背景等因素对企业R&D投资决策的影响。研究结果发现,CEO和研发负责人的学历水平对企业R&D投资金额和R&D投资强度均有显著的正向影响,说明企业高管以及R&D负责人的受教育程度越高,企业越有可能作出更高数额和更高比重的R&D投资决策。最后,得出了研究结论和相关启示。     

项目间复合期权:公共R&D投资价值分析

公共R&D投资衍生的项目间复合期权是其区别于私人R & D投资的重要特征.在项目联合体内,公共R & D投资的项目闻复合期权可以分解为基于同一个复合项目的平行复合期权和因果复合期权;通过项目联合体的价值增量分析,可以确定公共R & D投资的战略价值.     

R&D项目投资决策的实物期权分析法简评

实物期权是期权理论在公司财务管理实务中的创新应用。针对于传统的NPV方法在R&D项目投资决策中忽视了投资的不可逆性、可延迟性等特性,实物期权理论充分地考虑了管理者进行R&D投资决策时拥有灵活的选择权,并将该种选择权量化,从而证明该选择权是具有价值的。文章在分析传统投资决策分析方法的缺点基础上,运用实物期权理论构建一个更加有效R&D项目投资决策体系,并通过实例,分析在未来环境不确定的情况下,如何决定是否投资于该项目。     

中小企业高管教育背景与R&D投资决策——基于深市上市公司的实证研究

中小企业是推动我国国民经济发展、促进社会稳定的基础力量,其技术创新已成为国家创新的重要组成部分.以2005-2010年深市中小企业板和创业板上市公司为研究对象,实证分析企业CEO和R&D负责人的教育背景等因素对企业R&D投资决策的影响.研究结果发现,CEO和研发负责人的学历水平对企业R&D投资金额和R&D投资强度均有显著的正向影响,说明企业高管以及R&D负责人的受教育程度越高,企业越有可能作出更高数额和更高比重的R&D投资决策.最后,得出了研究结论和相关启示.     

基于成长期权的R&D投资决策分析

R&D是企业获得竞争优势、提高利润的重要手段。在简要说明了传统的贴现现金流(DCF)方法其NPV指标在R&D投资决策中的缺陷的基础上,分析了R&D中的成长期权价值,指出在进行R&D投资决策时,必须同时考虑项目所创造的未来成长机会的价值,进而构建了基于成长期权的R&D投资决策的分析框架,并分析了项目中成长期权价值的驱动因素,为管理者提供了一个在不确定环境下进行R&D投资决策的理论分析平台。     

审批制度改革与公司权益价值

基于中国沪深两市A股上市公司数据并将审批制度改革纳入实物期权分析框架的实证研究表明：第一，审批制度改革能强化企业资本逐利动机，即当面临好的投资机会时，审批制度改革能够促使企业及时扩大投资，执行增长期权；当面临较差投资机会时，审批制度改革能够促使企业及时缩减投资，执行清算期权。第二，审批制度改革能促进企业增长期权价值和清算期权价值的提升。拓展性检验表明，审批制度改革对企业资本逐利动机的强化作用在投资机会信息波动更大以及下游企业（即投资机会信息更分散）的样本中更显著。在作用路径上，第一，审批制度改革能够显著削减企业家与政府打交道等非生产性活动的时间，并增加企业家经营管理的时间。第二，审批制度改革能够显著减少企业投资的审批时间。第三，基于中国工业企业数据的实证检验表明，审批制度改革显著加剧了地区竞争程度。上述结论意味着，政府部门应继续深化审批制度改革，并高度重视信息在政府放权过程中所扮演的重要角色，从而持续助力企业实现高质量发展。     

金融集聚对企业R&D投资的影响

利用2009—2011年中国制造业上市公司的数据,采用面板数据回归方法探讨了金融集聚对企业R&D投资的影响。实证研究结果显示:地区金融集聚程度与企业的R&D投资强度显著正相关;两者的正相关关系会受到企业所有权性质和企业规模的影响:金融集聚和R&D投资之间显著的正相关关系仅存在于非国有控股企业样本组中;金融集聚对R&D投资的影响在小企业样本中更为明显。     

我国创业企业研发投资经济绩效的实证研究——基于创业板上市企业的经验数据

以2009—2011年我国深圳创业板上市企业为研究对象,从会计业绩和市场业绩等角度,实证考察了其R&D投资的经济绩效。结果显示:创业企业的R&D投资整体上并未呈现出积极的经济效果;R&D投资的经济效果具有明显的行业特征,制造业创业企业的R&D投资对其经济绩效具有一定的积极影响,但该影响具有滞后性;信息技术业创业企业的R&D投资对其当期和滞后一期的经济绩效均未产生积极影响,表明信息技术业创业企业的R&D投资存在一定程度的非效率行为。     

反腐败促进了企业创新吗？

突破传统的宏观效应研究，从微观视角考察了反腐败行动对企业创新决策的影响。基于中国A股上市公司2007-2013年数据的实证研究表明，反腐败行动有利于促进企业创新投入，随着地区反腐败力度的增加，企业R&D投资强度得到显著提升。相对于国有企业，反腐败对民营企业R&D投资的驱动作用更加明显；相对于政府管制行业，反腐败对自由竞争企业R&D投资的积极作用表现更充分。从企业层面拓展了对腐败经济后果的理论认知，也从一定程度上驳斥了当前社会存在的“反腐败阻碍了经济增长”的谬论。     

高新技术企业融资约束与R&D投资效率关系研究

笔者以Logistic模型构建高新技术企业融资约束指数,并采用数据包络分析法测度高新技术企业R&D投资效率,在此基础上,理论分析并实证检验了高新技术企业融资约束与R&D投资效率的关系。实证结果显示高、低融资约束组的R&D投资效率均值分别为0.5121和0.3870,具有显著的差异,并且企业面临融资约束程度的上升会显著促进R&D投资效率的提高,该结果表明融资约束的客观存在会在一定程度上减轻企业代理问题的负面影响。     

税收优惠政策对企业R&D投入的激励机理研究

税收优惠作为政府调控经济的一项重要政策工具,可以从3个方面来激励企业R&D投入.一是税收优惠政策降低了企业R&D投资资本的使用成本,增加了企业R&D资金来源,从而刺激企业增加R&D的投资;二是税收优惠政策使政府承担了一部分企业R&D投资的风险损失,降低了企业R&D投资风险,从而鼓励企业提高持有R&D资产的比例;三是税收优惠政策提高了R&D人才的实际工资水平,降低了企业投资R&D人力资本的成本支出,从而提高了R&D人力资本的供给和需求.     

经济政策不确定性能够促进工业智能化投资吗——来自中国省级工业机器人进口数据的经验证据

与一般性投资相比，企业智能化投资往往面临更高风险。以我国省级机器人进口数量作为企业智能化投资的代理变量，利用不确定性增长期权理论，实证检验经济政策不确定性对企业智能化投资的促进作用。结果表明，当经济政策不确定性增加时，工业机器人进口规模显著扩大。异质性研究表明，在创新环境更优越(财政科技支出更高、专利申请授权数更多、发明型专利占比更高)、产业结构中汽车和计算机产出占比更高、全球价值链前向嵌入度更低的地区，这种促进作用更加显著。通过替换主要变量、考虑不同经济周期阶段等稳健性检验，结论依然成立。进一步研究表明，经济政策不确定性增加时，企业转换成本降低，增长期权价值提高，企业投资工业机器人的动机增强。因此，智能化投资是企业应对经济政策不确定性的重要手段，进一步改善区域创新环境、优化产业结构更有利于企业增加智能化投资。     

企业社会责任缺失的内外影响因素分析——基于295家中国企业的实证检验

文章以2006—2010年中国12个城市295家企业的1 268个企业观察值为样本,从内部与外部两个视角对企业社会责任缺失的影响因素进行实证检验,通过逐步分层回归,以战略性企业社会责任、企业R&D投资为内部因素,以市场成本压力、失当行政行为为外部因素构建实证研究模型,研究结果表明:(1)战略性企业社会责任与企业R&D投资可以显著减少企业社会责任缺失行为,市场成本压力与失当行政行为显著增加企业社会责任缺失的可能性;(2)在企业社会责任缺失的表现水平上,港澳台企业较国有企业明显,外资企业低于国有企业;(3)相比服务行业,企业社会责任缺失的影响因素研究结论在制造业中表现更明显。     

管理层收购中企业价值的确定及其评估模型

运用实物期权理论研究管理层收购中企业价值评估的模型和整体思路，提出从交易双方的角度分别对企业的自身价值和投资价值进行评估，两者构成企业的价值区间。管理层收购中企业的自身价值由企业的现实资产价值和期权价值构成，企业的投资价值由企业的自身价值和由于管理层收购的实物期权特征与管理成本节约及战略整合效应而产生的收购增加价值构成。管理层收购的期权价值利用复合实物期权模型计算，管理成本节约及战略整合效应利用改进的折现现金流法计算。最后，提出基于实物期权方法的管理层收购中企业价值评估的整体框架。