地方政府债务置换与宏观经济风险缓释研究

地方政府债务问题已经成为威胁中国金融稳定和经济增长的重要因素。通过构造一个包含影子银行、土地财政等因素的五部门一般均衡模型,本文探讨了地方政府存量债务置换对宏观经济风险的缓释效果。研究发现:经济增速放缓、地方政府资金使用成本过高、土地出让收入不确定性增加是导致我国地方政府债务不可持续的主要因素。通过债务置换延长债务期限结构虽然可以缓解债务累积,且对宏观经济风险具有一定缓释作用,但会降低财政政策的有效性,使得短期内波动增加,中长期内产出下降。实施债务置换期间,数量型货币政策有助于增加财政政策的有效性,但会带来经济通胀风险。     

后危机时代中国财政政策的动态效应分析——基于DSGE模型的数值模拟

2008年国际金融危机以后,很多国家都采取积极的财政政策来应对危机,财政政策的经济效应问题再次引发关注。本文构建了一个包含金融加速器(BGG)的DSGE模型,选取中国宏观经济季度数据,采用Bayes技术估计模型并进行数值模拟来分析中国财政政策的动态经济效应。结果发现:政府支出对消费和投资产生挤入效应;税收增加对总产量和消费产生负效应,对投资产生正效应;政府支出的效应大于减税的效应。研究结果充分肯定了中国实施的积极的财政政策在应对国际金融危机中发挥的有效作用,积极的财政政策应该继续实施。     

当前我国财政政策取向的探讨——基于多马经济增长模型

在国际金融危机持续蔓延的大背景下,中国经济也遭到重创.目前中央作出重大决定,要立足扩大内需保持经济平稳较快增长.本文在多马经济增长模型中引入财政政策变量进行分析,并结合研究结论对我国今后要采取的财政政策提出几点建议.     

中国宏观经济政策效应模拟分析

本文运用联立方程模型,研究了1978—2012年中国宏观经济变量之间的长期和短期关系,并利用情景分析模拟了国际金融危机以来我国货币政策、财政政策及汇率政策的变动对其他宏观经济变量的影响。结果表明,提高存款利率和贷款利率能抑制投资过热和通货膨胀;实行宽松的财政政策,对GDP、消费、投资和出口总额均有积极影响;提高人民币汇率,可促进经济增长,扩大投资和出口。     

宏观审慎管理与货币政策协调配合研究

宏观审慎政策与货币政策之间的关系是当前研究的热点,国际金融危机的教训表明货币政策无法保证宏观经济稳定,需要引入宏观审慎政策加强金融稳定管理。宏观审慎管理侧重防范化解系统性风险并维护金融稳定,货币政策侧重维护价格稳定并促进经济增长,二者并非完全独立而且相互影响。为了更好地提高宏观政策配合有效性和实施好经济管理,要把握宏观审慎政策和货币政策目标定位、执行和测度的兼容性,加强宏观审慎工具和货币政策工具在种类设置、使用规则、使用时机上的配合,统筹实施主体的权责设置、激励机制、约束机制、政策边界及国际合作,在政策目标、操作工具、组织安排、微观机制等方面促进宏观审慎管理与货币政策的协调配合,实现促进经济增长和维持金融稳定。     

弱势宏观经济下的中国股票市场展望

一、2008年中国宏观经济回顾 受历史罕见的特大自然灾害和国际金融危机影响,中国经济在经历了连续五年的高增长、低通胀后,2008年宏观经济发展减缓。从2009年1月22日国家统计局发布的2008年宏观经济数据看,上半年通货膨胀压力巨大,     

不确定性、地缘政治与原油价格尾部风险

本文基于1997年1月—2022年12月Brent原油期货价格增速月度数据,采用在险增长模型,研究了原油价格增速作为国际地缘政治、经济政策不确定性函数的条件预测分布,刻画了其极端头部和尾部风险特征。样本涵盖了重大地缘政治动荡期、经济衰退期以及新型能源对原油市场的冲击时期,石油市场表现出非常异质的行为。研究结果表明:(1)原油价格增长的预测密度函数具有显著的非对称性,分布整体左偏,2009—2014年后金融危机以及2021年后疫情时期存在阶段性右偏,但风险在统计上显著与极端左尾相关,未来原油价格增速风险主要集中于下行风险。(2)经济政策不确定性对原油价格影响集中在3～6个月的中短期内,长期内影响微弱。(3)地缘政治风险对原油价格冲击持续时间较长,短、中、长期内均会放大原油价格增长的上行风险。(4)经济政策不确定性和地缘政治风险可以刻画原油价格增速的尾部风险特征,可为政策制定者和市场参与者提供风险识别指标。     

国际金融危机爆发以来我国的经济增长表现

美国次贷危机引发的国际金融危机,对我国经济产生了严重冲击,导致经济增长速度快速下滑。在积极的财政政策和适度宽松的货币政策以及一揽子经济刺激计划的作用下,我国经济迅速扭转了增速下滑的局面,实现了较快回升,目前已经呈现出平稳运行的态势。本文分别从生产和需求两个角度对国际金融危机爆发以来我国的经济增长表现进行分析。     

中国应对信用膨胀的政策选择

信用膨胀即便不以危机告终,也会是经济健康发展的潜在威胁。通过全国31个省域的经济、政策数据对信用膨胀的影响因素进行面板回归分析,发现经济增长本身并不会促使信用膨胀尤其是恶性信用膨胀发生和危险增加;赤字财政政策会促成恶性信用膨胀的形成;紧缩货币政策会遏制恶性信用膨胀的形成。但开放经济条件下经济政策有效性分析表明货币政策缺乏效力、财政政策效力有限、宏观审慎监管工具有效,故在当前信用扩张机制初显端倪的情况下,短期内应加强宏观审慎监管,长期则应寻求财政政策、货币政策和宏观审慎监管的有效配合,以使得恶性信用膨胀能够得到有效抑制,实现宏观经济内外均衡。     

中国银行业风险形成机理及压力测试研究:基于行业信贷视角

本文以新常态作为切入点,首次从行业信贷视角探究新常态时期经济增速下行压力对银行风险的影响,进而研究2007年至2015年宏观经济特征在银行风险形成过程中的一般作用.研究发现:(1)新常态下经济增速放缓对中国银行业的风险影响程度有限.从行业信贷来看,顺周期行业的信贷风险高于逆周期行业的信贷风险;(2)在银行风险的形成机理方面,物价变动引起的“货币幻觉”效应长期存在;银行自身特征引起的风险放大效应主要存在于金融危机时期;经济增速放缓引起的信贷需求摩擦在非危机时期更突出.上述因素对不同周期性行业信贷风险的影响与总体情况基本一致;(3)基于银行风险形成机理,本文发现货币政策比汇率政策治理银行风险的效果更好.此外,危机时期应使用宏观审慎政策抑制银行风险的自我放大.     

强刺激政策难出台

<正>当前一些宏观数据已经出现改善迹象。在此背景下,政府已经没有必要再采取强刺激政策来稳增长。当然,考虑到经济下行压力仍存,未来宏观调控政策仍有必要继续预调和微调,以保证全年增长目标的实现。未来可能主要通过财政政策、投资政策、货币政策和监管政策的合理调节来托底经济增长,实现7.5%左右的年度增长目标,守住不发生系统性风险的底线。一是为切实落实积极的财政政策,财政支出进度会有所加快。今年政府     

2008年我国宏观经济与财政政策分析报告——经济增长“拐点”与新积极财政政策

2008年,次贷危机发展成为全球性的金融危机,并将越来越多的经济体卷入其中,世界经济的总体形势趋于严峻。在这种情况下,我国2008年宏观经济的表现错综复杂:经济增长前高后低,物价水平骤升骤降;进出口形势复杂,贸易顺差出现波动,贸易增长进入不稳定期;工业生产增速缓慢,企业利润增幅回落,工业增加值大幅度降低;但投资增长保持稳定,投资结构有所改善;消费需求平稳快速增长,城乡消费差距进一步拉大;国际收支状态稳定,货币供应量增幅波动,人民币汇率市场调节机制得到强化;财政收入将会在较长的时期内保持低速增长。为推动经济增长,我们提出了宏观经济实现"√形"复苏的方案,认为现阶段应全面落实积极财政政策和适度宽松货币政策的宏观调控体系,相关的政策措施既着眼于"保增长",又必须适时、适度的"促调整",将克服危机影响和实现长远发展结合起来。     

当前宏观经济形势与主要特点分析

2009年我国经济经历了大落和大起,实现了率先复苏。预计2009年全年经济增长可达8.4%。宏观经济政策在经济回升中起到了关键性的作用,与亚洲金融危机相比,本次危机冲击的严重性更大。本次危机后,中国经济复苏的步伐要明显快于亚洲金融危机时的影响。展望2010年的经济增长前景,世界经济出现复苏迹象的同时,中国经济增长率有望继续保持上行态势,增长率可达9.3%。在各种因素影响下,2010年的通胀压力将大于2009年,但仍在可控和可承受的范围内。考虑复苏形势仍存在着不确定性和风险因素,2010年仍应坚持积极财政政策和适度宽松的货币政策,继续把结构调整、扩大内需和深化改革作为当前主要任务。     

金融危机的货币政策反应

自20世纪90年代以来,我国已经历两次由国际金融危机所引发的宏观经济紧缩,这表明外源性冲击已成为影响国内经济增长的重要制约因素.实证研究表明,在当前国内经济受到外部冲击而出现紧缩时,货币政策对消费和投资的影响依然显著,但在效果上存在差异.降低利率能长期稳定提高消费增长;而货币供应量扩张仅在五个季度内能显著刺激投资增长,长期基本无效.因此,本文认为现阶段在与财政政策和产业政策配合拉动内需时,应将带动国内消费增长作为货币政策长期任务,而将提高国内投资作为短期目标.     

金融危机下的出口贸易与货币政策实证研究

从2008年开始,世界各国都陷入了由美国次贷危机所引起的经济大萧条的恐慌之中,当然我国也被卷入其中。为扭转经济增速的急速下滑,中国政府采取了一系列宏观调控政策,其中就包括了执行宽松的货币政策。通过对2009年1月至2012年6月的相关数据进行实证研究,建立VAR模型来分析金融危机期间货币供应量与出口总额之间的动态关系,得出宽松的货币政策对出口额有显著的正向影响,并提出后危机时期的宏观经济政策建议。     

结构性减税与小微企业发展

伴随经济全球化、区域经济一体化进程加快和全球经济增速放缓的趋势,各国政府纷纷利用税收杠杆推行大幅度的减税政策,力图促进经济尽快复苏。在国际金融危机和国内经济发展增速放缓的背景下,我国小微企业面临着前所未有的生存困境,为了刺激经济走出困境,保持小微企业的生机活力,实现经济稳定增长,我国实施了以"增支减税"为特征的积极财政政策,结构性减税应运而生,并成为积极财政政策的重要内容和扶持小微企业发展的重要手段。     

论我国财政投资的效率及其制约因素

实施积极的财政政策,扩大财政投资,促进了经济增长和结构优化,但对民间投资和带动作用不明显,其主要原因是受分配不公,宏观税负过重,货币政策传导机制受阻,国际需求振和体制性收缩等因素的影响。为支持经济增长,提高财政投资的效率,必然调整财政政策并完善宏观经济政策的微观基础。     

关于当前宏观经济形势的几个判断

今年上半年我国经济增速虽有所回落，但依旧保持了相对平稳的增长。我们判断今年下半年以及明年我国经济将呈现平稳增长的态势，但明年经济形势将会面临更多的困难和挑战。当前，我国经济增长正处在从高速向中速转换的新阶段，旧的增长惯性依然存在，长期积累的矛盾愈加显现，特别是地方融资平台债务、房地产泡沫、严重产能过剩和影子银行已成为当前经济运行中最突出的风险，这四大风险共同推高了资金杠杆和经济运行的脆弱性。我们通过判断未来的宏观经济走势，分析支撑经济增长的潜在因素，提出相应的宏观调控政策思路，以供宏观决策者参考。     

财政政策为什么退出了美国的宏观调控舞台？——事实、文献与观点

保持宏观经济稳定被认为是财政政策的重要功能,但是在20世纪70年代到21世纪初金融危机以前的30年中,美国和欧洲等发达经济体宏观调控政策中却基本看不到财政政策的身影。在回顾了财政政策从凯恩斯主义到反凯恩斯主义．再到非凯恩斯主义的转变后,本文概括了目前解释财政政策变化的主要观点：财政政策空间有限、财政支出重点转向结构性支出、宏观环境的好转、货币政策作为替代政策所取得的巨大进步、财政政策效果识别困难、财政政策时滞、财政政策的政治约束等,提出了理性预期框架下财政政策和财政制度对于信息公开的不同要求,认为是战争时代美国人对总统的英雄主义崇拜终结后,美国三权分立背景下公共选择思潮导致的财政制度化．表现为两党分别控制政府和国会框架下预算平衡的回归和预算权力的加大．从根本上消除了政府的宏观调控空间。     

试论在国际贸易往来中加强金融宏观调控

近年来国际金融危机爆发频繁,国际贸易风险加大,中国当前已经成为世界贸易的主要国家,在国际贸易中的地位越来越高,如何利用金融宏观调控来防范国际贸易风险是当前发展国际贸易必须要解决的课题,本文就宏观金融调控进行分析,希望为国际贸易风险的降低提供一些借鉴。