通货膨胀率周期波动与非线性动态调整

本文运用MRSTAR模型研究我国通货膨胀率的周期阶段划分、通胀率周期波动的非线性和非对称性动态特征,通胀率不同阶段相互转移的路径及其内在机理。实证研究表明,我国通货膨胀率波动可以划分为通货紧缩、通缩恢复、温和通胀以及严重通胀四个阶段,通胀率波动不同阶段的划分不仅依赖于通胀率的水平,也依赖于通胀率的增加量;在一个波动周期内,通胀率不同阶段的典型转移路径为:通货紧缩→温和通胀→严重通胀→温和通胀→通货紧缩;我国通货紧缩与温和通胀持续时间较长,而严重通胀持续时间很短;冲击对通胀率系统不具有持久性影响,正向冲击与负向冲击的影响具有非对称特征。     

基于MSVAR模型的房地产通货膨胀效应研究

笔者运用Markov区制转移模型对我国房地产波动的通货膨胀效应进行研究,发现我国房地产波动的通胀效应具有区制依赖性特点:通货膨胀率预期成分在低速增长区制和中速增长区制阶段,均显著影响房地产收益率,并且方向相反;在三个区制中通货膨胀率的周期成分均显著影响房地产波动,在高速发展阶段房地产波动的通胀效应表现为"代理假说",其余阶段均表现为"费雪假说"。     

食品与非食品价格的长期均衡关系与短期非线性调整——基于两区制门槛协整模型的实证研究

食品通胀率与非食品通胀率之间的测量缺口近期持续扩大,引起了市场广泛关注。文章根据1994年1月至2010年8月的食品价格与非食品价格数据,运用两区制门槛误差修正模型研究两者的长期均衡关系和短期价格调整以及传导机制中的非线性特征。结果发现,食品通胀率与非食品通胀率存在门槛协整关系,而且估计缺口稳定,这表明测量缺口夸大了两者的真实偏离。文章还发现了食品价格传导的新信息内涵,即食品价格对非食品价格具有非线性的价格传导性:短期内偏离主要是食品价格上升造成,尤其是在高通货膨胀区制,偏离速度有加快趋势。两区制的Granger因果关系检验发现,在极端区制,食品价格通胀与非食品价格通胀具有双向的短期Granger原因,即两者相互领先;而在正常区制,食品价格通胀与非食品价格通胀具有双向的长期Granger原因。     

我国出口贸易增长持续期依赖特性研究

随着中国经济的发展和开放程度的进一步提高,中国的出口贸易飞速发展,然而出口贸易的波动也日趋明显。采用基于持续期依赖的马尔可夫区制转换模型对1991年1月至2012年11月出口贸易数据的波动性进行分析,结果较好地识别了中国出口贸易波动的转折点。出口贸易增长率存在明显的非对称两区制特性:中国出口贸易的收缩期存在持续期依赖特性,出口贸易扩张期不存在持续期依赖特性。     

我国通货紧缩的政策成因

我国当前出现的通货紧缩有多方面原因 ,其中前几年宏观政策调控有所不当也是一个原因。本文建立了一个动态总供给模型 ,通过这一模型 ,揭示了在我国当前阶段存在一个“通胀率平台” ,即 6%—7%左右的适度通货膨胀率 ,阐明了通货膨胀率对应的是GDP缺口 ,而不是GDP增长率缺口 ;从而在此基础上既剖析了我国当前通货紧缩的政策成因 ,也提出了关于我国宏观调控的正确操作方式的建议 :盯住适度通胀率这个目标通胀率 ,灵活、稳健地实行财政、货币政策的紧缩性或扩张性调节 ,使通胀率保持在目标通胀率附近小幅波动。     

我国通胀对股票市场条件波动影响研究

将通胀引入标准GARCH模型,分别研究我国通胀率、通胀率变化和移动平均通胀率对股市条件波动的影响。实证结果表明通胀对我国股票市场条件波动几乎不存在影响,从而否定了通胀会使投资者预期经济变坏,更加厌恶风险,以致引起资产价格剧烈波动的假说。     

中国通货膨胀的形成机制与时变转换特征研究

本文构建了分区制附加预期的新凯恩斯菲利普斯模型,构造物价一致合成指数作为通货膨胀变量,基于时变概率马尔科夫区制转移(MS-TVTP)方法分析通胀预期对通胀形成的差异化影响并研究通货膨胀状态的时变转换特征。结论认为,在适度通胀阶段,通胀预期最易于形成通货膨胀;在高通胀状态下,受到经济基本面和通胀"惯性"的影响,通胀预期对通胀的影响程度减弱;低通胀区制中的通胀预期往往难以自我加强,通货紧缩的循环不稳固。此外,MS TVTP模型中通货膨胀时变区制转换概率的估计结果表明,相对于推动通胀上升,需求和供给因素驱动通胀回落的时滞更长,并且需求和供给因素对通胀状态转换的作用由稳定向逐渐增强转变。管理好通胀预期,提高通胀调控政策的精准性和有效性,将成为稳定物价的重要内容。     

中国农户借贷增长波动的周期性特征分析

本文认为中国农户借贷增长波动具有显著的周期性特征，可以划分为两个大周期和五个小周期。农户借贷增长周期性波动的总体特征表现为稳定性较差、扩张能力较强的中等水平的增长，并具有从“大起大落”的高水平增长转变为低水平平稳增长的演变趋势，当前农户借贷增长已进入低水平甚至是负增长的周期波动阶段。     

菲利普斯曲线非线性特征考察:来自失业率及通胀率等国际面板数据

通过利用OECD国家1971~2007年期间的失业率、通胀率等国际面板数据考察菲利普斯曲线的非线性特征。表明,菲利普斯曲线不是简单的线性关系,而是存在明显的非线性特征。面板门限模型和平滑转换模型的结论显示,通胀率与失业率的关系随着通胀率的变化而变化,在高通胀状态,二者的替代关系非常明显,而在低通胀状态,二者的替代关系则明显减弱甚至消失。     

农产品期货市场波动率的动态特征及其预测模型

本文以8种农产品期货的高频数据为样本,实证考察了我国农产品期货市场已实现波动率的动态特征,发现农产品期货已实现波动率同时具有长记忆性和区制转换性。在此基础上构建了长记忆马尔科夫区制转换模型来预测农产品期货的已实现波动率,并比较和评价了该模型与其他嵌套模型的预测性能。结果发现,我国农产品期货的已实现波动率具有高波动和低波动两种不同的状态,状态之间的转换概率较小,低波动状态的稳定性比高波动状态强;同时引入长记忆性和区制转换能进一步提高模型的预测性能,长记忆马尔科夫区制转换模型是预测性能最好的模型。     

货币政策规则、资本流动与汇率稳定

通过构建一个包含资本流动扰动的开放经济模型,本文考察了在通胀率与实际汇率双重目标下运用利率与对冲干预工具的"双目标双工具"货币政策框架,并与传统通胀目标制的实施效果进行了对比分析。运用我国数据校准参数并进行模拟分析后,结果显示,存在资本流动扰动时,"双目标双工具"政策框架显著优于通胀目标制;存在需求和供给扰动时,如资本流动有一定摩擦,"双目标双工具"政策框架同样优于通胀目标制。通过对近期利率政策和对冲干预反应函数的估计发现,我国货币政策实践与"双目标双工具"最优政策的部分特征相一致:对冲干预对通胀、产出缺口与外汇储备偏离程度、存款利率对外国利率分别均做出了显著反应。     

房地产周期、固定资产 投资周期与经济周期的关联性 ——基于货币政策视角下的分析

本文应用TVSTAR方法实证研究了房地产周期、固定资产投资周期与经济周期的关联性，以及货币供给量M0，M1和利率的调整对联动的影响。研究结果显示，经济增长周期与房地产周期间存在显著的区制性特征。在收缩区制，房地产周期的变动是引起CPI周期变动的原因，而固定资产投资周期具有显著的逆经济增长周期的波动特征。在扩张区制，货币供给量M0和M1增加，对稳定经济增长、增加投资和维持房地产市场的繁荣具有积极作用，但持续和过度的宽松货币政策易引发通胀和房地产泡沫，在收缩区制，上述货币政策工具失效。     

我国学习型通胀预期及特征——基于适应性学习机制的实证研究

本文通过推导卡尔曼滤波式适应性学习方程,利用1990年第1季度至2016年第2季度的通胀数据,对我国学习型通胀预期的特征进行估计,并进一步从认知偏差检验、无偏性检验和有效性检验三个层面对我国学习型通胀预期的特征进行了检验.研究结果表明:我国学习型通胀预期较好地反映了实际通胀率的波动,央行在制定货币政策时有较明显的平滑倾向,学习型通胀预期有较明显的近理性特征.     

媒体报道、通胀预期与新凯恩斯菲利普斯曲线

本文研究媒体报道对通胀预期的影响以及预期对现实通货膨胀的驱动效应。文章根据发行量排名、影响力和覆盖范围选取媒体库并计算相关媒体报道的量化指标,通过调查数据获得现实中公众对未来的通胀预期,进而检验媒体报道是否对公众预期通胀率具有显著影响。文章还进一步构建了基于微观基础的新凯恩斯菲利普斯曲线模型,用以考察通胀预期对现实通胀率的驱动效应。研究结果表明,中国的媒体舆论显著驱动公众预期,媒体舆论对公众预期变化的解释程度接近30%;单份报刊每增加1篇关于物价上涨的相关报道,公众预期通胀率会上升0.1%～0.2%;同时,公众预期又对现实通胀率具有显著驱动效应,公众预期通胀率每上升1%,现实通胀率上升0.3%～0.7%。因此,我国存在着从媒体报道到公众预期再到现实通货膨胀的传导机制。     

通货膨胀预期、利率变动下的中国城镇居民消费行为分析

本文基于跨时叠代模型与理性预期理论,建立含有预期通货膨胀率的变参数两期柯布-道格拉斯效用函数,探讨了不同类型的消费者其消费和效用随预期通胀率与利率变化的关系,得出在理性预期的前提下,消费者可以合理调整自己的消费行为,以维持基本不变的效用水平。并且,当消费者预期通胀率小于某一较高水平时,提高利率并不能起到降低消费从而抑制通胀的作用。同时,利用所建立的模型,对中国城镇居民1995-2012年间的消费行为进行了实证分析,结果表明:我国城镇居短期内消费行为是具有理性的。     

人民币汇率变动的非线性经济增长效应分析

本文选择贸易作为主要传导机制,利用Markov区制转移模型识别我国经济变化的不同阶段、估计区制之间的转换概率和度量各阶段的持续性,以此考察汇改以来人民币实际有效汇率和经济增长变动的非线性特征,并在此基础上检验汇率变动影响经济增长的非线性动态行为。研究表明,人民币汇率对经济增长影响的方向和强度不仅依赖其变动,而且依赖经济周期的具体阶段,这对于政府识别汇率变动的不同区制进而实行宏观调控具有重要的参考价值。     

通货膨胀对中国股票市场收益率影响实证研究

在现代社会,通胀已经成为了一种普遍的经济现象,文章针对通货膨胀对中国股票市场收益率的关系展开了理论与实证研究。在金融理论中,描述通货膨胀与资产收益率的关系的主要是"费雪效应"。费雪认为预期的资产名义收益率应该等于预期的实际收益率加上预期的通货膨胀率。文章立足于中国股票市场,对股票市场收益与通货膨胀率之间的关系进行实证研究,结果表明:不论是沪市还是深市,通胀率对股指收益均不存在明显的影响,即二者之间是不存在显著的相关关系的。     

基于Markov区制转移模型的通货膨胀动态研究

采用Markov区制转移模型,就我国经济发展过程中通货膨胀的路径动态过程进行了深入研究。我国通货膨胀路径中存在着显著的"高通胀区制"和"低通胀区制",宏观调控政策对于通货膨胀具有显著的治理效应,在此情况下,正确判断通货膨胀所处的运行区制就成为确保经济调控政策科学有效的重要基础。     

从通胀目标制到平均通胀目标制：理论、实践与反思

2020年8月和2021年7月美联储和欧洲央行相继转向新的货币政策框架,这是对当前全球流行的通胀目标制实践的拓展和延伸。理论上,最优通胀率应为负或为零,但由于零利率下界等现实因素,各国都设定了大于零的通胀目标(2%标准),采用兼顾其他目标的弹性通胀目标制。尽管通胀目标制获得巨大成功,但越来越兼顾其他目标及更灵活的安排呈现出明显的相机抉择特征。基于理论溯源和早期的实践分析表明,美联储的平均通胀目标制实质上是临时价格水平目标制,欧洲央行的新框架实质上是价格水平目标制。与简单工具规则相比,将通胀目标制作为最优货币政策目标规则的政策效果并不稳健。探索能够更好解释现实的简单稳健货币规则,仍是未来理论研究和政策实践的重要方向,这对健全中国现代货币政策框架具有重要的启示性意义。     

我国通货膨胀与通货紧缩的非线性转换

本文应用ESTAR模型对我国通胀的非线性调节和通胀与通缩的非线性转换进行实证研究,研究结果表明我国通货膨胀具有显著的非线性调节,通胀与通缩的转换具有显著的非线性指数转换的特征,这种转换发生在滞后二期,转换的速度显著;我国通胀具有整体稳定性和局部非稳定性,由于我国通胀与通缩的临界水平c为3.3个百分点,表明我国通胀在3%左右的水平上处于非稳定运行状态;进一步,本文所估计的指数转换函数和c,基本准确地揭示了我国通胀的动态随机周期行为特征。本文的结论表明我国货币政策具有总体有效性和相机适宜性。