我国开放式基金业绩持续性的实证研究

文章运用列联表、一元线性回归和卡方检验方法对我国开放式基金从2002年6月30日至2005年6月30日的业绩持续性进行了检验。实证结果发现我国开放式基金业绩不具有持续性,此外,开放式基金在短期内还有显著的业绩反转现象产生,很难根据基金过去的收益来判断其未来的业绩。     

合资基金公司开放式基金业绩持续性研究

采用列联表法、Z检验和Fisher精确检验,对我国合资基金管理公司成立时间较早的13只开放式基金的业绩进行持续性分析.实证结果发现,样本基金总体上没有表现出业绩的持续性,业绩的持续性受股指波动的影响显著.此外,样本基金存在明显的业绩反转现象,说明很难根据基金过去的收益来判断其未来的业绩.     

我国开放式股票型基金收益:2005-2010

本文整体分析了我国开放式股票型基金2005-2010的收益。实证分析表明基金业绩的评价与比较基准的选择有关,我国基金不存在超额收益,绩效没有持续性。     

中国开放式基金的业绩评价

本文围绕中国开放式基金能否战胜市场这一问题,把2005年2月-2009年5月的97只中国开放式基金,分为三类:偏股型,平衡型和偏债型;分别应用M2指数、詹森指数及T-M模型进行实证分析,系统地研究了基金总业绩、择时能力及持续性问题.研究发现,中国开放式基金在研究区间内总体业绩M2指数为负且Jensen指数不显著,也不具有显著的择时能力,业绩具有输持续性.结果反映,作为一个整体,中国的开放式基金不能战胜市场.     

基金业绩持续性与择时选股能力的实证研究

以DEA效率为代理指标,通过双向表法和相关性检验的非参数方法,重点考察了基金业绩的持续性特征及其影响因素.通过考察2007～2013年期间我国开放式股票型基金的绩效表现,结果显示基金业绩不具有明显持续性特征,基金经理的择时能力与选股能力均不是持续性的决定性因素.     

我国开放式基金业绩持续性的实证分析

本文采用基于横截面回归参数检验方法和Z检验、Yates连续修正卡方检验及Fisher精确检验三种非参数检验方法对我国上市时间较早的 16只开放式基金业绩持续性进行检验 ,检验结果表明我国开方式基金业绩不具有持续性。     

我国股票类开放式基金流动性交易对业绩影响的实证分析

开放武基金代表未来基金发展的方向，本文首先从基金资产运作结果的角度着手，运用基准衡量方法（风险调整指标、信息比率、M2测度），对我国20只股票类开放式基金自2003至2006三年内的业绩进行评价，继而据以分析流动性交易对我国开放式基金业绩的影响。     

中国股票型基金业绩持续性实证研究

本文采用动量检验法和回归系数法,检验了存续时间超过24个月的中国股票型基金业绩是否存在持续性.结果发现,101只样本基金的业绩在6个月存在显著的持续性.在此基础上,本文从风险收益和基金管理人能力两个角度检验了基金业绩持续性的来源,结果发现,CAPM和“三因素模型”,以及考虑了基金投资风格的管理人选股能力、择时能力及投资风格持续收益,均不能解释中国股票型基金的业绩持续性.     

我国证券投资基金业绩持续性研究——基于参数和非参数方法

基于2007～2010年间的数据,本文利用参数和非参数方法,对我国开放式证券投资基金中的股票型基金、混合型基金和债券型基金的绩效持续性进行了实证分析。结果表明,基于横截面回归的参数检验方法认为,我国的混合型基金业绩具有一定的持续性,而股票型基金与债券型基金的业绩持续性比较微弱。非参数方法中的Fisher精确检验法认为,我国的股票型基金、混合型基金、债券型基金的业绩都不具有明显的持续性。而卡方检验、交叉积比率检验与Spearman秩相关检验则认为我国股票型基金、混合型基金、债券型基金的绩效在特定时段具有持续性。结合参数检验的方法与非参数检验的方法来看,我国混合型基金业绩持续性要好于股票型基金的业绩,而债券型基金业绩持续性相对较差。     

我国开放式基金业绩来源的实证研究

以固定资产投资增长率和货币供应量穴M1雪增长率作为先决信息变量,使用CAPM、T-M、H-M以及FF3三因素模型的条件和无条件模型,可以对开放式基金业绩来源进行实证分析并相互验证实证结果。研究表明,先决信息变量对开放式基金收益产生了一定的影响;选股择时能力对开放式基金业绩的贡献比封闭式基金要大得多,但市场超额收益对两者的影响却相反。     

险资股权投资的结构性改革研究——基于险资投资的倒U型效应分析

保险资金作为重要的机构投资者能否发挥促进公司绩效提升的作用在已有研究和监管政策制定上都存在较大争议。本文以2005-2017年A股上市公司为研究样本,发现险资持股比例对上市公司绩效以及估值影响存在显著的倒U型曲线效应,相应机制研究表明险资持股通过显著影响两类代理成本的渠道发挥治理作用。在适度持股比例以下,险资增持能够降低被投资公司管理费用率和其他应收款占比,并提高资产周转率,从而降低两类代理成本;持股超过一定比例反而造成两类代理成本上升。险资持股比例变化对保险机构调研次数的影响则从公司治理参与角度印证了以上结论。对倒U型曲线效应的深入分析既有助于深化对机构投资者影响公司绩效的多重效应和机制的认识,同时为在金融机构层面落实金融供给侧结构性改革、增强险资服务实体经济能力提供参考。     

Does the stock market affect investment by Chinese firms? Some new evidence

During the 1990s, the Chinese government increasingly relied on the stock market as the major tool for state‐owned enterprise (SOE) reform and for the allocation of investment resources. This paper investigates the impact of stock market development in China on firm‐level capital investment by using a panel data set constructed by the author of all Chinese listed firms for the period 1992 to 1999. The results show that stock market valuation, as measured by Tobin’s q, has a highly independent, significant and positive influence on listed firms’ investment decisions, particularly during the stock market boom from 1996 to 1999. Given the sizable real effects of the stock market, deviations of stock prices from fundamentals can have substantially negative consequences. As a result, this study suggests that sensible regulation of the Chinese stock market is needed in order to enhance the efficiency of stock prices and facilitate an effective channeling of investment funds.     

A reliable performance measure to differentiate China’s actively managed open-end equity mutual funds

We compare different fund performance measures to examine which performance measures can generate risk-adjusted returns between high ranked and low ranked China’s actively managed open-end equity mutual funds. Our results show that only the six-factor (five factors (market, size, b/m, profitability & Investment facotrs) plus a momentum factor) alpha as the performance measure meets the criteria. Separated by the six-factor alpha, better performing funds have a larger asset under management, a better past 6-month cumulative return, a better stock picking ability, and a higher percentage of hybrid funds. Through our sample period from July 2004 to December 2015, the highest ranked quintile funds generate a monthly risk-adjusted return of 0.24% more than the lowest ranked quintile funds and the six-factor alpha reliably selects a better fund portfolio in both bear and bull markets on the basis of both fund return and holding data. Furthermore, our results from fund trading data show that funds with the highest six-factor alpha rank demonstrate a better trading skill in bear markets, suggesting that those better performing funds exhibit their market timing and stock picking abilities when investors need them most.     

经理人特性影响到了基金绩效吗?——来自中国股市的经验实证

依据可获取的描述基金经理人特征变量的统计信息,以沪深两市2011年746只基金作为研究样本,通过逻辑回归检验了基金绩效与基金经理人特征之间的关系。与大多数研究结果不同的是,实证结论表明,年龄、学历、其他教育背景、性别、工作年限、专业背景对基金绩效均没有显著的影响,而基金经理管理的基金数对绩效有显著的正向影响。同时对于投资于股票市场的基金,管理人单独决策的效率产生的收益超过团队协作带来的收益,从而使得基金管理的人数对绩效产生了冲击。另外,替换基金经理对基金的绩效可能有负的影响。     

Ownership and corporate wage policy: the signal and its strength

We argue that identification and proper specification of ownership links among firms is an important factor and is affecting firm performance on different dimensions. We focus on the corporate wage policy, where we show that firms with same stockholders have similar average labour costs after controlling for standard factors of the wage equation. Moreover, we propose new measures of stockholders’ ability to influence firms’ decision; signal and its strength. The signal measures stockholder’s preferences over a given corporate policy, while the strength function describes stockholder’s ability to influence a firms’ corporate policy.     

信息不对称、分析师关注度与增发折价

以2006—2010年间实施新股增发的我国沪深A股上市公司为样本,研究分析师关注度对增发折价的影响。研究发现:分析师关注度较高的上市公司具有较低的投资者间估值分歧和增发折价;分析师能力和盈余预测分歧对增发折价没有显著影响;分析师关注度的提高给分析师能力强的公司带来的增发折价降低幅度大于给分析师能力不强的公司带来的效果。     

Attribution of hedge fund returns using a Kalman filter

Hedge funds offer attractive investment possibilities because they engage in investment styles and opportunity sets which – because they are different from traditional asset class funds – generate different risk exposures. Conventional wisdom holds that hedge funds add value and provide unique investment opportunities because of their ability to invest in disparate risk exposures, and via the manager’s skill in selecting stocks and timing the market. In this article, a Kalman filter is used to decompose the time series of hedge fund returns into market timing and stock selection factors to establish whether fund managers really do generate statistically significant abnormal profits. Compelling evidence supports an alternative interpretation for the market timing return constituent. This work represents the first time the Kalman filter has been used to extract a time series of the capital asset pricing model’s dynamic variables for determining return component magnitudes.     

开放式基金业绩的内在影响因素——基于中国证券市场的分析

本文通过对我国股票型开放式基金的有关数据进行实证研究,甄别出了影响基金业绩的主要内在因素。研究结果表明,基金的管理费用率、总费用率及基金经理变更频率对基金业绩均有显著影响,而基金规模对基金业绩的影响并不显著。     

科技型中小企业创新影响实证研究——以河北省为研究对象

本文旨在评估1999年实施科技型中小企业创新基金以来,受到过基金支持并成功通过验收的河北省科技型中小企业创新影响因素和创新绩效的关系。数据来自河北省的174家科技型中小企业,调查不同属性及创新因素影响下创新绩效的差异,探讨提高科技型中小企业创新绩效的因素组合,为政府制定更有针对性的扶持企业发展的创新政策提供决策参考。事实证明,科技型中小企业的创新活动局限于国内范围,主要目的在于改进质量、提高产量和技术水平。研究发现,河北省科技型中小企业技术主要从外部购买;自主研发技术(以下简称自有技术)企业的创新绩效并不好于购买技术的;创新战略与企业所处的竞争环境相适应的企业,总体而言绩效更好,它们具有更好的对环境判断和适应的能力,能够自主研发和创新,从而适应了新的市场经济。     

封闭式基金与开放式基金绩效对比的实证研究

近年来我国新设立的开放式基金远远多于封闭式基金。在数量迅速增长的情况下,开放式基金能否取得优于封闭式基金的绩效受到市场的普遍关注。本文选取了发行时间较早,发行规模超过20亿的15只封闭式基金和15只开放式基金,从收益率、风险调整后的绩效和选股择时能力三个方面比较了2006年1月6日至12月29日共49周开放式基金与封闭式基金的绩效。实证结果显示,封闭式基金在平均收益率和收益风险比上略高于开放式基金,但在选股和择时能力上并不存在显著的差异。