完善中小企业集合票据业务

中小企业集合票据,是指2个(含)以上、10个(含)以下具有法人资格的企业,在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具.中小企业集合票据以一个机构作为牵头人,由多个中小企业为发行主体,向银行间债券市场机构投资者发行的约定到期还本付息的债务融资工具,它是以具有主承销资质的银行或证券机构作为承销商,由担保机构、评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业融资方式,通俗地说,也就是"捆绑发债".     

我国中期票据信用利差影响因素研究

本文以我国银行间债券市场交易数据为基础，研究我国中期票据信用利差的影响因素，将这些因素分为宏观经济变量、债券市场供求变量、发行人财务指标以及债券要素四大类。采用回归分析方法，以2011年12月到2013年6月中票成交记录的面板数据为样本，对中期票据二级市场信用利差进行实证研究。实证研究结果表明：CPI、货币供应量、利率期限结构、中期票据市场换手率和总资产周转率对中期票据信用利差有显著的影响。模型的拟合程度虽信用评级的降低和剩余期限的增加而提高。     

江苏省中小企业私募债发行利差影响因素研究

中小企业私募债是2012年为了解决中小企业融资难而推出的创新性金融产品。文章通过分析江苏省中小企业私募债市场上的宏观因素、债券特征因素、行业因素和地域因素对债券发行利差的影响,实证检验上述因素对发行利差的影响是否显著。结论认为GDP当季同比增长率,M2当月同比增长率,发行总额,发行期限,特殊条款5个因素都比较显著的影响江苏省中小企业私募债券发行利差。     

浅析中小企业集合票据:北京案例

中小企业集合票据是由几个具有法人资格的中小企业,按照同一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行方式在银行间债券共同发行,拟解决中小企业融资问题的金融工具。本文将以北京经济技术开发区2010年度第一期中小企业集合票据为例,介绍中小企业集合票据的发行流程,分析其创新之处及意义所在,最后提出笔者的思考与建议。     

珠三角中小企业发行集合票据融资的可行性分析

珠三角地区中小企业融资难问题长期得不到解决,并且已经成为制约地区经济发展的因素之一。集合票据是为解决中小企业融资而开发的新型融资工具。本文通过分析集合票据自身具备的优势及珠三角地区中小企业发行集合票据的机遇和制约因素,并在此基础上提出了实施该战略应注意的问题和一系列相关举措,为珠三角地区中小企业发行集合票据提供参考。     

企业债信用利差期限结构对经济增长的预测能力

企业债信用利差,即企业债与同期限国债到期收益率之间的差值,反映了企业外部融资的摩擦成本,起到调节经营活动的作用,具有经济周期先行性。实证研究表明,我国不同信用评级的企业债信用利差期限结构对经济增长均有显著的先行影响,其中A级和BBB+信用利差的预测效果较优,先行期达到6-36个月。而且,BBB+级信用利差可作为预测未来12个月宏观经济景气的先行指标。各期限信用利差水平越低,长短期差异越小,则未来经济增长的可能性越高,经济景气的概率越大。因此,应加强信用利差期限结构的信息挖掘,重视利率预期管理,提高宏观调控的前瞻性和有效性,并积极推进中低信用评级企业债市场建设,拓宽中小企业融资渠道,深化直接融资市场对经济周期的影响。     

新西兰银行中小企业贷款流程与风险控制

新西兰银行中小企业信贷能有效地进行贷款风险管理,关键在于其贷款流程中的信患采集、风险评级、贷款定价以及贷款监控等风险控制机制。推介新西兰银行的中小企业信贷风险管理成熟经验,对发展我国银行中小企业贷款有重要的借鉴意义。     

山东：首只绿色概念中小企业集合票据近日发行

近日．山东首只绿色概念中小企业集合票据发行．共为德外13家清洁能源、生物科技型企业募集资金2．8亿元。在政府和银行推动下,中小企业集合票据、区域绩优贷款等成为山东省中小企业新型融资渠道。     

大力发展债券市场 促进甘肃经济发展

2008年以来,企业主体债券发展迅速,并呈现出几大特点：一是企业债、公司债以及中期票据发行量大增;二是出现朝无担保方向发展趋势;三是从收益角度来看,主体资质优良、高信用评级的企业主体债券发行利率在降低,但信用评级较低债券的发行利率仍然维持在较高水平;四是品种更加丰富,发行规则相应改变,企业债2008年初开始实行完全条件核准制,中期票据、短融券采取注册制,公司债担保取消,使得发行效率得以提高,债券市场发展迈出很重要一步;     

我国发行地方公债问题探讨

为了加快城市基础设施建设、促进地方经济的发展,同时为了减轻中央财政的债务负担、规范地方政府融资行为、发展资本市场,我国有必要发行地方公债,当前我国也已基本具备了发行地方公债的条件。地方公债的顺利发行需要在债券的发行主体、种类与规模、发行方式、期限和利率、债券的信用和评级及二级市场流通等方面进行科学、合理的设计。     

中日股票市场发行制度比较研究

股票发行制度是一国资本市场的准入制度,对股票市场的健康发展起着重要作用。由于历史条件和经济环境的影响,中国和日本的股票市场规模及效率不同,所以其发行制度也存在很大差异。分析表明,这些差异主要体现在发行审核体制、信息披露制度和发行定价这3个方面,中国在完善股票市场发行制度方面应该关注这些方面的深远影响。     

中小企业融资约束对R&D投入的影响分析——基于门限效应模型

在对国内外IPO定价有效性相关理论和文献进行梳理和归纳基础上,确定IPO抑价程度作为衡量新股定价有效性评价标准,并将其设为模型的被解释变量;另外,选取新股IPO中的募集资金净额、首发市盈率、上市市盈率、上市换手率、发行至上市期间市场回报率等作为解释变量。运用多元线性回归方法构建模型,样本数据来自于2005年-2016年A股市场IPO企业。实证检验结果表明,IPO抑价率与募集资金净额、发行市盈率和发行至上市期间市场回报率呈负相关关系,与上市市盈率、上市换手率呈正相关关系,揭示出我国A股市场IPO抑价现象是由一级市场与二级市场综合影响所致的。据此,提出相应的政策建议。     

Resolving the puzzle of the underissuance of national bank notes

Much of the puzzle of underissuance of national bank notes can be resolved for the period 1880–1900 (the period when detailed, bank-level data are available) by disaggregating, taking account of regulatory limits, and considering differences in banks’ opportunity costs cross-sectionally and over time. Banks with poor lending opportunities issued more, within regulatory limits. Banks tended to issue more when bond yields (the backing for notes) were high relative to lending opportunities. The profitability of note issuance was insufficient to attract entrants primarily or mainly for the purpose of note issuance. The observed lack of a general relationship between note issuance and reserve demand is inconsistent with the view that redemption costs from note issuance explain low note issuance in general. However, some variation in the propensities of urban banks to issue notes is associated with variation in reserve demand costs associated with the note issues of those banks. Generally, however, note issuance enjoyed economies of scope with deposit banking, including reduced costs of reserve requirements.     

信息不对称与债券担保——基于中国债券市场的检验

担保是解决债券市场上信息不对称的有效机制。逆向选择理论强调担保能够缓解事前信息不对称;道德风险理论则强调担保有助于解决事后信息不对称。两种理论对于债务人风险程度与采取担保的可能性、担保与债务利率之间的关系给出不同的预测。文章以2008-2015年间中国债券市场的实际数据为样本对以上两类理论进行实证检验。在解决可能存在的内生性问题后,研究发现,债券发行人风险越高,越有可能采取担保;在控制其它因素的情况下,相较于同一债券信用评级的无担保债券,担保债券具有较高的发行利差。研究结果表明道德风险理论能够很好地解释我国债券发行人的担保行为。     

日本中小风险企业资金来源的多样化研究

日本采取资金供给的多元化和政府的积极参与来解决日本中小风险企业的筹资问题。这种解决方案是其在间接金融体制和资本市场不成熟条件下的必然的制度选择。本文以"信用补完制度"为基础,从日本间接金融、完善中的资本市场和过渡期的市场型间接金融等方面对日本中小风险企业资金来源的多样化进行了梳理。     

Why are mortgage rates so uniform?

Conclusion Any reasonable model of mortgage lending concludes that interest rates depend on loan and borrower characteristics. In this paper, the rate is a function of the loan-to-value ratio, the parameters of the densities of future price of housing and income, deposit rate, and cost of foreclosure. Nevertheless, in practice, each lender charges only one rate to all borrowers. This is first explained by the difficulty of estimation of the parameters of the density functions. Since lenders cannot categorize their borrowers, they treat them uniformly and set minimum standards to minimize the risk of default by each borrower. Mortgage insurance, moreover, enables lenders to lend risklessly outside of the range in which they can operate risklessly on their own. Second, mortgage rate uniformity is explained by the lenders' risk aversion. Third, when borrowers are separated into discrete categories, uniform rates can result from perfect categorization of borrowers with respect to the future value of the relevant random variables. It is more likely, however, that lenders cannot categorize borrowers perfectly and that interest rates vary substantially among categories. As rates jump from one category to the next and borrowers are reluctant to gain small increases in loan size at significantly higher rates, lenders respond by offering only the basic category of loans.     

监管信息披露、机构投资者行为与新股发行定价效率

经过三年多的科创板注册制试点后,我国的证券市场进入全面注册制的新时代。新的发行制度带来更充分的信息披露与更多的机构投资者参与,必然会对新股发行的定价效率产生影响。在收集了科创板开板至2020年9月共175家上市公司数据并进行实证分析后发现:监管信息披露增加了市场可信信息,提高了机构投资者参与询价意愿与申购数量,有利于吸引更多的机构投资者参与科创板市场交易。但监管信息披露同时降低了IPO定价效率,这是由于目前询价过程中采取高价去除的密闭平均价格拍卖策略,机构投资者为了避免机会错失而倾向于压低报价,从而导致发行价格下行与抑价率提高。此外,机构投资者行为在监管信息与定价效率之间发挥着重要中介效应。研究结果为发行制度进一步优化工作提供了经验证据和政策参考。     

“九头崖”品牌塑造的战略困境

随着市场竞争的日趋激烈,品牌成为消费者选择和识别企业的重要标志.品牌塑造相应地成为企业的战略选择.中小企业既是我国企业的主体,又是市场竞争中的弱者,其品牌塑造无疑更为紧迫与艰难.文章以河南九头崖集团公司作为考察对象,分析了其在品牌塑造中存在的品牌运营盲目、传播单一、推广混乱等认识和操作误区,并针对这些问题提出要想走出品牌塑造的误区,就必须适合自身特点在战略上有取舍,在营销手段上下功夫,在营销渠道上辟新路,在产品和终端上拓空间,在文化定位上找出路等.     

“九头崖”品牌塑造的战略困境

随着市场竞争的日趋激烈，品牌成为消费者选择和识别企业的重要标志，品牌塑造相应地成为企业的战略选择。中小企业既是我国企业的主体，又是市场竞争中的弱者，其品牌塑造无疑更为紧迫与艰难。文章以河南九头崖集团公司作为考察对象，分析了其在品牌塑造中存在的品牌运营盲目、传播单一、推广混乱等认识和操作误区，并针对这些问题提出要想走出品牌塑造的误区，就必须适合自身特点在战略上有取舍，在营销手段上下功夫，在营销渠道上辟新路，在产品和终端上柘空间，在文化定位上找出路等。     

Market Timing and Capital Structure: Evidence for Dutch Firms

Summary We examine market timing and its effects on capital structures for a sample of Dutch listed firms and a sub-sample of Dutch initial public offering (IPO) firms. The results yield evidence of market timing. Stock price run-ups increase the probabilities of equity and dual issues. Further, the effects of stock price run-ups on the choices between issuance of debt, equity or both are consistent with the predictions of the market timing hypothesis. However, in contrast to the existing evidence for US firms, we do not find persistent effects of market timing on capital structures of Dutch firms. This paper has benefited from useful comments from two anonymous referees, Allard Bruinshoofd, Frank de Jong, Jeroen Ligterink, seminar participants at De Nederlandsche Bank, and discussions at the 6th ONS Analysis of Enterprise Microdata Conference (Cardiff 2005).