股权众筹融资效率测算及影响因素研究——基于SFA-面板回归模型

本文以股权众筹为研究对象， 利用在众投邦股权众筹平台上164 个众筹融资项目的微观数据， 使用随机前沿——面板回归模型， 将最终可获得的融资金额作为产出变量， 将注册资本、 项目团队人数以及融资筹资期作为投入变量， 对国内股权众筹项目的融资效率进行了测算并研究其影响因素。 研究结果表明， 国内股权众筹项目的平均融资效率值为 0.5679， 比较一般； 项目问答次数、 关注人数对融资效率有显著负向影响， 投资人数对融资效率有显著正向影响， 项目是否位处商业发达地区且是否拥有领投人对融资效率影响显著， 但出让股份与项目估值两个变量对效率值影响不显著。 该结论对如何促进我国股权众筹融资业的健康发展具有一定的启发意义。     

融资新亮点:私募股权投资基金

由于房地产宏观金融调控的影响,房地产企业的资金链普遍紧张。传统的融资渠道受到限制,私募股权投资基金可以作为房地产业融资的新亮点;私募股权投资基金对房地产业将带来积极的影响。当前,房地产企业利用私募股权投资基金还面临一些棘手的问题。近年来,国际资本市场私募基金的发展速度很快,业绩令人瞩目,其模式越来越受到一些大的机构投资者的认可,成为国际金融市场的焦点。根据欧洲私募股权与创业资本协会统计,2003年欧洲私募股权的总投资额达到291亿欧元,总的融资量达到270亿欧元。普华永道世界投资报告认为,2004年私募股权投资额占GDP的份额在北美、欧洲和亚洲分别为0.97%、0.28%、0.23%。近5年来,美国的私募股权基金总额增长了一倍,达到目前的约7000亿美元的规模。据统计,中国地下金融额度高达8000亿元,其中私募股权投资基金占9成左右。境外私募股权投资基金更是跃跃欲试,它们在中国已经成功培育了蒙牛、尚德、新浪和聚众传媒等一大批知名企业。目前私募股权投资约占中国GDP份额的0.50%,但这与西方国家4%-5%的比例仍相去甚远,这表明中国私募股权市场发展潜力巨大。     

非理性状态下的企业投资决策——行为公司金融对非效率投资行为的解释

经典的公司金融理论建立在决策主体完全理性、有效资本市场的假设基础上。隐含地假定企业经理人与市场投资者都是追求效用最大化的理性决策者。但是,越来越多的资本市场异象和公司异常财务行为表明,决策主体的认知偏差及市场的非理性会直接影响决策过程和结果,而这很难被生硬地框入传统的经济理性范畴。现实中,企业经理人与市场投资者的非理性是普遍存在的,而且深刻影响着公司的财务战略决策,如公司融资、投资、股利政策以及收购兼并等。行为公司金融将市场投资者和企业经理人的非理性引入到企业财务行为研究中,对企业非效率投资行为给出了更为符合现实、也更有说服力的解释。     

共享型企业正当道

狂热的对等(P2P)经济背后,一场企业对企业(B2B)革命正悄然上演。2005年以来,所谓的共享经济已从几乎藉藉无名,变成价值达数十亿美元之巨的全球企业生态圈。共享经济概念是指人们利用技术,寻找和购买彼此的额外资源,这俨然是信任和众包取得的胜利。Lending Club之类的对等网络金融公司,Uber之类的打车服务,Airbnb之类的住宿经纪公司,它们无不迅速崛起,使用基于互联网的平台直接联系顾客,绕开收费高昂的中介机构。这难怪投资者们如此感兴趣,而我们普通人对家     

新型城镇化PPP项目最优资本结构及其影响因素研究——基于合作共赢的一般均衡视角

本文以新型城镇化建设中的准公益性PPP项目为研究对象,建立政府、企业、银行三方合作的理论模型,采用一般均衡分析与数值仿真模拟方法对项目最优资本结构及其影响因素进行分析,结果表明：PPP项目存在理论上的最优股权结构与资产负债率,公众收入水平、资本产出效率、折旧率、债务利率、企业所得税率以及政府偏好等因素影响项目经营收益与成本、资本运作效率、利润分配方式,并重置最优资本结构。因此,PPP项目融资方案设计应该参考多方合作共赢条件下的最优资本结构,同时,基于项目风险控制以及经济社会效益平衡的目标,通过调节各类影响因素完善项目最优资本结构。     

中小纺企融资“血栓”尚未消尽

行业振兴再出发系列报道根据中国人民银行公布的数据,今年一季度人民币新增贷款已达4.58万亿元,超过往年全年新增贷款金额,如果以政府工作报告中提出的全年新增人民币贷款5万亿元的目标来估算。目前新增信贷已完成全年信贷指标的90%以上。这些钱却极少流向中小企业。4月24日,国务院全文发布《纺织工业调整和振兴规划》,在政策措施及保障条件中强调加大对纺织企业的金融支持,提出加大信贷支持力度、放宽中小纺织企业贷款呆账核销条件、简化税务部门审核手续和程序、对中小纺织企业贷款实行税前全额拨备年和提供风险补偿、拓展企业融资渠道等具体要求。     

含分布式发电配电网企业综合效益分析

为了提高电力系统的经济性与安全性,评估接入分布式发电(DG)后电网企业的综合效益成为指导企业决策的主要依据,为日后电网整体规划挑选最优方案提供理论依据。在研究含分布式发电的配电网的综合效益的基础上,从DG接入对系统网损、扩容投资、售电损失、生态环境等综合社会效益方面产生影响出发,分析各个部分相应模型,完善整体综合效益量化模型。以电网企业的整体效益最大化为目标,考虑经济性约束条件,保证DG的合理运行。由算例分析可知,电网企业整体社会收益增加,可实现经济接入并带来利润。既验证了模型的合理性,又为电网企业应季规划电力分配的决策提供数据支持与依据。     

财务造假 加重IPO之痛

6月21日,端午小长假前的最后一个交易日,A股市场破位下行,沪指2300点整数关口再次失守,投资者信心备受打击。金融机构认为,股市中仍然存在一些公司"带病"上市,挂牌不久即卸妆大变脸,业绩大幅下滑甚至亏损。新股发行是股市运行过程中的重要环节,上市公司质量的好坏直接决定了A股市场的发展前景。当前股市存在许多不符合上市条件的公司强行上市,在发行募股前通过财务报表"整容"以达到上市资格,上市不久后就露出本来面目。许多利润增长并不是通过提升主营收入的上市公司,也选择对季报和年报进行化妆整容,通过出售股权博得巨额利润。许多公司在主营资产平庸的情况下,将这些额外收入与公司合并报表,由此公司年报业绩大幅提升,达到粉饰业绩的目的。也因此,包括证监会在内的一众审核机构都表示,将继续收紧IPO审核标准,对上市公司资格从严把关,坚决杜绝财务造假的公司上市。这对于本来就陷在IPO困境中等待上市的众多纺服企业来说,实属雪上加霜。     

浅议新形势下发电企业的财务管理创新

人类社会的每一次重大发展,总是以思想的进步和观念的更新为先导的.任何物质生产和生活内容及其方式的进步,总是伴随着人的思想和观念的进步.市场经济、知识经济以及经济全球化的不断发展,企业的财务管理已不再只是对内核实企业的财务信息、计算收入和利润、单纯从财务角度来进行预算和决策,对外与资本市场沟通,被动地进行融资筹资的动作模式,而需要顺应市场环境的变化进行创新.当前随着电力体制改革的实施,电力行业特别是发电企业所面临的挑战比过去任何时期都要严峻.竞价上网、资金筹集、电价、盈利目标、电费回收以及各种财务风险在以前的体制下基本不用关注或很少关注,而今却成为发电企业首要关注的问题.     

煤炭企业混合所有制改革与公司治理机制优化

煤炭企业混合所有制改革是煤炭企业建立现代企业制度的必然要求。煤炭企业混合所有制改革要求在国有煤炭企业中引入民营投资、外商投资,形成煤炭企业投资主体多元化的格局。煤炭企业混合所有制改革要求煤炭企业按《公司法》要求改制为规范的公司制企业,构建以股东会、董事会、监事会、经理层为代表的现代公司治理结构。煤炭企业混合所有制改革拓宽煤炭企业融资渠道,引入国内外战略投资者,可优化煤炭企业的公司治理机制。总之,煤炭企业混合所有制改革有利于煤炭企业公司治理机制的形成和优化。     

专利执行保险、技术创新与企业绩效

作为知识产权保护重要制度之一,专利执行保险通过降低技术溢出损失和外部融资约束提升企业技术创新,进而对企业绩效产生深远影响。本文基于沪深A股2012~2019年上市公司微观数据,实证研究专利执行保险实施背景下专利保护对企业技术创新和财务绩效的影响。研究发现:专利执行保险对企业技术创新存在显著的“创新激励”效应,特别是对创新投入和创新产出的提升作用明显,在考虑控制内生性问题后,上述结论仍成立;技术溢出损失效应和外部融资约束是影响专利执行保险创新激励效应的重要机制和渠道;专利执行保险和企业技术创新对企业财务绩效影响显著,其中对滞后5期内的企业财务绩效提升最为明显。研究为完善知识产权保护对创新激励作用探讨,加快专利执行保险试点推广以及如何激发企业创新提供理论价值和政策启示。     

关于服饰类奢侈品牌的品牌忠诚度建设探究——以中国奢侈品市场的消费者为例

著名品牌战略专家David Aaker提出了品牌五大资产,即品牌忠诚、品牌知名、品质认知、品牌联想和专有资产。这些资产的总和构成了企业的品牌资产,它可以提升一个产品或服务的价值。其中,品牌忠诚在品牌资产中占有特殊的地位,它是顾客价值和企业价值的载体[1]。随着市场经济的发展,品牌竞争的时代已经到来。品牌忠诚作为企业资产的重要组成部分,可以为企业带来切实的利润增长和竞争优势。任何品牌想要长久立于不败之地,培育消费者长期的品牌忠诚是有效途径,这就需要品牌企业准确地分析行业特征和目标客户群,不断地维护和提升目标消费者的品牌忠诚度。     

论现代企业财务管理面临的问题及其创新

文章论述了知识经济下现代企业财务管理面临的问题：为适应知识经济发展的要求，企业财务管理要从管理目标、融资内容、资本结构、风险管理方法、财务分析以及分配方式等方面进行创新；实现知识经济下的财务管理创新是一个重大的理论和实践课题，必须转变理财观念，提高财务人员创新能力，并借鉴国际经验以积极开展相关理论研究。     

排污权交易情境下基于微分博弈的环境服务供应链决策

本文研究由排污企业与提供治污服务的第三方企业组成的一对一环境服务供应链,基于排污权交易,分别构建排污企业与第三方的分散与集中决策微分博弈模型,以探讨供应链最优决策及协调机制设计。研究表明:较高的消费者环保意识与较低的治污项目运营成本系数均有利于供应链成员治污形成合力;当排污权价格超过一定阈值时,排污企业委托治污的经济效益可以抵消排污权价格作用下生产削减造成的损失,此衍生的红利驱使排污企业转向积极治污;排污企业与第三方任一方污染损害系数的增大都会使对方受益,而自身利润受损,仅当第三方污染损害系数增大时,排污企业出现“搭便车”行为;激励与收益分配机制协调了供应链,企业各方利润及污染控制效果均实现帕累托改善。     

投资项目财务评价内部收益率的比较研究

投资项目财务评价是可行性研究报告的核心内容之一,而内部收益率是判断项目财务可行性和预期盈利能力的主要指标。从内部收益率的经济含义入手,分析了项目投资内部收益率、项目资本金内部收益率和投资各方内部收益率3类内部收益率的适用条件和数量关系,认为项目投资内部收益率是项目融资前决策的首选指标,且只需计算所得税前指标;资本金内部收益率是项目融资决策分析的主要指标,当项目投资内部收益率大于银行利率时,资本金内部收益率大于项目投资内部收益率;当各股东（投资方）同股非同权或存在股权之外的收益分配时,需要计算投资各方内部收益率。     

智力资本出资的理论分析与制度设计

现代企业的一个主要矛盾是处理财务资本和智力资本的关系问题。企业的高能激励使得智力资本所有者拥有了一部分股权，但他们还不是真正意义上的出资者。对智力资本的产权特征、价值属性和出资适格性的分析表明，如果通过制度设计，克服智力资本在产权特征和价值属性上的缺点，使得智力资本能够像财务资本那样作为出资，则现代企业的基本矛盾可以得到进一步缓解。     

Institutional Investment,Asset Illiquidity and Post‐Crash Housing Market Dynamics

We examine institutional investors’ entry into the equity side of the single‐family detached housing market using an asset illiquidity framework. We find that institutional investors purchased owner‐occupied houses after the real estate crisis for approximately 6.3–11.8% less than owner‐occupiers. The large discount was in addition to distressed sale and cash purchase discounts which, when combined, highlight the low liquidation value for owner‐occupied housing. The results suggest that asset illiquidity is an important cost of leverage in the owner‐occupied housing market.     

我国国有企业管理新机制:经营权币机制

基于委托代理理论、中央银行调控理论、市场竞争理论和剩余价值理论，本文为我国国有企业构建了一种新的管理机制，该机制的主要内容为：具有一定经济实力并愿意经营国有企业的个人或机构(权证投资者)可以向金融机构借贷由中央银行发行的经营权币并用之在一个特殊的市场(经营权证市场)购买由国务院国有资产监督管理委员会发行的经营权证，凭此权证，权证投资者可对相应的国有企业实施所有权管理并获取其创造的部分剩余收益，其余剩余收益则以经营权币利息的形式通过金融机构和中央银行上交给国务院国有资产监督管理委员会。本文认为，通过这一新机制，能够较好地解决国有企业经营者的动力和压力问题，大大提高国有企业的经营效率。